Взаимосвязь сбережений и инвестиций

На вопрос о том, все ли средства домашние хозяйства расходуют на приобретение товаров и услуг, следует отрицательный ответ. Ведь важнейшая черта поведения домашних хозяйств в условиях рынка может быть выражена кратко следующим образом: домохозяйства, с учетом их фактических доходов, имеют тенденцию сберегать средства. Мотивы сбережения денежных средств являются неоднозначными, и Детальный их анализ должен быть проведен самостоятельно. Помимо

Часть I. Основные функции и формы денег

сбережений осуществляется уплата налогов. При этом формы сбере­жений могут быть разными:

- покупка ценных бумаг;

- вклады в коммерческих и сберегательных банках;

- вложения в недвижимость.

В зависимости от уровня располагаемых доходов и индивидуаль­ных предпочтений домохозяйств и отдельных граждан одни хозяйства больше тратят, другие больше сберегают. Происходит относительное взаимное уравновешивание потоков средств; складываются условия для перелива ресурсов между различными группами собственников ресур­сов, а также для посреднической деятельности кредитно-финансовых институтов и фирм.

Различно также поведение фирм и домашних хозяйств. Фирмы в среднем в течение г. тратят больше, чем получают от продажи товаров и услуг. Свои текущие и перспективные потребности они удовлетворя­ют за счет инвестиций - финансовых вложений средств в основной ка­питал, сырье и товарные запасы. Фирмы, которые, в конечном счете, являются заемщиками капитала, обеспечивают вложения, способные приносить доход. Собственно прибыль от вложений в реальные акти­вы и составляет основу дохода инвесторов, которые приобретают цен­ные бумаги, эмитируемые фирмой.

Если учесть все эти обстоятельства, модель кругооборота может быть усложнена. В ней появляются еще два звена, связанных функцио­нированием финансовых рынков.

В частности, от семейных (домашних) хозяйств на финансовые рынки направляется поток сбережений, а от финансовых рынков к фирмам -потоки средств, именуемых инвестиционными фондами. Завершают про­цесс конкретные действия фирм, осуществляющих реальные инвестиции, т.е. расходы на закупки сырья и увеличение производственных запасов

При взаимоотношениях домашних хозяйств с финансовыми рын­ками финансовые активы возникают в том случае, если инвестиции субъекта в реальные активы выше, чем его собственные сбережения (приобретение товаров длительного пользования, недвижимости).

При взаимоотношениях фирмы с рынками реальных товаров (ус­луг) и при выходе на финансовые рынки возможно получение денег в наличной и безналичной (в виде записей на счет) формах, в случае про­дажи товара или услуги - образование финансового актива в виде де-

Глава 3. Денежный оборот и финансовые рынки

биторской задолженности. Часть свободного капитала инвестируется в ценные бумаги государства или корпораций (предприятий, фирм), т.е. осуществляется инвестирование средств в активы в виде ценных бумаг; часть средств (собственных, заемных или привлеченных) инвес­тируется в реальные активы в виде зданий, сооружений, товарно-мате­риальных запасов, товаров длительного пользования. Налицо потоки ресурсов и денежных средств, называемые нередко инвестиционно-де­нежным оборотом. Он имеет свои источники и определенные отличия от moeaptio-денежного оборота, с которым на примере равенства пото­ков спроса и предложения мы уже ознакомились.

Зарубежный опыт финансового посредничества Посредничество и диверсификация портфеля. «Финансовые посредники выпол­няют более важную роль, чем просто посредничество между первичными кредито­рами (сберегателями) и первичными заемщиками. Эта более важная роль заключа­ется в том, что они предлагают сберегателям активы, которые фактически пред­ставляют собой широко диверсифицированные портфели активов. Например, если мелкий сберегатель будет иметь дело непосредственно с первичным заемщиком, скажем, с покупателем дома, который хочет получить деньги под заклад дома, этот мелкий сберегатель «положит все яйца в одну корзину», У мелкого сберегателя ока­жется на руках всего один актив-контракт под заклад недвижимости. Такая огра­ниченность набора активов увеличивает риск неисполнения обязательств и потери всего портфеля активов.

