Шкала оценки значения двухфакторной модели

Для увеличения точности прогноза рекомендуется принять во внимание и маржу прибыли. Если Z1 < 0 и маржа прибыли высокая, то вероятность банкротства мала.

Для более точного прогнозирования вероятности банкротства была разработана концепция американским профессором Эдвардом Альтманом и независимо от него профессором Ричардом Таффлером, исследователем из Великобритании. Z-модели разработаны на основе статистического анализа большого количества финансовых коэффициентов как «благополучных», так и обанкротившихся компаний. Статистический анализ использовался для определения минимального числа коэффициентов, с помощью которых можно отличить стабильную компанию от потенциального банкрота и расчета степени влияния каждого коэффициента на построение модели и прогнозирование банкротства.

В общем виде Z-модель выглядит следующим образом (см. формулу 3.58).

Z=C1R1+C2R2+C3R3+...+CnRn, (3.58)

где R1,R2,R3,...,Rn – отобранные ключевые коэффициенты, число которых достигает n;

C1,C2,C3,...,Cn – показатели, характеризующие значимость R1,R2,...,Rn.

Высокое значение Z говорит о стабильном состоянии, низкое – о потенциальном банкротстве.

В 1968 году для составления своей пятифакторной модели Э. Альтман изучил более 60 предприятий США, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 годом, а половина продолжала работать успешно. После этого было исследовано более 20 аналитических коэффициентов, которые прогнозируют возможность банкротства фирмы. Из этих показателей было отобрано пять наиболее значимых. В результате дальнейшего анализа была получена следующая модель (см. формулу 3.59).

Z2=0.012*X1+0.014*X2+0.033*X3+0.006*X4+0.999*X5, (3.59)

где Z2 – показатель Z-счета пятифакторной модели;

Х1, Х2, Х3, Х4, Х5 – показатели, рассчитывающиеся по формулам 3.60, 3.62, 3.63, 3.64, 3.65.

Х1= , (3.60)

где ОС – чистые оборотные средства, которые рассчитываются по формуле 3.61;

ОА – объем активов.

ОС=ТА-ТО, (3.61)

где ТА – текущие активы;

ТО – текущие обязательства.

Х2= , (3.62)

где НП – нераспределенная прибыль.

Х3= , (3.63)

где БП – балансовая прибыль;

Х4= , (3.64)

где СА – рыночная стоимость акций;

ЗС – объем заемных средств по балансу.

Х5= , (3.65)

где ВР – чистая выручка от реализации продукции).

Результаты многочисленных расчетов по модели Э. Альтмана показали, что обобщающий показатель Z2 может принимать значения в пределах [-14; +22], при этом предприятия, у которых Z2>2,99 попадают в число финансово устойчивых, у которых Z2<1,81 являются несостоятельными, а интервал [1,81; 2,99] составляет зону неопределенности. После введения ряда допущений и уточнений была разработана следующая шкала для оценки показателя Z2 (см. табл. 3.10).

Таблица 3.10