Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


»нвестиционного проекта




 

  основным показател€м, используемым дл€ расчетов эффективности »ѕ, относ€тс€ (рис. 4.9):

- чистый поток денежных средств (наличности), „ѕƒ—;

- чиста€ текуща€ стоимость, „“— (NPV);

- внутренн€€ норма (ставка) доходности, ¬Ќƒ (IRR);

- индекс рентабельности (прибыльности), »– (–I);

- срок окупаемости, ок (PP);

- проста€ норма прибыли, ѕЌѕ (ROI).

 

–ис. 4.9. ћетоды оценки инвестиционных проектов

 

„истый поток денежных средств („ѕƒ—) Ц разность между притоком и оттоком денежных средств на данном шаге расчетного периода.

„иста€ текуща€ стоимость Ц это стоимость будущих денежных поступлений, дисконтированных (приведенных) к насто€щему моменту времени (Net Present Value Ц NPV).

ќпределение NPV основано на установлении разницы между суммой денежных поступлений (доходов), дисконтированных к текущей стоимости, и суммой инвестиций:

,

т. е. , (4.46)

где Ц коэффициент дисконтировани€, всегда меньше единицы, в противном случае деньги сегодн€ стоили бы меньше, чем завтра, ; Ц денежный поток доходов в конце t -го периода; E Ц норма прибыли (доходности); которую рассчитывает получить инвестор; » пер Ц первоначальные инвестиции (вложение средств).

≈сли NPV >0, то инвестиционный проект эффективен, если NPV £0, проект может быть убыточным дл€ инвестора. ¬ отдельных случа€х при NPV =0 инвестор может преследовать цель расширени€ масштабов бизнеса и получени€ косвенных доходов. ќсновна€ масса инвестиционных проектов предусматривает не разовое вложение средств в начале проекта, а инвестирование в течение р€да лет. ¬ этом случае формула дл€ расчета чистого приведенного эффекта будет иметь следующий вид:

, (4.47)

где Ц инвестиционные затраты в t -й период.

Ќапример, инвестиционным проектом предусмотрено израсходовать на создание нового производства 250000 долл. и сразу же после начала его эксплуатации получать ежегодно доход 52000 долл. ѕолезный срок жизни проекта рассчитан на 10 лет, который соответствует сроку действи€ патента. ѕланируема€ норма доходности Ц 12 %.

 

ќпределим текущую стоимость проекта. ѕосле подстановки исходных данных в (4.47) получаем:

ѕоложительное значение показател€ NPV отражает позитивное сальдо финансовых операций по инвестиционному проекту, но не дает ответа на вопрос об эффективности использовани€ средств.

ѕоказатель „“— (NPV) относитс€ к категории абсолютных и показывает, насколько возрастает стоимость активов предпри€ти€ от реализации данного инвестиционного проекта. —ледовательно, чем больше показатель чистой текущей стоимости, тем лучше характеризуетс€ проект.

¬нутренн€€ норма доходности (IRR). ќдним из наиболее распространенных показателей дл€ оценки эффективности инвестиционного проекта €вл€етс€ показатель внутренней нормы доходности. ¬нутренн€€ норма (ставка) доходности ¬Ќƒ Ц максимально допустима€ стоимость капитала, который может быть привлечен дл€ инвестиций в данный проект.

IRR (¬Ќƒ) определ€етс€ как дисконтна€ ставка, котора€ уравнивает приведенные стоимости денежных поступлений и сделанных инвестиций. IRR (¬Ќƒ) иногда называют дисконтированной нормой прибыли, так как IRR (¬Ќƒ) Ц это ставка процента (), котора€ используетс€ дл€ дисконтировани€ денежных потоков дл€ того, чтобы приравн€ть приведенную стоимость денежных потоков поступлений с денежным расходом. IRR (¬Ќƒ) можно характеризовать и как максимальный размер капитала, который может быть использован дл€ финансировани€ проекта без ущерба дл€ владельцев акций, доход которых идет по цене капитала.

