Анализ ФР и рентабельности деятельности фирмы по данным ФО

 

Теоретические аспекты

Трактовки «экономической» и «бухгалтерской» прибыли

 

ФР – это разница между доходами и расходами предприятия. Если доходы превышают расходы (т.е. расчетная величина положительная), то предприятие получает прибыль. В противном случае – убыток..

В системе целей, формируемых собственниками и руководством любой фирмы, задача генерирования прибы­ли занимает центральное место.

В литературе описаны несколько подходов к определению прибыли. Два из них с ус­ловными названиями – экономический и бухгалтерский – мож­но рассматривать как базовые.

Суть экономического подхода – исчисление при­были по результатам изменения чистых активов фирмы.

Суть бухгалтерского подхода – расчет прибыли как разницы между доходами и расходами фирмы, относимыми к отчетному периоду.

Таким образом, в соответствии с экономическим подходом, прибыль – это прирост капитала собственников фирмы, имевший место в отчетном периоде и проявляющийся в увеличении ее чистых активов, исчисляемых как капитализированная стоимость будущих чистых поступлений за минусом обязательств.

В основе бухгалтерского учета лежат свершившиеся факты хозяйственной жизни. Бухгалтер оперирует не тем, что "может быть", а тем, что "есть, имеет или имело место". Поэтому он исчисляет прибыль как превышение совокупных доходов над совокупными расходами.

Прибыль бухгалтерская – это положительная разница между доходами предприятия, понимаемыми как приращение совокупной стоимостной оценки его активов, сопровождающееся увеличением капитала собственников предприятия, и его расходами, понимаемыми как снижение совокупной стоимостной оценки активов, сопровождающееся уменьшением капитала собственников предприятия, за исключением результатов операций, связанных с преднамеренным изменением этого капитала.

В зависимости от того, какой подход и какие оценки выбраны, прибыль может быть исчислена в разной сумме. Принципиальное различие между прибылью экономической и прибылью бухгалтерской заключается в том, что первая исчисляется по прогнозным оценкам, а вторая – по фактическим.

 

Для понимания сущности различия между прибылью эконо­мической и прибылью бухгалтерской представьте себе следую­щую ситуацию.

На начало года составлен баланс фирмы, причем оценка ее активов осуществлена с позиции рассмотрения фирмы как единого имущественного комплекса, потенциально обещаю­щего приток денежных средств в будущем, т. е. оценка путем ка­питализации ожидаемых доходов и расходов.

Допустим, что в те­чение двух последующих лет фирма не проводила никаких опера­ций, а цены находящиеся на ее балансе активов не изменились, за исключением недвижимости, которая по итогам первого года возросла в цене на 50 тыс. долл., а по итогам второго года снизи­лась на 30 тыс. долл.

Согласно экономическому подходу фирма получила в первом году прибыль в размере 50 тыс. долл., а во вто­ром году – убыток в сумме 30 тыс. долл. В соответствии с бухгал­терским подходом никакой прибыли не было, поскольку опера­ций не проводилось, не было ни доходов, ни затрат.

На первый взгляд приведенный пример ставит в тупик. На самом деле никакого противоречия нет, все дело в том, как относиться к условному (нереализованно­му) доходу или убытку.

Можно рассуждать следующим образом. Предприятие действительно получило прибыль, поскольку его собственники удачно разместили свой капитал, приобретя в свое время здание. Поэтому, если бы предприятие было продано, факт наличия прибыли был бы немедленно подтвержден.

Таким образом, экономический подход не делает различия меж­ду реализованным и нереализованным доходами; напротив, бухгал­терский подход, руководствуясь принципом осторожности (консер­ватизма), не спешит признавать нереализованный доход, точнее, этот доход будет признан как прибыль лишь после его реализации.

 

Экономический подход очень привлекателен, он весьма логичен и оправдан по существу, но и исключительно субъективен, так как основывается на прогнозных оценках будущих денежных потоков.

Вместе с тем и бухгалтерская прибыль не может считаться как абсолютно достоверный показатель, поскольку в зависимости от ряда факторов в рамках бухгалтерского учета значение прибыли может быть исчислено по-разному.

Действительно, используя тот или иной метод оценки запасов, списываемых на себестоимость про­дукции, можно получить большее или меньшее значение прибы­ли.

Все же можно степень достоверности прибыли бухгалтерской выше по сравнению с прибылью экономической, так как бухгалтерские расчеты достоверны хотя бы в том смысле, что опираются на документально подтвержденные оценки, чего нельзя сказать о расчете прибыли экономической.

Прибыль отражает результат деятельности фирмы за период, однако следует иметь в виду, что ее величина может зависеть и от других факторов.

Пример. Крупнейшая российская фирма "Газпром" в 2002 г. заплатила налога на прибыль, примерно, на 50 млрд. руб. меньше, чем в предшествующем году, поскольку вынуждена следовать Налоговому кодексу РФ и перейти на новые нормы амортизации, предусматривающие резкое сокращение сроков полезного использования активов и соответственно рост амортизационных отчислений. Понятно, что денежные потоки фирмы значимо не изменились, и если бы суммы амортизационных отчислений были иными, иным был бы и конечный финансовый результат.

Первое правило, которое должен знать аналитик: при­быль – это расчетный показатель, дающий некоторую оценку финансово-хозяйственной деятельности фирмы за отчетный период, на величину которого влияют как собственно производст­венно-коммерческая деятельность фирмы, так и применяемые ее специалистами методы оценки, учета и исчисления показателей доходов и расходов.

 

Прибыль – это разница между доходами и расходами, число видов которых очень велико, отсюда выте­кает второе правило: в зависимости от различных комбинаций доходов и расходов и подключения к рассмотрению новых их видов, можно последовательно рассчитывать различные показатели прибыли.

Иными словами, понятие прибыли многозначно и с позиции того круга доходов и затрат, который был учтен при расчете именно этого показателя. Поэто­му всегда необходима четкая и однозначная идентификация ал­горитмического и информационного обеспечения показателя прибыли, о котором ведется речь, позволяющая делать обосно­ванные оценочные суждения о нем. Информация о том, что предприятие работает рентабельно, а его прибыль равна Х, безус­ловно, полезна, но мало информативна, поскольку не ясно, о ка­кой прибыли идет речь.

