Эффективность политики открытого рынка

Когда ЦБ продает ценные бумаги на открытом рынке, коммерческие банки покупают их за деньги ЦБ, которые возвращаются в ЦБ. Денежная база сокращается, в результате чего коммерческие банки уменьшают свои возможности предоставления кредита, при этом сокращается объем денежной массы М₁.

При проведении контрактивной политики на открытом рынке ЦБ продает ценные бумаги рынка денег (краткосрочные ценные бумаги). Курс данных ценных бумаг снижается, а ставка процента на денежном рынке возрастает. Если одновременно ЦБ покупает ценные бумаги рынка капитала (долгосрочные ценные бумаги), то процентная ставка на рынке капитала снизится. Такие одновременные операции называются twist operation ( при помощи такой операции можно ограничить экспорт капитала и одновременно стимулировать инвестирование внутри страны, но эффект носит краткосрочный характер, т.к. процентные ставки рынка капитала и денег имеют тенденцию к сближению).

Однако коммерческие банки в ответ на продажу ЦБ ценных бумаг на открытом рынке вместо сокращения предложения кредита, могут увеличить предложения ценных бумаг, что уменьшит срочные и накопительные вклады клиентов. Тем самым, связанная ликвидность банков высвобождается и коммерческие банки способны без ограничения своих срочных вкладов приобретать бумаги на открытом рынке у ЦБ. При этом денежная масса М₁ остается неизменной, а денежная масса М₃ сокращается.

Количественный тендер – ЦБ предлагает определенное количество ценных бумаг при фиксированной процентной ставке (кредитные институты заявляют о своих потребностях на данную ценную бумагу). Преимущества – проходит по заранее установленной ставке процента. Недостаток – коммерческие банки заранее предполагая, что ценные бумаги будут распределяться по поданным заявкам пропорционально, могут изначально предъявлять завышенный объем спроса.

Процентный тендер – ЦБ может проводить процентный тендер методом голландского, либо американского аукциона.

При голландском аукционе ЦБ начинает торги с максимальных ставок, постепенно снижая их. Понижение осуществляется до тех пор, пока не оказываются, проданы все ценные бумаги, вынесенные на аукцион. Минимальная цена ценных бумаг называется ценой отсечения. Именно по этой цене будут проданы ценные бумаги банкам, которые подали заявки на покупку ценных бумаг. Недостаток – в надежде на более низкую цену отсечения, особенно мелкие покупатели, подают заявки с самого начала торгов, порой, не учитывая в достаточной степени, собственную ликвидность. Эта практика искажает функционирование рыночного механизма.

Американский аукцион – торги проводятся также, начиная с максимальной цены, с постепенным ее понижением. Однако теперь каждый участник аукциона получит ценные бумаги именно по той цене и в том количестве, которые им были запрошены. Не все банки получат ценные бумаги, если предложение иссякнет. Такая процедура дисциплинирует рынок и предотвращает ценовые манипуляции.

Политика своповой ставки

Своп (swap - обмен) - это операция на валютном рынке, сочетающая куплю-продажу валют на условиях ее немедленной поставки (сделка спот) с одновременной контрсделкой на определен­ный срок (форвардной сделкой) с теми же валютами.

С помощью своповых операций центральный банк влияет на функционирование валютного рынка для того, чтобы предотвратить нежелательные притоки или оттоки валюты, влияющие на обменный курс.

На валютной бирже существует принципиальное различие между валют­ным рынком спот (где контракты и валютные сделки совершаются сегодня) и срочным валютным рынком (контракт с установленным обменным курсом сегодня с исполнением сделки через определенный период времени, как правило, в течение трех месяцев).

Отклонения между валютным курсом спот e_spot и валютным форвардным курсом е_forward выравниваются при помощи арбитража. Если рыночные ставки процента на внутреннем и внешнем рынке равны между со­бой (i = i*), то для арбитражера имеет смысл запрашивать иностранную валюту на рубли на рынке спот и одновременно рубли на иностранную валюту на рынке форвард, если e_spot ^> e_forward; если же e_spot < e_forward - то следует осуществлять обратную операцию.

При международных различиях процентной ставки, арбитраж приносит прибыль до тех пор, пока курсовая разница между e_spot и e_forward не уравняется разницей процентных ставок внутри страны i и за рубежом i*.

Для импортера капитала подобные сделки имеют смысл до тех пор, пока основная сумма капитала х (в иностранной валюте) включая процентный доход и, принимая во внимание обменный курс в стране, приносит более высокий доход, чем за рубежом, то есть:

где е = обменный курс, т.е. «национальная валюта, выраженная в иностранной валю­те».

- условие импорта капитала, при этом выражение в левой части назыв. ставкой своп; а выражение в правой части формулы - чистой разницей рын. процентных ставок.

Арбитраж теряет экономический смысл если:

Если официальная своповая ставка выше (ниже) рыночной своповой ставки, то импорт капитала возрастает (ограничивается или начинается экспорт капитала).