Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


–асчЄт индекса рентабельности проекта (–≤), как метод оценки его эффективности




»ндекс рентабельности (–≤) показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходитс€ на единицу предполагаемых первоначальных затрат, т. е.

. [8.20]

≈сли –≤ > 1, то современна€ стоимость денежного потока превышает первоначальные инвестиции, обеспечива€ тем самым наличие положительной величины NPV. ѕри этом норма рентабельности превышает заданную, и проект следует прин€ть.

≈сли –≤ = 1, то величина NPV = 0, и инвестиции не принос€т дохода.

≈сли –≤ < 1, то проект не обеспечивает заданного уровн€ рентабельности, и его следует отклонить.

ќбщим во всех случа€х прин€ти€ решени€ по реализации проекта €вл€етс€ уравнение –≤ > 1.

—ледует объ€снить, что этот метод €вл€етс€ продолжением первого, а следовательно, индекс рентабельности можно рассчитать как отношение:

.

“аким образом, проект по внедрению нового оборудовани€ следует при-н€ть, так как при этом норма рентабельности превышает заданную (–≤ > 1).

ѕроект, по которому обеспечиваетс€ наибольша€ рентабельность инвестиций, €вл€етс€ предпочтительным из всех возможных.

ћетод оценки эффективности проектов с использованием внутренней нормы доходности (IRR). Ёто наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций.

¬нутренн€€ норма доходности Ц это процентна€ ставка, при которой чиста€ современна€ стоимость инвестиционного проекта равна нулю.

–асчЄт внутренней нормы доходности проводитс€ по формуле:

 

IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0,

 

(внутренн€€ норма доходности (IRR) соответствует дисконту (r), при котором чиста€ современна€ стоимость инвестиционного проекта (NPV), представл€юща€ собой функцию от дисконта (), равна нулю).

“о есть внутренн€€ норма доходности определ€етс€ решением уравнени€:

 

. [8.21]

 

Ќетрудно заметить, что при NPV = 0 современна€ стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестици€м (I«) и, следовательно, они окупаютс€. ¬ общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. ¬ практике инвестиционного анализа величина IRR сравниваетс€ с заданной нормой дисконта r. ѕри этом, если IRR > r, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR Ц r.

≈сли IRR < r, затраты на проект превышают доходы, и проект €вл€етс€ убыточным. ќбщим правилом выбора проекта дл€ реализации €вл€етс€ превышение внутренней нормы доходности (IRR) над заданной нормой дисконта (r), т. е. IRR > r.

¬ финансовых расчЄтах при анализе эффективности планируемых инвестиций IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.   примеру, если проект полностью финансируетс€ за счЄт ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровн€ банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

–ешение этого уравнени€ относительно IRR проводитс€ итерационным методом с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. ƒл€ этого с помощью таблиц выбирают два значени€ коэффициента дисконтировани€ (r1 > r2) таким образом, чтобы в интервалах r1 и r2 функци€ NPV = f (r) мен€ла своЄ значение с Ђ+ї на ЂЦї или с ЂЦї на Ђ+ї. ƒалее примен€ют формулу:

 

, [8.22]

 

где r1 Ц значение табулированного коэффициента дисконтировани€, при котором f (r1) > 0 (f (r1) < 0);

r2 Ц значение табулированного коэффициента дисконтировани€, при котором f (r2) < 0 (f (r2) > 0).

Ќаилучша€ аппроксимаци€ вычислений с использованием табулированных значений достигаетс€ в случае, когда длина интервала (r1, r2) минимальна (равна 1 %), т. е. в этом случае r1 и r2 €вл€ютс€ ближайшими друг к другу значени€ми коэффициента дисконтировани€, удовлетвор€ющими услови€м (в случае изменени€ знака с Ђ+ї на ЂЦї функции NPV = f (r)). ¬ этом случае значение r1Ц значение табулированного коэффициента дисконтировани€, минимизирующее положительное значение показател€ NPV, т.е.

 

;

 

r2 Ц значение табулированного коэффициента дисконтировани€, максимизирующее отрицательное значение показател€ NPV, т.е.

 

.

¬заимной заменой коэффициентов дисконтировани€ r1 и r2 аналогичное условие можно сформулировать дл€ ситуации, когда функци€ мен€ет знак с ЂЦї на Ђ+ї.