1.2. Классификация видов прибыли

 

В процессе анализа используются различные показатели прибыли, которые можно классифицировать следующим образом.

1. По видам хозяйственной деятельности:

- прибыль от основной (операционной) деятельности;

- прибыль от инвестицион­ной деятельности;

- прибыль от финансовой деятельности.

2. По составу включаемых элементов:

- валовая (маржинальная) прибыль – разность между выручкой (нетто) и производственными переменными затратами по реализованной продукции;

- общий финансовый результат отчетного периода до выплаты процентов и налогов (брутто-прибыль). Брутто-прибыль включает финансовые результаты от операцион­ной, финансовой и инвестиционной деятельности, внереализацион­ные и чрезвычайные доходы и расходы (до выплаты процентов и на­логов). Характеризует общий финансовый результат, заработанный предприятием для всех заинтересованных сторон (государства, кре­диторов, собственников, персонала);

- прибыль до налогообложения – результат после выплаты %-ов кредиторам;

- чистая прибыль – та сумма прибыли, которая остается в распо­ряжении предприятия после уплаты всех налогов, санкций и прочих обязательных отчислений.

3. В зависимости от характера деятельности предприятия:

- прибыль от обычной (традиционной) деятельности;

- прибыль от чрезвычайных ситуаций, необычных для данного предприятия.

4. По характеру налогообложения:

- налогооблагаемая прибыль;

- не облагаемая налогом (льготируемая) прибыль в соответствии с НК РФ.

5. По степени учета инфляционного фактора:

- номиналь­ная прибыль;

- реальная прибыль, скорректированная на темп ин­фляции в отчет. периоде.

6. По экономическому содержанию:

- прибыль бухгалтер­ская;

- прибыль экономическая.

7. По характеру использования чистой прибыли:

- капитализированная (нераспределенная) прибыль – часть чистой прибыли, которая направля­ется на финансирование прироста активов предприятия;

- потребляемая прибыль – та ее часть, которая расходуется на выплату дивидендов акционерам и учредителям предприятия.

 

1.3. Классификация доходов и расходов организации в Отчете о прибылях и убытках

 

Определение и содержание доходов и расходов раскрыто в ПБУ 9/99 «Доходы организации» и ПБУ 10/99 «Расходы организации». Этими поло­жениями:

· определено понятие доходов и расходов организации;

· установлен перечень операцион., внереализ. и чрез­вычайных дох. и расх.;

· сформулированы критерии признания доходов и расходов;

· установлен порядок раскрытия информации о доходах и расхо­дах в ФО.

К доходам от обычных видов деятельности относится выручка от продажи продукции и товаров; поступления, связанные с выполне­нием работ, оказанием услуг, которые в целях анализа и оценки резуль­татов хозяйственной деятельности понимаются как объем продаж – ­показатель деловой активности, характеризующий результат использо­вания имеющихся ресурсов.

Расходы по обычным видам деятельности включают расходы:

· по изготовлению и продаже продукции;

· по приобретению и продаже товаров;

· по выполнению работ, оказанию услуг.

Также расходами по обычным видам деятельности считается возме­щение стоимости основных средств, нематериальных активов и иных амортизируемых активов, осуществляемых в виде амортизационных от­числений.

Расходы по обычным видам деятельности складываются из расходов:

· связанных с приобретением сырья, материалов, товаров и иных материально- производственных запасов;

· возникающих непосредственно в процесс е переработки (дора­ботки) материально-производственных запасов для целей про­изводства продукции, выполнения работ и оказания услуг и их продажи;

· связанных с продажей (перепродажей) товаров (расходы по содер­жанию и эксплуатации ОС и иных ВОА, а также по поддержанию их в исправном состоянии, ком­мерческие расходы, управленческие расходы и др.).

Поэтому в отчете о прибылях и убытках расходы по обычным ви­дам деятельности представлены статьями:

· себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг в виде затрат на производство продукции (товаров, работ, услуг) в доле, относящейся к проданной продукции (товарам, работам, услугам);

· коммерческие расходы;

· управленческие расходы.

Управленческие расходы – это общехозяйственные расходы, которые показываются в ф. № 2 отдельной строкой, если они не включаются в состав себестоимости товаров, продукции, работ, услуг.

В этом случае они списываются со счета «Общехозяй­ственные расходы» как расходы периода непосредственно в дебет счета «Продажи» при определении финансового результата. К управ­ленческим расходам относятся:

· административно-управленческие расходы;

· расходы на содержание общехозяйственного персонала, не связан­ного с производственным процессом;

· амортизационные отчисления и расходы на ремонт основных средств управленческого и общехозяйственного назначения;

· арендная плата за помещения общехозяйственного назначения;

· расходы по оплате информационных, аудиторских и консульта­цион. услуг.

Коммерческие расходы связаны с продажей продукции, товаров работ, услуг. В организациях, осуществляющих производственную деятельность, в их составе могут быть отра­жены расходы:

· на затаривание и упаковку изделий на складах готовой продук­ции;

· по доставке продукции на станцию (пристань) отправления, погрузке в вагоны, суда, автомобили и другие транспортные средства;

· комиссионные сборы (отчисления), уплачиваемые сбытовым и другим посредническим организациям;

· на представительские расходы.

В торговых организациях коммерческие расходы включ. из­держки обращения:

· на перевозку товаров;

· на оплату труда;

· на аренду;

· на содержание зданий, сооружений, помещений и инвентаря.

 

Под прочими операционными доходами и расходами понимаются доходы и расходы, не связанные с предметом деятельности организации.

Операционные доходы:

o арендные платежи полученные;

o поступления, связанные с участием в УК других организаций;

o поступления от продажи ОС;

o прибыль, полученная по договору простого товарищества.

Операционные расходы:

o арендные платежи выплаченные;

o расходы, связанные с участием в УК других организаций;

o расходы, связанные с продажей ОС и др. активов;

o суммы процентов за пользование займами.

Перечень операционных доходов и расходов является закрытым.

