Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


ѕон€тие опциона, виды опционов




 

ќпцион (option) Ц производна€ ценна€ бумага[25], дающа€ право (но не об€зывающа€) ее владельцу купить или продать определенный актив (далее Ц базисный актив) по определенной цене (далее Ц цена исполнени€ опциона (strike price)), в определенный момент времени (далее Ц дата исполнени€ опциона (expiration date)). ќпцион имеет определенный период действи€ (далее Ц срок действи€ опциона).

Ѕазисным активом, лежащим в основе опциона, как правило, €вл€ютс€ акции, товары, которыми торгуют на биржах. Ќо также в качестве базисного актива могут выступать совершенно не св€занные с фондовыми рынками и биржами объекты, например: продуктовый патент.

 омпани€, обладающа€ продуктовым патентом, по сути, обладает опционом: компани€ может (но не об€зана) начать производство продукта (или же в случае с опционом, дающим право на покупку базисного актива Ц исполнить опцион, т. е. купить базисный актив), который она имеет право производить в соответствии с патентом, в тот момент времени, когда совокупные прибыли от продажи этого продукта превыс€т совокупные издержки, св€занные с запуском производства и производством этого продукта (или же в случае с опционом, дающим право на покупку базисного актива Ц когда рыночна€ стоимость базисного актива превысит цену исполнени€ опциона (это позволит владельцу опциона получить прибыль в размере разницы между рыночной стоимостью базисного актива в момент исполнени€ опциона и ценой исполнени€ опциона Ц получить ее он может, исполнив опцион на покупку, т. е. купить базисный актив по цене исполнени€ опциона, и тут же продать его по более высокой рыночной цене)).

ћожно сказать, что опцион представл€ет собой возможность совершени€ того или иного действи€ (сделки).

ќпционы можно классифицировать по различным признакам:

 

1. ѕо дате исполнени€ выдел€ют следующие виды опционов:

 

Ј американский опцион Ц владелец данного вида опционов может совершить сделку (куплю/продажу) с базисным активом в любой день до окончани€ срока действи€ опциона;

Ј европейский опцион Ц дата исполнени€ опциона фиксирована Ц сделка может произойти только в день окончани€ срока действи€ опциона.

 

2. ѕо типу сделки с базисным активом выдел€ют следующие виды опционов:

 

Ј опцион на покупку (опцион Ђколлї (call)). “акой опцион дает право покупателю опциона приобрести актив, лежащий в основе опциона, у продавца опциона;

Ј опцион на продажу (опцион Ђпутї (put)). “акой опцион дает право покупателю опциона продать актив, лежащий в основе опциона, продавцу опциона.

 

3. ѕо типу базисного актива можно выделить следующие виды опционов:

 

Ј опцион на ценные бумаги Ц базисным активом такого вида опционов €вл€ютс€ определенные ценные бумаги;

Ј валютный опцион Ц базисным активом такого вида опционов €вл€етс€ определенна€ валюта;

Ј другие виды опционов.

 

ѕомимо перечисленных выше видов опционов существуют, так называемые, реальные опционы.

–еальный опцион, в общем виде, можно представить, как возможность (не просто, как право, а как возможность) совершени€ того или иного действи€ (например, реализации определенного инвестиционного проекта), которой обладают юридические и физические лица.

–еальный опцион Ц это не об€зательно документ (производна€ ценна€ бумага), это возможность, которой могут не обладать другие и поэтому обладающа€ ценностью (стоимостью). ¬ качестве примера, можно привести вышеуказанную ситуацию с компанией, обладающей продуктовым патентом: возможность начать производство продукта (это и есть обладание реальным опционом), который она имеет право производить в соответствии с патентом, обладает определенной стоимостью. Ќо обладает така€ возможность стоимостью только в том случае, если существует веро€тность того, что совокупные выгоды от реализации этой возможности превыс€т совокупные издержки на эту реализацию (если така€ веро€тность равна нулю, то реальный опцион не обладает стоимостью). —тоимость таких возможностей и позвол€ет определить метод реальных опционов.

ќбычный анализ чистой приведенной стоимости, как правило, занижает стоимость компании (инвестиционного проекта), поскольку не позвол€ет в полной мере оценить выгоды, св€занные с гибкостью и другими стратегическими факторами, такими, например, как последующие инвестиции. ƒл€ вы€влени€ по≠тенциала гибкости и прочих стратегических факторов можно подразделить реальные опционы на 5 взаимоисключающих, но не исчерпывающих категорий. ѕриведем их ниже.

