Однако многое зависит и от кредитных организаций. К банковским факторам можно отнести: низкую капитализацию отечественных кредитных организаций, несоответствие по срокам активов и пассивов и др. Третий блок причин связан с системой национального банковского надзора, который основан на формальной оценке количественных параметров деятельности банков и не направлен на стимулирование вложений средств в реальный сектор экономики. Банки не имеют лучшего выбора, чем кредитовать только преимущественно своих крупных проверенных клиентов.
Как и во всем мире, в России существуют лимиты кредитования крупных клиентов, определенные внешними регулирующими ограничениями и внутренней политикой банков в области принятия риска.
Выделим следующие предпосылки развития синдицированного кредита в России:
- недостаточный уровень капитализации российских банков;
- внутренняя и (или) внешняя ограниченность лимитов кредитования на одного заемщика или группу связанных заемщиков;
- высокая потребность российских предприятий в значительных объемах финансирования;
- ограниченное количество приемлемых заемщиков;
- неравномерность регионального распределения заемщиков.
Один из способов решения этих проблем - организация банковских синдикатов для кредитования отечественных заемщиков.
В настоящее время в России сложились условия, объективно способствующие дальнейшему развитию рынка синдицированных кредитов.
Во-первых, уровень капитализации большинства российских банков и банковской системы в целом по-прежнему остается низким, что не позволяет банкам индивидуально выдавать крупные кредиты даже перспективным заемщикам.
Во-вторых, российские предприятия в условиях подъема экономики нуждаются в значительных объемах финансирования, которые не под силу отдельно действующим банкам. При этом складывается спрос как на краткосрочное (до 1 года) финансирование оборотного капитала, так и на долгосрочное инвестиционное финансирование.
В-третьих, количество первоклассных заемщиков в экономике сильно ограничено. Значительное число банков, особенно региональных, сталкивается с трудностями при размещении свободных средств в связи с отсутствием качественных заемщиков и неразвитостью финансовых рынков.
На зарождающемся рынке синдицированных кредитов в России имеются серьезные проблемы, требующие решения. Одной из самых существенных проблем развития синдицированного кредитования в России является новизна данного вида кредитования для большинства российских банков. Из-за этого не сформировались соответствующие обычаи делового оборота, не прошли испытания практикой процедуры организации синдицированных кредитов, отсутствует культура синдикаций. В последнее понятие включаются традиции, правила, взаимное доверие друг к другу и качеству анализа заемщика и (или) поручителя и гаранта.
Второй не менее важной проблемой развития синдицированного кредитования в нашей стране является несовершенство российского законодательства: выражается это в первую очередь в расплывчатости определений синдицированного кредита в нормативных актах. О данном виде кредита упоминается только в двух документах <1>: Инструкция Банка России N 110-И "Об обязательных нормативах банков" приводит методики определения синдицированных кредитов и определения уровня риска по синдицированным кредитам, а в Инструкции Банка России N 62а "О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам" содержались некоторые положения, касавшиеся формирования резерва по синдицированным (или аналогичным) ссудам.
--------------------------------
<1> Инструкция Банка России от 16 января 2004 г. N 110-И "Об обязательных нормативах банков" (в ред. от 3 ноября 2009 г. N 2324-У) // Вестник Банка России. 2004. 11 февр.; Инструкция Банка России от 30 июня 1997 г. N 62а "О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам" признана утратившей силу в связи с изданием Указания Банка России от 26 марта 2004 г. N 1406-У "Об упорядочении отдельных актов Банка России" // Вестник Банка России. 2004. 13 мая.
Еще одной проблемой развития синдицированного кредитования в России является дефицит взаимного доверия и сотрудничества в банковском сообществе. Между российскими банками существует высокая степень взаимного недоверия, что негативно влияет на их готовность участвовать в синдицированном кредитовании. Классическая форма синдицированного кредитования, как уже отмечалось, подразумевает наличие среди банков-участников банка-агента, в функции которого входит предоставление самого кредита, сбор средств и их обратное распределение между банками. Далеко не все готовы передать часть своих активов, направляемых на кредитование, другому банку, который консолидирует на своих счетах весь соответствующий объем ресурсов. К тому же довольно трудно оценить реальное финансовое состояние каждого из участников синдикации. Многие банки просто боятся потерять своих клиентов, если в их финансировании будут принимать участие другие банки.
