Понятие и правовые основы рынка ценных бумаг

Понятие «рынок ценных бумаг» является достаточно новым и, к сожалению, до сих пор не получившим ни легального, ни доктриналь-ного определения. В юридической и экономической литературе, а зачастую и в нормативных правовых актах данное понятие отождествляется с понятием «фондовый рынок». На наш взгляд, рынок ценных бумаг - понятие более широкое, чем фондовый рынок, поскольку в отличие от последнего включает не только сделки по купле-продаже ценных бумаг но и их выпуск, размещение и погашение. Фондовый рынок этимологически тяготеет к фондовой бирже, основная цель деятельности которой - обеспечение участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами. Уяснения требует также соотношение рынка ценных бумаг и финансового рынка. Традиционно в экономической теории в структуру финансового рынка помимо рынка ценных бумаг включают денежный рынок (краткосрочные кредиты и ценные бумаги) и рынок капиталов (средне- и долгосрочные кредиты, ценные бумаги). Как видим, рынок ценных бумаг является элементом как денежного, так и рынка капиталов

В юридической литературе рынок ценных бумаг определяется как «сфера обращения определенных видов ценных бумаг, осуществляемого по установленным правилам между обладающими правами и обязанностями субъектами». На наш взгляд, данная

¹ Большой жономический словарь. - М. Институт новой экономик. 1999. - С 869; МиркинЯ. М. Ценные 6ума1 и и фондовый рынок -М.: Персиекпива, 1995.-С 100. ^: 1-'ршоваИ.В. Предпринимательское право: Учеб -М.: Юриспруденция, 2002.-С. 232

дефиниция требует конкретизации «прав и обязанностей субъектов» с той позиции, что любой субъект права обладает субъективными правами и юридическими обязанностями, конкретный состав и характер которых зависит от сферы их реализации. Юридическое определение рынка ценных бумаг как «сектора экономики, включающего два взаимосвязанных компонента: эмиссию и обращение ценных бумаг» не отражает юридической сущности определяемого явления. В отечественной литературе под рынком ценных бумаг понимается «сложное экономико-правовое явление, отражающее механизм правового регулирования общественных отношений по поводу мобилизации посредством ценных бумаг свободных денежных средств и капиталов в интересах производства и их последующего перераспределения через организацию обращения указанных бумаг». При этом правовое регулирование определяется как «деятельность государственных органов, направленная на нормативно-правовое регулирование порядка выпуска ценных бумаг их размещения, обращения и погашения. Выражается в установлении или санкционировании государством системы норм поведения субъектов правоотношений, возникающих по поводу ценных бумаг». С этим нельзя согласиться по следующим причинам. Во-первых, правовое регулирование с позиций общей теории права - это «целенаправленное воздействие на поведение субъектов с помощью правовых средств (под правовыми средствами понимают, в первую очередь, правовые нормы, правовые отношения, правовые факты)». Причем, правовое регулирование, как «постоянный, непрерывный процесс», включает следующие «стадии (этапы): общенормативное регулирование; возникновение прав и обязанностей у конкретных субъектов; стадия их реализации». Как видим, «деятельность государственных органов, направленная на нормативно-правовое регламентирование...», является лишь одной (первой) из стадий процесса правового регулирования. Участниками последнего выступают не только го-

| Жилинский С Э. Ука>. соч. -С 171.

Коваленко Н. II. I [раковое регулирование рынка пенных бумаг в Республики Беларусь (в определениях и схемах): Учеб. пособие.-Мн.: Новое шание.2001 -С. И.

Там же. - С. 18.

11оляков А.В. Общая теория нрава: Курс лекций. -СПб.: Юридический ненгр 11ресс, 2001.-С. 441

Черданцев А.Ф. Теория юсударсгва и нрава: Учеб. для вутов. - М.. Юрайт-М. - С 347

сударственные органы, осуществляющие нормотворческую деятельность, но и организации и физические лица. Во-вторых, рынок ценных бумаг как правовая категория представляет собой совокупность определенных общественных отношений, являющихся предметом правового регулирования Механизм правового регулирования - это «определенная идеальная модель, созданная в результате упрощения, огрубления процесса регулирования, отвлечения от каких-то второстепенных, несущественных моментов» Данная модель как совокупность правовых средств не может или, по крайней мере, не всегда может «отражаться» каким-либо явлением.