  примеру, предпри€тие рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта, генерирующего следующий денежный поток в размере 200 тыс. грн., 400 тыс. грн., 700 тыс. грн. на прот€жении 3 лет его реализации. Ќачальна€ сумма инвестиции 900 тыс. грн. “ребуетс€ определить значение показател€ IRR дл€ проекта.

ѕоследовательность рассуждений дл€ решени€ задачи следующа€:

выбираетс€ два произвольных значени€ коэффициента дисконтирова-ни€, к примеру, r1 = 10 % и r2 = 20 %;

рассчитаетс€ NPV дл€ генерируемых денежных потоков (см. табл. 31).

 

ѕутЄм нескольких итераций мы определим ближайшие целые значени€ коэффициента дисконтировани€, при которых NPV мен€ет знак: это при r = 17 % NPV = + 0,20; при r = 18 % NPV = Ц 17,1. “огда уточнЄнное значение IRR будет равно

 

.

 

“аким образом, истинное значение IRR = 17,01 %.

“аблица 31 –асчЄт NPV дл€ генерируемого потока

√од ѕоток Ц дл€ r = 10 % Ц табулированы ; (гр.2 x гр.3)
       
  Ц900 1,000 Ц900,0
1 +200 0,909 +181,8
  +400 0,826 +330,4
  +700 0,751 +525,7
(»того) Ц Ц +137,9
ƒл€ r =10%
0

Ц900 1,00 Ц900,0
  +200 0,833 +166,6
ƒл€ r =20%
2

+400 0,694 +277,6
  +700 0,579 +405,3
NPV Ц Ц Ц50,5
  Ц900 1,00 Ц900,0
1 +200 0,862 +172,4
ƒл€ r =16%
2

+400 0,743 +297,2
  +700 0,641 +448,7
NPV Ц Ц +18,3
  Ц900 1,00 Ц900,0
ƒл€ r =17%
1

+200 0,855 +171,0
2 +400 0,731 +292,4
  +700 0,624 +436,8
NPV Ц Ц +0,20
  Ц900 1,00 Ц900,0
1 +200 0,847 +169,4
ƒл€ r =18%
2

+400 0,718 +287,2
  +700 0,609 +426,3
NPV Ц Ц Ц17,1
  Ц900 1,00 Ц900,0
ƒл€ r =19%
1

+200 0,840 +168,0
  +400 0,706 +282,4
  +700 0,593 +415,1
NPV Ц Ц Ц34,5

 

 

ќпределение срока окупаемости инвестиций как метод оценки их эффективности. “акой метод не предполагает временной упор€доченности денежных поступлений и €вл€етс€ самым простым и наиболее используемым в практике инвестиционного анализа. јлгоритм расчЄта срока окупаемости (––) зависит от равномерности распределени€ прогнозируемых доходов от инвестиции. ≈сли доход распределЄн по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитываетс€ делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. ѕри получении дробного числа оно округл€етс€ до ближайшего целого в сторону увеличени€. ≈сли прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитываетс€ пр€мым подсчЄтом числа лет, в течение которых инвестици€ будет погашена кумул€тивным доходом. ‘ормула дл€ расчета срока окупаемости проекта в общем виде имеет вид:

, при котором ,

(срок окупаемости проекта равен количеству лет (n), на прот€жении которых сумма денежных потоков (–) будет выше начальной инвестиции (I«)).

–асчЄт коэффициента эффективности инвестиции как метод оценки эффективности инвестиционного проекта. ’арактерными чертами такого метода €вл€ютс€:

во-первых, то, что он не предполагает дисконтировани€ показателей дохода;

во-вторых, доход характеризуетс€ показателем чистой прибыли (PN) (балансова€ прибыль за минусом отчислений в бюджет).

Ўирокое использование метода определ€етс€ простотой алгоритма расчета показател€. ќн рассчитываетс€ делением среднегодовой прибыли (PN) на среднюю величину инвестиции и умножаетс€ на 100 (коэффициент берЄтс€ в процентах). —редн€€ величина инвестиции находитс€ делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагаетс€, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны. ≈сли допускаетс€ наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то еЄ оценка должна быть исключена.

 оэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитываетс€ по формуле:

.

ƒанный показатель сравниваетс€ с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей суммы чистой прибыли предпри€ти€ на общую сумму средств, авансированных в его де€тельность (итог среднего баланса).

Ќедостатком метода €вл€етс€ полное отсутствие учЄта временной составл€ющей денежных потоков.

