- обязанности депозитария: регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами; ведение счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету; информирование депонента о ценных бумагах, полученное от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг;
- депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором;
- депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги;
- депозитарий может оказывать депоненту услуги, связанные с получением доходов по ценным бумагам и иных, причитающихся владельцам ценных бумаг выплат;
- денежные средства депонентов должны находиться на отдельном банковском счете, открываемом депозитарием в кредитной организации;
- депозитарии, созданные в форме некоммерческого партнерства, могут быть преобразованы в акционерные общества;
- депозитарии, осуществляющие учет прав на ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов, вправе зачислять их на счет депо владельца, если он является квалифицированным инвестором.
Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.
Особенности деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг (регистратора):
- регистратором признается только юридическое лицо, деятельность которого не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
- регистратор не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента;
- договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом, но регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов;
- держатель реестра владельцев ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, вправе зачислять ценные бумаги на лицевой счет владельца, только если он является квалифицированным инвестором;
- держатель реестра имеет право взимать со сторон по сделке плату и не вправе взимать со сторон по сделке плату в виде процента от объема сделки;
- регистратору, допустившему ненадлежащее исполнение порядка поддержания системы ведения и составления реестра и нарушение форм отчетности, может быть предъявлен иск о возмещении ущерба;
- регистратор по требованию владельца ценных бумаг должен предоставить выписку из системы ведения реестра по его лицевому счету;
- держатель реестра должен: открыть владельцу ценных бумаг лицевой счет, вносить в систему ведения реестра все необходимые изменения и дополнения на основе поручения (распоряжения), производить операции на лицевых счетах владельцев ценных бумаг, доводить до заинтересованных лиц соответствующую информацию.
Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.
Особенности деятельности организатора торговли на рынке ценных бумаг:
- раскрыть информацию о правилах допуска участников и ценных бумаг к торгам, заключения, сверки, регистрации и исполнения сделок, правилах, ограничивающих манипулирование ценами, расписание предоставления услуг, регламент внесения изменений и дополнений, а также список ценных бумаг, допущенных к торгам;
- предоставить информацию о каждой заключенной сделке, о дате и времени заключения сделки, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, цене одной ценной бумаги и количестве ценных бумаг, государственном регистрационном номере выпуска ценных бумаг;
- допустить к торгам ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов;
- не раскрывать и не предоставлять информацию о ценных бумагах, предназначенных для квалифицированных инвесторов, и сделках с такими ценными бумагами.
16.3. Фондовая биржа
Фондовая биржа - организатор торговли на рынке ценных бумаг, юридическое лицо, отвечающее соответствующим требованиям.
Фондовая биржа может быть создана в организационно-правовой форме некоммерческого партнерства или акционерного общества.
Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.
Основное предназначение фондовой биржи - публичное размещение ценных бумаг и поддержание ликвидности рынка.
На торгах фондовой биржи путем открытой подписки осуществляется публичное размещение ценных бумаг. В то же время не является публичным размещением на торгах фондовой биржи или организаторов торговли на рынке ценных бумаг размещение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Понятие публичного обращения ценных бумаг связано с их обращением на торгах фондовой биржи или организаторов торговли на рынке ценных бумаг путем предложения неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы. Также не является публичным обращением обращение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на торгах фондовых бирж и организаторов торговли на рынке ценных бумаг.
Фондовые биржи играют для рынка ценных бумаг исключительно важную роль, концентрируя вокруг себя в той или иной мере все виды организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на фондовом рынке. Фондовые биржи представляют собой то место, где сталкиваются интересы инвесторов и эмитентов, которые фиксируются посредством заключения сделок в торговой системе. В этой связи следует определиться в понятии "биржевое дело".
В концептуальном смысле биржевое дело - это совокупность юридических, финансовых и организационно-технических мероприятий, обеспечивающих неэмиссионное кредитование экономики путем предоставления возможности заключения сделок покупки и продажи ценных бумаг в результате сложившегося соответствия спроса и предложения.
В функциональном смысле биржевое дело представляет собой взаимосвязанные технологические процедуры:
- заключения сделок купли-продажи ценных бумаг;
- обеспечения взаиморасчетов по деньгам и ценным бумагам;
- перерегистрации прав собственности;
- предоставления информирования о рыночной стоимости ценных бумаг и финансово-экономическом состоянии эмитентов и участников фондовой торговли;
- контроля за соблюдением правил работы на фондовом рынке и взаимных обязательств участников торгов.