На основании вышеизложенного рынок ценных бумаг следует определять как совокупность общественных отношений, складывающихся в сфере выпуска, размещения, обращения и погашения определенных видов ценных бумаг. Некоторые авторы относят к таким видам ценные бумаги, обладающие свойствами специфического товара. Товарной функцией обладают не все ценные бумаги. В качестве элементов такой функции называются: свободная обращаемость, что означает передачу ценной бумаги не зависимо от воли третьих лиц, и потенциальная материальная заинтересованность неограниченного круга инвесторов в приобретении ценных бумаг

Рынок ценных бумаг можно классифицировать по следующим основаниям:

1) по территории, на которой обращаются ценные бумаги, -местный, республиканский (национальный) и международный;

2) по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением - первичный и вторичный рынок. Первичный рынок - это рынок первой и повторной эмиссии ценных бумаг, на котором происходит их начальное размещение. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются уже эмитированные на первичном рынке ценные бумаги,

3) в зависимости от участия или неучастия фондовых бирж в операциях с ценными бумагами вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой,

4) по видам применяемых технологий торговли - стихийный и

Чердаписв А.Ф. Теория тсчдарс гва и права: Учеб. для вузов. - М. Юрай 1-М. - С. 350. Голубков А.К). I |равовое регулирование рынка ценных бума| // Государство и право. -1ЧЧ7.-№2.-С. 105.

аукционный. На стихийном уровне не установлены правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам, отсутствует система распространения информации о совершенных сделках и т.д. Для аукционного рынкахарактерны публичные гласные торги, открытое соревнование покупателей и продавцов при заключении сделок, наличие механизма сопоставления заявок и предложений о продаже и установления таких заявок и предложений, которые выступают основанием для заключения сделок.

Существуют и другие классификации рынка ценных бумаг в зависимости от видов ценных бумаг (например, рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей и т д.), сроков, номинальной стоимости, инвесторов, эмитентов, формы обращения и т. д.

Рынок ценных бумаг является одним из основных инструментов рыночного регулирования, основное предназначение которого - аккумулирование финансовых ресурсов и их перераспределение посредством совершения участниками рынка операций с ценными бумагами. В результате последних временно свободные денежные средства переходят от инвесторов к эмитентам. В качестве функций рынка ценных бумаг можно назвать использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

Правовая основа рынка ценных бумаг начала формироваться в Республике Беларусь, главным образом, с 1992 г. Законодательную базу составляют ГК, Закон о фондовых биржах, Закон Республики Беларусь от 9 декабря 1992 г. «Об АО, ООО, ОДО» с послед, изм. и доп. Основу правового регулирования рынка ценных бумаг в настоящий момент составляют нормативные правовые акты Комитета по ценным бумагам.

§ 2. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Система государственного регулирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь основана на использовании тех же

¹ МнркипЯ. М Укач. соч.-С. 128 БерлниковаТ 1>. Сынок ценных 6ума1 и биржевой рынок: Учеб. пособие. - М. ИНФ-РА-М..2002.-С. II

методов, что и система государственного регулирования предпринимательской деятельности в целом. В мировой практике существует две модели государственного регулирования рынка ценных бумаг:

1) преобладающее место в регулировании рынка ценных бумаг занимают государственные органы. Только некоторые функции (например, по установлению правил совершения операций с ценными бумагами) государство передает саморегулирующим организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг). Такая модель применяется во Франции;

2) преобладающее место в регулировании рынка ценных бумаг занимают саморегулирующие организации, в то время как государство сохраняет за собой лишь контролирующую функцию. Эта модель применяется в Великобритании.

В основном в зарубежных странах распространена так называемая промежуточная модель, при которой степень централизации и регулирования посредством императивных предписаний колеблется между двумя указанными моделями.

Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь занимает пока небольшой сегмент всего рынка в целом. Однако система государственных органов, регулирующих этот рынок (саморегулирующих организаций на сегодняшний день в Республике Беларусь не существует), имеет достаточно сложную и противоречивую структуру. Это объясняется тем, что, во-первых, данная система включает как республиканские органы государственного управления отраслевой и функциональной компетенции, так и государственные органы общей компетенции (Президент Республики Беларусь, Национальное собрание Республики Беларусь, Совет Министров Республики Беларусь), во-вторых, большая часть функционирующих акционерных обществ образованы в результате приватизации хозяйствующих субъектов государственной формы собственности, следствием чего является большой объем на рынке ценных бумаг акций приватизированных предприятий, что, в свою очередь, влечет участие в регулировании этого рынка органов по управлению государственным имуществом; в-третьих, отсутствие стабильности всей системы государственных органов.

Система государственного регулирования рынка ценных бумаг включает следующие основные организационные структуры специальной компетенции:

1 Комитет по ценным бумагам, основными задачами кото
рого являются:

- государственное регулирование рынка ценных бумаг, осу
ществление контроля и надзора за выпуском и обращением цен
ных бумаг, а также профессиональной деятельностью по ценным
бумагам;

- регистрация выпусков ценных бумаг;
лицензирование профессиональной деятельности по цен
ным бумагам.

2 Национальный банк выступает в двух качествах. С одной
стороны, он является участником рынка ценных бумаг, а с другой
- органом государственного регулирования этого рынка. Высту
пая в первом качестве Национальный банк:

- осуществляет эмиссию ценных бумаг Национального банка;

- выполняет функции центрального депозитария государственных ценных оумаг и ценных бумаг Национального банка, если иное не определено Президентом Республики Беларусь.

