Uchovatel hodnoty
4) Funkce světových peněz
- Dají se používat všude ve světě dolar, zlato
Formy emise hotovostních peněz
1) Původní (klasická) emise peněz
- Platilo, kdo měl zlatý důl, mohl razit mince
- Tím, že tam dal panovník svůj portrét, dal tomu pravou hodnotu a bral z toho daně
- U nás to nikdy nebylo, krom Jáchymovského tolaru, majetek panovníka = majetek státu až do Marie Terezie
- Klasické mince
- Zde je přítomno zlato
2) Bankovně-úvěrová emise peněz
- 13./14.st. na území dnešní Itálie se začali poskytovat peníze papír proti kterému se dali vyzvednout kovové mince
- Vznik bankovnictví ale až když se začaly vést účetní knihy na poskytování úvěrů
- Místo peněz se půjčil slib na vyplacení peněz
- V té době si mohl pouze obchodník půjčit peníze (obchodník ví, co prodá)
- Obchodníci dostali bankovku: vlastní směnka banky
- Slib banky, že proti předložení bankovky vyplatí částku ve zlatě, která je tam napsaná
- Toto bylo výnosné dokud to někdo lehce proplatit ve zlatě
- 1410-1436 Itálie krach bank, vraždění bankéřů
- Stopy první regulace že poměr bankovek a zlata musí být aspoň 1:4
- Je to poskytování úvěrů v bankovkách
3) Rozpočtová emise peněz (státovky)
- Státovka: platidlo používané státem (ministerstvem financí), kterému je dán nucený oběh (typicky výběrem daní)
- Dnes se nevyskytují (vyjímka americké kovové mince)
- Papírové peníze kterými stát hradí své závazky
- U nás za vlády Marie Terezie první papírové peníze vydávané Vídeňskou městskou bankou tzv. Banco-Zettel
- Nominální hodnota 5 zlatých a později i více
- Vláda je vydávala ke krytí svých výdajů
- Aby vláda zajistila nucený oběh obyvatelé Vídně museli nejméně 1/3 nejvýše ½ daní platit v těch bankovkách
- V průběhu času ztráceli hodnotu ->státní bankrot
- Hodnoty peněz zmenšeny na 1/20, pak je stáhli a zrušili
|
|
|
- Pak se vydávají anticipační listy, také postupně ztrácejí hodnotu
4) Rozpočtově-úvěrová emise peněz
- Známá ve světě
- Jak se do našich peněženek dostane bankovka
- V každé ekonomice jediný subjekt právo vydávat hotovostní bankovka centrální banka
- Pokud vláda potřebuje hotovostní peníze vláda prodá hotovostní úpis
- Pokud komerční banky hotovostní peníze dostávají úvěry v hotovostní formě
- Centrální banka samostatný správní úřad
- Bankovky dnes neúročený státní dluhopis
FINANČNÍ TRH
Finanční trh: obchody, jimiž se na základě místního a časového soustředění nabídky a poptávky uskutečňuje účelné rozdělování peněžního kapitálu na různé potřeby a vytváří jeho cena (toho kapitálu)
- Subjekty jsou domácnosti, podniky a finanční sprostředkovatelé (banky, burzy)
Důvody účasti na finančních trzích
- Potřeba získání kapitálu
- Pojištění proti riziku
- Zisk peněž spekulací
- Zisk peněžních prostředků arbitráží (využití současných anomálií na trhu krátkodobé nerovnováhy)
- Uskutečnění platebního styku
Skupiny obchodů
- Trh s úvěry
- Trh s cennými papíry
2. BURZOVNICTVÍ
Trh s cennými papíry
- organizován burzou
Burza: nejrůznější definice v historii
- Burza je místo, kde se scházejí obchodníci s cennými papíry
- Burza je čas kdy ty obchodníci dělají obchody
- Burza jsou ty obchody, co se dělají s cennými papíry
- Burza to jsou ti obchodníci
- Burza je institucí, která je burzou nazvaná zákonem
- Co, kde, kdy, jak, proč? Se obchoduje
- Technická analýza a fundamentální analýza
- Podstatou burzovních obchodů je, že se něco obchoduje hromadně
Cenný papír: právní smlouva (např. ve formě veřejného slibu)
- Dokument uzavřený na základě zákona (podle právníků)
- Cenné papíry se obchodují
A) Majetkové cenné papíry
- Potvrzují nějaký podíl na majetku