 

Прочие доходы и расходы возникают в связи с хозяй­ственными операциями и фактами хозяйственной жизни, не относящи­мися к обычным видам деятельности и прочей операционной деятель­ности.

Они непосредственно не связаны с процессом производства и обращения. Иначе говоря, внереализационные доходы не являются за­работанными и не относятся к числу рас­ходов, объективно необходимых для ведения хозяйственной деятель­ности.

Прочие доходы:

. штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров (полученные и к получению);

. активы, полученные безвозмездно, в том числе по договору дарения;

. поступления в возмещение причиненных организации убытков;

. прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году.

Прочие расходы:

. штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров (уплаченные и к уплате);

. возмещение причиненных организацией убытков;

. суммы уценки активов;

. убытки прошлых лет, признанные в отчетном году.

Перечень внереализационных доходов и расходов является открытым.

 

Чрезвычайные доходы и расходы возникают как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварий, национализации имущества и т. д.).

2. Анализ ФР деятельности организации по данным ее ФО

 

2.1. Значение и методы анализа Отчета о прибылях и убытках

Отчет о прибылях и убытках (форма № 2) относится к числу основ­ных форм финансовой отчетности коммерческих организаций и является одним из основных источников для анализа ее ФР.

Показатели финансовых результатов хозяй­ственной деятельности организации отражают компетентность руковод­ства и качество управленческих решений. Поэтому отчет о прибылях и убытках в современной аналитической практике рассматривается как источник информации об уровне экономической эффективности хозяйственной деятельности предприятия, используется для выявле­ния и анализа тенденций формирования показателей финансовых результатов и оценки управленческих решений за отчетный период.

Таким образом, значение Отчета о прибылях и убытках определяется ролью при­были как показателя оценки эффективности хозяйственной деятель­ности предприятия и источника финансирования рас­ширенного воспроизводства.

 

За последние годы содержание Отчета о прибылях и убытках пре­терпело существенные изменения и преобразовано в соответствии с форматом одноименного отчета, рекомендованного международными стандартами финансовой отчетности (МСФО 1 «Представление финансовой отчетности»).­

 

Общая цель анализа Отчета о прибылях и убытках коммерческой организации состоит в том, чтобы объяснить причины изменения и качество чистой прибыли – источника прироста капитала и выплаты дивидендов.

Результаты такого анализа используются в сравнительном анализе, который важен для кредиторов, акционе­ров, участников фондового рынка и других пользователей, принимающих деловые решения. Кроме этого, результаты анализа используются в прогнозировании финансовых результатов, что может быть использовано как во внутреннем, так и во внешнем анализе.

В аналитической практике применяется несколько методов, которые используются при анализе любой формы отчетности – вертикальный, горизонтальный, трендовый анализ показателей, расчет финансовых ко­эффициентов, сравнительный анализ, факторный анализ. В оценке каче­ства прибыли большое значение придают бухгалтерским методам. В прогнозировании финансовых результатов используются методы статистики.

 

2.2. Анализ финансовых результатов по обычным видам деятельности

 

Цель анализа – выявление резервов повышения и причин изменения ФР по обычным видам деятельности.

Целью анализа также может являться определение прогнозных ФР, которое необходимо для потенциальных инвесторов и собственников организации.

Источники информации: ф. № 2, ф. № 5 раздел «Расходы по обычным видам деятельности (по элементам затрат)», Пояснительная записка.

Наиболее стабильной составляющей ФР является прибыль (убыток) от продаж, т. к. она формируется под влиянием доходов и расходов по обычным видам деятельности. В связи с этим прогноз прибыли от продаж будет наиболее точен. Прогнозирование осуществляется путем построения тренда.

Трендовый анализ возможен при наличии сопоставимых данных за несколько лет, что предполагает длительный период функциони­рования организации, стабильность методов бухгалтерского учета и устоявшиеся формы финансовой отчетности, а также возможность учиты­вать влияние инфляции на бухгалтерские показатели.

Данные базо­вого года служат исходной точкой расчета и принимаются за 100 про­центов. Изменение показателей Отчета о прибылях и убытках (объема продаж, себестоимости, различных доходов и расходов, показателей финансовых результатов) рассчитывается по каждому показателю в процентах к базисному году. При изучении достаточно длительного периода данные могут быть усреднены, например, рассчитаны средние показатели за каждые три года. Другой подход заключается в расче­те структурных показателей Отчета о прибылях и убытках за ряд лет.

Таким образом, построенные тренды изучаются для выявления тенденций изменения финансовых результатов, что позволяет:

1) определить среднюю прибыль за исследуемый период (желательно за 5 лет), выравнивающую неустойчивые факторы;

2) определить минимальную прибыль;

3) дать оценку развитию организации (циклическое, с тенденцией роста или спада).

 

Также используют трендовые таблицы, составленные на основании Отчетов о прибылях и убытках, которые корректируются путем устранения таких факторов, как изменения учетной политики, случайных компонентов ФР, изменения ф. № 2 в различные годы.

Прогнозирование ФР затруднительно по следующим причинам: за последние годы неоднократно менялся состав показателей ф. № 2 и порядок учета ФР. Поэтому обеспечение сопоставимости данных за несколько лет возможно только путем пересчета показателей на основании первичных учетных документов (при внутреннем анализе), что очень трудоемко. Срок хранения первичных учетных документов составляет 5 лет, поэтому точный трендовый анализ может быть проведен по данным не более чем за 5 лет.

 

Анализ ФР, направленный на выявление причин их нежелательных величин и изменений, проводится в три этапа. Каждый этап предполагает сравнение данных за исследуемый и предыдущий период.

I этап – оценивается эффективность основной деятельности путем расчета рентабельности реализованной продукции(Р_РП).

 

Р_РП = П_пр / С,

где П_пр – прибыль от продаж;

С – полная себестоимость реализованной продукции (сумма себестоимости проданных товаров, работ, услуг, продукции, коммерческих и управленческих расходов).

Рентабельность реализованной продукции более наглядно характеризует ФР, чем абсолютная величина прибыли, поскольку учитывается расход, произведенный для получения этого результата.

При наличии в ф. № 2 информации о прибыли и себестоимости отдельных видов продукции, следует провести анализ их рентабельности и сделать вывод о видах продукции, по которым деятельность наиболее и наименее эффективна.