¬нутренн€€ норма доходности €вл€етс€ ценой за авансированный капитал (проценты за заемный капитал и/или дивиденды за привлеченный акционерный капитал). Ќеобходимо подобрать такую процентную ставку, использование которой обеспечит равенство стоимости ожидаемых денежных притоков и авансированного капитала.

ѕоказатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (CC-Cost of Capital, или ——). Ётот показатель отражает сложившийс€ на предпри€тии минимум возврата на вложенный в его де€тельность капитал, его рентабельность.

Ёкономический смысл этого показател€ заключаетс€ в следующем: предпри€тие может принимать любые решени€ инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значени€ показател€ CC (или цены источника средств дл€ данного проекта, если он имеет целевой источник). »менно с ним сравниваетс€ ¬Ќƒ, рассчитанный дл€ конкретного проекта, при этом св€зь между ними такова:

≈сли ¬Ќƒ > CC, проект следует прин€ть;

¬Ќƒ < CC, проект следует отвергнуть;

¬Ќƒ = CC, проект ни прибыльный, ни убыточный.

— одной стороны, если ¬Ќƒ > CC (цены привлеченных финансовых ресурсов), проект может быть эффективен. ¬ остальных случа€х не следует рассчитывать на прибыльность проекта.

— другой стороны, если используетс€ заемный капитал, ¬Ќƒ показывает верхнюю допустимую по услови€м проекта величину банковской процентной ставки. —ледовательно, если стоимость капитала, привлеченного в инвестиционный проект, выше ¬Ќƒ, инвестиции окажутс€ убыточными.

–асчет показател€ ¬Ќƒ осуществл€етс€ по следующей формуле:

, (4.48)

или

, (4.49)

где Ц чиста€ текуща€ стоимость в t -м временном интервале; Kt Ц инвестиционные вложени€ в t -м временном интервале.

в можно определить как ставку дисконта, при которой доход по годам реализации проекта, дисконтированный на эту ставку, будет равен сумме инвестиций (затрат). ¬нутренней ставкой процента €вл€етс€ та ставка процента, котора€ приводит чистую сегодн€шнюю стоимость инвестиции к нулю.

Ќа практике нулевое значение чистой текущей стоимости, которое означает внутреннюю норму дохода (¬Ќƒ), можно определить по формуле:

, (4.50)

где Ц ставки дисконтировани€ по годам; ѕ3 Ц положительное значение чистой текущей стоимости; O3 Ц отрицательное значение чистой текущей стоимости.

Ќапример, определим значение ¬Ќƒ дл€ инвестиционного проекта длительностью три года и вложенной суммой в 20 млн долл. ќжидаемые доходы: в 1-й год Ц 6 млн долл., во 2-й год Ц 8 млн долл., в 3-й год Ц 14 млн долл.

ƒл€ решени€ задачи возьмем два произвольных значени€ процентной ставки дл€ коэффициентов дисконтировани€: =15 %, =20 %, проведем соответствующие расчеты в табл. 4.8 и 4.9.

“аблица 4.8

 

Ўаг расчета, год ѕоток FV –асчет 1 –асчет 2
PV E =15 %, t =3, „“— = PV - »н PV E =20 %, t =3, „“— = PV - »н
  -20 1,0 -20 1,0 -20
  6,0 0,8696 5,2176 0,8333 4,9998
  8,0 0,7561 6,0488 0,6944 5,5552
  14,0 0,6575 9,2050 0,5787 8,1018
0,4714 -1,3432

 

ѕо данным табл. 4.8 найдем ¬Ќƒ:

.

ѕродолжим расчеты, вз€в 1=16 %, 2=17 %.

“аблица 4.9

Ўаг расчета, год ѕоток FV   –асчет 1 –асчет 2
PV E =16%, t =3, „“— = PV - »н PV E =17%, t =3, „“— = PV - »н
  -20 1,0 -20 1,0 -20
  6,0 0,8662 5,1972 0,8547 5,1282
  8,0 0,7432 5,9200 0,7305 5,8440
  14,0 0,6407 8,9698 0,6244 8,7416
0,0870 -0,2862

ѕо данным табл. 4.9 найдем ¬Ќƒ:

.