- Teoreticky nám dávají nějaké právo vlastnit nějaký majetek
|
|
|
AKCIE
- Cenný papír, který dává právo podílet se na výnosu ze společnosti, řízení společnosti, likvidačním zůstatku, navyšování základního kapitálu
Akciová společnost
- Při založení - sepíše se společenská smlouva předmět podnikání, kdo to uzavírá, forma společnosti, podíly účastníků, formy základního kapitálu, správce vkladu, statutární orgány, sídlo (není nutné)
- Návrh na zápis do OŘ statutární orgány (valná hromada, představenstvo)
- Ekonomicky vzniká uzavřením společenské smlouvy
- Zasedání valné hromady odhlasování vy=placení dividend
- Ukončení společnosti odhlasování likvidace, likvidátor
- Kde je akcie? společenská smlouva je ta akcie
- Když se nikde nedokazuje kdo má jakou účast, není nutné dělat akcie
- Vydávají se, aby byla potvrzena účast, když je více společníků
- Akcie vydává akciová společnost (podpis statuárních orgánů)
- Právně je vydává ta společnost
- Úpadek ekonomický stav
- Konkurz forma řešení ekonomického stavu
- Představenstvo, dozorčí rada FO zletilá (ve světě mohou být členy statutárních orgánů i FO)
- Ta akcie je dokument potvrzující majetkovou účast ve společnosti
- Akcie na jméno - Obvyklé ve světě, Seznam akcionářů vede akciová společnost
- Akcie na doručitele
- Veřejný a neveřejný úpis
- Úpis akcií dáváme právně závazný slib, že zaplatíme
- Veřejný úpis akcie se nabídnou veřejnosti
- Zatimní list když není splacen základní kapitál
- Požitkové listy v historii právo na superdividendu, právo na majetek o kterém jsme nevěděli když se uzavíral ten obchod
KUXY
- Těžířstvo
- Společnosti zakládané pro důlní činnost
- Do základního kapitálu se ukládaly horní práva, lesy, doly ne peníze
- Když se dařilo vyplatily se dividendy
- Když se nedařilo vyplácel se subuss majitelé podílu museli nasypat do základního kapitálu co chybělo
- Když to neudělali prodal se jejich kux a zaplatilo se to z toho
- Aby ty doly nezůstávaly bez využití
- Vydávalo se jich málo
PODÍLOVÉ LISTY,
NÁKLADNÍ LISTY potvrzení že jsem někde něco naložily,
SKLADNÍ LISTY potvrzení že jsem složili zboží do veřejného skladu,
OBILNÍ LISTY složení zboží do veřejné sípky,
ZÁTIMNÍ LISTY,
POŽITKOVÉ LISTY,
OBCHODNÍ PODÍL v s.r.o,
DRUŽSTEVNÍ PODÍL,
PŘEPRAVNÍ LIST
B) Dluhové cenné papíry
|
|
|
DLUHOPISY (bonds)
- Dluhopis: je standardizovaný dlužní úpis, který má splatnost n let, na konci n-tého roku vrací jistinu, pravidelně nese kupónové platby
- Nominální hodnota = face value
- Kuponová platba = kuponová míra. nominální hodnota
- Bond=dluhopis=obligace
- n=doba splatnosti (maturity)
- plain vanilla dluhopis který nese ty kuponové platby a dobu splatnosti n, na konci vrací jistinu
klasifikace dluhopisů:
Dle emitenta
- podle toho kdo ty dluhopisy vydává
ministerstvo financí = státní dluhopisy
- případně ČNB
- v USA T-bond jsou státní dluhopisy
zemské dluhopisy
- vydává je větší regionální celek
komunální dluhopisy
- kraje, města
průmyslové podniky, nadnárodní korporace
firmy, banky, fyzické osoby
- v ČR lze koupit dluhopisy
- TKD (trh krátkodobých dluhopisů) jeho prostřednictvím jsou dluhopisy formou aukcí nabízeny
- Většinou je prodávají banky
- Vydávají se v bezhotovostní formě jsou v centrálním depozitáři
Podle doby splatnosti (maturity)
Splatnost n let (plein vanilla)
- V historii i na 100 let
- U nás teď na nejdéle 50let (vydáno 2007)
- Nejobvyklejší 10let
- Nejkratší 180 dní pokladní poukázky (vydává ministerstvo financí a ČNB)
Věčné dluhopisy (consols z Consolidated Stock)
- Nikdy splacené dluhopisy
- Konzole, konzola, konzol, věčný dluhopis česky
