Модель визначення вартості привілейованих акцій

Доходність по привілейованих акціях (вартість привілейованих акцій) розраховується за наступною формулою:

, (7.11)

де: D – величина щорічного дивіденду на акцію;

Р – ринкова ціна однієї акції.

Так само, як і у випадку зі звичайними акціями, витрати на випуск нових привілейованих акцій підвищують їхню вартість. Цю оцінку можна зробити за аналогією, припускаючи, що g=0, оскільки привілейовані акції звичайно не мають росту:

, (7.12)

Останнім етапом в оцінці загальної вартості капіталу для компанії є комбінування вартості коштів, отриманих з різних джерел. Цю вартість називають середньозваженою вартістю капіталу, оскільки вона являє собою середню з вартостей окремих компонентів, зважених за їхньою питомою вагою у структурі капіталу.

СВЗ = (∑ ВК_i ∙ Ч_i) ÷ 100 (7.13)

де СЗВ — середньозважена вартість капіталу;

ВК_i — вартість капіталу, залученого за рахунок і-го джерела, %; Ч_i — частка і-го джерела у загальній сумі постійного капіталу. Або

WACC = W_D * C_D * (1 – T) + W_P * C_P + W_E * C_E, (7.14)

де: W_D, W_P, W_E – відповідно питома вага позикових коштів, привілейованих акцій, власного капіталу (звичайних акцій та нерозподіленого прибутку);

C_D, C_P, C_E – вартості відповідних частин капіталу.

Середньозважена вартість капіталу характеризує середній рівень витрат для підтримки економічного потенціалу підприєм­ства за наявної структури джерел коштів, вимог Інвесторів і кре­диторів та прийнятої дивідендної політики. Середньозважена вартість капіталу порівнюється з внутрішньою нормою прибут­ковості інвестиційного проекту. Для того щоб реалізація проекту була доцільною, середньозважена вартість капіталу не повинна перевищувати його внутрішню норму прибутковості.

Середньозважена вартість капіталу використовується для оцін­ки ціни вже задіяного підприємством капіталу. У випадку, коли необхідно обґрунтувати доцільність майбутнього нарощення ка­піталу, може визначатися гранична вартість капіталу за форму­лою середньозваженої (попередня формула). При цьому замість фактичного зна­чення вартості капіталу з і-го джерела береться нова прогнозна ціна його залучення, а частка і-го джерела береться відповідно доцільової (бажаної для підприємства) структури.

Середньозважена вартість капіталу є одночасно мінімальною нормою прибутку, яку очікують інвестори від вкладення капіта­лу. Для визначення теперішньої вартості майбутніх грошових потоків від інвестиційного об'єкта ставку дисконту, як правило, встановлюють на рівні середньозваженої ціни капіталу. Основни­ми елементами формування середньозваженої вартості капіталу є безризикова частина норми прибутку на інвестиційний капітал, премія за ризик та інфляційна премія.

Середньозваже­на вартість капіталу = Безризикова частина норми прибутку на вкладений капітал + Премія за ризик + Інфляційна премія

В умовах інфляції необхідно одночасно включати інфляційну премію і в середньозважену вартість капіталу, і в множники на­рощування. Для визначення реального інвестиційного доходу здій­снюється інфляційна корекція грошових потоків.

Таким чином під вартістю (ціною) капіталу розуміють процентне відно­шення витрат на обслуговування залученого капіталу до величи­ни цього капіталу. Середньозважена вартість капіталу характе­ризує середній рівень витрат для підтримки економічного потен­ціалу підприємства за існуючої структури капіталу і порівнюєть­ся з внутрішньою нормою прибутковості інвестицій.