При расчете рентабельности отдельных видов продукции коммерческие и управленческие расходы учитываться не должны, т. к. они относятся ко всем видам продукции в целом.

II этап – оценка изменений ФР деятельности на основании динамики двух показателей: прибыли от продаж и рентабельности реализованной продукции.

Динамика данных показателей может быть разнонаправленной, в этом случае при формулировании вывода об изменении результатов деятельности следует основываться на динамике прибыли от продаж. Это обусловлено тем, что целью предпринимательской деятельности является получение прибыли. Организация может пойти на увеличение прибыли, даже если расходы при этом возрастут в большей степени, так как они будут возмещены в выручке, и наоборот, уменьшение прибыли свидетельствует о снижении результатов деятельности, даже если при этом расходы уменьшаются в большей степени и рентабельность повышается.

 

III этап – выявляются факторы, влияющие на величину и динамику ФР.

 

Причиной низких ФР может являться нерациональное осуществление расходов. Для точного вывода о рациональности понесенных расходов необходим их детальный анализ, который невозможно провести по данным ФО. Поэтому анализ ограничивается изучением показателей структуры расходов с целью выявления их нехарактерных величин.

2.3. Анализ операционных доходов и расходов

 

Анализ операционных доходов и расходов направлен на оценку целесообразности осуществления соответствующих операций.

Этапы анализа:

I этап – оценивается значимость операционных доходов и расходов для организации путем сопоставления их с доходами и расходами по обычным видам деятельности (соответственно с выручкой от продаж и с полной себестоимостью реализованной продукции). Значительная величина операционных доходов и расходов характерна для организаций, испытывающих финансовые трудности. Такие организации обеспечивают самофинансирование реализацией имущества, сдачей его в аренду и т.д.

II этап – оценивается эффективность операционной деятельности в целом путем расчета сальдо и соотношения операционных доходов и расходов. В случае значительного изменения эффективности операционной деятельности следует выявить его причины.

III этап – оценивается целесообразность осуществления действий, приводящих к возникновению различных видов операционных доходов и расходов. При этом следует рассматривать виды операционных доходов и расходов с максимально возможной по форме № 2 степенью детализации.

 

Комментарий по ф. № 2.

 

Проценты к получению представляют собой доходы от финансовых вложений в государственные и муниципальные ценные бумаги, в долгосрочные ценные бумаги других организаций, предоставленных займов, депозитных вкладов и т.д. Целесообразность данных финансовых вложений оценивается путем расчета их рентабельности и сопоставления ее с рентабельностью активов в целом.

Проценты к уплате представляют собой плату за пользование полученными заемными средствами. Для выяснения причин возникновения данных расходов следует исследовать структуру заемного капитала. К появлению данных расходов может привести получение кредитов и займов, наличие кредиторской задолженности, обеспеченной векселями, и другой платной кредиторской задолженности.

Величина доходов от участия в других организациях оценивается путем расчета рентабельности соответствующих финансовых вложений и сопоставления ее с рентабельностью активов в целом.

Оценка целесообразности действий, связанных с возникновением прочих операционных доходов и расходов, производится на основании показателей сальдо и соотношения данных доходов и расходов.

В состав прочих операционных расходов включаются отчисления в оценочные резервы (резервы под снижение стоимости материальных ценностей, обесценение вложений в ценные бумаги и резервы по сомнительным долгам). Суммы этих отчислений приводятся в расшифровке к ф. № 2.

Доходов, которые были бы непосредственно связаны с этими расходами, не существует, поэтому для обеспечения большей сопоставимости прочих операционных доходов и расходов из суммы расходов следует вычесть отчисления в оценочные резервы.

2.4. Анализ внереализационных доходов и расходов

Цель анализа – выявление причин возникновения внереализационных доходов и расходов.

Общие суммы внереализационных доходов и расходов приводятся в основной части ф. № 2, а их состав – в «Расшифровке отдельных прибылей и убытков».

Как правило, наличие внереализационных доходов и расходов свидетельствует о недостатках в деятельности организации. Это объясняется тем, что большая часть этих доходов и расходов связана с взаимными нарушениями обязательств анализируемой организацией и ее деловыми партнерами.

К таким видам внереализационных доходов и расходов относятся:

1) непогашенные в течение срока исковой давности суммы дебиторской и кредиторской задолженности, списанные на финансовые результаты;

2) полученные и уплаченные штрафы, пени, неустойки за нарушения условий хозяйственных договоров;

3) полученные и уплаченные суммы возмещения убытков, причиненных неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств.

Также в состав внереализационных доходов и расходов входят выявленные в отчетном году прибыли и убытки прошлых лет. Такие факты свидетельствует о наличии ошибок в бухгалтерском учете.

Анализ проводится в два этапа:

I этап – оценивается значимость внереализационных доходов и расходов для организации путем сопоставления их с доходами и расходами по обычным видам деятельности (соответственно с выручкой от продаж и с полной себестоимостью реализованной продукции).

II этап – изучается структура и динамика внереализационных доходов и расходов. Исходя из цели анализа, внереализационные доходы и расходы объединяются в зависимости от причин их возникновения в группы:

1) возникающие в связи с нарушением обязательств;

2) возникающие в связи с ошибками в учете;

3) прочие: курсовые разницы, суммы дооценки и уценки активов, безвозмездные поступления, прочие.

Наличие доходов и расходов группы «прочие» не указывает на недостатки деятельности организации.

Динамика внереализационных доходов и расходов оценивается в зависимости от причин их возникновения.***

 

3. Анализ прибыли на акцию и уровня дивидендов

 

Цель анализа – оценка инвестиционной привлекательности организации.

Источники информации – ф. № 2 и ф. № 3.

Величина прибыли, приходящаяся на одну обыкновенную акцию, является характеристикой эффективности инвестиций в организацию.

В форме № 2 представлена информация о базовой и разводненной прибыли (убытке) на акцию. Методы расчета данных показателей регламентированы Методическими рекомендациями по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию (утв. приказом МФ РФ № 29н от 21.03.2000 г.).