Как орган государственного регулирования рынка ценных бумаг Национальный банк:

- регистрирует ценные бумаги банков и небанковских кредитно-финансовых организаций;

- дает согласие на осуществление банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями операций с ценными бумагами.

3 Министерство финансов Республики Беларусь.

- рассматривает вопросы функционирования рынка государственных ценных бумаг, разрабатывает предложения по выпуску, размещению и погашению государственных ценных бумаг;

- устанавливает требования к уровню защищенности ценных бумаг с определенной степенью защиты (далее - защищенные бумаги), специальных материалов, приборов для контроля подлинности ценных бумаг с определенной степенью защиты;

- организует разработку и производство защищенных бумаг и специальных материалов, изготовление приборов для контроля подлинности ценных бумаг с определенной степенью защиты;

' Положение о Комитете по ценным 6) ма1 ам при Совете Министров Республики Беларусь, утв. Постановлением Совета Министров Республики Ьс тар\сь. 31 октября 2001 г № 1593 // Паинонатьныи реестр правовых актов Республики 1>елар\сь -2001 -№ 105.

- взаимодействует с республиканскими органами государственного управления по вопросам защиты защищенных бумаг, проводит анализ подделок и подготавливает документы по усилению их защиты;

- организует создание научной и производственной базы для разработки и производства защищенных бумаг и специальных материалов, организации изготовления приборов для контроля подлинности ценных бумаг с определенной степенью защиты;

- осуществляет ведение перечней бланков строгой отчетности, а также приборов для контроля подлинности ценных бумаг с определенной степенью защиты;

- организует проведение экспертиз защищенных бумаг, специальных материалов и приборов для контроля подлинности ценных бумаг с определенной степенью защиты;

- организует в установленном порядке по заявкам республиканских органов государственного управления и организаций разработку и производство защищенных бумаг; обеспечивает их хранение и вьщачу;

- создает государственное хранилище образцов защищенных бумаг.

Для реализации перечисленных функций в структуре Министерства финансов Республики Беларусь создан Департамент рынка ценных бумаг и денежно-кредитной политики.

4. Фонд государственного имущества Минэкономики осуществляет следующие функции:

- выступает от имени государства держателем акций, принадлежащих Республике Беларусь;

- осуществляет в установленном законодательством порядке владение и распоряжение принадлежащими Республике Беларусь акциями (выполняя функции продавца принадлежащих Республике Беларусь акций непосредственно либо через поверенного), учет и контроль за их движением, передает их в управление республиканским органам государственного управления, объединениям (учреждениям), подчиненным Правительству Республики Беларусь, в доверительное управление юридическим и физическим лицам, осуществляет контроль за управлением данными акциями;

- определяет и утверждает начальную цену продажи принад-

¹ Положение о фонде государственного имущества Министерства жономикп Республики Беларусь, уч в. Постановлением Министерства экономики Республики Беларусь. 13 августа 20021. М-140

лежащих Республике Беларусь акций открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления имущества, находящегося в республиканской собственности;

- организует и проводит конкурсы, аукционы по продаже акций, находящихся в государственной собственности; осуществляет в установленном порядке реализацию на фондовой бирже акций, принадлежащих Республике Беларусь, иные сделки в соответствии с законодательством по распоряжению данными акциями. По результатам состоявшихся аукционов и конкурсов по продаже акций, находящихся в республиканской собственности, заключает договоры купли-продажи и регистрирует их;

- осуществляет в соответствии с законодательством Республики Беларусь продажу на льготных условиях и обмен на именные приватизационные чеки «Имущество» принадлежащих Республике Беларусь акций открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления имущества, находящегося в республиканской собственности;

- приобретает в собственность Республики Беларусь акции дополнительных выпусков открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления имущества, находящегося в республиканской собственности, а также акции других акционерных обществ в соответствии с принятыми в установленном порядке решениями;

- утверждает решения о выпуске акций, проспекты эмиссии открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления имущества, находящегося в республиканской собственности, в уставном фонде которых доля Республики Беларусь составляет сто процентов;

- обобщает и анализирует результаты операций с акциями, принадлежащими Республике Беларусь, обращение именных приватизационных чеков «Имущество», вносит предложения по совершенствованию этих процессов.

5. Департамент антимонопольной и ценовой политики Минэкономики осуществляет государственный контроль в установленных законодательством случаях за сделками с акциями (См.: § 5 гл. 13).

¹ Положение о департаменте атпичонопотмюи и цеповой политики Министерства жономики Республики Беларусь, утв. I Установлением Министерства Республики Беларусь. 13 августа 2002 I № 189// Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. -2002. -№105.