В структурном смысле биржевое дело представляет собой совокупность:
- фондовых бирж;
- банков и расчетно-депозитарных организаций;
- реестродержателей;
- брокерских и дилерских компаний;
- рейтинговых, консалтинговых и аудиторских фирм;
- государственных организаций, контролирующих состояние фондового рынка.
В технологическом смысле - это совокупность технических систем и сопряженного с ними программно-алгоритмического обеспечения, обеспечивающих общепринятые правила и стандарты совершения сделок на фондовом рынке.
Участники торгов на фондовой бирже. Организационное устройство фондовой биржи предполагает наличие участников фондовой биржи. Участниками фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов. Организация фондовых бирж может измениться, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством, то она может быть преобразована в акционерные общества. Решение о таком преобразовании должно содержать:
- порядок и условия преобразования, в том числе порядок распределения акций создаваемого акционерного общества между членами фондовой биржи;
- указание об утверждении устава создаваемого акционерного общества с приложением устава;
- указание об утверждении передаточного акта с приложением передаточного акта;
- список членов совета директоров (наблюдательного совета) и список членов коллегиального исполнительного органа создаваемого акционерного общества в случае, если в соответствии с уставом имеется коллегиальный исполнительный орган и его избрание отнесено к компетенции общего собрания акционеров создаваемого акционерного общества;
- список членов ревизионной комиссии или указание о ревизоре создаваемого акционерного общества;
- указание о лице, осуществляющем функции единоличного исполнительного органа создаваемого акционерного общества.
Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры, управляющие и Банк России. При этом участием в биржевых торгах не признается заключение клиринговой организацией на торгах фондовой биржи договоров, если соответствующие договоры заключаются клиринговой организацией в соответствии с правилами осуществления клиринговой деятельности в целях создания условий для исполнения участниками торгов обязательств по таким договорам. Все остальные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.
Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи.
Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, устанавливаемыми фондовой биржей.
Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускается.
Ограничения относительно юридических лиц, осуществляющих деятельность фондовой биржи, касаются запрета на совмещение данной деятельности с иными видами, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду. Ограничения также касаются сотрудников профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые осуществляют функции единоличного исполнительного органа, руководителя контрольного подразделения (контролера) фондовой биржи и являются участниками торгов на фондовых биржах.
К фондовой бирже предъявляются особые требования.
Во-первых, фондовая биржа обязана утвердить:
- правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;
- правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации.
Оказание услуг, непосредственно способствующих заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, осуществляется фондовыми биржами, а также товарными биржами в отношении производных финансовых инструментов, предусмотренных федеральным законом, регулирующим деятельность товарных бирж.
Фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие совершению сделок с ценными бумагами, обязана также утвердить правила листинга (делистинга) ценных бумаг и (или) правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга, а фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, обязана утвердить соответствующие требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг спецификации таких договоров.
Фондовая биржа обязана регистрировать в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг документы, касающиеся организации торгов.
Во-вторых, фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативных правовых актах федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Участники торгов обязаны представлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже.
В-третьих, фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий, а также предоставлять другую информацию как организатор торговли на рынке ценных бумаг.
В-четвертых, фондовая биржа вправе устанавливать размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов за нарушение установленных ею правил. В то же время фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов за совершение биржевых сделок.
Допуск ценных бумаг к торгам на фондовой бирже - важный аспект в характеристике деятельности фондовой биржи. Например, к торгам на фондовой бирже могут быть допущены соответствующие требованиям законодательства Российской Федерации эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения.
Правила листинга и делистинга ценных бумаг, в том числе инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, должны соответствовать требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Листинг ценных бумаг - включение фондовой биржей ценных бумаг в котировальный список. Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда - на основании договора с управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда. В котировальные списки могут включаться только ценные бумаги, соответствующие требованиям законодательства Российской Федерации. При этом фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные списки.
Характерно, что ценные бумаги могут быть допущены к торгам на фондовой бирже без прохождения процедуры листинга в соответствии с правилами допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга.
