Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


ѕроблема выбора дл€ вкладчика капитала




(5.4)

ћы пока еще не определили, как вкладчик принимает решение относительно размеров части №. „тобы это сде≠лать, мы должны показать, что он сталкиваетс€ со взаи≠мозамен€емостью риска и прибыли при изучении бюджет≠ной линии потребител€. ќтметим, что уравнение (5.3) дл€ ожидаемой прибыли всего объема ценных бумаг можно переписать как

Rp=Rf+b(Rm-Rf).

“еперь из уравнени€ (5.4) мы видим, что b = a Д/aЩ откуда

(5.5)

ƒанное уравнение €вл€етс€ уравнением бюджетной линии, потому что оно описывает взаимосв€зь между рис≠ком и прибылью. Ёто уравнение пр€мой линии. Rf, Rn, и am Ч константы, угол наклона пр€мой (Rm Ч Rf)/om €вл€≠етс€ константой, как и отрезок Rf. »з уравнени€ следует, что ожидаема€ прибыль Rp возрастает по мере того, как стандартное отклонение этой прибыли ор увеличиваетс€. ћы называем величину угла наклона бюджетной линии (RmЧRf)/оъ ценой риска, так как она показывает, насколько возрастает риск вкладчика, который намерен получить дополнительную прибыль.

Ѕюджетна€ лини€ показана на рис. 5.4. Ќа рисунке видно, что если вкладчик не желает рисковать, он может вложить все свои средства в казначейские вексел€ (№ = = ќ) и получить ожидаемую прибыль Rf. „тобы получить более высокую ожидаемую прибыль, он должен пойти на некоторый риск. Ќапример, он может вложить все свои средства в акции (№ = 1) и заработать ожидаемую при≠быль Rn,, но при этом риск увеличитс€ и стандартное отклонение составит сгт. »ли он мог бы вложить некото≠рую часть своих средств в каждый вид активов, получить ожидаемую прибыль меньше Rn и больше Rr, и при этом риск его измер€етс€ стандартным отклонением ћеньше сгш, но больше нул€.

Ѕюджетна€ лини€

'т.

—тандартное отклонение дл€ прибыли,бр –ис. 5.4. √рафик выбора размеров риска и прибыли 152

–ис. 5.4 показывает также решение проблемы выбора вкладчика. Ќа рисунке даны три кривые безразличи€.  ажда€ крива€ дает сочетани€ размеров риска и прибыли, которые в равной степени удовлетвор€ют вкладчика (кри≠вые идут с наклоном вверх, так как риск нежелателен и увеличение размеров риска необходимо компенсировать повышением объема прибыли, чтобы вкладчик был в рав≠ной степени доволен).  рива€ hi св€зана с максимальным удовлетворением вкладчика, а »3 Ч с минимальным. (ѕри одинаковых размерах риска вкладчик получает более высо≠кую ожидаемую прибыль на hi, чем на »г, и более высо≠кую ожидаемую прибыль на »г, чем на »з.) »з трех кри≠вых безразличи€ вкладчик предпочел бы hi, но это не≠возможно, потому что она не соприкасаетс€ с бюджетной линией.  рива€ »з соответствует его возможност€м, но вкладчик может найти лучшее решение. ѕодобно потреби≠телю, делающему выбор между продуктами питани€ и одеждой, наш вкладчик принимает лучшее решение: он выбирает сочетание риска и прибыли в точке, где крива€ безразличи€ (в данном случае »г) €вл€етс€ касательной по отношению к бюджетной линии. ¬ этой точке прибыль вкладчика имеет ожидаемое значение R* и стандартное отклонение о*.

Ћюди отличаютс€ своим отношением к риску. Ёто вид≠но на рис. 5.5, где показано, как два различных вкладчи≠ка выбирают набор ценных бумаг. ¬кладчик ј весьма от≠рицательно относитс€ к риску. ≈го крива€ безразличи€ »\ касаетс€ бюджетной линии в точке с низким уровнем ри≠ска, поэтому он вложит почти все средства в казначейские вексел€ и получит ожидаемую прибыль ra, котора€ чуть больше свободной от риска прибыли Rf. ¬кладчик ¬ более расположен к риску. ќн вложит почти все свои средства в акции, и прибыль от его ценных бумаг будет иметь боль≠шую ожидаемую величину R в, то также и более высокое стандартное отклонение ав.

¬ гл. 3 и 4 мы упростили проблему потребительского выбора, допустив, что потребителю приходитс€ выбирать только между двум€ видами товаров Ч продуктами пита≠ни€ и одеждой. јналогично мы упростили выбор вкладчи≠ка капитала до двух видов активов: казначейских векселей и акций. ќднако основные принципы будут теми же, если мы возьмем и другие активы (например, промышленные обли≠гации, землю, различные виды акций и др.).  аждый ин≠вестор сталкиваетс€ с взаимосв€зью риска и прибыли. ћаксимальный размер риска, на который решитс€ вклад-

'e

Ѕюджетной лини€

бв бт

—тандартное отклонение дл€

–ис. 5.5. √рафическое изображение выбора наборов цен≠ных бумаг двум€ различными вкладчиками

Х

чик, чтобы заработать более высокую ожидаемую прибыль, зависит от его отношени€ к риску. ” более склонных к риску вкладчиков наблюдаетс€ тенденци€ к включению большей доли неликвидных (с риском) активов в портфель ценных бумаг.





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-11-05; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 318 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

—тудент всегда отча€нный романтик! ’оть может сдать на двойку романтизм. © Ёдуард ј. јсадов
==> читать все изречени€...

1461 - | 1257 -


© 2015-2024 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.011 с.