Оценка эффективности мероприятий по совершенствованию инновационной деятельности организации осуществляется в соответствии с методикой определения эффективности инвестиционных проектов с использованием следующих показателей: чистый дисконтированные доход (NPV), Индекс прибыльности (PI), внутренняя норма рентабельности (IRR), срок окупаемости (PB).
Для расчета перечисленных показателей данные отчета о движении денежных средств следует дисконтировать.
При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности к определенному моменту времени.
Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющим место на t -ом шаге реализации проекта, удобно производить путем умножения их на коэффициент дисконтирования at, определяемый для постоянной ставки дисконтирования Е как,
1
at = ----------, где (4)
(1+Е) t
t - номер шага расчета (t = 0,1,2…Т), а Т - горизонт расчета.
Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Еt, то коэффициент дисконтирования равен:
1
| (5) |
| при t > 0 |
а 0 =1 и at = --------------
t
П (1+ Е к)
к=1
На рисунке 8.4 изображена текущая стоимость (дисконтированная стоимость будущего денежного потока) 10 рублей, получаемых через 1-10 лет при ставке дисконтирования 5, 10, 15%.
Таблица 8.4 - Текущая стоимость 100 рублей при ставке дисконтирования 5%,10%,15%
Видно, что текущая стоимость 100 рублей уменьшается по нисходящей тем больше, чем позднее они будут получены. Чем больше процентная ставка, тем меньше текущая стоимость и тем более резкая кривая.
Чистый дисконтированный доход (NPV)
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.[10]
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:
1
Т Т
| (6) |
| где |
ЧДД =ΣЭ t*at=Σ(Rt-3t)*----
t=o t=o
(1+Е) t
R t - результаты (поступления), достигаемые на t-ом шаге;
3 t - затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта (в нижеприведенных формулах - в конце Т-ого (последнего) шага);
(R t - 3 t) = Э t - эффект, достигаемый на t-ом шаге;
1
--------- - коэффициент дисконтирования (a t);
(1+Е)t
Е - норма дисконта (в относительных единицах).
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии.
Исходными данными для расчета ЧДД являются данные отчета о движении денежных средств. Так капитальные вложения представляют собой расходную часть кэш-фло от инвестиционной деятельности, источниками для текущих эксплуатационных расходов и результатов в виде текущих поступлений являются данные кэш-фло от операционной деятельности.
На практике используют и модифицированную формулу для определения ЧДД. Для этого из состава затрат (3t – состоит из Кt и Сt) исключают капитальные вложения и обозначают через:
Кt - капиталовложения на t-шаге;
К - сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.
Т
К = Σ Кt * at, (7)
t=0
а через 3*t - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения (в формулах для К убыток входит со знаком "плюс", а доход со знаком "минус").
Тогда формула (6) для ЧДД записывается в виде:
т
ЧДД= Σ (Rt-3*t)*at - К (8)
t=o
и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капиталовложений (К).
В формулах, где из затрат Зt исключены капитальные вложения, в обозначении этого показателя будет присутствовать знак * (3* t).
Индекс доходности (IP)
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.
1 Т
ИД = — х Σ (R t - 3* t) x a t (9)
К t=0
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.