Если листинг есть процедура включения ценных бумаг в котировальный лист, то делистинг ценных бумаг - исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка.
Споры между участниками торгов на фондовой бирже, участниками торгов на фондовой бирже и их клиентами рассматриваются судом, арбитражным судом и третейским судом.
Выводы
1. Участники рынка ценных бумаг представлены эмитентами, инвесторами и профессиональными участниками. Эмитенты на рынке ценных бумаг представлены юридическими лицами - органами государственного управления, от лица Российской Федерации осуществляющими размещение государственных ценных бумаг. Право эмиссии имеют и органы субъектов Федерации, и местные органы самоуправления. Все они решают задачи соответствующего уровня в целях формирования и пополнения доходной части бюджета соответствующего уровня.
2. Инвесторы на рынке ценных бумаг представлены резидентами и нерезидентами, юридическими и физическими лицами, которые, выполняя операции, решают собственные задачи по управлению денежными средствами. В этом отношении им необходимо владеть техникой формирования корпоративных портфелей ценных бумаг, применяя агрессивную или консервативную тактику. Фундаментальный и технический анализ является одним из эффективных приемов оценки эффективности инвестиций. Инвестирование средств сопряжено с финансовыми расчетами, и прежде всего такого показателя, как доходность вложений в ценные бумаги.
3. Участников рынка ценных бумаг, которые оказывают услуги и эмитентам, и инвесторам, принято называть профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Профессиональные виды деятельности связаны с оказанием брокерских услуг, дилерских, услуг по взаимозачетам, услуг реестродержателя и депозитария, организатора торговли на рынке ценных бумаг.
4. Фондовая биржа - юридическое лицо, выполняющее функции организатора торговли на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа, как и все организации рынка ценных бумаг, оказывающие финансовые услуги, осуществляет свою деятельность на основе лицензии - разрешения федерального органа исполнительной власти. Данное требование способствует укреплению законодательной базы рынка и гарантирует совершение сделок добросовестными продавцами и покупателями.
Основные понятия
Эмитент
Инвестор
Профессиональный участник рынка ценных бумаг
Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
Фондовая биржа
Эмиссия ценных бумаг
Размещение ценных бумаг
Обращение ценных бумаг
Фундаментальный и технический анализ
Члены фондовой биржи
Участники торгов на фондовой бирже
Требования к деятельности фондовой биржи
Допуск ценных бумаг к торгам на фондовой бирже
Вопросы для самопроверки
1. Дайте характеристику эмитентам и инвесторам рынка ценных бумаг.
2. Какие операции на рынке ценных бумаг могут выполнять эмитенты и инвесторы?
3. Какие требования законодательного порядка применимы к эмитентам и инвесторам?
4. Кого можно называть квалифицированным инвестором?
5. Назовите и охарактеризуйте профессиональные виды деятельности на рынке ценных бумаг.
6. Какие требования предъявляются к профессиональным участникам рынка ценных бумаг?
7. Какие приемы применяют инвесторы, выполняя операции на рынке ценных бумаг?
8. Как организованы торги на рынке ценных бумаг и какие требования предъявляются к фондовой бирже?
9. Кто может быть участником торгов на фондовой бирже?
10. Охарактеризуйте процедуру допуска ценных бумаг к торгам на фондовой бирже.
11. Могут ли быть допущены к торгам на фондовой бирже ценные бумаги, не прошедшие процедуру листинга?
Глава 17. МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Растущие масштабы интернационализации хозяйственной деятельности и зарубежного предпринимательства обеспечили необходимые условия для расширения международных финансовых операций и числа государств и компаний, в них участвующих. В результате эмиссии государственными и муниципальными финансовыми органами, банками и корпорациями ценных бумаг для размещения в других странах существенно расширяются сфера их использования для приложения инвестиций и объемы обращения на международном фондовом рынке. В данной главе рассматриваются развитие мирового рынка ценных бумаг и одной из важнейших его частей - зарубежных рынков ценных бумаг в современный период, используемые финансовые инструменты, профессиональные участники, занятые в данной сфере деятельности, позиции России в структуре международного фондового рынка.
17.1. Мировой рынок ценных бумаг:
тенденции и модели развития
Развитие международного рынка ценных бумаг непосредственно связано с деятельностью международного финансового рынка (МФР) и определяется в значительной мере его основными тенденциями.
