Государственные ценные бумаги: цели и особенности выпуска

Государственные долговые обязательства занимают очень важное место в экономике, в частности, в реализации бюджетных планов прави­тельства. Федеральное правительство и местные органы власти являют­ся крупнейшими заемщиками средств у экономики и населения. Финан­сирование деятельности этих органов власти и управления должно осу-

Часть Н. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

ществляться до поступления доходов от налогоплательщиков и в значи­тельных масштабах.

Сводимый с превышением расходных статей над доходными госу­дарственный бюджет является дефицитным. Сокращение или ликви­дация бюджетного дефицита осуществляется посредством денежной эмиссии или государственных займов, обеспеченных выпуском госу­дарственных долговых обязательств. Объем последних в странах мира неуклонно увеличивается, порождая растущий государственный долг.

Размер государственного долга может быть измерен общей суммой задолженности государства перед экономикой и населением и вклю­чает невыплаченные по обязательствам процентные платежи. Конк­ретные сроки займа определяются потребностями федерального бюд­жета и колеблются от одного - трех месяцев до тридцати лет. В между­народной практике встречаются и 50-летние государственные займы. По условиям Российской Федерации период от 1 года до 5 лет отно­сится к выпуску среднесрочных долговых обязательств.

К функциям центрального банка по обслуживанию государствен­ного долга относятся размещение, погашение долговых обязательств правительства и выплата процентов по ним. Эмитентами государствен­ных ценных бумаг являются центральные правительства, органы вла­сти субъектов Федерации. Относительно самостоятельное место зани­мают долговые обязательства местных органов власти, т.е. муници­пальные ценные бумаги.

Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги также пользу­ются государственной поддержкой, поскольку способствуют мобили­зации временно свободных денежных средств различных хозяйствен­ных субъектов.

Цели, которым служат выпуски ценных бумаг правительством, мно­гообразны. Среди них:

- финансирование текущего бюджетного дефицита;

- обеспечение так называемых «кассовых разрывов в государствен­ном бюджете», возникающих вследствие несовпадений по времени по­ступлений и расходования средств бюджета; они возникают и при не­равномерности поступлений налоговых платежей и последующих вып­лат из бюджета;

Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

- погашение ранее выпущенных займов;

- финансовое обеспечение целевых программ правительства (таких, как поддержка малого бизнеса, помощь региональному развитию);

- обеспечение социально значимых институтов;

- проведение активной кредитно-денежной политики («операции на открытом рынке»).

Краткосрочные долговые обязательства могут выпускаться с целью оперативного покрытия текущих нужд, приобретения товаров и услуг, выплаты заработной платы государственным служащим (государствен­ные закупки). Не исключаются возможности контроля за банковскими процентными ставками. При этом очередное размещение государствен­ных ценных бумаг происходит по более высоким по сравнению с про­шлым периодом процентным ставкам. Рынок получает информацию об их росте.

Выпуск долговых обязательств государства связывает часть денеж­ной массы, государство изымает деньги из оборота, что при прочих равных условиях сокращает потребительский спрос. В этом проявля­ется механизм регулирования деятельности предприятий и фирм в ры­ночной экономике.

Для оплаты крупных контрактов государство может осуществлять долгосрочные займы.

В мировой практике государства занимают различную долю средств из национальной экономики. Ее можно измерить через процентное со­отношение номинала ценных бумаг правительства к стоимости ВВП. По состоянию на конец 1980-х гг. оно колебалось от 16 до 19% в ФРГ, Франции и Канаде и до 40-50% в Японии и Италии. Так, в 1989 г. объем заимствований составлял: в Италии - 50,6%, в Японии - 40,4%, в США -29,5%, в Англии - 24,0%, Канаде -19,6%, Франции -17,7%, ФРГ -16,6%.

Если говорить о размерах государственных расходов развитых стран, то в 1999 г. в процентах к ВВП они составляли: в Германии 47,3, во Франции 53,8, Италии 49,0, Великобритании 40,4, США 34,4, Япо­нии 39,8³. Что касается России, то в начале 2000 г. отношение госдолга к ВВП составляло 96,3%, а в конце того же периода - 63,4%⁴.

Ершов М. О стереотипах в экономической политике//Вопросы экономики. 2001. № 12.

Астапов К.Л. Об исполнении федерального бюджета за 2000 год // Финансы и кредит. 2002. № 8. С. 3.

Часть П. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

Обеспеченность долговых обязательств государства национальным достоянием является источником доверия к ним со стороны потенци­альных инвесторов, способствует росту ликвидности. В Российской Федерации государство как основной эмитент государственных цен­ных бумаг выпускает долговые обязательства, обеспеченные:

- государственной собственностью;

- золотовалютными резервами Центрального банка и Минфина;

- доходами государственного бюджета.

В середине 1990-х гг. нормативы оценки активов страховых орга­низаций, скорректированные по показателям ликвидности, возврат­ности и прибыльности, составляли соответственно для государствен­ных ценных бумаг 0,875, для ценных бумаг субъектов Федерации -0,500, для акций и прав собственности на долю в уставном капитале -0,125. Объясняется это тем, что негосударственная кредитно-банковс-кая система, как и местные органы власти, выпускает ценные бумаги, обеспеченные, в свою очередь, обязательствами остальных рыночных субъектов. Обязательства нефинансового сектора преобразуются в бан­ковские посредством учета и переучета, что позволяет повысить их рейтинг.

Ценные бумаги субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги вы­пускаются с 1992 г. Они имеют целью как финансирование различных инвестиционных проектов и программ, так и покрытие дефицита мес­тных бюджетов. Среди них - векселя, краткосрочные долговые обяза­тельства (КДО), еврооблигации и др. За период 1992-1996 гг. самыми крупными бьши займы Санкт-Петербурга (6 млрд руб.) и Татарстана (1 млрд руб.); крупнейшими из всех ранее выпущенных займов явля­ются московские муниципальные займы. Муниципальные займы обес­печиваются средствами бюджетных и внебюджетных фондов, а также недвижимостью. Гарантами могут выступать как предприятия и орга­низации, так и кредитные организации. Доходы по муниципальным облигациям выплачиваются в денежной, натуральной и натуральной призовой формах⁵.

⁵ Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебное пособие. М.: Финан­сы и статистика, 2001. С. 90,

Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг