Группа коэффициентов капитализации

Коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой автономии, независимости) характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

Кконц.СК = СК / ИБ,

где ИБ (итог баланса) – общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных).

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэф­фициент концентрации привлеченных средств (заемного капитала):

Кконц.ЗК = ЗК / ИБ.

Очевидно, что сумма значений коэф-тов Кконц.СК и Кконц.ЗК равна 1 (100 %).

К показателям, характеризующим структуру долгосрочных источников финансирования, относятся два взаимодополняю­щих показателя: коэффициент финансовой зависимости капита­лизированных источников (Кз) и коэффициент финансовой незави­симости капитализированных источников (Кнз) исчисляемые со­ответственно по формулам:

Кз = ДО / (СК + ДО);

Кнз = СК / (СК + ДО).

Интерпретация этих индикаторов очевидна; так, коэффици­ент Кнз показывает долю СК в общей сумме долгосрочных источников. Чем выше эта доля, тем более незави­сима в финансовом плане фирма от внешних поставщиков капи­тала. Смысл независимости заключается в следующем. Собст­венники фирмы и лендеры принципиально различаются в отно­шении своих прав на текущие доходы фирмы. Если выплата дивидендов не является обязательной для фирмы (при отсутствии средств или обоснованном и признанном собственниками фир­мы намерении реинвестирования текущей прибыли можно перенести­ выплату дивидендов или не выплачивать их), то вопрос об уплате процентов лендерам чаще всего не обсуждается, и ни­какие извиняющие обстоятельства (например, о временных за­труднениях в финансовом положении) лендерами не принима­ются, т.е. проценты нужно платить в любом случае. Отсюда вид­но, что если доля заемного капитала сравнительно невысока, то фирма чувствует себя более свободно, она более независима в финансовом плане.

По поводу степени привлечения заемных средств в зарубеж­ной практике существуют различные, порой противоположные мнения. Наиболее распространено мнение: доля СК в общей сумме долгосрочных источников финансиро­вания должна быть достаточно велика. Нижний предел этого показателя 60 %.

В предприятие с высокой долей СК более охотно вкладывают свои средства инвесторы и заключают дого­воры контрагенты, т. к. такое предприятие характеризует­ся существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить свои долги за счет соб­ственных средств.

Следует отметить, что финансово независимых (от внешних инвесторов и кредиторов) компаний в полном смысле этого слова практически не существует, кроме того, трак­товка степени финансовой независимости с позиции той или иной структуры источников может существенно варьировать в различных странах.

Так, по данным Организации экономическо­го сотрудничества и развития доля привлеченных средств в общей сум­ме источников составляет в среднем в Японии – 85%, в ФРГ­ – 64%, в США – 55%. В этих стра­нах инвестиционные потоки имеют совершенно различную при­роду; например, в США основной поток финансовых ресурсов поступает от населения (например, через взаимные фонды), в Японии - от банков. Поэтому высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует о степе­ни доверия к корпорации со стороны банков, а значит, о ее финансовой надежности; напротив, низкое значение этого коэффи­циента для японской корпорации свидетельствует о ее неспособ­ности получить кредиты в банке, что является определенным предостережением инвесторам и кредиторам.

Уровень финансового левериджа. Этот коэффициент характе­ризует финансовую устойчивость предприятия. Известны раз­личные алгоритмы его расчета; широко применяется следующий:

Уфл = ДО / СК.

Экономическая интерпретация показателя: сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал, т.е. способность предприятия при необходимости получить кредит на приемлемых условиях (значимо не отличающихся от существующих на рынке в среднем).

Что касается градации количественных значений дан­ного коэффициента, то она невозможна – уровень финансового левериджа анализируется в динамике и в сравнении со среднеотраслевыми показателями.