Российские заемщики часто демонстрируют непонимание того, что подписание условий финансирования означает окончательное согласие со всеми установленными требованиями. Это не протокол о намерениях, а то, что в нашем законодательстве называется предварительным договором. После подписания предложения никакие из вошедших в его текст условий пересмотру не подлежат без обоюдного согласия сторон. Такой подход диктуется технологией дела: после подписания условий финансирования организатор сразу же начинает рассылать приглашения в синдикацию и в них указывает согласованные основные параметры сделки. Поэтому все возможные обсуждения условий финансирования должны проходить до подписания предложения.
Рассматривая полученные предложения, заемщик отказывается от тех из них, которые не соответствуют его изначальному запросу, определяет наиболее приемлемые с точки зрения его возможностей варианты. Он может выделить среди последних предложений те банки, сотрудничество с которыми или представляется наиболее перспективным (например, банк является активным участником рынка синдицированных кредитов, что поможет расширить круг работающих с заемщиком банков), или воспринимается как менее сложное (к примеру, предложение направил банк, с которым у кандидата в заемщики уже успели сложиться деловые отношения). Если же среди предложений не окажется однозначно приемлемого ("лучший банк плюс лучшие условия"), заемщик может обсудить с "лучшим банком" возможности корректировки условий финансирования или предложит банкам сделать совместное предложение. Тогда представленные изначально условия финансирования могут быть изменены в соответствии с инициативой заемщика <1>.
--------------------------------
<1> См.: Рыкова И.Н., Ремизов Д.С. Синдицированное кредитование и перспективы его развития // Финансы и кредит. 2010. N 4 (388). С. 14.
В итоге заемщик получает предложение, на основе которого будет выдан кредит, а банк (группа банков) получает подписанное предложение - мандат на организацию синдицированного кредита.
До сих пор в России не было синдицированных кредитов в полном смысле этого слова. Однако поступательное развитие банковской системы объективно должно привести к росту синдицированного кредитования внутри страны.
Контрольные вопросы и задания для обсуждения
1. Что вы понимаете под международным кредитом?
2. Каковы принципы и функции международного кредита?
3. Охарактеризуйте виды международного кредитования.
4. Перечислите участников международного синдицированного кредитования.
5. Проанализируйте механизм осуществления синдицированного кредитования.
6. Рассмотрите особенности развития синдицированного кредитования в РФ.
Раздел II. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ
Глава 12. ГЛОБАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ В МИРОВОЙ
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ
12.1. Глобализация и цикличное развитие мировой экономики
Под глобализацией, как правило, подразумевается новейшая стадия интернационализации хозяйственной жизни <1>. Глобализация представляет собой качественно новый этап развития международного хозяйства, определяющим фактором которого является доминирование транснациональных корпораций и глобального финансового капитала. Мировое экономическое сообщество из совокупности в различной степени взаимосвязанных национальных экономик превратилось в целостную экономическую систему, причем в ходе этого процесса национальные и международные экономические отношения поменялись ролями: роль ведущих и определяющих заняли международные отношения, а не национальные. При этом сами международные экономические отношения переросли из межстрановых во внестрановые отношения, которые уже не могут быть эффективно урегулированы только национальными государствами, а требуют вмешательства международных финансовых организаций.
--------------------------------
<1> Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2004. С. 223.
Развитие процесса финансовой глобализации на протяжении 1990 - 2010-х гг. происходило в направлениях расширения финансовых рынков, усложнения финансовых институтов и инструментов, увеличения степени взаимозависимости между странами.
Первые этапы глобализации пришлись на конец XV в. и связаны с экспедициями М. Поло и Х. Колумба. К концу XIX в. глобализационные процессы стали ярко выраженными. В частности, о высоком уровне интернационализации свидетельствует тот факт, что отношение объема мировой торговли к совокупному валовому продукту 1913 г. было превышено только в 1970 г.
Далее выделяют следующие этапы развития глобализации:
- конец XIX - начало XX в. Техническая революция, проявившаяся в создании двигателя внутреннего сгорания, телефона, телеграфа и других технических изобретений, привела к снижению транспортных издержек (что позволило увеличить объемы мировой торговли и снизить тарифы). Экспансия мировой торговли вызвала движение потоков капитала между Западной Европой и Америкой, сопровождавшееся миграцией населения;
- 1914 - 1950-е гг. Период между двумя мировыми войнами характеризовался активным протекционизмом и приостановлением процессов глобализации;
- 1950 - 1980-е гг. Мероприятия, предпринимавшиеся после Второй мировой войны, позволили восстановить объемы мировой торговли. Развитие информационно-коммуникационных технологий помогло сделать качественный прорыв в развитии мирового сообщества.
