Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


–асчет будущей стоимости первоначально вложенного капитала




 

Ўаг расчета, год ѕолучаемые проценты —овокупный капитал FVt, долл.
    150000,0
  0,1×150000=15000,0 165000,0
  0,1×165000=16500,0 181500,0
  0,1×181500=18150,0 199650,0
  0,1×199650=19965,0 219615,0
  0,1×219615=21961,5 241576,5

 

ѕ–»ћ≈– 1.

ѕредпри€тие инвестировало в другую фирму свой капитал в оборот с целью получени€ прибыли. —уществует обширный спектр возможностей: можно поместить средства на банковский счет, предоставить ссуду, приобрести ценные бумаги, дающие процентный доход, и т. д.

‘ирма платила дивиденды в размере 5 руб. на акцию. ќжидаетс€, что дивиденды будут увеличиватьс€ ежегодно на 10% в течение последующих четырех лет. «а эти годы будут получены следующие дивиденды:

Ќо в действительности банки начисл€ют сложные проценты поквартально, ежедневно. —ледовательно, если процентный доход начисл€етс€ m раз в году, основна€ формула дл€ определени€ будущей стоимости примет следующий вид:

(4.44)

Ќапример, на депозит внесено 50000 руб. при ставке 20 % в год. ƒеньги положили на п€ть лет. ѕроцентна€ ставка начисл€етс€ ежеквартально. Ќакопленна€ сумма на конец п€того года определ€етс€ по вышеприведенной формуле, где показатели имеют следующие значени€:

; ; .

—ледовательно,

ѕ–»ћ≈– 2.

ѕусть в насто€щий момент вкладываетс€ 150000 долл. (PV =150000 долл.) в надежные ценные бумаги (или банк) под 10 % ежегодного дохода, выплачиваемого в конце каждого года. ≈сли процентный доход реинвестируетс€, то размер помещенных средств к концу 5-го года возрастет до 241576,5 долл. (табл. 4.6).

“ак, в конце 2-го года: (долл.), т. е. сумма в размере 181500 долл. в конце второго года будет эквивалентна сумме 150000 долл., полученной сегодн€ и вложенной под 10 % прибыли.

ƒисконтирование. Ќа практике часто возникает необходимость определить ценность текущей стоимости в ценност€х будущего периода. Ёто делаетс€ с помощью дисконтировани€*, которое обратно пропорционально будущей стоимости сегодн€шнего движени€ денежных средств. ƒисконтирование примен€етс€ дл€ оценки будущего движени€ денег в ценност€х сегодн€шнего дн€. ќно используетс€ при прогнозном планировании капитальных вложений.

ѕриведенна€ к насто€щему времени, т. е. к году Ђ0ї, стоимость капитала t- го года определ€етс€ по формуле:

. (4.45)

¬ыражение €вл€етс€ коэффициентом дисконтировани€ (приведени€ завтрашней стоимости капитала к насто€щему моменту времени).

ѕ–»ћ≈–. ¬ результате предпринимательской де€тельности представилась возможность получить 50000 руб. через шесть лет. ≈сли можно получить доход в размере 10 % с инвестиций, сделанных предпри€тием, то кака€ сумма потребуетс€, чтобы заплатить за такую возможность сейчас?

„тобы ответить на этот вопрос, необходимо определить текущую стоимость 50000 руб., которые будут получены только через шесть лет, использу€ 10%-ную ставку дисконта (10% Ј 6), равную 0,565. —ледовательно,

»з этого следует, что при имеющейс€ возможности получить 10 % по инвестици€м, платить сегодн€ 28250 руб. не имеет смысла. ¬ любом случае предпри€тие через шесть лет получит сумму 50000 руб.

”чет временной стоимости денежных средств позвол€ет сравнивать денежные суммы, получаемые в различные периоды времени, и принимать решени€ о стратегии финансировани€ проектов или предоставлени€ средств взаймы.