Финансовый посредник, такой как ссудо-сберегательная ассоциация, может пред­ложить мелкому сберегателю снижение риска путем диверсификации портфеля ак­тивов. Она осуществляется путем объединения свободных средств многочисленных мелких сберегателей для покупки большого числа различных активов у многочис­ленных первичных заемщиков. В результате мелкий сберегатель, размещающий, скажем, 20 000 долл., приобретает небольшую долю каждой из нескольких тысяч закладных. Если посмотреть с другой точки зрения, можно сказать, что финансо­вые посредники дают сберегателям возможность приобретать активы, которые от­носительно надежны и высоколиквидны, а кроме того, приносят доход. Например, когда сберегатель депонирует деньги на счет в местном кредитном союзе, он, по существу, приобретает пай участника союза. Финансовые посредники, в свою оче­редь, делают вложения, например покупают закладные или земельные участки, ко­торые продают первичные заемщики.

Отказ от финансового посредничества. Процесс, обратный финансовому посред­ничеству, носит название отказа от финансового посредничества (financial disinlermediation). Он заключается в том, что сберегатели снимают свои средства с депозитных счетов и делают прямые инвестиции, скажем, путем приобретения го­сударственных облигаций США. Другими словами, сберегатели предпочитают не давать возможности финансовым посредникам приобретать казначейские облига­ции США на свои депонированные средства, а делать это сами.

Часть I. Основные функции и формы денег

Почему возникает отказ от финансового посредничества? Физические и юриди­ческие лица забирают свои сбережения из финансовых учреждений, когда прямое приобретение обязательств домашних хозяйств, корпораций и государства оказы­вается приносящим более высокий доход, чем сберегательные счета в институтах -финансовых посредниках. Если, например, сберегательный счет в депозитном уч­реждении приносит доход 5,25%, а государственные ценные бумаги США - 12%, некоторые сберегатели уменьшат долю средств, которые они держат в виде сбере­гательных депозитов в депозитных учреждениях или коммерческих банках, и уве­личат свой пакет государственных ценных бумаг США.

Не удивительно, что число отказов от посредничества зависит в значительной мере от разницы между процентными ставками, предлагаемыми посредниками, и процентными ставками, предлагаемыми такими первичными заемщиками, как кор­порации и государство. Пик числа отказов от посредничества в США приходился на периоды, когда стремительно росли номинальные процентные ставки в связи с высокими темпами инфляции (и вызванными этим высокими инфляционными ожи­даниями). Это имело место потому, что федеральное законодательство запрещало финансовым посредникам установить более высокие процентные ставки по сбере­гательным депозитам. Другие процентные ставки закон не ограничивал, и они рос­ли вместе с уровнем инфляции.

Условия для отказа от посредничества существовали в 1969, 1973 и 1974 гг. В эти периоды люди, как и следовало ожидать, забирали свои вклады из сберегатель­ных и других финансовых учреждений и приобретали финансовые активы. В эти периоды темп роста сберегательных депозитов катастрофически падал.

В 1975 г. как реакция на отказ от посредничества возникли новые финансовые посредники - взаимные фонды денежного рынка. Деятельность этих институтов не регулировалась законом, и они могли предложить процентную ставку по сберега­тельным вкладам, способную конкурировать с рыночной. Хотя эти финансовые новации помогли сдержать поток отказов от посредничества, это не помогло сбере­гательным учреждениям».

Источник: Роджей Лерой Миллер, Дэвид Д. Вии-Хуз. Современные деньги и бан­ковское дело/Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. С. 94.

Временное отсутствие равновесия при поступлении и расходова­нии средств допустимо лишь в самом краткосрочном периоде, и при наличии источников возмещения не должно представлять опасности для экономики в целом. Длительное отсутствие баланса (равновесия) потоков спроса и предложения, безусловно, чревато негативными по­следствиями, приводящими к нарушению основного правила эмиссии денег.

Если учесть все эти обстоятельства, модель кругооборота может быть усложнена. В ней появляются еще 2 звена, связанных функциони­рованием финансовых рынков.

Глава 3. Денежный оборот и финансовые рынки