- V 1751 ve VB by státní dluh v držení 60000 věřitelů (různá sazba, různá doba splatnosti) že by mohli vydat samostatné standardizované dlužní úpisy, že bude vyplácet třeba 6% navěky
- Tím, že bude nosit nafurt, tak ho mohou někomu prodat
- Časem se vytvořil trh s těmi dluhopisy když už jich tam bylo moc à Royal stock Exchange
- Další typy dluhopisy na financování vzniku USA
- War loan válečné dluhopisy - za Rakouska Uherska 1968 papírová renta, stříbrná
- Povinně si museli lidé vyměnit své dluhopisy za tyto nové dlužní úpisy
- Lehce přes 4% výnos
- Kdo půjčoval státu a měl dostávat úhradu v papírových penězích papírová renta
- Kdo půjčoval ve stříbře stříbrná renta
- Později i renta zlatí
- V březnu 1919 naposledy spláceno
Splácení slosováním
- Jediný způsob používaný v Evropě v historii
- N=5 let, skupiny dluhopisů A B C D E
- Každý rok se vylosuje jedno písmeno a dostane splacený nominál, jinak nese každý rok kupónovou platbu
Končící smrtí
- Jsou unikátní, vydávali se jen asi 50 let
|
|
|
- Tok plateb jen dokud žije určitá skupina osob
- 1771, Švýcarsko, Francie nejméně nesly 40 let, po dobu života skupiny dívek ve věku 5-7let z Ženevy (nejčistší město ve městě), když jedna zemře, sníží se tok plateb o 1/30 = dluhopisy 30-ti ženevských panen
- Lidi tyto dluhopisy chtěli
- Bankéři radili francouzské vládě, aby je vydávala taky
- Když se pak ukázala knížka o úmrtnosti, spočítali si to, že byl 3x větší výnos než bylo nutné a pak už nikdy nebyly vydávány (přispělo ale k rozvoji životního pojištění)
Dle typu plateb
Fix
- Fixní sazby, pevný tok plateb
Float
- Lze navázat výnosnost na úrokové sazby (PRIBOR, LIBOR), na inflaci, na výnos burzovního indexu, na zisk podniku, který ho vydal, na losování
- Inflační indexace výnosu dluhopisu vzácné ve světě (v USA je mají)
- Losování mohlo se vyhrát na kupon
4) Dle zajištění
Zajištěné
- Pokud emitent dluhopisu nebude moct dostát svým závazkům, existuje nějaký majetek, kterým by to bylo uspokojeno
Nezajištěné
Dle svolatelnosti
Svolatelný (opční právo spojené s dluhopisy)
- Emitent má právo (případně majitel dluhopisu) má právo požádat v souladu s emisními podmínka o předčasné splacení dluhopisu
- Ze strany emitenta/majitele (callable bond)
- Ze strany vypisovatele (puttable bond)
Nesvolatelný
6) Víceměnovost
Jednoměnovost
Víceměnovost
SMĚNKY
- Směnka: vysoce standardizovaný dlužní úpis, zvláštní režim pro zacházení
- Směnka cizí: já tobě přikazuji abys někomu zaplatil
- Směnka vlastní: já se upisuju že zaplatím
- Objevuje se okolo 1650
- Směnku lze předat někomu jinému
- Pokud jsme v bankovní, podnikové praxi nikdy nesmíme vydat z ruky vzor směnky!
- Vlastní směnka není ekonomickým ručením
- U směnky jsou důležité právní náležitosti
- Bianco směnka při nesplacení úvěru např., chybí nějaká vyplněná část
7) Nárokové cenné papíry
RORWARD
- Forward: je kontrakt kde se kupující s prodávajícím dohodne na nákupu či prodeji zboží, s tím, že dnes se dohodne druh i cena plnění v budoucnu
- V budoucnu se zaplatí a odebere zboží
- Kupní smlouva kde plnění je odsunuto do budoucna
- je to termínový kontrakt, ale jinak je to kupní smlouva
- u určitých typů komodit se nestanovuje cena předem, jen způsob jakým se cena v budoucnu určí
- problém nalezení protistrany je těžké chybí standardizace
FUTURES
- futures: je vysoce standardizovaný forward obchodovaný na burze
- odstraňuje nevýhody forwardu
Př. 16.3.2012
Včera jsme koupili jednoho 100kg čuníkaodebereme a kupujeme ho 31.12.2012 a stojí 3000Kč
- koupili jsme ho, ale už ho echceme, můžeme ho prodat až 31.12.