Международный сегмент финансового рынка начал развиваться со второй половины XIX в., когда переливы капитала между отдельными странами значительно усилились. Набирающая силу в этот период на основе процесса международного разделения труда интернационализация экономических связей вызвала необходимость формирования механизма международного финансового рынка, обеспечивающего свободную миграцию капиталов между отдельными странами.
В качестве одной из своих основных функций международный финансовый рынок обеспечивает аккумуляцию и перераспределение финансовых ресурсов в соответствии со складывающимся спросом и предложением на мировом рынке капиталов и движением нормы прибыли. Структура МФР в значительной мере отвечает структуре национальных финансовых рынков стран, которые имеют развитый рынок, обеспечивающий движение капитала и денежных ресурсов в национальных границах. В соответствии со стандартной международной методологией он состоит из следующих основных частей:
- международный валютный рынок;
- международный рынок капиталов (включает в себя рынок ссудных капиталов и фондовый рынок);
- международный денежный рынок (евровалюты и рынок межбанковских расчетов);
- международный рынок производных инструментов;
- международный рынок драгоценных металлов.
В то же время существует тесная взаимосвязь основных сегментов международного финансового рынка, и в целом ряде случаев, особенно при количественных сопоставлениях, отделить их друг от друга достаточно сложно.
Международный финансовый рынок является той частью национальных финансовых рынков, где сделки заключаются между резидентами разных стран, а также с финансовыми инструментами или валютой, происходящими из других стран. Исходя из трансакционного подхода он выступает совокупностью всех капитальных и денежных ресурсов в их движении между различными странами. С точки зрения гражданского права на национальных финансовых рынках субъектами финансовых сделок являются юридические и физические лица данной страны, а на МФР - различных стран. Это обстоятельство имеет важное значение: сделки, заключенные между резидентами разных стран, могут реализоваться только при конверсии денежно-кредитных ресурсов из одной валюты в другую.
Растущие масштабы интернационализации хозяйственной деятельности и развитие международного предпринимательства в послевоенный период способствовали дальнейшему расширению МФР и числа стран, выходящих на этот рынок, стремящихся использовать громадные объемы аккумулированных на рынке капиталов для финансирования своего экономического развития.
Сильнейшее воздействие на размеры и глубину МФР оказали процессы финансовой интеграции, ведущей к устранению барьеров между национальными и международным финансовыми рынками, росту объемов трансграничных перемещений капитала, формированию новой структуры участников. Развертывающаяся глобализация мировой экономики глубоко затронула международные операции и в конце концов способствовала формированию мирового (глобального) финансового рынка. Существенно расширяется сеть финансовых институтов и их филиалов для оказания различного рода транснациональных финансовых услуг. Развитие инфраструктуры глобализации финансового рынка обеспечило необходимую основу для более тесного взаимодействия всех сторон деятельности мировых финансов.
В настоящее время функционирование мирового финансового рынка базируется на развитой структуре, обеспечивающей перераспределение капитальных и денежных ресурсов как внутри, так и за пределами национального рынка. Состав участников рынка чрезвычайно широк и включает в себя кредитно-финансовые институты, инвестиционные компании, международные экономические организации, транснациональные корпорации, индивидуальных инвесторов и др. В целом ряде случаев международный финансовый рынок образует надстройку над национальными финансовыми рынками, составляющими его основу.
Состав участников также самым непосредственным образом зависит и от сегмента рынка. Так, на международном валютном рынке к ним можно отнести:
- участников межбанковского рынка, международные департаменты центральных банков;
- многонациональные компании, небанковские финансовые институты;
- валютных трейдеров и брокеров, спекулянтов;
- экспортеров и импортеров;
- туристов и других индивидуальных покупателей и продавцов иностранной валюты.
В свою очередь всех участников международного финансового рынка с точки зрения характера их деятельности можно разделить на прямых и косвенных. К первой группе относятся члены бирж, непосредственно осуществляющие финансовые сделки, либо крупнейшие фирмы - брокеры и дилеры на внебиржевом рынке, в то время как во вторую группу входят юридические и физические лица, вынужденные в силу своего положения обращаться к первым для совершения от их имени операций.
