Для многих стран, в особенности для развивающихся, официальные золотовалютные резервы являются важным национальным активом и решающим средством монетарной политики и политики обменного курса. Следовательно, важно, чтобы эти национальные резервы использовались и управлялись благоразумно и эффективно. Резервы выполняют следующие функции:
- являются международным платежным и резервным средством;
- служат базой для определения валютного паритета и валютного курса;
- используютс для проведения валютной интервенции.
В рамках Бреттон-Вудской системы статус резевной валюты был закреплен за долларом США и фунтом стерлингов (1944г.). В ныне действующей Ямайской системе (с 1976г.) доллар сохранил статус резервной валюты; в этом качестве таже используются немецкая марка и японская йена.
Приведем несколько причин в пользу внешних резервов.
1. Резервы иногда выступают формальной поддержкой для национальной валюты. Это традиционное использование резервов, особенно резервов в золоте. Эта функция была на высоте во время золотого стандарта и продержалась после Второй Мировой Войны и Бреттон-Вудской системы. После краха Бреттон-Вуда она ослабла, хотя использование золота как поддержки валюты никогда полностью не исчезало, и идея использования внешних резервов для поддержки и обеспечения уверенности в национальной валюте недавно возродилась с системой валютного коридора. Тем не менее, в настоящее время для многих стран это не основное использование резервов.
2. Резервы используются как средство монетарной политики или политики обменного курса. Это наиболее очевидный случай для тех стран, которые проводят политику фиксированного обменного курса. В дополнение, страны могут выбрать использование форексного рынка для влияния на внутреннюю монетарную политику, путем предложения национальной валюты на рынке или покупки ее на рынке против иностранных валют. Это будет влиять на баланс внутреннего денежного рынка и внутренние процентные ставки, что является нужным инструментом для тех стран, где внутренний рынок еще не полностью развит. Однако, даже те страны, чьи внутренние рынки достаточны для выполнения монетарной политики и чьи валюты являются плавающими, могут осуществлять интервенции для «управления плавающим курсом» с целью воздействия на валютный курс.
3. Обеспечение средствами для обслуживания обязательств в иностранной валюте и долговых обязательств. В чистом виде это необходимо для избежания дефолта в тех ситуациях, когда платежи по обслуживанию долгов снижаются. Несмотря на то, что всегда в случае необходимости существует возможность покупки иностранной валюты на рынке, это не приветствуется многими странами по нескольким причинам:
- ухудшение конъюнктуры валютного рынка;
- операции могут быть разрушительными для рынка;
- стратегия повлечет за собой большой открытый валютный риск в портфеле обязательств;
- снижение уверенности кредитных рейтинговых агентств в стране, и как результат, снижение привлекательности страны для заемщиков и увеличение издержек по заимствованию иностранной валюты.
Вместо этого, многие страны, которые осуществили заимствование в иностранной валюте, будут преследовать цель использования своих резервов для обеспечения средств для обслуживания хотя бы части их долгов.
4. Резервы могут выступать источником средств для выплаты правительственных расходов за границей. Для многих стран это удобно для планирования финансирования с использованием резервов. Это, в частности, тот случай, когда-либо валютные поступления, либо выплаты неравномерны или отличаются сезонностью.
5. Резервы могут обеспечить защиту против непредвиденных случаев или бедствий, путем финансирования восстановительных работ и капитального строительства.
6. Резервы могут держаться как инвестиционный фонд в случаях:
- когда экономика не может поглощать больше потребления без перегрева;
- когда падение прибылей будет подрывать экономику;
- для подготовки к менее определенному будущему (возможное истощение природных ресурсов);
- для диверсификации базы активов небольшой страны.
В соответствии со статьей 58 Указа Президента имеющего силу Закона «О Национальном Банке Республики Казахстан» золотовалютные активы Национального Банка Республики Казахстан создаются и используются для обеспечения внутренней и внешней устойчивости казахстанского тенге.
Необходимо отметить, что согласно вышеприведенным причинам держания резервов, основное назначение резервов Национального Банка, это – средство монетарной политики и политики обменного курса.
Золотовалютные активы Национального Банка состоят:
- из аффинированного монетарного золота;
- из иностранной валюты в виде банкнот, монет и остатков средств на счетах Национального Банка Казахстана, находящихся в Республике Казахстан и за рубежом;
- из валютных ценностей, хранящихся в Национальном Банке Казахстана;
- из простых и переводных векселей в иностранной валюте;
- из ценных бумаг, выпущенных и гарантированных иностранными правительствами или международными финансовыми организациями в иностранной валюте;
- из других внешних активов, деноминированных в иностранной валюте, при условии обеспечения ликвидности и сохранности таких активов, а также SDR (special drawing rights - специальные права заимствования).