- sepsat dodatek ke smlouvě, že se dohodneme že nám prase neprodá
- že uzavřeme termínovou smlouvu s někým jiným my prodáváme čuníka 31.12. za 2800 prodáme někomu jinému
- musí být standardizované to, co se prodává a jaké je místo dodání
- musíme najít protistranu pro opačný obchod cena pohledávky cena závazku = -200
|
|
|
- až 31. Se promění ve formu hotovosti
- musíme to čuně odebrat a zase předat
- tyto problémy vytváří forward
- existence standardizace odstraňuje nevýhody
- futures hned při uzavření obchodu zařídí že o těch 200 přijdeme hned
- a zařídí že nebudeme muset ty čuníky fyzicky odebírat a dodávat
- standardizace futures umí najít protistrany
- nenutnost fyzicky plnit právní vztah vzniká mezi prodejce, burzou a kupujícím (prase je dodáváno burze a odtud si ho i bereme) standardizace
- je možnost burzu požádat o uzavření pozic (closing counter position)
- maržové účty (margine accounnt) zajišťovací účet
- 15.3.včera dohoda na nákupu, že 1 čuník = 3000Kč
- Registrace obchodu vznik vztahu já-cleaningové centrum on
- Automaticky jsou založeny 2 účty já, on
- Vložíme tam oba nějakou malou částku
- Večer burza stanoví settlement price (SP čuníka 31.12.2012) = 3400 (burza stanoví umělou cenu) říká že za tuto cenu můžeme teoreticky teďka prodat, vydělali sme na tom 400
- Burza nám ty 400 připíše na ten účet, z jeho účtu se odečte 400 které prodělal
- 16.3. my sme čuníka prodali za 2800 31.12.2012
- Zase vznikají 2 maržové účty já a kupující
- Večer burza stanoví SP čuníka = 3050
- Dnes přicházíme o 250 a protistrana dostává + 250
- Byly uzavřeny protipozice spočítání účtů
- Vyplacení účtů jako kupujícího i jako prodávajícího součty účtů nám dají tu ztrátu 200
- Tyto maržové účty převádějí zisk či ztrátu rovnou do peněz
- Podkladové aktivum u státního dluhopisu zbytková splatnost dluhopisu 4-5 let, s úrokem 4%
- Futures na počasí peníze vynásobené mm srážek/dnů slunečního svitu/teplotou/hodnota burzovního indexu
- Podkladové aktivum jsou dnes peněžní částky
- Jakkýkoliv přepočítání vůči settlemet price každý den!!
-
SWAP
- Dohoda o výměně plateb či zboží
OPCE
- Opce: je opět cenný papír, smlouva, která majiteli dává právo koupit (kupní opce) podkladové aktivum případně (ne obojí najednou) právo prodat podkladové aktivum v budoucnu za předem danou cenu, majitel platí vypisovateli tzv. opční prémii
- Už ve 14.-15st.
- Na burzách opce vzkvétají zejména na divné věci (burzovní indexy, měny, počasí)
Opce call - kupní opce z hlediska majitele (jaké dává právo majiteli, právo koupit)
Opce putt
Holder držitel opce
Writel emitent, vypisovatel, dostává (option premium)
Opce evropská právo uplatnit opci v daný časový okamžik
Opce americká právo uplatnit
Exercise uplatnění opce
Exercise date kdy smí být uplatněná, uplatnění evropské opce, pouze tento den
Expire uplynutí (prpadnutí)
Expire date kdy už nemůže být uplatněna, do kdy ji je nutno uplatnit
Strike price cena psaná v té opci
- Podkladová aktiva jsou částky odvozené od různých hodnot (burzovní index, katastrofy, na úrodu)
- OI (open interest) počet kontraktů, které na tom trhu existují, na trhu je omezován ten počet
Př.
