Найбільш поширені методи оцінки інвестиційних проектів можна розділити на три групи:
1. Методи оцінки ефективності інвестицій за допомогою співвідношення грошових надходжень (позитивний потік) з витратами (негативний або негативний потік). Ці методи на сьогодні є традиційними.
2. Методи оцінки ефективності інвестицій на основі фінансової звітності.
3. Методи оцінки ефективності інвестицій, які базуються на теорії тимчасової вартості грошей.
У практиці фінансового аналізу інвестиційних проектів використовуються насамперед два основних показники оцінки ефективності інвестицій, що базуються на методі дисконтування грошових потоків у часі - “чиста приведена вартість” (net present value, NPV) та “внутрішня норма доходності” (internal rate of return, IRR). Особливості застосування кожного з цих показників оцінки ефективності інвестиційних проектів полягають у наступному.
Показник чистої приведеної вартості дає змогу порівняти між собою теперішню вартість майбутніх доходів від реалізації інвестиційного проекту (у фазі його експлуатації) з інвестиційними витратами, які необхідно здійснити в поточному періоді. Інакше кажучи, чиста приведена вартість являє собою різницю між теперішньою вартістю суми чистого грошового потоку (що визначається згідно з фінансовою концепцією цього терміну) та сумою інвестиційних витрат за проектом. При цьому сума чистого грошового потоку має дисконтуватися до того інтервалу часу, в якому передбачається початок реалізації інвестиційного проекту, а відповідно і здійснення інвестиційних витрат за ним (таке дисконтування має провадитись за постійною ставкою процента, обраною для проведення розрахунків, окремо за кожним інтервалом часу, що передбачається).
Для того, щоб отримати загальну суму чистого грошового потоку у приведеній вартості, необхідно скласти окремі розраховані його суми за різними інтервалами часу протягом усього періоду експлуатаційної фази життєвого циклу інвестиційного проекту. Цей показник розраховується за такими формулами:
(7.1)
або 
, (7.2)
де ЧГП - загальна сума приведеного чистого грошового потоку за інвестиційним проектом;
ЧГП i - номінальна сума чистого грошового потоку за інвестиційним проектом в окремі інтервали часу його реалізації;
ai - коефіцієнт дисконтування суми чистого грошового потоку за інвестиційним проектом, що розглядається;
р - ставка дисконту, обрана для даного інвестиційного проекту (у вигляді десяткового дробу).
Відповідно сума чистої приведеної вартості за інвестиційним проектом розраховується за такою формулою:
ЧПВ = ЧГП - ІВ, (7.3)
де ЧПВ - сума чистої приведеної вартості за інвестиційним проектом;
ІВ - сума інвестиційних витрат на реалізацію інвестиційного проекту;
ЧГП - загальна сума приведеного чистого грошового потоку за проектом.
Показник внутрішньої норми доходності також широко використовується в процесі оцінки ефективності окремих інвестиційних проектів. Цей показник характеризує ставку дисконту, за якої дисконтована вартість чистого грошового потоку за інвестиційним проектом дорівнює теперішній вартості інвестиційних витрат за ним. Отже, внутрішня норма доходності являє собою таку ставку дисконту, за якої показник чистої приведеної вартості за інвестиційним проектом набирає нульового значення.
Визначення показника внутрішньої норми доходності на практиці є досить складним процесом, змістом якого є послідовний багатоваріантний вибір різних ставок дисконту з поступовим наближенням до нульового значення чистої приведеної вартості за інвестиційним проектом. З метою спрощення таких розрахунків складено спеціальні фінансові таблиці та комп’ютерні програми, які дають змогу автоматично визначати показник внутрішньої норми доходності при різних значеннях грошових потоків за інвестиційними проектами.
Позитивне інвестиційне рішення про реалізацію проекту на основі показника внутрішньої норми доходності може бути прийнято за умови, що значення цього показника перевищує ставку дисконту, яка дорівнює мінімальному рівню норми прибутку на ринку капіталу з урахуванням відповідного рівня інвестиційного ризику.
Розрахунок цього показника ведеться за формулою:
, (7.4)
де ВСД – внутрішня ставка доходності по інвестиційному проекту;
ЧГП -загальна сума приведеного чистого грошового потоку за проектом;
ІВ – сума інвестиційних витрат на реалізацію проекту.