Национальный Банк Казахстана определяет структуру золотовалютных активов и их размещение. Монетарное золото – золото, имеющее статус London Good Delivery (LGD) и чистоты (пробы) не менее 995, в стандартных слитках 13-14 кг. Иностранная валюта – доллары США, ЕВРО, японская йена, английский фунт и др. ЕВРО – единая валюта 11 стран, входящих в зону ЕВРО. Ценные бумаги (ЦБ) в иностранной валюте – ЦБ правительств развитых стран (США, Страны Евросоюза, Великобритания, Япония и др., ЦБ международных финансовых организаций и федеральных агентств). SDR – синтетическая валюта МВФ, которая состоит из корзины валют:
| Январь 1996 | Последний пересмотр Январь 2001 | |
| - Доллар США - ЕВРО - Немецкая марка - Японская йена - Французский франк - Английский фунт | - 40% - 21% - 17% - 11% - 11% | - 45% - 29% - 15% - 11% |
Основными источниками пополнения золотовалютных активов являются:
- покупки аффинированного золота у казахстанских и иных производителей (продавцов) указанного металла и поступления в иностранной валюте от проведения операций с аффинированным золотом, серебром, платиной и другими металлами платиновой группы (оговорка);
- покупки иностранной валюты за казахстанские тенге (Казахстанская Фондовая Биржа, межбанковский финансовый рынок, клиенты Национального Банка (Минфин));
- поступления комиссионных и других вознаграждений от депозитных, вкладных, дилинговых операций с иностранной валютой и операций с ценными бумагами, деноминированными в иностранной валюте, осуществляемых Национальным Банком Казахстана, а также предоставляемых им кредитов в иностранной валюте;
- кредитов, полученных Национальным Банком Казахстана от международных финансовых организаций, центральных банков иностранных государств и других кредиторов;
- поступлений в иностранной валюте от оказываемых Национальным Банком Казахстана консультационных, информационно-издательских и других услуг.
Основной целью управления золотовалютными активами НБК является обеспечение их сохранности и ликвидности. Национальный Банк Казахстана должен поддерживать внешние активы на уровне, необходимом для обеспечения стабильности национальной валюты и поддержания ее обменного курса. В случае снижения в течение 12 месяцев уровня внешних активов более чем на 15%, Национальный Банк Казахстана согласовывает с Правительством меры, необходимые для предотвращения или исправления такой ситуации.
При управлении золотовалютными активами можно выделить различные методы управления, которые отличаются в зависимости от уровня развитости финансовых рынков, опыта по управлению активами и целей, поставленных перед центральным банком.
Консервативный подход представляет собой методы управления резервами развивающихся стран, не имеющих значительных резервов или находящихся на стадии становления и формирования внешних резервов, либо наоборот развитыми странами с достаточно большим уровнем резервов, которые передают активы во внешнее управление (пассивное управление). Обычно такие страны осуществляют только депозитные операции по размещению активов, либо передают их во внешнее управление.
Пассивное управление – управление резервами на основе первоначально заданных параметров (бенчмарк), т.е. осуществление операций с целью минимизации отклонений от параметров установленного бенчмарка. Предполагает постоянное сопоставление и оценку активов в сравнении с бенчмарком. Бенчмарк – это умозрительный или воображаемый портфель, составленный для обеспечения критериев или базиса, против которых может быть измерена доходность активно управляемого портфеля.
Активное управление представляет собой метод, при котором центральные банки управляют резервами самостоятельно, без передачи их внешним управляющим. Под активным управлением также подразумевается такое управление, при котором совершаемые операции приводят к определенному отклонению от заданного бенчмарка. Сложность процесса бенчмаркинга и необходимость построения определенного бенчмарка для индивидуального портфеля привела к некоторым менее сложным альтернативным подходам, которые могут быть рассмотрены для использования при управлении резервами. Более общие это - индексирование, сравнение с внешними управляющими и определение (таргетинг) фиксированной ставки.
В заключение нужно отметить, что Национальный Банк придерживается стратегии бенчмаркинга, одновременно используя сравнение с внешними управляющими. Процесс управления золотовалютными активами по стратегии бенчмаркинга приносит свои результаты: это возможность оценки результатов по всем операциям в комплексе, прозрачность и определенность инструментов инвестирования, возможность использования мировых индексов крупнейших финансовых институтов, увеличение эффективности проводимых операций.
Резюме
1. Валютная политика – это совокупность всех мероприятий, проводимых государством и центральным банком в сфере валютных отношений и денежного обращения, с конечной целью воздействия на экономику страны и покупательную силу национальной валюты. Валютная политика делится на: структурную; текущую; дисконтную; девизную; двойной валютный рынок.