Базовая прибыль (убыток) на акцию (П_{баз 1акц}) определяется как отношение базовой прибыли (убытка) отчетного периода (П_баз) к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода (К_а) (п. 3 Методических рекомендаций).

Базовая прибыль (убыток) – это чистая прибыль, уменьшенная на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленных за отчетный период.

 

П_баз = Чистая прибыль – Сумма дивидендов по привилегированным акциям

 

П_{баз 1акц} = П_баз / К_а

 

Под разводнением прибыли понимается ее уменьшение в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска дополнительных акций без соответствующего увеличения активов общества. Такой выпуск акций осуществляется в случаях:

1) конвертации всех конвертируемых ценных бумаг общества в обыкновенные акции;

2) при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости (п. 9 Методических рекомендаций).

Если акционерное общество не имеет вышеуказанных конвертируемых ценных бумаг или договоров, то в финансовой отчетности показатель «Разводненная прибыль (убыток) на акцию» не приводится. Объяснение этому должно найти отражение в Пояснительной записке (п. 16 Методических рекомендаций).

При определении разводненной прибыли (убытка) на акцию значение базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций корректируется:

а) при определении возможного изменения прибыли, в расчет принимаются все доходы и расходы, которые акционерное общество перестанет получать или осуществлять, относящиеся к вышеуказанным конвертируемым ценным бумагам и договорам;

б) при определении возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций в расчет принимаются все дополнительные обыкновенные акции, которые будут размещены без соответствующего увеличения стоимости имущества.

П_{разв 1акц} = П_разв / К_а

 

Дивидендная политика предприятия оказывает большое влияние не только на структуру капитала, но и на инвестиционную привлека­тельность организации. Если дивидендные выплаты дос­таточно высокие, то это один из признаков того, что предприятие ра­ботает успешно и в него выгодно вкладывать капитал. Но если при этом малая доля прибыли направляется на обновление и расширение производства, то ситуация может измениться. Комментарий.

 

В мировой практике разработаны различные варианты дивиденд­ных выплат по обыкновенным акциям:

§ постоянного процентного распределения прибыли. Этот вариант предполагает неизменность коэффициента диви­дендного выхода, но уровень дивидендов может резко колебаться в за­висимости от размера получаемой прибыли;

§ фиксированных дивидендных выплат, независимо от дохода. Предусматривается регулярная выплата неизменного размера дивиденда на одну акцию;

§ выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов. Данный вариант гарантирует регулярные фиксированные диви­денды, а в случае успешной деятельности предприятия – экстра-ди­виденды;

§ выплаты дивидендов акциями. По этому варианту акционеры вместо дивидендов получают дополнительный пакет акций, при этом общая величина капитала не изменяется, а на одну акцию падает. В итоге акционеры не получают ничего, кроме возможности продать акции за наличные.

 

Одним из показателей, характеризующих дивидендную политику организации, является уровень дивидендов (У_д), рассчитываемый по формуле:

У_д = Д / П_чист.,

где Д – сумма начисленных дивидендов;

П_чист. – величина чистой прибыли.

Другими словами, уровень дивидендов – это удельный вес (или доля) чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Он может быть выражен в процентах и в долях единицы.

Существуют два различных подхода в теории дивидендной поли­тики.

Первый подход основывается на остаточном принципе: дивиден­ды выплачиваются после того, как использованы все возможности эффективного реинвестирования прибыли, что предполагает рост их в перспективе.

Второй подход вытекает из принципа минимизации рис­ка, когда акционеры предпочитают невысокие дивиденды в текущий момент высоким дивидендам в перспективе.

Источником выплаты дивидендов могут быть чистая прибыль от­четного периода, нераспределенная прибыль прошлых лет и специ­альные резервные фонды, созданные для выплаты дивидендов по привилегированным акциям на случай, если предприятие получит недостаточную сумму прибыли или окажется в убытке. Поэтому мо­гут быть случаи, когда дивидендные выплаты превышают сумму по­лученной прибыли.

Принять решения о размере дивидендов сложно. С одной стороны, в условиях рынка всегда имеются возможности для участия в новых инвестиционных проектах с целью получения допол­нительной прибыли, а с другой – низкие дивиденды приводят к сни­жению курсовой стоимости акций, что нежелательно для предприятия.

Курсовая стоимость акций – это отно­шение суммы дивидендов на одну акцию (Д_1акц.) к рыночной норме дохода (ставке банковского процента по депозитам) (N_дох.).

Курс. ст-ть акции = Д_1акц. / N_дох.

 

Сумма дивидендов на одну акцию рассчитывается на основе показателей прибыли на акцию и уровня дивидендов:

Д_1акц. = П_{баз 1акц} * У_д,

Д_1акц. = П_{разв 1акц} * У_д.

 

Расчет суммы дивидендов на одну акцию будет неточным в связи с тем, что доходы по привилегированным акциям учитываются в сумме дивидендов, но исключается из суммы базовой или разводненной прибыли.

Потенциальному инвестору известна рыночная цена акций организации, в которую он предполагает вложить средства. Это дает возможность определить период окупаемости данных инвестиций (в годах) делением рыночной цены акции (РЦ_акц) на годовую сумму дивидендов на одну акцию (Д_1акц).

Т_{окуп.инвест.} = РЦ_акц / Д_1акц

 

Таким образом, в процессе анализа изучают динамику дивидендов и их уровня, курса акций, базовой и/или разводненной прибыли на одну акцию за ряд лет, определяют темпы их роста или снижения, а затем производят факторный анализ изменения их величины. Отдельно анализируют период окупаемости инвестиций в организацию.

По результатам проведенного анализа делают выводы об инвестиционной привлекательности организации и разрабатывают мероприятия, направленные на повышение дивидендной отдачи акционерного капитала. Это в основном мероприятия, способствующие увеличению чистой прибыли и рентабельности собственного капитала.

Пример.

Исходные данные: в ОАО «Ритм» практикуется третий вариант ди­видендных выплат, т.е. выплачиваются регулярные фиксированные диви­денды, а в случае успешной деятельности предприятия – экстра-ди­виденды. В отчетном году они составляют 48 % от чистой прибыли предприятия.

Чистая прибыль в отчетном году составила 12 650 тыс. руб.

