Стратегии и источники финансирования оборотного капитала

В практике управления финансами организации принято различать четыре стратегии финансирования оборотного капитала: идеальную, агрессивную, компромиссную и консервативную. Различия между стратегиями связаны с выбором источников финансирования оборотных средств и связанной с этим степенью риска неплатежеспособности.

Идеальная стратегия предполагает, что для финансирования внеоборотных активов организация использует долгосрочные заемные средства и собственный капитал, а финансирование оборотных активов осуществляется за счет краткосрочных заемных и привлеченных средств.

Таким образом, при выборе этой стратегии соблюдается соответствие активов и пассивов организации по срокам их использования. Однако одновременно это означает наибольшую степень риска утраты платежеспособности.

Как можно видеть из схематического отражения структуры баланса при идеальной стратегии (рис. 2) и описывающих её балансовых соотношений, оборотный капитал по величине равен или меньше краткосрочных обязательств, а чистый оборотный капитал равен нулю или отрицателен. Таким образом, идеальная стратегия предопределяет полное отсутствие средств для оплаты краткосрочных обязательств и крайне низкие платежные возможности предприятия, являясь, таким образом, наиболее рискованной из всех возможных стратегий.

Рис. 1. Условные обозначения для рассмотрения стратегий финансирования оборотного капитала

Рис. 2. Схематическое представление структуры баланса и балансовых соотношений при идеальной стратегии

Агрессивная стратегия предполагает, что для финансирования постоянного оборотного капитала используются собственные средства, восполнение дополнительной потребности в оборотных средствах (финансирование переменного оборотного капитала) осуществляется за счет увеличения краткосрочных обязательств.

Агрессивной такую стратегию называют, потому что любое увеличение оборотных средств предполагает нарастание задолженности. Примерные пропорции в структуре баланса, характеризующие агрессивную стратегию, демонстрирует рис. 3.

Рис. 3. Схематическое представление структуры баланса и балансовых соотношений при агрессивной стратегии

Агрессивная стратегия менее рискованна по сравнению с идеальной, однако риск остается достаточно высоким. Невозможно ограничиваться минимумом оборотных средств, профинансированных за счет собственных источников, чистый оборотный капитал находится на минимальном уровне, платежные возможности организации недостаточны ивсегда существует вероятность потери платежеспособности.

Консервативная стратегия предполагает, что весь оборотный капитал, включая как системную, так и варьирующую часть, обеспечивается собственными источниками финансирования. Такая стратегия требует практически полного отказа от краткосрочных кредитов и немедленного исполнения обязательств перед кредиторами.

Для реализации консервативной стратегии, таким образом, необходим чрезвычайно жесткий контроль над исполнением обязательств, достаточно трудновыполнимое условие немедленного погашения всех начисленных обязательств.

Риск потери платежеспособности при выборе консервативной стратегии сводится к нулю, весь оборотный капитал является чистым.

Рис. 4. Схематическое представление структуры баланса и балансовых соотношений при консервативной стратегии

Следует заметить, что балансовые соотношения, характерные для консервативной стратегии, могут быть обусловлены иными обстоятельствами – при низкой деловой активности организации наблюдается сходное строение баланса. При этом высокая доля собственных средств и минимальный объем задолженности объясняются не высокой финансовой устойчивостью, а отсутствием обязательств в связи с отсутствием хозяйственных операций.

Информацию, необходимую для выяснения реального положения дел на предприятии, дают показатели формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках». При высокой деловой активности организации выручка от продаж как минимум в 2-3 раза превышает валюту баланса, а финансовым результатом деятельности является прибыль, а не убыток.

Компромиссная стратегия означает, что внеоборотные активы, системная часть оборотного капитала и примерно половина его варьирующей части обеспечивается долгосрочными источниками финансирования, преимущественно собственными средствами.

Необходимый минимум оборотного капитала (постоянный оборотный капитал) полностью обеспечен собственными средствами, дополнительная потребность в оборотных средствах также преимущественно восполняется из собственных источников, увеличение задолженности происходит только при значительном росте переменного оборотного капитала.

Компромиссной такая стратегия может быть названа, поскольку при её выборе обеспечиваются оптимальные пропорции в собственных и заемных средствах, достигается своеобразный компромисс между отсутствием необходимости соблюдать излишне жесткий график платежей и приемлемым уровнем задолженности.

Таким образом, компромиссная стратегия финансирования оборотного капитала предполагает оптимизацию краткосрочной задолженности и поддержание ликвидности оборотных активов на приемлемом уровне. Величина чистого оборотного капитала значительна и уровень риска при выборе данной стратегии оценивается как допустимый.

Рис. 5. Схематическое представление структуры баланса

При достаточной обеспеченности организации собственными финансовыми ресурсами целесообразен выбор, безусловно, именно этой стратегии финансирования оборотного капитала.