Вопрос 20. Управление официальными золотовалютными резервами

Одним из ключевых направлений валютной политики Рос­сии является управление официальными золотовалютными резервами. Эти резервы используются для покрытия дефицита платежного баланса страны, обеспечения ее международных расчетов, регулирования курса рубля. Международные резерв России, как и других стран, включают: золото: иностранные свободно-конвертируемые валюты; резервную позицию в МВФ средства в СДР. Резервы находятся во владении и распоряжении Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ.

Золотой запас пополняется путем приобретения золота у золотодобывающих предприятий, а с 1997 г. и у коммерческих банков. Валютный резерв Центрального банка РФ до середины 1993 г. Формировался за счет продажи выручки экспортеров. После отмены с июля 1993 г. Требования продажи валюты Банку России основным капиталом пополнения валютного запаса стали операции на валютном рынке. Другой источник приобретения валюты ЦБ РФ – покупка у Министерства финансов РФ, особенно средств, получаемых им в виде кредитов международных финансовых организаций, иностранных государств. Валютные ресурсы Минфина складываются из поступлений от централизованного экспортера, таможенных пошлин, иностранных кредитов. Валютные резервы пополняются и в результате продаж за рубежом или залога золота.

Проблема управления международными резервами России в обеспечении эффективности их использования.

Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по следующим направлениям.

Во-первых, определение оптимально необходимого объема резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью, что страна не сможет обеспечить свои жизненно важные потребности за счет импорта и обслуживать внешние долговые обязательства. В то же время непомерное увеличение резервов содействует расширению денежной массы, стимулирует инфляцию, приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную.

В соответствии с мировой практикой минимально достаточной считается величина резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и услуг за три месяца. Наибольшем величины объем золотовалютных резервов России достиг в середине 1997 г. (24,6 млрд. долл., что соответствовало стоимости импорта за 3,6 месяца). В связи с финансовым и валютными кризисами величина резервов сократилась к началу 1999 г. Почти вдвое - до 12,2 млрд. долл., что достаточно для оплаты импорта товаров и услуг только в течение 2х месяцев, т.е. ниже общепринятого критерия достаточности золотовалютных резервов. Поэтому одной из задач валютной политики стало увеличение объема этих резервов.

Во-вторых, существует проблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразного соотношения, между ними, в первую очередь между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса, является то, что золото, в отличие от валютных активов не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако золото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке обмен на СКВ или использован для получения валютных кредитов посредством залоговых операций и сделок «своп».

Для стран-производителей золота, к числу которых относится Россия (шестое место в мире, добыча в 1997 г. - 12, тонн), естественна более высокая доля в резервах. В среднем 1990-х гг. она составляла приблизительно 1/5 их совокупном объема. В результате валютной интервенции для поддержки курса рубля в условиях валютного кризиса эта доля повыси­лась на 36,2%.

В-третьих, стоит задача диверсификации валютного резер­ва, т.е. выбора конкретных валют и установления их долей. Актуальность данной проблемы определяется глобальной тен­денцией перехода от «долларового стандарта» к «многовалют­ному стандарту», а главное - необходимостью минимизации валютного риска. До введения евро валютная корзина резервов Центрального банка РФ включала: 75% - доллары США; 20% - немецкие марки; 5% - прочие валюты. Доля долларов и немецких марок существенно выше, чем в среднем в мире. Введе­ние евро привело к замене немецких марок этой новой коллек­тивной валютой ЕС.

В-четвертых, государственные органы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервных валют­ных средств с учетом их прибыльности и ликвидности.

95% валютных резервов России инвестированы в высоколиквидные кратко- и среднесрочные казначейские обязательства прави­тельств США и Германии. При необходимости эти ценные бу­маги могут быть проданы в течение одного-двух дней, обеспе­чивая возможность расчетов сроком «завтра». Остальная часть валютных резервов Центрального банка РФ размещена в ликвидных и сверхликвидных инструментах денежного рынка в виде депозитов на условиях «овернайт» и порно классных зару­бежных банках. Они используются в первую очередь для про­ведения валютной интервенции.

После кризисных потрясений 1998 г. разрабатывается си­стема управления золотовалютными резервами на основе принципа их безопасности и диверсификации.