, . . , . , , , . 1.1.1.
1.1.1.
. 1.1.1 ( ). , , , , . , ( ) ( , ), (Div) (I). (ΔE-) (ΔD-).
. 1.1.1 : (ΔE+ ΔD+ ); (Div + ΔE-) (I + ΔD-). , , ( + ΔE+ ΔD+). , . , (ΔE- ΔD-) , . , , .
, , . , (, ):
Δ , (1) (0) (Δ = 1 0);
ΔD , (D1) (D0) (ΔD = D1 D0).
|
|
:
Δ = ΔE+ ΔE- (1.1.1)
ΔD = ΔD+ ΔD- (1.1.2)
(CFE) (CFD) :
CFE = Div + (ΔE- ΔE+) = Div ΔE (1.1.3)
CFD = I + (ΔD- ΔD+) = I ΔD (1.1.4)
CFC:
CFC = CFE + CFD (1.1.5)
, , , , (Equity, ) (Debt, D). , . , , . . (1.1.4 1.1.5) :
CFE = CFC CFD = CFC I + ΔD (1.1.6)
, , , 100% . (CFC) (CFE), . , , , , .
, , , . (Tax Shield, TS), (I) (t):
TS = I × t (1.1.7)
(CFC) , , , . , , , , , , . , , FCF (Free Cash Flow), , :
CFC = FCF + I × t (1.1.8)
(1.1.6), FCF :
CFE = FCF + I × t I + ΔD = FCF I × (1 t) + ΔD (1.1.9)
. 1.1.2.
1.1.2.
. 1.1.2 , (FCF), . , , . , , () . , . (1.1.8), :
|
|
FCF = CFC I × t = CFC TS (1.1.10)
, , . , . , , . , , .
. 1.1.2 , : (FCF), (TS), (CFC). : , . , , . ( ) (CFD), . , .
(CFE) : . . (CFC), , . . , , ( ). .
CFE CFD, (CFC), , , (FCF), , (TS). , , ( Zero Gain Games). , , , . . . , , CFE CFD, FCF .
|
|
? . , , ( , ..), , .
: (, ) (S) (CGS). , , . (GI). (), (), , ( , , ..). (EBIT). (I) (EBT) (). (t = t / ebt). ( Bottom Line) (NI), .
1.1.1
. .
S | ||
(, ) | CGS | |
GI | ||
OE | ||
EBIT | ||
I | ||
NI |
, . 1.1.1, , (t) 24% (6 / 25).
, ( ) , , . , . , (EBITDA). , (OCFBT).
|
|
EBITDA = OCFBT = EBIT + Am, (1.1.11)
Am .
, 15 . ., OCFBT ( EBITDA, ) 50 . . (35 + 15). , . , , , .
(, pro forma), (NOPAT).
NOPAT = EBIT × (1 t), (1.1.12)
t .
, . , NOPAT . (NI).
NOPAT = NI + I × (1 - t) (1.1.13)
, (OCF) , ( ), . :
OCF = EBIT × (1 t) + Am (1.1.14)
OCF = NOPAT + Am (1.1.15)
OCF = (EBIT + Am) × (1 t) + Am × t (1.1.16)
OCF = OCFBT × (1 t) + Am × t (1.1.17)
(1.1.14), OCF. , . , (1.1.16) , . , OCF. . - (Am × t). , , . , .
, . (), . , OCF . : ( ) (ΔFA) (ΔNWC).
(OCF) (ΔFA), (ΔNWC) , :
FCF = OCF ΔFA ΔNWC (1.1.18)
FCF (CFC) (1.1.8) (1.1.10).
FCF : , , , . , , : , - . ( , ), ( , , , ).
|
|
. (1.1.18) , ( ) , Δ . , ΔFA (ΔFA = FA1 FA0). , (1.1.18) ΔFA . , : . :
CFΔFA = -ΔFA (1.1.19)
CFΔNWC = -ΔNWC, (1.1.20)
CFΔFA , ;
CFΔFA , .
FCF (1.1.18), :
FCF = OCF + CFΔFA + CFΔNWC (1.1.21)
(1.1.21) , , . , , ( ). (ΔFA) (CFΔFA), , FCF. (1.1.21).
, (1.1.21) , - . (1.1.18) , . (1.1.21), (, ) (1.1.18).
. .
, ( ), , . 1.1.1. ( ) , . ( ), . , , . , (. 1.1.2):
1.1.2
. .
100 | 100 |
:
(NWC) 5 . . (ΔNWC = 5), (NWC1 = NWC0 + ΔNWC) 25 . . (20 + 5);
(FA) 19 . . (ΔFA = 19), , 15 . . (Am = 15). (FA1 = FA0 + ΔFA Am) 84 . . (80 + 19 15);
(D) 40 . . (ΔD = -40), (D1 = D0 + ΔD) 10 . . (50 40);
() : 55 . . (Δ = 55), 19 . . (NI = 19) 25 . . (Div = 25), (1 = 0 + ΔD + NI Div) 99 . . (50 + 55 + 19 - 25).
, (. 1.1.3):
1.1.3
. .
109 | 109 |
, , . , , ( ).
, . . , , , . , . . 1.1.3 , .
1.1.3.
, , .
. 1.1.4 , , . , (1.1.1) (1.1.21).
: . . , , . , ( ), .
, , , (, ). , , , EBIT, EBITDA, NOPAT. , , . ( ), : .
, , , , .