Акционерный капи­тал предприятия представлен 10 000 обыкновенных акций, номинальная стоимость каждой акции 1 тыс. руб.

Норма дохода (ставка банковского процента по депозитам) = 20 %.

Найти:

1) величину прибыли, приходящуюся на одну обыкновенную акцию;

2) общую сумму начисленных дивидендов;

3) уровень дивидендов;

4) сумму дивидендов на одну акцию;

5) рыночную (курсовую) цену одной акции;

6) период окупаемости инвестиций в акции ОАО «Ритм».

Решение:

1) величина прибыли, приходящаяся на одну обыкновенную акцию = 12 650 тыс. руб. / 10 000 шт. = 1 265 руб.

2) общая сумма начисленных дивидендов = 12 650 тыс. руб. * 48 % = 6 072 тыс. руб.

3) уровень дивидендов = 48 %.

4) сумма дивидендов на одну акцию = 1 265 руб. * 48 % = 607,2 руб.

5) курсовая стоимость одной акции = 607,2 руб. / 20 % = 3 036 руб.

Курсовая стоимость акции, т.е. рыночная (текущая) ее цена, выше учетной (номинальной) цены более чем в 3 раза.

6) период окупаемости инвестиций в акции ОАО «Ритм» = 3 036 руб. / 607,2 руб. = 5 лет.

 

4. Анализ показателей рентабельности организации

 

Рентабельность – это степень доходности, выгодности, прибыльно­сти бизнеса. Она измеряется с помощью целой системы относитель­ных показателей, характеризующих эффективность работы предпри­ятия в целом, доходность различных направлений деятельности (про­изводственной, коммерческой, инвестиционной), выгодность производства отдельных видов продукции и услуг. Показатели рента­бельности более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина отражает соот­ношение эффекта с вложенным капиталом или потребленными ре­сурсами. Их используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании.

Показатели рентабельности можно объединить в несколько групп:

1) показатели, базирующиеся на затратном подходе (рентабель­ность реализованной продукции, рентабельность операционной деятельности, рен­табельность инвестиционной деятельности и отдельных инвестици­онных проектов, рентабельность обычной деятельности);

2) показатели, характеризующие прибыльность продаж (валовая рентабельность продаж и чистая рентабельность продаж);

3) показатели, в основе которых лежит ресурсный подход (рента­бельность совокупных активов или общая рентабельность, рентабель­ность операционного капитала, рентабельность основного капитала, рентабельность оборотного капитала, рентабельность собственного капитала и др.).

 

Рентабельность реализованной продукции (R_РП) исчисляется отношением при­были от продаж (П_пр) к сумме затрат по реализованной продукции (С_РП):

R_РП = П_пр / С_РП

 

Она показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции. Мо­жет рассчитываться в целом по предприятию, отдельным его сегмен­там и видам продукции.

 

Рентабельность операционной деятельности (R_ОД) рассчитывается в целом по предприятию как отношение прибыли от операционной деятельности до выплаты процентов и налогов (П_ОД) к общей сумме затрат по операционной деятельности (З_ОД):

R_ОД =П_ОД / З_ОД

 

Данный показатель характеризует окупаемость затрат в операци­онной деятельности. Он полнее предыдущего показателя отражает результаты работы предприятия, поскольку при его расчете учитыва­ются не только реализационные, но и внереализационные результа­ты, относящиеся к основной деятельности.

 

Рентабельность продаж (R_пр) рассчитывается делением при­были от продаж продукции, работ и услуг (П_пр) на сумму полученной выручки (В). Характеризует эффек­тивность производственной и коммерческой деятельности: сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж. Рассчитывается в целом по предприятию и отдельным видам продукции:

R_пр = Р_пр / В

 

Рентабельность совокупных активов (R_а) или коэффициент генерирования доходов определяется отноше­нием общей суммы прибыли до вы­платы процентов и налогов (П_{до н/о и уплаты %}) к среднегодовой сумме совокупного капитала (А_ср). Характеризует доходность всего совокупного капитала, вложенного в активы предприятия:

R_а = П_{до н/о и уплаты %} / А_ср

 

Рентабельность собственного капитала (R_СК)– индикатор оценки целесообразности инвестиций с позиции собственников фирмы:

 

R_СК = Чистая прибыль / Собственный капитал

 

Каких-либо нормативов для показателей рентабельности не существует, поэтому в процессе анализа их значения сравнивают со среднеотраслевыми показателями, оценивают в динамике, а также изучают выполнение плана по их уровню. Считается, что рост рентабельности – положительная тенденция, однако необ­ходимо иметь в виду, за счет чего был достигнут рост, не было ли необоснованного снижения себестоимости продукции и других затрат, которое может отразиться на качестве производимой продукции.

 

АНАЛИЗ СЕГМЕНТОВ БИЗНЕСА

 

Пользователи отчетности многоотраслевых компаний или предприятий, имеющих широкую географию рынков сбыта, сталкиваются с проблемой оценки того, как отдельные направления бизнеса влияют на результаты деятельности организации в целом.

Объединение в одних статьях отчетности информации, характеризующей деятельность в разрезе отдельных сегментов, затрудняет внешним пользователям возможность оценить риски развития каждого отдельного направления бизнеса и, следовательно, всего предприятия в целом. Именно поэтому в международной и российской практике учета предусмотрены требования по раскрытию информации в разрезе отдельных сегментов. Значимость такой информации определяется тем, что уровень риска по различным видам продуктов, географическим зонам или наи­более крупным покупателям может значительно различаться.

Это становится все более актуальным для России. Многие организации имеют филиалы, представительства, дочерние и зависимые организации, осваивающие различные рынки сбыта. Такие предприятия могут быть разбиты на отдельные сегменты, вклад которых в формирование конечного финансового результата неодинаков. Следовательно, появляется необходимость в анализе доходов и расходов, денежных потоков в разрезе отдельных сегментов.

Применительно к внешней финансовой отчетности требования по формированию информации о сегментах определяются ПБУ 12/2000 «Информация по сегментам». В международной практике действуют МСФО 14 «Сегментная отчетность».