 

јнализ ценных бумаг

 

јкци€ Ц это ценна€ бумага, свидетельствующа€ о внесении средств на развитие акционерного общества или предпри€ти€ и дающа€ право еЄ владельцу на получение части прибыли акционерного обще≠ства (предпри€ти€) в виде дивидендов. јкции выпускаютс€ без уста≠новленного срока их обращени€ и бывают именные и на предъ€вител€. ‘изические лица могут быть владельцами только именной акции. “ака€ акци€, переданна€ другому лицу, тер€ет свою силу (дивиденды на неЄ не начисл€ютс€, и обратно она не принимаетс€). »менна€ ценна€ бу≠мага может быть передана другому владельцу путЄм нотариального оформлени€ или через брокерские конторы, банки, имеющие лицензию на операции с ценными бумагами.

–азличают акции трудового коллектива, предпри€ти€, акционер≠ного общества. јкции трудового коллектива распростран€ютс€ только среди работников данного предпри€ти€; акции предпри€ти€ Ц среди других юридических лиц; акци€ акционерного общества Ц это эмисси≠онна€ ценна€ бумага, закрепл€юща€ право еЄ владельца (акционера) на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегос€ после его ликвидации.

јкции акционерного общества бывают двух категорий: обыкно≠венные и привилегированные. —умма привилегированной акции не должна превысить установленную законодательством долю от устав≠ного капитала общества (в процентах).

ќбыкновенна€ акци€ даЄт право на участие в управлении акцио≠нерным обществом (одна акци€ Ц один голос) и участвуют в распреде≠лении чистой прибыли общества после пополнени€ резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акци€м.

ѕривилегированные акции не дают право не участие в управле≠нии, но принос€т посто€нный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акци€ми при распределении при≠были и ликвидации общества.

јкционеру на все принадлежащие ему акции выдел€етс€ сертифи≠кат. —ертификат акции Ц это ценна€ бумага, котора€ €вл€етс€ свиде≠тельством владени€ поименованного в нЄм лица определенным числом акций. јкционеру бесплатно выдел€етс€ один сертификат на все при≠надлежащие ему акции в случае их полной оплаты. ƒополнительные сертификаты выдаютс€ за дополнительную плату. ”тер€нный сертифи≠кат возобновл€етс€ за плату. ѕередача сертификата от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности на акции только в случае регистрации операции в установленном пор€дке.

јкци€ имеет номинальную и рыночную стоимость. ÷ена акции, обозначенна€ на ней, €вл€етс€ номинальной стоимостью акции. ÷ена, по которой реально покупаетс€ акци€, называетс€ рыночной ценой, или курсовой стоимостью (курс акции).  урс акций находитс€ в пр€мой зависимости от размера получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от уровн€ банковского процента за кредит.

.

  примеру, дивиденд по акци€м Ц 60 %, банковский процент по вкладам Ц 30 %, номинальна€ стоимость акции 1 грн. “огда:

.

–ыночна€ стоимость акции рассчитываетс€ по формуле:

 

.

 

ѕо данному примеру значение показател€ составит:

 

.

ѕроцесс установлени€ цены акции в зависимости от реально при≠носимого ею дохода называетс€ капитализацией дохода и осуществл€≠етс€ через фондовые биржи, рынок ценных бумаг.

 урсова€ цена акции закрытого акционерного общества, по кото≠рой она продаЄтс€ внутри общества, определ€етс€ стоимостью чистых активов общества, приход€щихс€ на одну оплаченную акцию, и назы≠ваетс€ балансовой стоимостью акций:

,

где ¬ Ц балансова€ стоимость акции, грн;

„ Ц чистые активы акционерного общества, грн;

ј Ц количество оплаченных акций, ед.

„истые активы представл€ют собой его активы за вычетом долгов (расчЄты с кредиторами, заЄмные средства, доходы будущих периодов и др.). ƒл€ кредитной организации чистые активы соответствуют пон€≠тию собственные средства (капитал). Ѕалансова€ стоимость акции примен€етс€ и при листинге акций. ¬ отдельных случа€х (дл€ финан≠сового и инвестиционного анализа, дл€ расчЄта цены акции при про≠даже еЄ внутри общества) стоимость акции можно рассчитать исход€ из величины чистой прибыли:

 

,

где  р Ц расчЄтна€ курсова€ стоимость акции, грн.;

ѕ Ц сумма чистой прибыли общества за последние12 мес€цев, грн.;

ј Ц количество оплаченных акций, ед.;

— Ц средн€€ ставка Ќационального банка ”краины за 12 мес€≠цев по централизованным кредитам, %.

