Вопрос 21. Валютный курс и валютная политика

В условиях валютной монополии в СССР валютный курс рубля был счетным инструментом и не оказывал реального воз­действия на результаты хозяйственной деятельности участни­ков внешнеэкономических связей: доходы внешнеторговых объединений, возникавшие в результате разницы между миро­выми и внутренними ценами, поступали в государственный бюджет, а убытки соответственно покрывались из бюджета, т.е. имели плановый характер. Советский рубль, за исключе­нием 1922-1924 гг., когда был введен основанный на золоте червонец, был привязан к иностранным валютам. Курс рубля устанавливался административным путем.

Советский рубль имел золотое содержание (с 1 марта 1950 г. 0,222168 г и с 1 января 1961 г. 0,987412 г чистого золота), ко­торое было лишено практического значения. С 1950 г. курс рубля стал формально определяться на базе золотого паритета. Он был установлен на уровне 1 долл. 4 руб., а с 1 января 1961 г. в связи с изменением масштаба цен повышен до 1 долл. = 0,90 руб. (с 12 февраля 1973 г. до 1 апреля 1978 г. 100 долл. = 74,61 руб.). Однако паритетный курс рубля к доллару был за­вышенным, что привело к появлению «черного» рынка валю­ты в стране и незаконным котировкам наличного рубля запад­ными банками.

С 1974 г. курс рубля к доллару и другим валютам стал опре­деляться по методу валютной корзины, которая сначала вклю­чала 14, а позже 6 ведущих конвертируемых валют: доллар США (42%), марку ФРГ (19%), японскую иену (19%), фунт стерлингов, французский и швейцарский франки (каждый по 10%). Однако паритетный курс рубля оставался почти неиз­менным с 1961 г., и завышенность его по отношению к другим валютам не была устранена. Удельные веса валют корзины не в полной мере учитывали валютную структуру внешней торго­вли СССР и не обеспечивали страхование валютного риска.

Дифференцированные валютные коэффициенты (ДВК). Чтобы курс рубля мог играть роль эффективного инструмента валютной политики, он должен был трансформироваться из технического коэффициента пересчета в реальную экономиче­скую категорию. Попыткой достижения этого стало использо­вание ДВК в СССР в 1987-1989 гг. в условиях перехода к ры­ночной экономике. Это внутренние расчетные курсы рубля, ко­торые были призваны компенсировать ценовые диспропорции и заменить дотации и скидки экспортерам. Вначале были вве­дены три тысячи ДВК, а затем пять тысяч по группам валют, товаров и даже по отдельным предприятиям. Они применялись по экспорту и импорту. Однако ДВК охватывали лишь 30-40% товаров, входивших в номенклатуру Министерства внешней торговли. В результате возник дуализм в оценке эффективно­сти внешнеэкономических связей предприятий - на базе ДВК и на базе оптовых цен плюс экспортные премии (государство продолжало субсидировать экспорт). С отменой ДВК с января 1990 г. по внешнеторговым операциям была введена 100%-ная премия к официальному курсу, что практически означало де­вальвацию рубля.

Множественность курса рубля. С ноября 1990 г. возник ре­жим дифференцированного курса рубля (коммерческий офи­циальный, биржевой). Коммерческий курс использовался для расчетов по внешней торговле при обязательной продаже госу­дарству предприятиями 50% их экспортной выручки Его уро­вень был в три раза ниже официального курса, который по- прежнему использовался при конверсии наличной валюты. Биржевой курс рубля введен в апреле 1991 г. Когда начала функционировать валютная биржа Госбанка СССР он превы­шал коммерческий курс в 16-20 раз.

Режим валютного курса рубля вновь подвергся изменениям с началом либеральных экономических реформ, либерализации цен и внешнеэкономической деятельности в России С января 1992 г. Центральный банк РФ ввел рыночный курс рубля к иностранным валютам, который применялся при покупке Банком России подлежавших обязательной продаже ему 10% экспортной выручки резидентов. Ориентиром для установле­ния рыночного курса рубля служил межбанковский фиксинг доллара США на торгах ММВБ. Курс рубля к другим конверти­руемым валютам устанавливался через кросс-курсы этих ва­лют к доллару. Исходный уровень рыночного курса (110 руб. за 1 долл.) был значительно ниже специального коммерческо­го курса (55 руб. за 1 долл.), по которому осуществлялась про­дажа 40% валютной выручки российских экспортеров в Республиканский валютный резерв.

Переход к единому рыночному курсу рубля. Статья VIII Устава МВФ требует от стран-членов не использовать практику множественности валютных курсов. В соответствии с этим с июля 1992 г. был введен единый курс рубля к доллару, кото­рый определялся Центральным банком РФ по результатам межбанковского фиксинга на торгах ММВБ. Официально ко­тируемый Центральным банком РФ курс рубля используется во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам для определения размера налогообложения, таможенных плате­жей в бюджет и бухгалтерского учета валютных средств в ба­лансах банков, предприятий и организаций, а также для ста­тистической отчетности. В России принята прямая котировка, т.е. за единицу принимается иностранная валюта, выражае­мая в рублях. Коммерческие банки устанавливают собствен­ные курсы рубля, которые основаны на соотношении спроса и предложения, но ориентируются на курс ЦБ РФ.

