Цена основных источников финансирования и цена капитала предприятия

Цена капитала - общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

 

Она характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость.

СС = capital cost = цена капитала

 

Цена капитала рассчитывается в зависимости от цены источника. Капитал предприятия не формируется из одного источника. Привлечение любого источника финансирования связано с определенными затратами.

=> цену капитала предприятия находят по средней арифметической взвешенной – WACC (weighted average cost of capital)

Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала (например: цена банковского кредита).

Показатель цена капитала показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в % и, как правило, по годовым данным.

Цена основных источников капитала

3 основных источника капитала:

1) акционерный капитал (обычные и привилегированные акции)

2) отложенная прибыль (фонды собственных средств и нераспределенная прибыль).

3) заёмный капитал

 

Модель Гордона определения стоимости ценных бумаг:

Vt – текущая стоимость ценной бумаги, C – величина последнего выплаченного дивиденда, r – ожидаемая / требуемая доходность ц.б., g – прогнозируемый темп прироста дивидендов.

 

1. Цена акционерного капитала приблизительно равна уровню дивидендов, выплаченных акционерам.

 

Цена источника средств «обыкновенные акции» (Коа) м. рассчитать:

Коа = (Дп / Цоа) + g

Дп – прогнозное значение дивиденда на ближайший период, Цоа – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции, g – Прогнозный темп прироста дивидендов.

 

Цена источника средств «привилегированные акции» (Кпа) рассчитывается по формуле:

Кпа = Д / Цпа

Д- размер фиксированного дивиденда (в денежных единицах), Цпа – текущая (рыночная) цена привилегированной акции.

 

Такой алгоритм расчета имеет ряд недостатков.

-Может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды;

-Показатель К_оа очень чувствителен к изменению коэффициента g;

-Не учитывается фактор риска.

 

2. Основными элементами заёмного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации.

Ссуда банка:

Кбс = р*(1-Н),

где p - %, уплачиваемый банку, Н- ставка налога на прибыль (% за использование ссудами банка включается в себестоимость продукции и уменьшает налогооблагаемую прибыль)

 

Цена банковской ссуды. В соотв. с 25 гл. НК РФ, расходы организации делятся на:

1) Связанные с производством и реализацией продукции

2) Внереализационные расходы (включают % по долговым обязательствам независимо от целей их получения)

 

Предельный размер %, включаемый в себестоимость (25 гл. НК):

1) Если предприятие в том же квартале брало кредит, и ему есть с чем сравнивать, % по кредиту не должны существенно отклоняться (не > чем на 20%) от среднего уровня по кредитам, выданным в том же квартале на сопоставимых условиях – единые сроки, валюта, обеспечение

2) Если кредит брали только один:

Предельный % (в руб.) = ставке рефинансирования ЦБ РФ * 1,1

Предельный % (в валюте) = ставке рефинансирования ЦБ РФ + 15%

 

Облигации:

Цена облигации приблизительно равна величине уплаченного %.

К_об = * (1 - Н)

К_об - цена облигационного займа, р - ставка процента (в долях единицы), Н - ставка налога на прибыль (в долях единицы), С_н - величина займа (номинальная стоимость), С_р - реализационная цена облигаций, К - срок займа (количество лет)

 

3. “отложенная к выплате прибыль” также не бесплатный источник. Один из подходов к цене данного источника основывается на предположении, что, голосуя за реинвестирование части своей прибыли, акционеры неформально предполагают, что для них более выгодно изъятие прибыли и вложение ее в какие-то другие рыночные активы. Поэтому, численно ее принимают равной цене источника средств “обыкновенные акции”.

К _оа= К _оп, где

К _оа- цена источника средств обыкновенные акции, К _оп- цена источника средств отложенная к выплате прибыль.

 

Экономическая сущность «цены капитала»

- показывает, какую сумму следует заплатить за привлеченные единицы капитала из данного источника

 

Взвешенная цена капитала – показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов по обслуживанию источников фин. ресурсов

- отражает сложившийся на предприятии min возврата на вложенный в его деятельность капитал (min уровень рентабельности активов)

 

,

где K_i – цена i-го источника средств финансирования;

D_i – удельный вес i-го источника средств в общей сумме источников финансирования

 

Предельная цена капитала - это показатель, характеризующий прогнозные значения расходов, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фондового рынка.