“аким образом, методом приближени€ установили, что верхний предел процентной ставки €вл€етс€ 16,23%, и привлечение заемных средств возможно по более низкой ставке.

»ндекс рентабельности (прибыльности, доходности) Ц »– (–I Ц Profitability Jndex).»ндекс рентабельности характеризует (относительную) Ђотдачу проектаї на вложенные в него средства. ќн может рассчитыватьс€ как дл€ дисконтированных, так и дл€ недисконтированных денежных потоков. ѕри оценке эффективности часто используютс€ индексы:

- рентабельности затрат Ц отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

- рентабельности дисконтированных затрат Ц отношение суммы дисконтированных денежных средств к сумме дисконтированных денежных оттоков;

- рентабельности инвестиций Ц отношение суммы элементов денежного потока от операционной де€тельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной де€тельности.

»ндекс рентабельностиЦ это отношение между суммой дисконтированных чистых потоков денежных средств от инвестиций и инвестиционных вложений:

, (4.51)

где »н Ц обща€ величина инвестиций.

»спользу€ дл€ оценки инвестиционных проектов индекс рентабельности, следует помнить правило, что его значение дл€ эффективных проектов не должно быть меньше единицы.

≈сли »–>1, то проект эффективен, если »–<1, то проект признаетс€ неэффективным.

ѕоказатель »– св€зан с показателем „“—, и различие заключаетс€ в том, что »– Ц относительный показатель, а „“— Ц абсолютный показатель.

—ледовательно, если »–>1, то суммы дисконтированных чистых потоков денежных средств больше суммы инвестиций и „“—>0, а это значит, что инвестиции приемлемы.

ѕравило: проект можно принимать, если »–>1,

и чем он выше, тем проект более привлекателен.

 

—рок окупаемости инвестиций Ц ок (Payback Period method Ц PP).—рок окупаемости Ц это период, начина€ с которого первоначальные капитальные вложени€ и другие затраты, св€занные с инвестиционным проектом, покрываютс€ притоком чистых дисконтированных потоков денежных средств от инвестиций. ѕри равномерном притоке денежных средств по шагам расчетного периода срок окупаемости определ€етс€ по формуле:

, (4.52)

где »пер Ц размер первоначальных инвестиций; „ѕƒ— Ц сумма денежных поступлений в год.

¬еличины поступлений могут по годам нарастать, а затем даже снижатьс€. ¬ этом случае расчет величины поступлений ведетс€ нарастающим итогом, т. е. как расчеты кумул€тивной величины.

Ќапример, равными дол€ми в течение двух лет инвестированы в производство 40 тыс. долл. ѕриток финансовых средств по годам составил: 10, 12, 14 и 20 тыс. долл. —умма поступлений за три года составила 36 тыс. долл., т. е. невозмещенна€ сумма равна:

40Ц36=4 (тыс. долл.).

“огда период окупаемости: ок = 3 + 4/20 =3,2 (года).

≈сли изменить динамику поступлений, получим другие сроки окупаемости. ѕоэтому при оценке этого показател€ используют дисконтированные величины доходов и расходов. ƒисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period-DPP) определ€ют как период, обеспечивающий равенство:

, (4.53)

где S »н Ц сумма всех инвестиций; t Ц срок завершени€ инвестиций.

»спользу€ вышеприведенный поток платежей и прин€в ставку дисконта E =10%, найдем сумму инвестиций с процентами:

.

ƒалее за три года получени€ дохода текуща€ стоимость проекта составит:

.

“огда ок =3+[(42-34,56)/13,66]=3,5 (года) (где величина 13,66 получена как ).

