Валютным курсом является цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах (валюте) другой страны. Различают биржевой (гибкий, плавающий) курс, устанавливаемый на биржевых торгах, и фиксированный курс, вытекающий из установленного международными органами валютного паритета6. Заметим, что выбор и установление режима валютного курса всегда являлись прерогативой национальных (наднациональных) органов валютного регулирования. Интегрированные же в единое валютное пространство государства (например, входящие в ЕЭС) устанавливают свой единый режим по отношению к валютам третьих стран. А международные валютные организации, например МВФ, могут лишь консультировать страны-участницы по этому вопросу. Что касается гибких курсов и биржевых торгов, То надо отметить, что большинство развитых стран вообще не имеют валютных бирж.
Валютный курс выступает результатом сопоставления совокупной суммы внутренних цен в национальной валюте и совокупной суммы внешнеторговых цеп в валюте международных расчетов по сопоставимому кругу товаров и услуг, участвующих во внешнеторговом обороте. С помощью валютного курса выявляется количество национальных и иностранных валют, требуемых для закупки одного и того Же потребительского набора. Паритет покупательной способности валют (ППС) может быть определен как по определенной товарной группе (нефть), так и по всему ВВП (общий). Возможен расчет ППС
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 2-е изд. М.: ИНФРА-М, 1998. С. 47.
Часть П. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики
по определенной группе потребительских товаров, входящих в потребительскую корзину. Биржевой курс отклоняется от ППС под влиянием колебаний спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Таким образом, основанием для установления валютного курса являются соотношение спроса и предложения на валюту, а также паритет покупательной способности валют.
Реальный курс валюты отличается от номинального. Так, если темпы роста инфляции (индекс инфляции) по внутренним ценам опережают индекс курса рубля к доллару США, то покупательная способность доллара на внутреннем рынке России падает. С либерализацией валютного рынка и формированием биржевого курса в России произошел отказ от фиксированного курса валют. Получили развитие два сектора валютного рынка - биржевой и внебиржевой. На внебиржевом валютном рынке сделки заключаются в основном между банками, а также между банками и клиентами.
Основными видами валютных курсов, складывающимися на валютных рынках, являются кассовый (спот курс) и срочный (форвардный).
Обменный курс спот предназначен для немедленной поставки валюты при сделках с небанковскими клиентами, а также для немедленных текущих сделок в межбанковских операциях для реализации в течение двух рабочих дней. Срочный (форвардный) курс является договорным между продавцом инвалюты и его клиентом. Курс предназначен для доставки инвалюты в будущем. При этом форвардной признается сделка, предусматривающая куплю-продажу финансового актива или иного товара с поставкой и расчетом в будущем по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Внебиржевые срочные валютные сделки могут совершаться банками и нефинансовыми компаниями по телефону или телексу на договорной основе.
Финансовые газеты публикуют прямые и обратные курсы валют для текущих межбанковских сделок, а также срочные курсы важнейших иностранных валют. Элементом текущего спот рынка также является кросс-курс. Он применяется для определения курсов двух валют через их соотношение с третьей валютой (чаще долларом). Обратимся к официальным данным, представленным в табл. 6.1.
К примеру, на базе двух курсов валют, зафиксированных в соотношении 0,5626 британских фунта за 1 доллар США и 1,2977 канадских
Глава 6. Спрос па деньги в открытой экономике
доллара за 1 доллар США, можно определить соотношение британского фунта и канадского доллара:
| = 0,4335. |
0,5626 бр. фунта 1,2977 к. доллара
В этом случае соотношение 0,4335 британских фунта за 1 канадский доллар является также кросс-курсом или перекрестным курсом фунта к доллару. В равенстве 1,777 американских доллара 1 британскому фунту выражается прямая котировка доллара к фунту как валюте другого государства. Для британской валюты запись 1 британский фулт= 1,777 американских доллара означает обратную котировку. Здесь некоторое количество единиц иностранной валюты (1,777 долл.) обмениваются на одну единицу внутренней национальной валюты.
