IRR – такое значение к-та дисконтирования r, при котором NPV = f(r) = 0
Значение IRR – путем подбора: r принадлежит [r1; r2]
y=f (r), r ' [r1; r2] NPV f (r1)>0
f (r2) = {max f(r) < 0} NPV f (r2) < 0
f (r1) = {min f(r) >0}
f (r1), f (r2) – табличным путем
- используется для сравнения значительного числа альтернативных инвестиций. Происходит упорядочивание инвестиций по внутренней доходности. Оценка инвестиций данными методами может дать противоречивый результат.
- показывает максимально допустимый уровень расходов по проекту, при котором проект оказывается выгодным.
- Точка безубыточности проекта, в которой функция NPV меняет свое значение с положительного на отрицательное
НО! Ни один из методов не дает точной оценки. Все построены на допущениях. Учет риска и неопределенности позволяет уточнить оценку.
IRR сравнивается с ценой капитала СС:
IRR>СС - инвестиции целесообразны (внутренняя норма доходности выше уровня расходов, которые необходимо понести для реализации проекта)
IRR=СС - нужно оценивать на основе других методов
IRR<СС - инвестиции нецелесообразны
Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности затруднено, т.к. нет алгоритма. Основной критерий - увеличение стоимости предприятия – не срабатывает. Используется критерии минимакса / максимина в условиях неопределенности.
Пример:
Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии стоимостью 10 млн. долл. Срок эксплуатации 5 лет. Источник финансирования: собственный капитал - 5 млн. долл., заемный капитал - 5 млн. долл. Погашение кредита происходит за пределами срока эксплуатации инвестиционного проекта. Процентная ставка - 10 % годовых. Выплата процента начинается в первый год эксплуатации проекта. Износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 20 % в год. Ликвидационная стоимость оборудования - 500 тыс. долл.
Прогнозируемая выручка от реализации проекта по годам - 6800, 7400, 8200, 8000, 6000 тыс. долл. Текущие расходы по годам - 3400 тыс. долл. в первый год, с последующим ростом на 3 %.
Ставка налога на прибыль - 30%. Цена авансированного капитала в первые два года реализации проекта - 19%, в последующие - 16 %. Коэффициент рентабельности авансированного капитала - 21-22 %. Нецелесообразно участие в проекте со сроком окупаемости > 4 лет.
Целесообразен ли данный проект к реализации?
Инвестиционные стратегии предприятия
Факторы, влияющие на выбор предприятием инвестиционной стратегии:
1. стратегические цели предприятия и цели инвестирования;
2. типы инвесторов-поставщиков капитала предприятия;
3. лимитирование средств для инвестирования;
4. макроэкономические факторы.
5. интересы собственников капитала
2. Тип инвестора характеризуется его склонностью к риску и системой его потребительских предпочтений:
1. склонные к риску, ориентированные на потребление в будущем;
2. консервативные, ориентированные на максимизацию будущей стоимости предприятия;
3. другие комбинации факторов.
3. Причины лимитирования средств для инвестиций:
1. ограниченные финансовые возможности предприятия;
2. действующие на предприятии ограничения на объем средств, которые могут быть инвестированы в определенный период времени.
Стратегия, построенная на лимитировании, уступает оптимальной стратегии, т.к. предприятие вынуждено отказаться от высокорентабельных проектов.
4. Макроэкономические факторы:
1. налоговая среда;
2. состояние рынка капитала;
3. денежно-кредитная политика государства;
4. темпы роста отрасли;
5. фаза экономического цикла;
6. жизненный цикл предприятия.
Основная проблема - учет разнонаправленных интересов владельцев капитала предприятия при выборе инвестиционного проекта.
Средства, которыми располагает предприятие для инвестирования, имеют разное происхождение:
1. накопления самого предприятия;
2. средства владельцев;
3. количественная оценка кредитоспособности предприятия – лимит средств, которые предприятие может привлечь под инвестицию.
Кривая инвестиционных возможностей.
С0* и С1* - максимально возможные объемы потребления в настоящем и будущем, исходя из лимита инвестируемых средств.
Условные типы инвесторов-поставщиков капитала предприятия с позиции их инвестиционных предпочтений:
1. инвесторы, ориентированные на потребление в настоящем - заинтересованы в высоколиквидном инвестировании с коротким сроком окупаемости;
2. инвесторы, ориентированные на потребление в будущем - в инвестировании с высокой доходностью в отдаленных периодах времени;
3. инвесторы смешанного типа - инвестиционные предпочтения не очевидны. Иногда является ведущим инвестором, если инвестиционные потребности предприятия совпадают с его инвестиционными предпочтениями.
С другой стороны ведущим является тот, у кого блокирующий пакет. Однако это не снижает конфликт интересов. Особенно он остр там, где собственность не находится в одних руках.