—ледует заметить, что при расчете показател€ срока окупаемости все же рекомендуют учитывать временной аспект, в этом случае в расчет принимаютс€ денежные потоки, дисконтированные по показателю Ђцена авансированного капиталаї. ќчевидно, что срок окупаемости увеличиваетс€.

’арактеризу€ показатель Ђдисконтированный период окупаемостиї, необходимо отметить, что он может быть использован не только дл€ оценки эффективности капитальных вложений, но и дл€ определени€ уровн€ инвестиционного риска, св€занного с ликвидностью. Ёто вызвано тем, что чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска. Ќедостатком данного показател€ €вл€етс€ то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуютс€ после периода полной окупаемости капитальных вложений. “ак, по проектам с длительным сроком эксплуатации после наступлени€ периода окупаемости может быть получена больша€ сумма чистой текущей стоимости, чем по проектам с кратким сроком окупаемости.

 роме рассмотренных выше, можно использовать при необходимости другие показатели: простую норму прибыли, показатель доходности капитала, рентабельность новой продукции, фондоотдачу и т. п.  аждый показатель сам по себе не €вл€етс€ достаточным, поэтому нужно рассматривать их широкий спектр дл€ получени€ максимально полного представлени€ об эффективности проекта.

ѕроста€ норма прибыли (ROI) Ц это отношение чистой прибыли чис) к общим инвестиционным затратам (основной и оборотный капитал) Ц  общ,

. (4.54)

¬ зависимости от цели анализа в числитель указанной формулы могут быть, кроме чистой прибыли, включены амортизационные отчислени€ и проценты по кредитам.

ћежду рассмотренными показател€ми эффективности инвестиций (чистой текущей стоимости „“—, внутренней нормы доходности ¬Ќƒ, индексом рентабельности »–) существует определенна€ взаимосв€зь. “ак, если „“—>0, то одновременно ¬Ќƒ>CC и »–>1. ѕри „“—=0 ¬Ќƒ> CC и »–=1.

–еальные денежные потоки под вли€нием инфл€ции могут значительно измен€тьс€ относительно первоначально рассчитанных и могут привести к отрицательным значени€м „“—. ѕоэтому ставку доходности инвестиций целесообразно увеличивать на ожидаемый инфл€ционный процент.

ќсновной недостаток „“— состоит в том, что он не дает информацию о резерве Ђбезопасности проектаї в случа€х ошибок в оценке денежного потока или коэффициента дисконтировани€. »нформацию такого рода могут дать внутренн€€ норма доходности и рентабельность инвестиций. “ак, чем больше внутренн€€ норма доходности в сравнении с ценой капитала, тем больше резерв безопасности. “оже можно утверждать относительно рентабельности инвестиций (PI), чем больше PI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. “аким образом, о риске инвестиционного проекта по сравнению с альтернативным проектом можно судить по критери€м ¬Ќƒ и рентабельности.

 роме основных показателей, дл€ оценки прибыльности инвестиций используетс€ еще р€д частных показателей.

ѕоказатель доходности капитала, определ€емый как отношение чистой прибыли к сумме активов, выраженное в процентах:

, (4.55)

где ѕчис Ц часта€ прибыль; ј Ц сумма активов.

¬еличина показател€ определ€ет, какой доход предполагаетс€ получить на единицу активов предпри€ти€ в результате реализации »ѕ.

–ентабельность новой продукции Ќ.ѕ определ€етс€ как отношение чистой прибыли к сумме продаж:

, (4.56)

где Vр Ц сумма реализованной продукции (продаж).

ѕоказатель фондоотдачи ‘о:

. (4.57)

Ёкономический смысл этого показател€ заключен в определении эффективности использовани€ активов дл€ увеличени€ продаж, т. е. во сколько раз активы обернулись в реализованной продукции за оцениваемый период.





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-05-06; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 1180 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

—туденческа€ общага - это место, где мен€ научили готовить 20 блюд из макарон и 40 из доширака. ј майонез - это вообще десерт. © Ќеизвестно
==> читать все изречени€...

2167 - | 2087 -


© 2015-2024 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.033 с.