Последний этап глобализации начался в середине 1980-х гг. под влиянием либерализации контроля над капиталом во многих странах, что позволило усилить мобильность капитала как фактора производства и привело к преимущественному развитию финансовой глобализации. Важным фактором, усилившим глобализационный процесс, является переход от деления мира на два лагеря (капиталистический и социалистический) к делению стран по принципам "центр и периферия", "субъекты и объекты", "доноры и реципиенты" глобализации.
Так, Н.Д. Кондратьев выделял следующие периоды больших циклов <1>:
1-й большой цикл - повышательная волна: с конца 1780-х - начала 1790-х гг. по 1810 - 1817 гг.; понижательная волна: с 1810 - 1817 по 1844 - 1851 гг. Длительность цикла составила порядка 70 лет, при этом повышательная волна длилась порядка 37 лет, а понижательная - 41 год;
2-й большой цикл - повышательная волна: с 1844 - 1851 по 1870 - 1875 гг.; понижательная волна: с 1870 - 1875 по 1890 - 1896 гг. Длительность цикла составила порядка 55 лет, при этом повышательная волна длилась порядка 30 лет, а понижательная - 20 - 22 года;
3-й большой цикл - повышательная волна: с 1890 - 1896 по 1914 - 1920 гг.; вероятная понижательная волна: с 1914 - 1920 гг. (табл. 12.1 <2>);
4-й большой цикл - повышательная волна: с 1929 - 1933 гг. до начала 1950-х гг.; понижательная волна: с 1950-х гг. по 1974 - 1981 гг.;
5-й большой цикл - повышательная волна: с 1974 - 1981 по 2007 - 2008 гг.; понижательная волна: с 2007 - 2008 по 2015 - 2020 гг.
--------------------------------
<1> См.: Кондратьев Н.Д. Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения. М.: Экономика, 2002. С. 370, 398.
<2> См.: Ефременко И.Н. Глобализация и цикличное развитие мировой экономики // Финансы и кредит. 2009. N 34 (370). С. 37.
Таблица 12.1
Взаимосвязь временных интервалов больших циклов
экономической конъюнктуры и стадий развития
глобализации мировой экономики
| Большие циклы экономической конъюнктуры | Временной интервал | Стадии развития глобализационного процесса |
| Первый | с конца 1780-х - начала 1790-х гг. по 1844 - 1851 гг. | Формирование предпосылок развития глобализационных процессов: 1) устойчивые потоки драгметаллов между Азией и Европой; 2) мощность финансовой глобализации в целом низкая, но периодически валютные потоки оказывают определяющее влияние на валютные условия стран мира; 3) минимальное регулирование; 4) небольшое количество финансовых центров, в которых представлены преимущественно торговцы и банки |
| Второй | с 1844 - 1851 по 1890 - 1896 гг. | |
| Третий | Повышательная волна: с 1890 - 1896 по 1914 - 1920 гг. | Конец XIX - начало XX в.: 1) высокие по стоимости финансовые потоки в силу участия стран в торговле; 2) соглашение о золотом стандарте; 3) влияние международных валютных условий на национальные условия растет; 4) международный телеграф создает основу для глобального рынка; 5) определенное международное регулирование; 6) появление многонациональных банков; 7) проведение международных операций в фунтах стерлингов |
| Понижательная волна: с 1914 - 1920 по 1929 - 1933 гг. | 1914 - 1950-е гг.: 1) крах системы золотого стандарта в результате мировых войн и политических кризисов в развитых странах; 2) потоки капитала менее мощные, чем в эпоху золотого стандарта, и более географически концентрированные; 3) в развитых странах капитал инвестируется преимущественно на внутреннем рынке; страны-должники столкнулись с внутренней дефляцией и "бегством капитала" | |
| Четвертый | Повышательная волна: с 1929 - 1933 гг. до начала 1950-х гг. | |
| Понижательная волна: с 1950-х гг. по 1974 - 1981 гг. | 1950 - 1980 гг.: 1) коммунистические страны исключены из международной валютной системы; 2) национальное управление капиталом, встроенный либерализм; 3) технологический прогресс; 4) всестороннее международное регулирование; 5) рост операций с евровалютой; 6) использование доллара как резервной валюты | |
| Пятый | Повышательная волна: с 1974 - 1981 по 2007 - 2008 гг. | 1980 - 2008 гг.: 1) участие почти всех стран в международной финансовой системе; 2) беспрецедентные объемы и многообразие потоков капитала; 3) всесторонний международный мониторинг и регулирование |
| Понижательная волна: с 2007 - 2008 по 2015 - 2020 гг. | С 2008 г. по настоящее время: 1) пересмотр роли развивающихся стран в международной финансовой системе; 2) неустойчивость позиции доллара как резервной валюты, поиск новых резервных валют; 3) развитие наднационального регулирования, расширение периметра регулирования на национальных финансовых рынках |
