Анализ устойчивости проекта к изменению входных величин производится путем определения предельных (критических) значений параметров проекта, т.е. таких, при которых чистый дисконтированный доход становится равным нулю.
Критические значения входных величин (параметров), при которых обеспечивается предельно допустимая эффективность проекта, соответствующая ЧДД = 0, определяются путем определения экономической устойчивости проекта к изменению значений анализируемых параметров. С этой целью необходимо определение вида и числа изучаемых входных величин для последующего анализа. При этом имеется ряд возможных вариантов выбора. Так, например, при анализе чувствительности инвестиционного проек та, направленного на расширение производства или на выпуск нового вида продукции, могут быть проанализированы:
- размер капиталовложений;
- объем выпускаемой продукции или объем сбыта;
- цена реализации продукции;
-переменные текущие издержки, зависящие от объема производства;
- размер постоянных издержек;
- срок эксплуатации;
- расчетная процентная ставка.
Дополнительно можно разбить на составные части определенные входные величины и провести для составных частей анализ чувствительности. Например, в составе переменных издержек можно проанализировать предельные цены на сырье, материалы и энергоресурсы, их допустимый расход, трудозатраты и т.п. Может быть проанализировано несколько входных величин одновременно или же одна из величин изолированно. Анализ может быть проведен как для одного периода планового отрезка времени, так и для нескольких периодов, а также для всего отрезка времени. Он может быть использован для определения относительной выгодности одного или нескольких альтернативных проектов. Из данных анализа вытекают указания для дальнейшего планирования и контроля входных величин, а также влияющих на них факторов.
Расчеты выполняются в следующей последовательности.
1. Чистый дисконтированный доход выражается в виде зависимости (функции) от анализируемой входной величины х (аргумента) при постоянстве остальных входных величин: ЧДД =f(х). При этом действует условие, что значения величин различных периодов изменяются во всех периодах на одинаковые значения.
2. Составляется уравнение: ЧДД(X кр) = 0. Решая полученное уравнение относительно х, находим критическое (минимально или максимально допустимое) значение исследуемого параметра.
Рассмотрим применение данной методики на примере расчета критического объема реализации продукции, при котором проект эффективен. Для наглядности расчеты выполнены в упрошенном виде без учета налогообложения.
Уравнение ЧДД(Vкр) = 0 может быть представлено в виде
(Ц • Vmin-С0 – а*Vmin + А)аТ - К = 0, (8.6)
где Ц - цена реализации продукции; Vmin - минимально допустимый объем продукции; С0 - условно-постоянные издержки; а - условно-переменные издержки в расчете на единицу продукции; А - годовые амортизационные отчисления по основным средствам; ат - дисконтирующий множитель; К - инвестиционные затраты.
3. Критические значения большинства других анализируемых параметров можно получить, преобразовав формулу. Это окажется невозможным только для процентной ставки и срока эксплуатации, так как обе эти величины не могут быть изолированы в формуле ЧДД. Критические значения нормы дисконта и срока эксплуатации равны внутренней норме дохода и динамическому сроку окупаемости инвестиций, вычисление которых было рассмотрено ранее.
Запас устойчивости проекта по анализируемому показателю х (в процентах от заданного значения) определяется из выражения
ЗУx =/Xкр – Х/ / Х *100
4. Чувствительность ЧДД проекта к изменению анализируемого параметра определяется соотношением
Чх = ΔЧДД,% / ΔХ,%
Аналогично может быть определена чувствительность показателя ВНД и срока окупаемости.
5. Отметить, к изменению каких входных величин проекты наиболее чувствительны, и проранжировать риски по мере их убывания.