 

1. ќпцион на прекращение де€тельности. ќпцион на прекращение (продажу) проекта Ц это, например, возможность покинуть действующую уголь≠ную шахту Ц по форме аналогичен американскому опциону Ђпутї на акции.  огда приведенна€ стоимость активов падает ниже их ликвидационной стоимости (цены продажи), акт прекращени€ (продажи) проекта эквивалентен исполне≠нию опциона Ђпутї. » поскольку ликвидационна€ стоимость служит нижним пределом стоимости проекта, опцион на прекращение обладает ценностью. —ледовательно, проект, который можно прекратить, стоит дороже такого же проекта, но не дающего этой возможности.

2. ќпцион на отсрочку развити€. ќпцион на отсрочку инвестиций в материальные активы по форме аналогичен американскому опциону Ђколлї на акции.   примеру, арендатор неосвоенного нефт€ного месторождени€ имеет право Ђприобрестиї освоенное месторождение. ќднако арендатор может отложить раз≠витие до тех пор, пока не поднимутс€ цены на нефть. »ными словами, управленческий опцион, создаваемый приобретением неосвоенного мес≠торождени€, представл€ет собой, по сути, опцион на отсрочку. ќжидае≠мые затраты на освоение можно рассматривать, как цену исполнени€ опциона Ђколлї. „истый доход от производства за вычетом истощени€ запасов в результате разработки месторождени€ Ц это альтернативные издержки отсрочки инвестиций. ≈сли такие издержки слишком высоки, то принимающий решение может предпочесть исполнить опцион (то есть начать разработку месторождени€) до истечени€ его срока. ѕоскольку опцион на отсрочку инвести≠ций надел€ет менеджеров правом осуществл€ть инвестиции дл€ наращивани€ материальных активов, проект, который может быть отложен, стоит больше, чем такой же проект, но не обладаю≠щий гибкостью, св€занной с возможностью отсрочить развитие.

3. ќпцион на расширение. ќпцион на увеличение масштабов проекта по форме аналогичен американскому опциону Ђколлї на акции. Ќапример, руководство компании может прин€ть решение построить производственное предпри€тие с избыточной дл€ планируемого объема выпуска мощностью, чтобы впоследствии иметь возможность увеличить произ≠водство, если реализаци€ продукции пойдет более успешно, чем ожида≠етс€. ѕоскольку опцион на расширение надел€ет менеджеров правом при благопри€тных обсто€тельствах осуществл€ть дополнительные последующие инвестиции (скажем, дл€ увеличени€ темпов производства), по≠стольку проект, масштабы которого могут быть расширены, стоит доро≠же такого же проекта, но не обладающего подобной гибкостью. ѕрактически опцион на расширение с большим трудом поддаетс€ стоимостной оценке, ибо с ним сопр€жено сложное Ђдеревої решений; ведь этот опцион может быть исполнен путем создани€ избыточных мощностей сегодн€ или через год и т. д.

4. ќпцион на сокращение. ќпцион на сокращение масштабов проекта по форме аналогичен американскому опциону Ђпутї на акции. ћногие проекты можно организовать таким образом, чтобы в будущем уменьшить объем производства. (Ётого позвол€ет добитьс€, например, мо≠дульна€ структура.) «апланированные на будущее расходы по проекту эквивалентны цене исполнени€ опциона Ђпутї. ѕоскольку опцион на сокращение надел€ет мене≠джеров правом при неблагопри€тных обсто€тельствах ужать масштабы де€тельности, постольку проект, который может быть сокращен, стоит дороже такого же проекта, но не обладающего подобной гибкостью.

5. ќпцион на смену де€тельности. Ёто наиболее общий тип опционов. ѕо сути, опцион на смену де€тельности в рамках проекта представл€ет собой портфель опционов, состо€щий из опционов, как на покупку (Ђколлї), так и на продажу (Ђпутї). Ќапример, возможность возобновить операции по замороженному в насто€щий момент проекту аналогична американскому опциону Ђколлї, а приостановить де€тельность (закрыть предпри€тие) в неблагопри€тных обсто€тельствах Ц американскому опциону Ђпутї. «атраты на возобновление или остановку можно рассматри≠вать как цену исполнени€ опциона Ђколлї или Ђпутї. ѕроект, позвол€ю≠щий резко переходить от активной де€тельности к полной ее остановке (или переносить операции с одного предпри€ти€ на другое и т. п.), стоит дороже такого же проекта, но не обладающего подобной гибкостью.

 





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-11-05; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 1332 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

Ќачинайте делать все, что вы можете сделать Ц и даже то, о чем можете хот€ бы мечтать. ¬ смелости гений, сила и маги€. © »оганн ¬ольфганг √ете
==> читать все изречени€...

1515 - | 1353 -


© 2015-2024 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.015 с.