В методических рекомендациях чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу (году, кварталу, месяцу), или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:
(50)
где Рt — результаты, достигаемые на шаге расчета t;
3t — затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т— горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта)[4];
Эt = (Рt —3t) — эффект, достигаемый на шаге расчета t.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным (приданной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава 3 исключают капитальные вложения и обозначают через: К, — капиталовложения на шаге расчета t; К — сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.:
(51)
а через 3t+ — затраты на шаге расчета t при условии, что в них не входят капиталовложения.
В формулу для К убыток входит со знаком «плюс», а доход — со знаком «минус».
Тогда формула для ЧДД записывается в виде:
(52)
и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений К.
ЧДД понижается, если растет норма дисконта, процентная ставка, которую взяли в расчет.
Величина ЧДД понижается при прочих равных условиях при растущей величине Е. При использовании маленьких шагов функция ЧДД будет в виде кривой линии.
Показатель ЧДД применяется при определении коммерческой (финансовой), экономической и бюджетной эффективности проекта. При определении коммерческой эффективности наряду с ЧДД используются показатели потока реальных денег, другое название Cash Flow. Потоком реальных денег Фt называется разность между притоком Пt и оттоком Оt денежных средств на каждом шаге расчета. Расчет производится по формуле:
(53)
где k сд — коэффициент суммы дисконтирования;
k ост — остаточные капиталовложения;
И — текущие годовые издержки;
αt — коэффициент дисконтирования при t = Т = 5 или определяется с помощью табл. 7 и 8.
Распределение чистых поступлений за вычетом процентов показано в табл. 8 и 9.
Таблица 8
| Показатели | Годы | |||||
| Приток, д.е. | ||||||
| Отток, д.е. | ||||||
| Разница, д.е. | ||||||
| αt | ||||||
| Дисконтированное Cash Flow |
Таблица 9
| Годы | Сумма на начало года, д.е. | Чистые поступ- ления, д.е. | Проценты, желательные инвестору, д.е. | Возврат вложенной суммы, д.е. | Невостре- бованный долг, д.е. |
| 5 (3-4) | 6 (3—4-5) | ||||
| Первый | |||||
| Второй | |||||
| Третий | |||||
| Четвертый | |||||
| Пятый |
Индекс доходности.
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:
(54)
где К — сумма дисконтированных капиталовложений или дисконтированная стоимость инвестиций (ДСИ).
Поэтому:
ИД = ЧДД/ДСИ (55)
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД >1,то проект эффективен, если ИД < I — неэффективен.
Индекс доходности показывает уровень эффективности при одном ограничении — при принятой норме дисконта. Другой показатель — внутренняя норма доходности (ВНД) — лишен этого ограничения.