Важным этапом развития МФР стало формирование с начала 60-х гг. еврорынка, что первоначально было вызвано ограничениями правительством США на финансирование зарубежных инвесторов и филиалов американских компаний за границей в американской валюте. Вследствие действующих ограничений и существенных различий между рынками капиталов отдельных стран и в условиях роста потребностей в валютных ресурсах потребовалось создание нового, унифицированного рынка, не подпадающего под действие мер национального государственного регулирования. Развитие еврорынка первоначально происходило в форме рынка евродолларов (т.е. долларов, депонированных в банках за пределами США и используемых для кредитования), а в дальнейшем операции еврорынка распространились и на другие валюты. Еврорынок стал выполнять роль посредника между национальными рынками, операции которого не регулировались национальными государственными органами.
Хотя еврорынок возник в крупнейших европейских финансовых центрах, по мере возникновения аналогичных валютных инструментов на других континентах (Азия, Латинская Америка) приставка "евро" потеряла свой первоначальный географический смысл и стала отражать лишь иностранный характер валюты по отношению к месту совершения капитальных операций. В настоящее время евровалютный рынок является рынком, на котором совершаются безналичные депозитно-ссудные и фондовые операции в иностранных валютах за пределами стран - эмитентов этих валют.
В современный период сложились следующие основные характеристики мирового финансового рынка:
- универсальный характер рынка, на котором осуществляются международные валютные, кредитные, расчетно-финансовые, гарантийные, страховые операции, операции с ценными бумагами;
- огромные масштабы мирового капитала в обращении, учитывая совокупную емкость национальных рынков капитала;
- использование ведущих конвертируемых валют в финансовых операциях;
- ограничение доступа на рынок только первоклассными заемщиками (транснациональные банки и корпорации, финансово-кредитные институты с высоким рейтингом);
- отсутствие четких пространственных и временных границ, поскольку операции мирового финансового рынка осуществляются круглосуточно на всех континентах во всех частях света.
В основе расширения мирового финансового рынка лежит быстрое увеличение трансграничных потоков капитала, связывающих отдельные рынки во все более интегрированное единое пространство, что находит выражение в быстром росте иностранных авуаров финансовых активов. Центром пересечения финансовых потоков являются США, которые принимают на себя примерно 85% общей суммы потока капитала из стран, являющихся чистыми экспортерами капитала, такими как Япония, Китай и Ближний Восток. Около 80% глобального движения капитала происходит между Соединенными Штатами, Соединенным Королевством и еврозоной. Хотя глобальные потоки финансовых ресурсов на развивающиеся рынки быстро увеличиваются, они все еще составляют лишь 10% глобальных потоков капитала.
Интегрированные трансграничные потоки капитала в мире превысили 6 трлн долл., более чем удвоившись к уровню 2002 г. Общая стоимость финансовых активов в мире (в том числе банковские депозиты, государственные и корпоративные долговые ценные бумаги и акции) составила 118 трлн долл. в конце 2003 г. по сравнению с 53 трлн долл. в 1993 г. и всего 12 трлн долл. в 1980 г. В 2007 г. их общая стоимость достигла 140 трлн долл. Простая экстраполяция потоков капитала, двигающаяся опосредованно через банки и рынки ценных бумаг, показывает, что объем мировых финансовых активов превысит 200 трлн долл. к 2010 г. <1>.
--------------------------------
<1> Global Capital Markets, Dun & Bradstreet. 
May, 2009. P. 3. http://www.dnb.co.in.
Формирование мирового фондового рынка также основывается на развитии и взаимодействии национальных и международных рынков капиталов.
При этом под национальным рынком понимается система отношений и институтов, складывающихся в рамках данной страны, в связи с выпуском и обращением ценных бумаг. Под международным рынком подразумевается система отношений и институтов, складывающихся при трансграничном перемещении фиктивных капиталов.
Перенакопление капиталов в национальных границах и устойчивый рост мирового спроса явились одной из основных причин их оттока в другие страны и регионы в целях обеспечения более высокой прибыли. Формирование международного фондового рынка основывалось преимущественно на потоках капитала из стран, где находятся ведущие мировые банки и корпорации, и поддерживалось устойчивостью валютных курсов, введением мультивалютных режимов, продвижением банковского и биржевого дела, развитием интеграционных процессов.