- Opční kontrakt - Call opce na ořechy že si koupíme 31.12 1kg za 30Kč a zaplatíme mu za to 5Kč è čekáme že jejich cena bude vyššís než 35Kč
(Dontový obchod - Pokud nekoupíme platíme smluvní pokutu 5Kč (dont), když bude cena 31Kč máme právo koupit za 35, koupíme a škoda je 4 = toto není ani opce, ani future.nic takového)
ÚROK, ÚROKOVÁ MÍRA, ÚROKOVÁ SAZBA
- Úrok = odměna za poskytnutí půjčky
- Podnikatelský kapitál zisk
- Zápůjční kapitál úrok
- Půda renta
- Úroková míra procento úrok/jistina
- Úroková sazba výnosnost bankovního produktu
- Úrok není cena peněz
- Cena = peněžní vyjádření směnné hodnoty
- Úrok je odměnou za plynutí času (Aristoteles)
- Úrok je odměnou za abstinenci vzdáme se svojí potřeby, odložíme ji
- Úrok je vyrovnávací činitel mezi nabídkou zápůjčního kapitál a poptávkou po zápůjčním kapitálu (úspory), Keynes
- Úroková míra je míra či stupeň zrovnoprávnění zboží, které je spotřebováváno teď se zbožím, které je spotřebováno v budoucnu
- Úrok je cenou současných peněz vyjádřených v budoucích penězích
Trojice úloh finanční matematiky
1) úlohy o spoření
2) úlohy o umořování
3) úlohy o zásobování
- úlohy o tom, kolik peněz musíme dát peněz dnes do banky aby nám po doby x let dávala nějaké platební toky (nejdůležitější, součást úlohy o oceňování)
Čistá současná hodnota (NPV)
NPV1 = 
- jestliže znám S1Sn a znám r a neznám NVP, pak se r nazývá požadovaná míra výnosnosti z investice (requiered rate of return)
- jestliže znám S1Sn a znám NPV, neznám r, pak r se nazývá výnosnost do doby splatnosti ekvivalentně vnitřní výnosové procento, vnitřní míra výnosnosti (yeald to maturity, internal rate of return IRR)
- S1 tok z dluhopisu, r diskontní faktor
- Ten vzoreček se používá pro oceňování
Vysvětlení ekonomické interpretace čisté současné hodnoty
Př.1.
Dnes uložíme do banky 100Kč. Uděláme jednoletý vklad v bance. Bude náš výnos 10% ročně.
Kolik budeme mít celkem našetřeno v bance na konci prvního roku?
100Kč(1 + 10%) = 110Kč
Př.2.
Uložíme 1000Kč do banky na dvouletý termínový vklad vynášející 11% ročně.
Kolik budeme mít našetřeno na konci 2 roku?
1000Kč (1+11%)2 = 1 232 Kč
Př.3.
Kolik musíme dnes do banky vložit peněz, abychom na konci 1. Roku mohli vyzvednout z banky částku 110Kč a na konci 2. Roku 1
232Kč? Za předpokladu zhodnocení u jednoleté investice 10% a u dvouleté 11%
NPV = 
+ 
= 1100
Kolik musíme dnes investovat s výnosem ročně 10%, abychom po roce měli 110. Kolik dnes uložit do banky abychom na konci 2.roku mohli vyzvednout 1232 při 11% výnosu.
S1 částka kterou dostaneme na konci 1. Roku ode dneška při úroku r
S2 částka kterou dostaneme na konci 2. Roku ode dneška při úroku r
.
- Musíme vzoreček doplnit, protože je různý úrok při různě dlouhé době
NPV = 
i2 (11% z toho příkladu) je úrok z dvouletých vkladů ročně = požadovaná míra výnosnosti investice, kterou mi chceme vybrat
- toto jsou základní vzorce pro výpočet čisté současné hodnoty
Využití
- oceňování
- tok plateb tok prospěchu
- dole je požadovaná míra výnosnosti s časovým horizontem (1,2n roky)
Př. Oceňování dluhopisů!!!
a) Př. Zero-bond dluhopis
Určete cenu dluhopisu, který se prodává na diskontovaném základě a vyplatí vám 20000 Kč ode dneška na konci 1. Roku za předpokladu, že požadovaná míra výnosnosti jednoleté investice pro nás je 2,5% ekvivalentně za předpokladu že pro nás je alternativní vklad v bance s úrokem 2,5%, lze investovat jiným způsobem.