У портфелі методів фінансового аналізу є ще ряд показників оцінки ефективності інвестиційних проектів. які можна розраховувати на основі інформації про грошові потоки, пов’язані із їхньою реалізацією. Найчастіше з цією метою розглядаються показники: “індекс доходності інвестиції” (profitability index;); “індекс прибутковості інвестицій” (return on investment;); “період окупності інвестицій” (payback period;).
Показник індекс доходності інвестицій потребує для розрахунку ту ж інформацію про дисконтовані грошові потоки, що й показник чистої приведеної вартості. Загальна формула, за якою ведуться розрахунки індексу доходності за інвестиційним проектом, має такий вигляд:
, (7.5)
де ІДІ - індекс доходності за інвестиційним проектом;
ЧГП - загальна сума приведеного чистого грошового потоку за проектом;
ІВ –сума інвестиційних витрат на реалізацію проекту.
Критерій прийняття інвестиційних рішень на основі розрахованого індексу доходності однаковий для всіх типів інвестиційних проектів: якщо значення цього показника перевищує одиницю, інвестиційний проект може бути прийнято до реалізації, і навпаки, якщо його значення менше ніж одиниця або дорівнює одиниці, інвестиційний проект має бути відхилений (значення ІДІ = 1 у цьому разі відповідає значенню NPV = 0, економічний зміст якого було розглянуто раніше).
Період окупності інвестицій характеризує обсяг часу, необхідного для повного повернення інвестиційних витрат, пов’язаних із реалізацією проекту. При цьому слід нагадати, що, згідно з концепцією фінансового аналізу інвестиційних проектів, це повернення відбувається у формі чистого грошового потоку, який складається із суми як чистого прибутку, так і амортизаційних відрахувань за основними фондами і нематеріальними активами, які використовуються.
Загальна формула, за якою ведуться розрахунки періоду окупності інвестицій, має такий вигляд:
, (7.6)
де ПОІ — період окупності інвестиційних витрат за проектом;
ІВ – сума інвестиційних витрат на реалізацію проекту;
ЧГПр - середньорічна сума чистого грошового потоку за період експлуатації інвестиційного проекту.
Результати проведених розрахунків звести у табл. 7.3.
Таблиця 7.3
Оцінка ефективності інвестиційних проектів
| Показники | Проект «А» | Проект «Б» |
| Сума приведеного чистого грошового потоку за інвестиційним проектом, тис. грн. | ||
| Середньорічна сума чистого грошового потоку за період експлуатації інвестиційного проекту, тис. грн. | ||
| Чиста приведена вартість, тис. грн. | ||
| Внутрішня норма доходності | ||
| Індекс доходності (рентабельності) інвестицій | ||
| Період окупності інвестицій |
Задача 2.
Підприємство прогнозує інвестувати в розвиток свого виробництва 20 млн. грн. Ціна джерел фінансування на фінансовому ринку складає 15%. Розглядаються 5 альтернативних проектів з термінами повної реалізації 5 років і наступними потоками інвестицій і чистих поворотних платежів (табл. 7.2).
Таблиця 7.2
Потоки інвестицій і чистих поворотних платежів по інвестиційних проектах
| Види проектів | Інвестиції, млн. грн. | Чисті поворотні грошові потоки по роках, млн. грн. | ||||
| 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | ||
| А | 1,2 | 1,8 | 2,4 | 2,1 | 1,9 | |
| Б | 2,0 | 2,5 | 2,9 | 2,9 | 2,5 | |
| В | 2,5 | 4,0 | 5,5 | 5,0 | 4,8 | |
| Г | 0,8 | 1,3 | 1,9 | 1,8 | 1,6 | |
| Д | 5 | 0,6 | 1,4 | 1,9 | 1,6 | 1,5 |
Необхідно скласти оптимальний план розміщення інвестицій.
Задача 3.
Використовуючи дані задачі 2, скласти план оптимального розміщення інвестицій, враховуючи, що ліміт інвестицій не повинен перевищувати 20 млн. грн., а до реалізації можуть бути прийнято проекти тільки у повному обсязі.
