Структура капитала. Эффект финансового рычага

 

Структуру капитала можно рассматривать с двух сторон. С одной стороны структура капитала – это соотношение собственного и заемного капитала, с другой – внеоборотных (долгосрочных) и оборотных (краткосрочных) активов.

Структура капитала фиксируется в балансе предприятия.

 

Схема баланса предприятия

АКТИВ	СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Основной капитал	Долгосрочные активы	Собственный капитал	Собственный капитал
Оборотный капитал	Краткосрочные активы	Заемный капитал	Долгосрочные обязательства
Краткосрочные обязательства

 

Под активами понимают совокупность имущества и имущественных прав предприятия.

Пассивы – совокупность долгов и обязательств предприятия.

Для предприятия общая величина его активов будет всегда равна сумме собственного капитала и пассивов.

Данное равенство отражает основное балансовое уравнение, лежащее в основе финансового менеджмента:

Активы = собственный капитал + обязательства;

В соответствии с Инструкцией о порядке расчета стоимости чистых активов коммерческие организации ежегодно на 1.01 определяет стоимость чистых активов как разницу между активами и обязательствами, принимаемыми к расчету.

Рассчитанные таким образом чистые активы обычно бывают меньше общей величины собственного капитала. Если размер чистых активов опустится ниже уровня уставного капитала (у действующего предприятия уставный капитал это только часть собственного капитала), то акционерное общество должно перерегистрировать свой устав, доведя размер до величины чистых активов.

Эффект финансового рычага (ЭФР)

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является ЭФР.

ЭФР – экономический инструмент, использование которого позволяет обеспечить прирост рентабельности собственного капитала, за счет использования кредита.

 

ЭФР = (ЭР (1-КН)-%) * ЗК/СК (3.1),

 

где ЭР – экономическая рентабельность инвестированного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего инвестированного капитала);

КН – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);

% - средняя расчетная ставка ссудного процента (процент за кредиты);

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

ЭФР показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

ЭФР состоит из двух компонентов:

1. разности между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредит (ЭР (1-КН)-%);

2. плеча финансового рычага (ЗК/СК).

Положительный ЭФР возникает, если ЭР (1-КН)-% > 0. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.

Если ЭР (1-КН)-% < 0, создается отрицательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит «проедание» собственного капитала.

Положительный эффект финансового рычага может быть получен лишь при соблюдении следующих условий:

1. рентабельность общего капитала должна быть выше уровня затрат по привлечению заемного капитала;

2. сформирована рациональная структура капитала (соотношение между собственными и заемными оборотными средствами).

Поэтому несмотря на то, что высокий объем заемных средств, привлеченных на выгодных условиях, может обеспечить более высокий эффект финансового рычага, необходимо регулировать его долю с учетом формирования рациональной структуры всего капитала.

 

Вопросы для самопроверки

 

1. Дайте определение капитала предприятия.

2. Перечислите свойства капитала предприятия.

3. Назовите особенности капитала предприятия.

4. Дайте классификацию капитала предприятия по различным признакам.

5. Дайте определение собственного капитала предприятия.

6. Характеристика составных частей собственного капитала.

7. Назовите особенности собственного капитала предприятия.

8. Дайте определение заемного капитала предприятия.

9. Формы привлечения заемных средств.

10. Структура капитала предприятия.

11. Что такое эффект финансового рычага (ЭФР)?

12. Что показывает ЭФР?

13. Когда возникает положительный ЭФР?

14. В каких случаях создается отрицательный ЭФР?