NPVa = 
za kolik bychom ho maximálně koupily, to je jeho cena, nesouvisí to s cenou na trhu (za kolik to chceme max my)
b) Př. Plein vanilla
Předpoklady
- Výnosnost alternativních investic formou bankovních termínových vkladů (1 rok 11%/rok, 2 roky 12%/rok, 3 roky 13%/rok.9let 19%/roklze takto alternativně investovat)
- Dnes je 1.1.2012
Dnes máme dluhopis plein vanilla s nominální hodnotou(jmenovitou hodnotou) 100 000 Kč, kupónovou míru 5%, na konci každého roku platí jednu platbu a na konci 4. Roku ode dneška vrátí jistinu (jmenovitou hodnotu).
1.1.2012_______________>1.1.2013______________>1.1.2014____________>1.1.2015______>1.1.2016
KP(kuponová platba) = KM(kuponová míra. NH (nominální hodnota) úrok + vrácen nominál
5000 Kč 5000 Kč 5000 Kč 5000 Kč + 100 000 Kč
NPV = 
+ 
maximální cena za kterou bychom byly ochotni koupit
To dole je požadovaná míra výnosnosti s časovým horizontem - alternativní investice ekvivalentně
c) Př. Příklady na použití yeald to maturity (YTM)
NPV =
- To r je Yeald to maturity když známe NPV a S
- Úloha o posuzování investic volba investice.
- Dnes je 1.1.2012
Dnes kupujeme stroj za 100 000Kč
1.1.2012_______________>1.1.2013______________>1.1.2014
Stroj A 100 000 vydělá 150 000
Stroj B 100 000 vydělá 150 000
Je lepší stroj A, vydělá to dřív.
100 000 = 
100 000 = 
Y2 je větší, říká jaká je roční úroková sazba na účtu, který naší investici zúrokuje po 2 letech.
Máme volit takovou investici jejíchž YTM je co nejvyšší, chceme co nejvyšší výnos.
Časová struktura úrokových sazeb (časová struktura výnosnosti do doby splatnosti investic)
- Je to soustava teorií které nám vysvětlují jak souvisejí dnešní dlouhodobé úrokové sazby z bankovních vkladů (výnosnost(YTM) dnešních dlouhodobých investic) s krátkodobými úrokovými sazbami bankovních vkladů ekvivalentně s krátkodobými výnosnostmi v budoucnu
- Jediný nástroj na finančním trhu pro koukání do budoucnosti (jeden z mála)
- Dnes jsou úrokové sazby v bance na 5let 3%, co čeká společnost na dobu 4 či 5 let
Hypotéza(teorie) očekávání
Př.
Určete cenu dluhopisu, který vám za předpokladu že dnes je 1.1.2012, který nám 1.1:2013 vyplatí částku 100Kč, 2014 nic, 2015 nic, 2016 nám vyplatí 2000 (1+ úroková sazba z dvouletých termínovaných vkladů, která byla v bance 1.1.2014)2 ? tento dluhopis chceme ocenit.
e34 označení pro úroková sazba z dvouletých termínovaných vkladů, která byla v bance 1.1.2014
výsledkem bude hypotéza očekávání, její aplikace
NPVa = 
částka kterou uložíme v roce 2014 na 2 roky = kolik celkem budeme mít našetřeno z dvouletého bankovního vkladu který uděláme 1.1.2014 ve výši 2000
-
| Pomocný příklad 2012________10%/rok_______________________2013_____________________2014 budeme potřebovat částku 1 210 000 Když dnes dostaneme milion tak ho uložíme Když dostaneme 1100 000 - uložíme ho |
- Zkusíme najít postup jak to ocenit jinak
NPVb = 
NPVa = NPVb
=
= 2000Kč 
- Ten výraz vpravo je co jsme našetřili do roku 2014 když jsme uložili 2000 = výnosnost investice po uplynutí 4 let je to jednorázové investice na 4 roky
- Ten výraz vlevo je kolik je výnosnost investice na 2 roky a pak znovu na 2 roky
- Od tohoto se odvozuje hypotéza očekávání
To je tvrzení, které říká, že míra výnosnosti jednoho dlouhodobého bankovního vkladu na x let (úroková sazba z jednoho 10ti-letého vkladu) je stejná jako míra výnosnosti na sebe navazujících bankovních vkladů trvajících celkem x let.
Míra výnosnosti jedné dlouhodobé investice na x let je stejná jako míra výnosnosti krátkodobých na sebe navazujících investic s dobou trvání celkem x let.
- Používá se v praxi, má ekonomické odůvodnění
Teorie preferovaného umístění