Таблица 6.1 Кросс-курсы основных мировых валют (по состоянию на 15.09.2004 г. в 20.00 но московскому времени)
| Cipaiia | GBR | lit К | CAD | NOK | USD | CHF | SEK | JPY |
| Великобритания (GISK) | 0.6832 | 0,4334 | 0,8120 | 0,5626/5627 | 0,4427 | 0,7486 | 0,5098 | |
| Евро (EUR) | 1.4(4 | 0,6341 | 1.189 | 0.8231/8235 | 0.6478 | 1,094 | 0,7462 | |
| Канада (CAD) | 2.306 | 1,576 | 1,874 | 1,2977/2981 | 1,0211 | 1.725 | 1,176 | |
| Норвсгия(ШЮ | 12,30 | 8,401 | 5,330 | 6.9192/9222 | 5,444 | 9,196 | 6,271 | |
| CI IIA (USD) | 1,777 | 1,214 | 0,7704 | 1,445 | 0,7871 | 1,329 | 0,9061 | |
| Швейцария (CHF) | 2,257 | 1,543 | 0,978 | 1,834 | 1,2700/2705 | 1.688 | 1,151 | |
| Швеция (SEK) | 13,359 | 9,130 | 5,790 | 10.86 | 7,5158/5218 | 5,915 | 6,811 | |
| Япония (JPY) | 196,0 | 133,9 | 84,98 | 159,3 | 110,30/36 | 86,78 | 146,6 |
Источник: Ведомости: Сибирский выпуск. 2004. № 168. С. Б4.
Заметим также, что рынок срочных контрактов адекватно развивается при отсутствии емкого финансового рынка, что свойственно странам с развитой рыночной экономикой.
Мы уже отмечали, что базой для установления валютных курсов является паритет покупательной способности валют (ППС). ППС служит отражением различной покупательной способности денежных единиц отдельных государств. Он дает информацию о различии цен и различной покупательной способности валют по различным группам товаров. К примеру, на определенную дату он может быть зафиксирован по хлебобулочным изделиям, компьютерам, транспортным тарифам
Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики
городского метрополитена или энергоносителям (нефть, газ). Значения ППС оказываются неодинаковыми. Однако выравнивающий эффект покупательной способности валют порождает формулировку: с учетом покупательной способности валют товары везде продаются по одинаковой цене. Валюта становится более сильной лишь с проявлением стойкой повышательной динамики ее курса по отношению к другим валютам.
Помимо паритета покупательной способности, изучению подлежат:
- фактор ожидания инфляции;
- уровень процентных ставок в торгующих странах;
- состояние денежного рынка и его конъюнктуры;
- состояние деловой активности и фаза экономического цикла;
- направленность и результаты кредитно-денежной политики;
- состояние государственного бюджета и торгового баланса стран.
Действия названных факторов приводят к колебаниям спроса и предложения иностранных валют, отклоняя номинальный валютный курс от его валютного паритета (ППС). При прочих равных условиях рост спроса на валюту повышает, а падение спроса снижает валютный курс. К примеру, ожидание инфляции провоцирует спрос па иностранную валюту и снижает курс национальной на внутреннем денежном рынке. С другой стороны, если процентные ставки в ряде стран достаточно высоки, валюту этих стран предпочитают те потенциальные инвесторы, которые намерены открыть депозиты за границей. Для осуществления своих намерений они должны будут приобрести иностранную валюту в обмен на национальную. Растущий спрос на иностранную валюту окажет на нее повышательное влияние.
Валютные курсы предвосхищают состояние товарных и денежных рынков, отражают намерения населения и банков. Понятна реакция инвесторов осенью 1997 г. на кризисные состояния в Юго-Восточной Азии. Потенциальные вложения на финансовом рынке России были оценены как высокорисковые; начался сброс ценных бумаг правительства и акций компаний в Российской Федерации. Спрос на долларовые активы в мире начал стремительно расти. Возможности валютной интервенции Банка России, предполагающие продажу части валютных резервов с целью удовлетворения растущего спроса на иностранную валюту, не безграничны. Хотя позитивное влияние ее вполне очевидно: растущий спрос поглощается дополнительным предложением на
Глава 6. Спрос па деньги в открытой экономике
внутреннем валютном рынке. Это удерживает курсы валют в некоторых заданных рамках.
Мы смогли убедиться, что валютные курсы являются достаточно эластичными. Специалисты утверждают, что они более подвижны, чем цены товаров. Сами валютные рынки через механизм валютных курсов предвосхищают состояние товарных и денежных рынков и отражают намерения населения и банков.