  примеру, чиста€ прибыль акционерного общества закрытого типа за год Ц 200 000 грн.  оличество оплаченных акций Ц 5 тыс. шт. —редн€€ ставка Ќационального банка ”краины по централизованным кредитам Ц 25 % годовых. “огда расчЄтна€ курсова€ стоимость акции ( р) составит:

 

грн.

–азница между курсами ценных бумаг, ценой продавца и ценой покупател€ носит название Ђмаржаї.

  торгам на фондовой бирже допускаютс€ только проверенные ак≠ции. ѕроверка качества ценных бумаг и допуск их к биржевым торгам производитс€ с помощью процедуры листинга. Ћистинг Ц это допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путЄм включени€ их в котировочный лист и контроль финансово-хоз€йственной де€≠тельности и положени€ эмитента на предмет его соответстви€ требова≠ни€м, предъ€вленным фондовой биржей.

ќн состоит из процедуры включени€ ценных бумаг эмитентов в листинг организации торгов ценными бумагами, проведени€ их коти≠ровки, контрол€ за состо€нием листинговых ценных бумаг. ¬ключение ценных бумаг эмитента в листинг даЄт преимущество как эмитентам, так и инвесторам.

Ёмитентам листинг позвол€ет:

подн€ть их престиж вследствие того, что им удалось доказать устойчивое финансовое состо€ние и пройти процедуру листинга;

осуществл€ть дополнительную рекламу через биржевые каналы, а также в ведущих экономических издани€х, публикующих ко≠тировку ценных бумаг, включенных в листинг;

успешно размещать последующие выпуски ценных бумаг.

ѕреимущества инвестора заключаетс€ в следующем:

прохождение процедуры листинга даЄт гарантию надЄжности ценных бумаг;

организаци€ торгов листинговыми ценными бумагами на бирже позвол€ет определить их объективную рыночную стоимость.

 ачество акции как любой другой ценной бумаги, характеризуетс€ еЄ ликвидностью. Ћиквидность ценной бумаги представл€ет еЄ способ≠ность быстро и без потерь в цене превращатьс€ в наличные деньги. ÷енные бумаги Ц это легко реализуемые активы. ”ровень ликвидности ценных бумаг определ€етс€ в процессе анализа финансового состо€ни€ эмитента. ќперативную оценку ликвидности ценной бумаги можно произвести по коэффициенту немедленной ликвидности:

 

,

где  л Ц коэффициент немедленной ликвидности ценных бумаг;

Ѕ Ц ценные бумаги, грн.;

« Ц обща€ сумма задолженности предпри€ти€ (краткосрочные ссуды, срок оплаты которых наступил, и кредиторска€ за≠долженность) грн.

„ем выше данный коэффициент, тем выше ликвидность, т.е. воз≠можность погасить долги.

 ачество ценных бумаг характеризуетс€ также адекватностью покрыти€ процентов по облигаци€м и дивидендов по акци€м чистой прибылью акционерного общества.

ѕри анализе спроса и предложени€ на акции можно использовать также такие показатели, как абсолютна€ величина спрэда, его уровень в процентах к максимальной цене спроса, соотношение объЄмов, средне≠взвешенные цены спроса и предложени€ на акции.

—прэд Ц это разрыв между минимальной ценой предложени€ и максимальной ценой спроса.

  примеру, минимальна€ цена предложени€ на акцию 20,5 грн., максимальна€ цена спроса 19,5 грн. тогда величина спрэда составит (20,5 Ц 19,5) = 1,0 грн., а его уровень в процентах к максимальной цене спроса составит (1,0 / 19,5) Ј 100 = = 5,1282 %. Ќаиболее ликвидными €вл€ютс€ ценные бумаги, у которых отношение спрэда к максимальной цене спроса наименьшее (например от 0 до 3 %).

ѕри анализе спроса и предложени€ на акцию можно использовать также показатель рендит. –ендит Ц это относительный показатель до≠ходности ценной бумаги. –ендит акции рассчитываетс€ как процентное отношение выплаченного дивиденда к рыночному курсу акции. „ем выше размер рендита, тем доходнее акци€.

  примеру, акци€ номиналом 1 грн. продаЄтс€ за 50 грн. ƒивиденды по ней составили в прошлом году 250 % годовых, или 250Ј1 = 2,5 грн. –ендит акции равен (2,5 / 50) x 100 = 5%.