Вместе с тем существуют и другие исторические периодизации глобализационного процесса. Одна из них предложена группой исследователей во главе с Д. Хелдом, которые указывают на то, что "факт существования мировых религий и торговых сетей средневековья заставляет внимательнее отнестись к идее о том, что глобализация - это процесс, который имеет длительную историю" <1>. Исследователи выделяют четыре продолжительных периода глобализации: досовременный период, ранний современный период западной экспансии, современный индустриальный период и новейший период, начавшийся после 1945 г. и продолжающийся до настоящего времени. Применительно к финансовой глобализации эти периоды конкретизируются: период до индустриальной революции, период классического золотого стандарта, Бреттон-Вудский период и современный период.
--------------------------------
<1> Глобальные трансформации: политика, экономика, культура / Д. Хелд, Д. Гольдблатт, Э. Макгрю [и др.]; пер. с англ. В.В. Сапова [и др.]. М.: Праксис, 2004. С. 15.
Воздействие глобализации на национальную экономику усиливается: начиная со слабого воздействия в период до индустриальной революции, через намеренно ослабленное в промышленно развитых странах в Бреттон-Вудский период и заканчивая сильным влиянием в настоящее время. Итак, рекордный уровень разрыва между богатым "севером" и бедным "югом" зафиксирован в 1970-х гг., когда эпоха глобализации еще не началась, а в дальнейшем, в 1990 - 2000 гг., в условиях глобализации, отрыв мирового авангарда от арьергарда стал сокращаться.
В настоящее время происходят кардинальные изменения на планете, мир становится многополярным, и некогда утратившие свое первенство супергосударства - Индия и Китай - вновь могут стать лидерами мирового развития. Э. и Х. Тоффлеры в своей книге "Революционное богатство: Как оно будет создано и как оно изменит нашу жизнь" пишут: "Роль знаний в сознании богатства неизменно возрастает и сейчас готовится подняться на более высокий уровень, преодолеть все мыслимые преграды, по мере того как все больше и больше стран мира подключаются к глобальному мозговому банку, который постоянно растет, постоянно меняется и становится все более доступным. И в результате все мы - и бедные, и богатые - будем жить и работать в условиях революционного богатства и его последствий" <1>.
--------------------------------
<1> Тоффлер Х., Тоффлер Э. Революционное богатство: Как оно будет создано и как оно изменит нашу жизнь. М.: АСТ; Профиздат; АСТ Москва, 2008. С. 6.
XXI в. поставил перед мировой экономикой новые задачи, которые сформировались в результате глобальных изменений, произошедших в мировом хозяйстве, характеризующихся установлением новых экономических, финансовых и политических связей между государствами и крупными предприятиями и банками.
Мировая система финансовых рынков стала функционировать на глобальном уровне (рис. 12.1).
Основные направления финансовой глобализации
┌─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ Направления финансовой глобализации │
└───────────┬┬─────────────────────┬───┬─────────────────────┬┬───────────┘
┘└ │ │ ┘└
\/ │ │ \/
┌───────────────────────┐ │ │ ┌───────────────────────┐
│ Быстрое развитие │ │ │ │ Международная │
│ финансовых инноваций │ ─┘ └─ │ финансовая интеграция │
└───────────────────────┘ \ / └───────────────────────┘
\ /
\ /
┌─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ Глобальное присутствие международных финансовых институтов │
└─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┘
Рис. 12.1
Сформировалась мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры разных стран. Она связала Нью-Йорк и другие ведущие финансовые центры, включая Лондон, Токио и Цюрих. Лондон стал ведущим центром евровалюты. Токийский рынок ценовых облигаций стал более популярным в последние годы благодаря большим объемам сбережений и избытку капитала в Японии. Цюрих является ведущим рынком иностранных облигаций главным образом благодаря анонимности зарубежных депозитов. Другие международные финансовые центры, такие как Франкфурт, Амстердам, Париж, Гонконг, Багамские острова, Каймановы острова, выполняют различные функции, связанные с движением мировых потоков капитала, выраженных не только и не столько безналичными деньгами, сколько оборотом наличного капитала.