 

4.17.4. ћетодические подходы

к оценке эффективности проекта

 

ћетодологи€ и методы оценки эффективности проектов определены методическими рекомендаци€ми по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их финансировани€ [17]. ¬ них заложены принципы, используемые в зарубежной практике.

1. ѕринцип оценки возврата вложенных инвестиционных средств и получени€ дохода на основе расчета денежного потока от проекта (Cash Flow), который формируетс€ из прибыли и амортизационных отчислений в процессе реализации проекта.

2. ѕринцип приведени€ к насто€щей стоимости как вложенного капитала, так и величины денежного потока от реализации проекта ко времени начала его реализации (процесс дисконтировани€).

3. ѕринцип гибкой системы выбора дисконтной ставки в процессе дисконтировани€ потоков дл€ различных проектов. ѕри этом норма доходности формируетс€ с учетом следующих факторов:

- средней реальной депозитной или кредитной ставки;

- альтернативных норм доходности по другим возможным видам инвестиций;

- темпа инфл€ции;

- премии за риск;

- премии за низкую ликвидность проекта.

ѕредставим рекомендуемую последовательность расчета показателей эффективности проекта.

—оотношение прибыли и средств, инвестируемых в проект, выраженное в процентах или дол€х единицы называют нормой дохода (дисконтной ставкой), приемлемой дл€ инвестора. ƒисконтна€ ставка выбираетс€ дл€ расчетов равной:

,

где E Ц норма дохода (номинальна€); E minЦ минимальна€ реальна€ норма дохода; I Ц темп инфл€ции; r Ц коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска.

—остав элементов, включаемых в норму дохода, а следовательно, и уровень последней зависит от ее назначени€, области применени€. ¬ тех случа€х, когда ее используют дл€ определени€ эффективности проекта в прогнозных ценах, т. е. в ценах, учитывающих инфл€цию, норма дохода должна включать все элементы, формирующие ее уровень. ≈сли же она используетс€ дл€ определени€ эффективности в действующих ценах (т. е. в фиксированных ценах), норма дохода формируетс€ как безинфл€ционна€. ѕервую по аналогии с банковскими процентными ставками можно назвать номинальной нормой дохода, а вторую Ц реальной.

ѕоскольку определение эффективности проектов проводитс€ в двух видах цен Ц действующих и прогнозируемых (без учета инфл€ции и с учетом инфл€ции), соответственно надо располагать нормами дохода, принимаемыми на базе банковских процентных ставок.

—ледует иметь в виду, что все объ€вленные банковские ставки номинальные:

,

где N Ц номинальна€ процентна€ ставка; R Ц реальна€ процентна€ ставка.

–еальна€ процентна€ ставка Ц это очищенна€ от инфл€ции номинальна€ ставка. ѕри невысоких темпах инфл€ции реальна€ ставка рассчитываетс€ по формуле:

.

ƒанные формулы применимы дл€ расчета номинальных и реальных ставок в услови€х низкой инфл€ции (3-5% в год). ѕри более высокой инфл€ции зависимость этих двух ставок становитс€ нелинейной. ¬ этом случае реальна€ величина ставки определ€етс€ по Ђформулеї или Ђправилу ‘ишераї:

,

или в симметричном виде:

,

где Nст Ц номинальна€ процентна€ ставка за один шаг начислени€ процента, доли единицы.

ќсновополагающие принципы оценки экономической эффективности инвестиций соответствуют прин€тию решени€ о целесообразности тех или иных затрат. ќни выражены в показателе Ђчистый доходї. ѕри исчислении чистого дохода всегда соизмер€ютс€ результаты и затраты. ≈сли прин€ть, что достигнутые результаты реализации проекта формируютс€ притоками (R), а затраты и отчислени€ Цоттоками («), то разность этих двух величин будет составл€ть экономический эффект или чистый доход („ƒ).

“аким образом, в изначальном виде экономический эффект может быть выражен формулой:

,

где t Ц продолжительность потоков денежных средств к конкретному шагу расчета.