Российские стандарты учета (ПБУ 12/2000) рекомендуют выделять два разреза сегментирования: операционный и географический.

Операционным сегментом названа часть деятельности организации по производству определенного товара, выполнению определенной услуги или однородной группы услуг, которая подвержена рискам деятельности, отличным от рисков по другим товарам и услугам или однородным группам товаров, работ, услуг.

Географическим сегментом называют часть деятельности по производству товаров, выполнению работ, оказанию услуг в определенном регионе, которая подвержена рискам деятельности, отличным от рисков, имеющих место в других географических регионах.

Таким образом, основными понятиями, позволяющими установить различия между сегментами, являются риск и прибыль (говорим об анализе с позиции внешнего пользователя).

Для выделения операционных сегментов необходимо, чтобы они существенно различались в отношении риска производства и продажи продукции (различная рентабельность), процессов производства товаров, выполнения работ и оказания услуг, методов продажи товаров и распространения услуг.

Критериями выделения части компании в географический сегмент считаются: сходство экономических и политических условий, осуществляемых операций, особые риски, существующие в определенном регионе, валютные риски и валютные ограничения.

При географическом сегментировании необходимо оценить зависимость предприятия от рисков, определяющихся спецификой различных регионов (или отдельного государства или группы государств).

Риски, которым подвержена компания, и уровень ее рентабельности зависят от размещения ее активов и рынков сбыта товаров, работ, услуг. Это позволяет выделить два типа географических сегментов, основанных на:

• размещении активов;

• размещении рынков сбыта и покупателей организации. Обычно внутренняя система отчетности компании дает представление об источниках возникновения географических рисков. В соответствии с этим организация самостоятельно определяет, какой из двух типов географических сегментов характерен для нее в большей степени.

При выделении отдельных сегментов принимают во внимание общеэкономические, валютные, кредитные, ценовые и другие риски, которым подвержена деятельность организации. Оценка рисков не предполагает точной количественной оценки. Примерная оценка может быть дана с точки зрения характеристики колебания основных показателей, в первую очередь цен, прибыли, рентабельности. Таким образом, основой для выделения отдельных сегментов являются результаты анализа их деятельности. Такие результаты становятся системой оценки рисков деятельности сегментов.

Для выделения информации об организации в отдельный сегмент согласно ПБУ 12/2000 должно выполняться одно из следующих условий-

• выручка от продаж внешним покупателям и от операций с другими сегментами данной организации составляет не менее 10% от общей суммы выручки всех сегментов;

• финансовый результат деятельности данного сегмента составляетне менее 10% суммарной прибыли (убытка) всех сегментов;

• активы данного сегмента составляют не менее 10% суммарных активов всех сегментов.

Еще один количественный критерий - выделенные сегменты должны составлять не менее 75% выручки организации (форма № 2). Если на выделенные сегменты приходится менее 75% выручки, то должны быть выделены дополнительные отчетные сегменты независимо от того, удовлетворяют они указанным условиям или нет.

Наконец, если сегмент выделялся ранее, то его необходимо включить в отчетный период независимо от выполнения названных условий.

Для обеспечения увязки показателей выбранных сегментов с показателями отчетности вводят графу «Прочие виды деятельности».

ПБУ 12/2000 и МСФО 14 рекомендуют раскрывать в разрезе отдельных сегментов информацию о выручке, расходах, результатах деятельности, используемых активах и обязательствах.

Выручка (доходы сегмента) включает доходы от продажи внешним покупателям и доходы, полученные от операций с другими сегментами.

Операционные доходы (проценты к получению, доходы от участия), доходы от продажи финансовых вложений включаются в расчет, только если они являются предметом деятельности отдельного сегмента.

Могут включаться внереализационные доходы.

Аналогичный подход предполагается к учету расходов сегмента.

В состав расходов сегмента включают расходы, непосредственно относящиеся к сегменту (по производству определенных товаров, оказанию услуг, деятельности в определенном регионе) и той части общехозяйственных расходов, которые могут быть отнесены к деятельности сегмента (в том числе от продаж внешним покупателям и от продаж между сегментами, например командировочные расходы).

Операционные расходы, связанные с уплатой процентов, включаются в расходы сегмента, только если финансовые операции являются предметом его деятельности. Аналогично включаются прочие операционные расходы, например расходы от продажи финансовых вложений, если операции с финансовыми вложениями являются предметом деятельности сегмента.

Не относятся к расходам сегмента общехозяйственные и прочие расходы, относящиеся к организации в целом, налог на прибыль, чрезвычайные расходы.

Финансовый результат сегмента определяется как разность доходов и расходов.

Активы сегмента. При отражении информации стремятся учесть те активы, которые связаны с деятельностью конкретного сегмента. В тех случаях, когда выполнить это требование затруднительно, особенно в случае с операционными сегментами, используют косвенные методы распределения. В этом случае база распределения должна быть зафиксирована в учетной политике.

Некоторые активы не могут быть связаны с деятельностью конкретного сегмента (например, здание головного офиса). Такие активы относятся на деятельность компании.

При формировании информации о сегментах бизнеса стремятся увязать активы, доходы и расходы. Например, если в расходы сегмента включена амортизация объектов основных средств, то такие основные средства войдут в состав активов сегмента.

Обязательства сегмента обычно представлены обязательствами, которые возникают при производстве и продаже конкретных видов продукции в конкретных регионах.

Позиция организации в части выделения отчетных сегментов должна быть оформлена отдельным пунктом учетной политики.

С точки зрения существенности рисков отдельных сегментов бизнеса, а также их участия в формировании совокупных финансовых результатов организация самостоятельно определяет приоритетность информации об операционных и географических сегментах, что выражается в объеме информации, подлежащей раскрытию.

Информацию, признанную приоритетной, называют первичной ин­формацией. Такая информация раскрывается в отчетности более подробно, чем та, которая была признана вторичной (перечень необходимой раскрываемой первичной и вторичной информации по операционным и географическим сегментам приведен в ПБУ 12 / 2000).

Если риски и прибыли определяются главным образом различиями в производимых товарах, работах и слугах, то первичной считается информация об операционных сегментах.

Если риски определяются различиями в географических условиях Деятельности или клиентах, то первичной признается информация о географических сегментах.