Введение единого плавающего валютного курса послужило важным шагом к конвертируемости рубля. Однако кризисное состояние экономики и зависимость от импорта вызвали отри­цательные последствия этого поспешного шага. В частности, курс рубля снизился за 1992 г. со 110 до 414,5 руб. за 1 долл., в январе 1994 г. до 1607 руб., а в середине года - ниже 2000 руб. Вследствие этого обострилась проблема насыщенности Российского рынка импортными товарами, затруднялась борьба с инфляцией. Несмотря на нехватку бюджетных средств выделялись крупные дотации для импорта жизненно необходимых товаров (зерна, лекарств, сырья и полуфабрикатов), в результате практически сохранялись некоторые элементы механизма множественности курса рубля.

Эволюция режима валютного курса российского рубля Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора любого режима валютного курса. Курс рубля не привязан официально к какой-либо валюте или валютной корзине. В России в соответствии с Указом Президента РФ «О либерализа­ции внешнеэкономической деятельности на территория РСФСР» от 15 ноября 1991 г. (пункт 5) установлен режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ, а также на межбанковском валютном рынке.

Драматические события осени 1994 г., кульминацией которых стал «черный вторник» 11 октября 1994 г., когда произошло беспрецедентное падение курса рубля на ММВБ (с 308 руб. до 3926 руб. за 1 долл.) на 27,4% за одну торговую сессию послужили сигналом для резкой смены макроэкономической политики России. Власти поставили во главу угла подавление инфляции любой ценой. Одновременно был взят курс на тесное сотрудничество с МВФ, безусловное выполнение его требований. В валютной сфере это нашло проявление во введения 6 июля 1995 г. режима валютного коридора, т.е. официальных пределов колебаний курса рубля к доллару. Эти зафиксированные пределы (от 4300 до 4900 руб. за 1 долл. в 1995 г. соответственно от 4550 до 5150 руб. за 1 долл. в первом полугодии 1996 г.) поддерживались Центральным банком РФ с помощью интервенций, а на биржевом и межбанковском валютных рынках.

Введение валютного коридора содействовало нейтрализации импорта инфляции. Однако повышение реального курса рубля к доллару ухудшило конкурентоспособность российского экспорта. Это побудило власти перейти от горизонтального к наклонному валютному коридору с середины 1996 г. В рамках этого механизма предусматривалось последовательное понижение рамок допустимых колебаний курса рубля к доллару от 5000 и 5600 руб. за 1 долл. на 1 июля до 5500 и 6100 руб. на 31 декабря 1996 г. Действие наклонного коридора было продлено на 1997 г. При этом осталась неизмен­ной и ширина коридора, т.е. полоса допустимых колебаний курса рубля к доллару между нижним и верхним пределами, составлявшая 600 руб. Однако «угол наклона» был значитель­но уменьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за 6 ме­сяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение за год должно было составить вдвое меньшую сумму 250 руб. (5500-6100 руб. за 1 долл. в начале года и 5750 6350 руб. в конце 1997 г.).

Уверовав в устойчивость достигнутой в 1995-1997 гг. фи­нансовой стабилизации, власти 10 ноября 1997 г. объявили о переходе от краткосрочных к среднесрочным ориентирам ди­намики курса рубля. На 1998-2000 гг. был определен цен­тральный курс рубля на уровне 6,2 руб. за 1 долл. с возможны­ми отклонениями в пределах + 15% (соответственно 5,25 и 7,15 руб. за 1 долл.). Намерение сохранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. практически означало возвра­щение к горизонтальному валютному коридору.

В 1998 г. обострение бюджетных проблем, связанное особен­но с трудностями сбора налогов и ростом платежей по погаше­нию государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), исчерпание возможностей финансирования дефицита бюджета с помощью эмиссии новых государственных ценных бумаг, резкое ухуд­шение платежного баланса в результате падения мировых цен на энергоносители и сырье, изъятие иностранными инвестора­ми в больших масштабах своих портфельных инвестиций из России вследствие мирового финансового кризиса, необходи­мость крупных валютных платежей по внешнему государ­ственному долгу, возобновившееся падение производства - все эти обстоятельства в совокупности привели к глубоким финансовому и валютному кризисам.

В условиях кризисных потрясений власти 17 августа 1998 г. На ряду с решением о переоформлении государственных ценных бумаг и объявлением 90-дневнего моратория на возврат банками полученных от иностранцев финансовых кредитов вынуждены были пойти на смещение в сторону понижения для рубля и существенное расширение границ валютного коридора который был установлен на уровне от 6 до 9,5 руб. за 1 долл. США.

Однако 1 сентября верхняя граница нового валютного коридора была превышена, а в дальнейшем произошло резкое падение курса рубля (в течение трех с небольшим недель - к 9 сентября - он понизился в 3,3 раза по сравнению, уровнем на 17 августа). Фактически валютный коридор был отменен, и курс рубля вновь стал свободноплавающим.

Значительную эволюцию претерпел механизм фиксация официального курса рубля. С 17 мая 1996 г. Центральный банк РФ отказался от практики установления этого курса в форме привязки к фиксингу ММВБ и стал определять его самостоятельно на базе текущих котировок рубля на биржевом и межбанковском валютных рынках. Официальный курс руб.и ежедневно устанавливался Центральным банком РФ как средняя величина между курсами покупки и продажи валюты в его операциям на внутреннем валютном рынке. С 1998 г. разница между центральным курсом и курсами покупки и продажи валюты Банка России не должна была превышать + 1,5% Центральный банк РФ старался удерживать рыночный валютный курс в пределах определявшегося им самим, более узкого по сравнению с официальным, валютного коридора.

После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а 29 июня 1999 г. - по итогам единой торговой сессии ММВБ участием региональных валютных бирж.