¬ развернутом виде формула включает:

и ,

где Qt Ц объем продаж; Ћt Ц поступлени€ от продаж излишних активов; t Ц операционные издержки (себестоимость за вычетом амортизации);  t Ц затраты на приобретение активов; ≈kр Ц проценты по кредитам; Ќн Ц налоги.


4.17.5. ќсновные методы выбора инвестиционных проектов

Ќазвание метода и его краткое описание ѕреимущества метода Ќедостатки метода —фера применени€ метода
       
1. ћетод простой (бухгалтерской) нормы прибыли (accounting rate of return method). —редн€€ за период жизни проекта чиста€ бухгалтерска€ прибыль сопоставл€етс€ со средними инвестици€ми (затратами основных и оборотных средств) в проект. ¬ыбираетс€ проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли ѕрост дл€ понимани€ и включает несложные вычислени€ »гнорируютс€: неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (например, амортизационных отчислений) и св€занна€ с этим налогова€ экономи€; доходы от ликвидации старых активов, замен€емых новыми; возможности реинвестировани€ получаемых доходов и временна€ стоимость денег. ћетод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций Ц
2.1. ѕростой бездисконтный метод окупаемости инвестиций (payback method). ¬ычисл€етс€ количество лет, необходимых дл€ полного возмещени€ первоначальных затрат, т. е. определ€етс€ момент, когда денежный поток доходов сравн€етс€ с суммой потоков затрат. ќтбираютс€ проекты с наименьшими сроками окупаемости

 
ѕозвол€ет судить о ликвидности и рискованности проекта, так как длительна€ окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. ѕрост в реализации

»гнорирует денежные поступлени€ после истечени€ срока окупаемости проекта. »гнорируетс€ возможность реинвестировани€ доходов и временную стоимость денег. ѕоэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаютс€ равноценными ѕримен€етс€ дл€ быстрой отбраковки проектов, а также в услови€х сильной инфл€ции, политической нестабильности, при дефиците ликвидных средств. Ёти обсто€тельства ориентируют предпри€тие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. ƒлительность срока окупаемости позвол€ет больше судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта
       
2.2. ƒисконтный метод окупаемости проекта (discounted payback method). ќпредел€етс€ момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравн€ютс€ с дисконтированными потоками затрат »спользуетс€ концепци€ денежных потоков. ”читываетс€ возможность реинвестировани€ доходов и временна€ стоимость денег. ѕозвол€ет судить о ликвидности проекта, так как длительна€ окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. ѕрост в реализации »гнорирует денежные поступлени€ после истечени€ срока окупаемости проекта ѕримен€етс€ дл€ быстрой отбраковки проектов, а также в услови€х сильной инфл€ции, политической нестабильности, при дефиците ликвидных средств. Ёти обсто€тельства ориентируют предпри€тие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. ƒлительность срока окупаемости позвол€ет больше судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта
3. ћетод чистой насто€щей стоимости проекта (net present value method). „иста€ насто€ща€ стоимость проекта определ€етс€ как разница между суммой всех насто€щих стоимостей денежных потоков доходов и суммой насто€щих стоимостей всех денежных потоков затрат, т. е. по существу как чистый денежный поток от проекта, приведенный к насто€щей стоимости. ѕроект одобр€етс€, если чиста€ насто€ща€ стоимость проекта больше нул€. Ёто означает, что проект генерирует большую чем средневзвешенна€ стоимость капитала, доходность.  

 
ћетод ориентирован на достижение главной цели Ц увеличени€ досто€ни€ акционеров

¬еличина чистой насто€щей стоимости не €вл€етс€ абсолютно верным критерием при выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых насто€щих стоимостей, а также при выборе между проектом с большей чистой насто€щей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой насто€щей стоимостью и коротким периодом окупаемости. ћетод NPV не позвол€ет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. ѕри одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами примен€етс€ как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности. ѕри выборе между взаимоисключающими проектами, а также при отборе инвестиционного портфел€ делимых проектов примен€етс€ как метод, отвечающий основной цели Ц приумножению стоимости имущества акционеров. ѕримен€етс€ при анализе проектов с неравномерными денежными потоками
       