ѕокупка акций всегда св€зана с риском. ѕри покупке акций инве≠стору целесообразно рассчитать еЄ реальную стоимость. –еальна€ стоимость акции может рассматриватьс€ как стоимость будущих де≠нежных поступлений по ней. Ёти ожидаемые денежные поступлени€ состо€т из двух элементов: из суммы ежегодно ожидаемых дивидендов и из цены, за которую инвестор предполагает продать эту акцию в бу≠дущем.

“аким образом, цена продажи акции сегодн€ зависит от размера дивидендов и цены продажи акции, котора€ будет завтра.

÷ена продажи акции рассчитываетс€ по формуле:

,

где –0 Ц рыночна€ цена акции в текущем году, т.е. сразу же после получени€ по ней дивидендов, грн;

ƒ Ц дивиденды, которые инвестор рассчитывает получить по акции в ≥-ом году, грн.;

n Ц общее число лет;

≥ Ц текущий номер года;

r Ц минимально необходима€, по мнению инвестора, нома при≠были, которую он может получить по другим инвести≠ци€м (дисконт, в дол€х единицы);

1 Ц рыночна€ цена акции в следующем году после текущего, грн.

  примеру, акци€ имеет номинальную стоимость 1 грн. ÷ена еЄ продажи Ц 5 грн. »нвестор предполагает, что рыночна€ цена акции в следующем году после текущего года может составить 8 грн. ƒиви≠денды по ней будут несколько выше дивидендов текущего года, а именно 250 % годовых, что при номинале в 1 грн. обеспечит сумму ди≠видендов (250 Ј 1) / 100 = 2,5 грн. ћинимально необходима€ норма при≠были по другим инвестици€м составл€ет r = 0,25 (т.е. 25 %).

“огда реальна€ рыночна€ цена акции в текущем году составит:

.

“аким образом, реальна€ цена акции выше предполагаемой цены продажи на 8,72 / 5 = 74,4 %, поэтому покупать акцию за 5 грн. целесо≠образно.

–ыночна€ цена акции, дивиденды по которой имеют посто€нную тенденцию к росту, определ€етс€ по формуле:

 

,

где Ц рыночна€ цена акции в текущем году, грн.;

Ц последние выплаченные дивиденды, грн.;

d Ц ожидаемый темп роста дивидендов, в дол€х ед.;

r Ц минимально необходима€, по мнению инвестора, норма прибыли, которую он может получить по другим инвестици€м (дисконт), в дол€х единицы.

  примеру, инвестор владеет акцией, номинал которой 1 грн., по которой он получил в прошлом году дивиденды в размере 180 % годовых, или (180 Ј 1) / 100 = = 1,8 грн. на одну акцию в 1 гривню. јнализ данных за последние два года показал, что среднегодовой темп роста дивидендов составл€ет 40 %. ћинимально необходима€ норма прибыли по другим инвестици€м Ц 0,65.

–ыночна€ цена данной акции составит:

.

ѕоэтому инвестор может продать акцию не менее чем за 10,08 грн.

ќпределение рыночной цены привилегированной акции, котора€ выпускаетс€ с фиксированным размером дивидендов, привилегированной акции, котора€ выпускаетс€ с фиксированным размером дивидендов, производитс€ по формуле:

,

где Ц рыночна€ цена привилегированной акции в текущем году, грн.;

r Ц минимально необходима€, по мнению инвестора, норма прибыли, которую он может получить по другим инвестици€м, в дол€х единицы%

ƒ Ц установленный размер дивиденда по привилегированной акции, грн.

  примеру, инвестор купит привилегированную акцию за 3,5 грн., номинал которой Ц 1 грн. ”становленный размер дивиденда по ней Ц 250 % годовых, т. е. (250 Ј 1) / 100 = 2,5 грн. ћинимально необходима€ норма прибыли по другим инвестици€м Ц 0,65. “огда рыночна€ цена данной акции составл€ет 2,5 / 0,65 = 3,85 грн., т.е. инвестор купил еЄ с выгодой дл€ себ€ по цене ниже реальной рыночной стоимости на 3,5 Ц 3,85 = 0,35грн. или на (3,5 / 3,85) Ј 100 Ц Ц100 = Ц 29,87 %.

 





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-11-05; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 1425 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

„то разум человека может постигнуть и во что он может поверить, того он способен достичь © Ќаполеон ’илл
==> читать все изречени€...

2282 - | 2093 -


© 2015-2024 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.061 с.