Стоимость заимствования при этом будет зависеть от размера процентной ставки и от величины изменения курса национальной валюты по отношению к иностранной

В первую очередь необходимо рассчитать номинальную (котировочную) и эф­фективную ставки процента. Эффективная ставка процента получается при кор­ректировке номинальной на тип используемой процентной ставки (простой или сложной, с дисконтным базисом или без него). Наиболее выгодной будет эффек­тивная ставка процента по кредиту, рассчитанная на основе простого процента и в отсутствие компенсационного баланса.

Эффективная стоимость кредита определяется по формуле:¹⁵

er = (1 + г) (1 + е) - 1,

где er — эффективная процентная ставка по кредиту в национальной валюте для заемщика; r — стоимость кредита на международном рынке; е — ожидаемое изме­нение обменного курса.

¹⁵Дж. Мэнвилл Хэррис. Международные финансы: Пер.с англ. — M.: Филинъ, 1996,с. 111.

В стоимость заимствования фондов должна быть включена также величина комиссионных начислений и других косвенных доходов.

Важное значение имеет получение достоверного прогноза изменения обменно­го курса на момент заимствования и в момент возвращения кредита. Для этих це­лей используются как методы экспертной оценки, так и математические методы. Наиболее часто применяют для определения направления изменения курса валю­ты теорию паритета процентной ставки.

Для сравнения долгосрочных кредитов, полученных на еврорынке и на внут­реннем рынке, необходимо рассмотреть дисконтированный денежный поток, свя­занный с каждым кредитом.

Так, при непокрытом финансировании в национальной валюте эффективная стоимость кредита равна нрминалу его стоимости и может быть определена как

где R обозначает национальную валюту.

Для определения стоимости долгосрочного кредита в форме револьверного (ставка пересматривается раз в год) следует рассматривать дисконтированные величины, когда чистая текущая стоимость денежного потока для заемщика, по­рожденная этим кредитом, определяется по формуле:

где F — номинальный объем кредита в долларах США; NCF_t — чистый денежный поток процентных платежей по кредиту в соответствии с изменением стоимости кредита; r — ставка дисконтирования для каждого года, n — срок кредита.

Эффективную стоимость валютного кредита, полученного на внутреннем рынке, можно сравнивать со стоимостью кредита в национальной валюте. При этом эффективная стоимость валютного кредита к эквиваленту национальной валюты рассчитывается через обменный курс валют по формуле:

где er — эффективная национальная процентная ставка по кредиту в националь­ной валюте для заемщика; r^$ — стоимость кредита в иностранной валюте (долла­рах США) на международном или внутреннем рынках; е^a_$ — ожидаемое измене­ние обменного курса при непокрытом финансировании. Изменение курса е рассчитывается по формуле:

где: SR^a₁ — ожидаемый обменный спот-курс в момент времени 1; SR₀ — обменный курс спот в момент 0.

В целом, стоимость займа в иностранной валюте, выраженная в националь­ной валюте, равняется процентным издержкам по кредиту за минусом валютно­го дисконта при возврате кредита. Однако конечный результат определения сто­имости займа во многом зависит от налоговой политики государства и развития рынка форвардных контрактов. Международный финансовый менеджер должен просчитать все возможные варианты заимствования средств и выбрать наиболее приемлемый в данных условиях.

Решение двух последних вопросов во многом связано с географией междуна­родного рынка, который используется для получения долгосрочных ресурсов. При прочих равных условиях наиболее предпочтительным будет рынок, где соче­таются такие характеристики, как эластичность рынка, конкурентность, стабиль­ность системы финансовых рычагов и инструментов, невосприимчивость процен­тной ставки к внеэкономическим процессам, небольшая маржа между ставками процента по кредиту и депозитам, предсказуемость условий кредитования и заим­ствования.

В настоящее время наиболее эффективно потребности международного фи­нансового менеджмента реализуют Лондонский рынок иностранной валюты, ев­рокредитные рынки и национальный рынок США.

Выбор рынков и инструментов при краткосрочном заимствовании показан на рис. 6.6.

Рассмотрев возможности получения фирмой финансовых ресурсов различно­го срока, перейдем к ответу на вопрос, куда эти ресурсы направляются междуна­родной фирмой.

Рис. 6.6. Выбор рынков и инструментов при краткосрочном заимствовании