Если риски и прибыли организации определяются в равной мере различиями в производимых товарах, работах, услугах и различиями в географических условиях деятельности, то первичной считается информация по операционным сегментам, а вторичной - по географическим сегментам.

Если организационная и управленческая структура организации, а также система внутренней отчетности не основываются ни на производимых товарах, работах, услугах, ни на географических регионах деятельности, то выделение первичной и вторичной информации по отчетным сегментам производится на основе решения руководителя организации.

В составе первичной информации по отчетному сегменту в бухгалтерской отчетности раскрываются следующие показатели:

• общая величина выручки, в том числе полученной от продажи внешним покупателям и от операций с другими сегментами;

• финансовый результат (прибыль или убыток);

• общая балансовая величина активов;

• общая величина обязательств;

• общая величина капитальных вложений в основные средства и

нематериальные активы;

• общая величина амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам;

• совокупная доля в чистой прибыли (убытке) зависимых и дочерних обществ, от совместной деятельности, а также общая величина вложений в эти зависимые общества и совместную деятельность.

Если первичной информацией по сегментам признается информация по операционным сегментам, то вторичная информация по каждому географическому сегменту в бухгалтерской отчетности представляется следующими показателями:

• величина выручки от продажи внешним покупателям в разрезе географических регионов, выделенных по местам расположения рынков сбыта, - для каждого географического сегмента, выручка от продажи внешним покупателям которого составляет не менее 10% общей выручки организации от продажи внешним покупателям;

• балансовая величина активов отчетного сегмента по местам рас­
положения активов - для каждого географического сегмента, величи­
на активов которого составляет не менее 10% величины активов всех
географических сегментов;

• величина капитальных вложений в основные средства и нематериальные активы по местам расположения активов - для каждого географического сегмента, величина активов которого составляет не менее 10% величины активов всех географических сегментов.

Если первичной информацией по сегментам признается информа­ция по географическим сегментам, то вторичная информация по каж­дому операционному сегменту, выручка от продажи внешним покупа­телям которого составляет не менее 10% общей выручки организации либо величина активов которого составляет не менее 10% величины активов всех операционных сегментов, раскрывается в бухгалтерской отчетности следующими показателями:

• выручка от продажи внешним покупателям;

• балансовая величина активов;

• величина капитальных вложений в основные средства и немате­
риальные активы.

При анализе информации по сегментам следует учитывать фактор субъективности, поскольку выбор конкретных сегментов и тем более оценку их приоритетности составитель отчетности осуществляет само­стоятельно.

В процессе анализа сегментов прежде всего следует оценить их вклад в формирование выручки и прибыли организации в целом. Не менее важна оценка относительных показателей (рентабельности продаж и активов, оборачиваемости средств).

Сравнительный анализ показателей, характеризующих деятель­ность операционных или географических сегментов, позволяет уви­деть проблемы их функционирования и риски деятельности.

Проведем анализ деятельности отдельных сегментов холдинга «Аль­фа». В состав холдинга входят следующие сегменты (см. табл. 8.1):

Таблица 8.1

Анализ сегментов бизнеса

 

Показатели	Продукты	Напитки	Услуги	Прочие	Итого
	тыс.руб.	%	тыс.руб.	%	тыс.руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.
Выручка		52,2		32,1		13,7		2,0
Расходы		58,1		31,1		8,2	1 13	2,6
Прибыль (убыток)		28,2		35,9		36,0
Активы		52,4		31,5		8,8		7,3
Капитальные вложения		35,8		31,9		16,7		15,6

На основании представленной информации могут быть проведены следующие расчеты (см. табл. 8.2):

Таблица 8.2

Оценка эффективности сегментов бизнеса

 

Показатели	Продукты	Напитки	Услуги	Прочие	Итого
Рентабельность продаж, %	10,6	21,9	51,5		19,6
Оборачиваемость, кол-во раз	1,44	1,47	2,23	0,40	1,44
Рентабельность активов, %	15,2	32,2	115,0		28,3

 

Как показывают данные таблиц 8.1 и 8.2, наибольшая доля в прода­жах приходится на продукты питания (52,2%). Вместе с тем величина расходов данного сегмента занимает еще больший удельный вес, чем выручка (58,1% от общей величины расходов). В результате рентабель­ность продаж данного сегмента ниже, чем средняя рентабельность про­даж группы: при средней рентабельности 19,6% рентабельность продаж сегмента «Продукты» составляет всего 10,6%.

Более низкая рентабельность продаж привела к тому, что доходность вложений в активы данного сегмента также оказалась ниже средней по холдингу. Так, при средней рентабельности активов 28,3% рентабель­ность активов сегмента, обладающего наибольшей стоимостью активов, составляет 15,2%.

С учетом сказанного следует сделать вывод, что успешное развитие холдинга будет зависеть от того, насколько эффективной будет деятель­ность сегмента, занимающегося производством продуктов питания. Данный момент является тем более важным, что объем капитальных вложений в сегмент «Продукты» максимален. Можно предположить, что, оценив перспективы рынка, компания вкладывает средства в раз­витие производства продуктов питания в надежде на увеличение при­были в будущем.

Перспективным является развитие другого сегмента — «Услуги». Можно утверждать, что в первую очередь за счет него показатели эф­фективности деятельности холдинга в целом оказались выше, чем у сег­мента «Продукты». Несмотря на то что его доля в общем объеме про­даж

занимает всего 13,7%, его вклад в формирование прибыли холдинга был наибольшим - 36,0%.

Еще один сегмент — «Напитки» - также отличается более высоки­ми показателями рентабельности, чем их средние значения.

Ключевой задачей, которая должна быть решена в ходе дальней­шего анализа, является оценка стабильности полученных результа­тов. Поэтому окончательные выводы относительно рисков и эффек­тивности деятельности отдельных сегментов могут быть сделаны на основании результатов анализа динамики рассматриваемых по­казателей.

При анализе сегментов особенно полезным является сравнительный анализ показателей выручки, расходов, финансовых результатов, рен­табельности продаж и активов. Последовательное сопоставление ана­логичных показателей позволяет увидеть риски отдельных сегментов и оценить причины различий.