2. Валютное регулирование – государственная регламентация международных расчетов и порядка проведения валютных операций, осуществляемая на межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное – с использованием экономических, в частности, валютно-кредитных методов воздействия на поведение экономических агентов рынка.
3. Валютные ограничения – это нормативно-закрепленные ограничения прав резидентов и нерезидентов (в форме запрещения или лимитирования) при осуществлении ими валютных операций на территории государства и/или резидентами за рубежом. К числу основных валютных ограничений относятся: ограничения на валюту платежа экспортных операций резидентов; режим обязательной продажи всей или части экспортной валютной выручки; ограничения на форму расчетов по отдельным экспортно-импортным сделкам; регулирование международных платежей и переводов капиталов, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг.
4. Под валютным контролем понимается комплекс нормативно закрепленных административных и организационных мер, осуществляемых специально уполномоченными на основании закона государственными органами или иными организациями.
5. Реальный валютный курс – относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Так как реальный валютный курс характеризует соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны, то реальный валютный курс иногда определяется как условия торговли.
6. История валютного регулирования и контроля в РК началась с принятием закона «О валютном регулировании» Верховным Советом республики 14 апреля 1993 г. 24 декабря 1996г был принят новый Закон РК «О валютном регулировании». К настоящему времени данный закон с учетом изменений и дополнений переиздавался несколько раз: внесены изменения и дополнения в 1997, 1999, и 2001 гг. 4 апреля 1999г. Правительство и Национальный Банк РК приняли совместное заявление «О дальнейшей политики обменного курса тенге» о переходе к режиму свободно плавающего обменного курса (СПОК).
7. Официальные золотовалютные резервы являются важным национальным активом и решающим средством монетарной политики и политики обменного курса. Резервы выполняют следующие функции: являются международным платежным ирезервным средством; служат базой для определения валютного паритета и валютного курса; используютс для проведения валютной интервенции. В соответствии со статьей 58 Указа Президента имеющего силу Закона «О Национальном Банке Республики Казахстан» золотовалютные активы Национального Банка Республики Казахстан создаются и используются для обеспечения внутренней и внешней устойчивости казахстанского тенге. При управлении золотовалютными активами можно выделить различные методы управления: консервативный подход; пассивное и активное управление; бенчмарк.
Тестовые вопросы для самоконтроля знаний
1. Совокупность всех мероприятий государства и Центрального Банка в сфере валютных отношений и денежного обращения – это:
а) денежно-кредитная политика;
б) фискальная политика;
в) валютная политика;
г) инвестиционная политика;
д) политика управления государственным долгом.
2. Совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в валютной системе – это:
а) текущая валютная политика;
б) дисконтная валютная политика;
в) структурная валютная политика;
г) девизная валютная политика;
д) политика двойного валютного рынка.
3. Вмешательство Центрального банка в операции на валютном рынке путем купли-продажи иностранной валюты – это:
а) валютные ограничения;
б) СПОК;
в) СВОП;
г) валютные интервенции;
д) РЕПО.
4. Государственная регламентация международных расчетов и порядка проведения валютных операций, осуществляемая на межгосударственном уровне – это:
а) валютное регулирование;
б) валютный контроль;
в) валютная интервенция;
г) валютная политика;
д) бенчмарк.
5. К основным валютным ограничениям не относятся:
а) ограничения на валюту платежа экспортных операций резидентов;
б) режим обязательной продажи всей или части экспортной выручки;
в) ограничения на форму расчетов по отдельным экспортно-импортным сделкам;
г) регулирование международных платежей и переводов капиталов, движение золота, денежных знаков и ценных бумаг;
д) экспортные и импортные квоты.
6. Реальный валютный курс равен:
а) 
б) 
в) 
г) 
д) 
7. Соотношение между двумя валютами, установленное в законодательном порядке и на основе официального содержания золота в единице валюты – это:
а) валютный курс;
б) номинальный валютный курс;
в) реальный валютный курс;
г) кросс курс;
д) валютный паритет.
8. Уровень обменного курса валют, выравнивающий покупательную способность каждой из них – это:
а) валютный паритет;
б) паритет покупательной способности;
в) реальный валютный курс;
г) условия торговли;
д) номинальный валютный курс.
9. Вставьте по смыслу (по логике) недостающие слова: «Чем ниже реальный курс, тем … отечественные товары для иностранцев, и тем … чистый экспорт»:
а) дешевле, больше;
б) дешевле, меньше;
в) дороже, больше;
г) дороже, меньше;
д) дороже, неизменнее.
10. Умозрительный или воображаемый портфель, созданный для обеспечения критериев или базиса, против которых может быть измерена доходность управляемого портфеля – это:
а) торговая политика;
б) валютная интервенция;
в) пассивное управление;
г) активное управление;
д) бенчмарк.