Международная финансовая интеграция (см. рис. 12.1) связана с устранением барьеров между внутренними и международными финансовыми рынками и развитием множественных связей между этими секторами рынка. Финансовый капитал может свободно, без ограничений, перемещаться с внутреннего на мировой финансовый рынок и наоборот.
Финансовые инновации - создание новых финансовых инструментов и технологий. Финансовые инструменты, такие как евродолларовые депозитные сертификаты, еврооблигации с нулевым купоном, синдицированные кредиты в евровалюте, ставка процента, валютные свопы и краткосрочные обязательства с изменяющимся процентом, стали популярны на международных финансовых рынках. Технологические инновации ускорили и усилили процесс глобализации. В частности, средства связи повысили скорость совершения международных операций и их объем. В результате этого обороты потоков информации и капитала совершаются быстрее. Телекоммуникации помогают банкам привлекать сбережения с депозитных пулов всего мира и направлять средства заемщикам на условиях самого высокого дохода и самых низких затрат. Инвестиционные банки могут заключать сделки в облигациях и иностранной валюте. Коммерческие банки могут направлять аккредитивы через электронные системы платежей из своих штаб-квартир в их представительства за границей; эта связь с местными экспортерами и импортерами обеспечивается через компьютер.
12.2. Сущность и функции международных финансов
Международные финансы - совокупность международных валютно-денежных отношений, ведущих к перераспределению части стоимости национальных доходов и национальных богатств между национальными экономиками стран, участвующих в международных экономических отношениях и формирующих международные валютно-финансовые потоки.
Международные финансы - это механизм движения глобальных финансовых потоков между субъектами мировой экономики.
Мировые финансы - совокупность финансов национальных государств и международных финансов в их взаимосвязях и взаимозависимости.
Мировая финансовая система включает в себя национальные финансовые системы и объединяющую их международную финансовую систему, в которой часть национальных финансовых потоков вливается в международные валютно-финансовые потоки, участвуя в формировании финансовых ресурсов каждого сотрудничающего государства (рис. 12.2).
Структура мировой финансовой системы
┌─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ Мировая финансовая система │
└────────────────────────────────────┬────────────────────────────────────┘
┌─────────────────────────┼─────────────────────────┐
┌──────────┴──────────┐ ┌──────────┴──────────┐ ┌──────────┴──────────┐
│ Мировые финансы │ │Международные финансы│ │ Национальные финансы│
└─────────────────────┘ └─────────────────────┘ └─────────────────────┘
Рис. 12.2
Быстрый рост мировой торговли и международных потоков капитала начиная с конца XX в. явился причиной того, что многие крупные финансовые компании, а также фирмы, занятые в производстве и торговле, стали связывать перспективы своего развития с расширением до мирового масштаба. "Глобальные стратегии ради прибыли" - таков был типичный лозунг того периода. В основании глобализации бизнеса и финансов лежало следующее:
- достижения технического прогресса, такие как компьютеры и телекоммуникации;
- сокращение объема вмешательства государства в экономику и финансы в таких промышленно развитых странах, как США, Великобритания и Япония;
- рост международных потоков капитала, таких как банковские ссуды, выпуск международных облигаций и портфельных капиталовложений инвестиционных фондов открытого типа.
Сфера мировых финансов стала важным источником разработки новых финансовых методов. В свою очередь, это оказало влияние на региональные финансовые системы и способствовало интеграции региональных финансовых рынков. Тенденции, подразумевающие движение товаров, услуг, капиталов и людей, способствуют интеграционным процессам в мировой экономике. Глобализация бизнеса и растущая потребность в мировых финансах стали отличительными чертами, характерными для 1980 - 1990-х гг., эти тенденции сохранят свою значимость и в начале XXI в. При попытке дать характеристику мировым финансам неизбежно возникает необходимость рассмотрения их основных аспектов (рис. 12.3) и главных структурных тенденций (рис. 12.4).