»нвесторы и кредиторы будут удовлетворены, что и должно подтвердитьс€ ростом курса акций предпри€ти€. ≈сли чиста€ насто€ща€ стоимость проекта равна нулю, то предпри€тие индифферентно к данному проекту   ћетод не объективизирует вли€ние изменений стоимости недвижимости и сырь€ на NPV проекта. »спользование метода осложн€етс€ трудностью прогнозировани€ ставки дисконтировани€ и/или ставки банковского процента.  
4. ћетод внутренней ставки рентабельности (маржинальной эффективности капитала) (internal rate of return method). ¬се поступлени€ и все затраты по проекту привод€тс€ к насто€щей стоимости не ан основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта. ¬нутренн€€ ставка рентабельности определ€етс€ как ставка доходности, при которой насто€ща€ стоимость поступлений равна насто€щей стоимости затрат, т. е. NPV проекта равна нулю. ќдобр€ютс€ проекты с IRR, превышающей средневзвешенную стоимость капитала (принимаемую за минимальный уровень доходности); из отобранных проектов отдают предпочтение наиболее прибыльным и формируют портфель с наивысшей суммарной чистой насто€щей стоимостью, если инвестиционный бюджет ограничен  

 
ћетод в целом не очень сложен дл€ понимани€ и хорошо согласуетс€ с главной целью Ц приумножением досто€ни€ акционеров

ћетод предполагает сложные вычислени€. Ќе всегда выдел€етс€ самый прибыльный проект. ѕредполагаетс€ малореалистична€ ситуаци€, когда реинвестируютс€ все промежуточные денежные поступлени€ по IRR. Ќа практике часть средств может выплачиватьс€ в качестве дивидендов, часть Ц инвестирована в низкодоходные, но надежные государственные облигации и т. д. ћетод не решает проблему множественности IRR при неконвенциональных денежных потоках, иногда даже она вообще не поддаетс€ определению, вступа€ в противоречие со здравым смыслом. ѕри одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами примен€етс€ как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности. ѕри выборе между взаимоисключающими проектами, а также при отборе инвестиционного портфел€ делимых проектов примен€етс€ как метод, отвечающий основной цели Ц приумножению стоимости имущества акционеров.
       
5. ћодифицированный метод внутренней ставки рентабельности (Modified IRR method). Ѕолее совершенна€ модификаци€ IRR Ц метода, расшир€юща€ его возможности. ¬се денежные потоки доходов привод€тс€ к будущей стоимости по средневзвешенной стоимости капитала, складываютс€, сумма приводитс€ к насто€щей стоимости по ставке IRR, из насто€щей стоимости доходов вычитаетс€ насто€ща€ стоимость денежных затрат и исчисл€етс€ NPV проекта, котора€ сопоставл€етс€ с насто€щей стоимостью затрат ћетод дает более правильную оценку ставки реинвестировани€ и снимает проблему множественности IRR ћетод предполагает сложные вычислени€. Ќе всегда выдаетс€ самый прибыльный проект. ѕредполагаетс€ ситуаци€, когда реинвестируютс€ все промежуточные денежные поступлени€ по IRR. Ќа практике часть средств может выплачиватьс€ в качестве дивидендов, часть инвестироватьс€ в низкодоходные, надежные гособлигации. ћетод не решает проблему множественности IRR при неконвенциональных денежных потоках, иногда она вообще не поддаетс€ определению, вступа€ в противоречие со здравым смыслом ѕри одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами примен€етс€ как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности. ѕри выборе между взаимоисключающими проектами, а также при отборе инвестиционного портфел€ делимых проектов примен€етс€ как метод, отвечающий основной цели Ц приумножению стоимости имущества акционеров
         

 






ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-05-06; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 964 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

¬ы никогда не пересечете океан, если не наберетесь мужества потер€ть берег из виду. © ’ристофор  олумб
==> читать все изречени€...

2100 - | 1925 -


© 2015-2024 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.016 с.