Глава 7. Капитальные вложения и их эффективность

7.1. Проблемы обновления

материально-технической базы организаций

Материально-техническая база экономики России постепенно наращивается. Так, основные фонды в экономике страны только за период с 2005 по 2009 г. увеличились в 2,2 раза - с 41 494 млрд до 90 487 млрд руб. <1>.

--------------------------------

<1> Россия в цифрах, 2010. М.: Росстат, 2010. С. 68.

Однако главной проблемой современного состояния материально-технической базы является высокая степень ее морального и физического износа и низкий коэффициент обновления основных фондов. Об этом свидетельствуют данные табл. 7.1.

Таблица 7.1

Степень износа, обновления и выбытия основных фондов <2>

Показатель	1995 г.	2000 г.	2003 г.	2005 г.	2007 г.	2009 г.
Наличие основных фондов (на начало года; по полной учетной стоимости), млрд руб. (до 2000 г. - трлн руб.)	5 306	17 464	32 173	41 494	60 391	90 487
Степень износа основных фондов на конец года, %	39,5	41,1	43,0	45,2	46,2	48,8
Коэффициент обновления (ввод в действие основных фондов в процентах от наличия основных фондов на конец года, в сопоставимых ценах)	1,9	1,8	2,5	3,0	4,0	4,1
Коэффициент выбытия (ликвидация основных фондов в процентах от наличия основных фондов на начало года, в сопоставимых ценах)	1,9	1,3	1,2	1,1	1,0	1,0

--------------------------------

<2> Там же. С. 71.

Как следует из данных табл. 7.1, степень износа основных фондов в целом составила в 2009 г. 48,8%. Степень износа основных фондов неуклонно возрастает и остается очень высокой. Это связано с низким коэффициентом обновления основных фондов, который хотя и несколько вырос с 1995 г., однако составил в 2009 г. всего лишь 4,1%, тогда как в 1990 г. он составлял 5,8%.

Очень низким остается коэффициент выбытия основных фондов, он даже несколько сократился с 1995 г., и 1,0% выбытия основных фондов за год явно не соответствует современным требованиям.

Высокая степень износа характерна прежде всего для активной части основных фондов, т.е. производственного оборудования. Доля оборудования со сроком эксплуатации свыше 20 лет в промышленности составляет почти 45%, а средний возраст - более 20 лет. Во многих случаях оборудование работает на пределе своих возможностей. Так, например, более 17% мощностей электростанций выработали свой ресурс, ввод новых и замещающих мощностей сократился в 3 раза, усиливая ограничения развития производства в целом. Моральный и физический износ основных фондов и отсутствие должного обновления представляют собой наиболее серьезные проблемы развития российской экономики, становясь ключевыми факторами, тормозящими темпы экономического роста. Модернизация основного капитала требует долгосрочных, устойчивых, консолидированных источников инновационных инвестиций экономики и государства, по темпам опережающих рост ВВП <1>.

--------------------------------

<1> Экономист. 2005. N 3. С. 41.

Только в этом случае можно преодолеть отсталость материально-технической базы экономики России. Без этого невозможно повышение эффективности работы предприятий и обеспечение конкурентоспособности продукции не только на внешнем, но и на внутреннем рынке.

7.2. Ресурсы и энергосберегающие технологии

Как известно, Россия богата собственными разнообразными сырьевыми ресурсами. В этом состоит естественное природное преимущество нашей страны.

Россия - единственная в мире развитая страна, обладающая колоссальными энергетическими ресурсами всех видов. Мы обеспечиваем 30% спроса на газ в Европе и являемся вторым по величине экспортером нефти в мире.

С 2000 по 2004 г. располагаемые энергоресурсы в России увеличились с 2,2 трлн тонн условного топлива до 2,5 трлн тонн. В эти цифры входят добыча (производство), импорт и энергетические запасы у поставщиков и потребителей. Около 780 млрд тонн условного топлива в 2004 г. были отправлены на экспорт, 1,7 трлн пошли на внутреннее потребление.

Однако эффективность использования этих энергоресурсов довольно низкая. Так, например, расход энергоресурсов в России на сравнимый объем ВВП в 6,2 раза больше среднемирового показателя и в 9,4 раза выше, чем в развитых странах <1>.

--------------------------------

<1> Кузык Б.Н., Яковец Ю.В. Россия-2050: Стратегия инновационного прорыва. М.: Экономика, 2004. С. 262.

Такая разница во многом объясняется относительно худшими климатическими условиями производства и жизни населения России. Среднегодовая температура в России составляет -5,5 град. Цельсия, тогда как в Европе - +5 град. Цельсия, энергостоимость производств России в 3 - 5 раз выше, чем в Европе, и в 5 - 7 раз выше, чем в США.

Никаким другим ресурсом мы не распоряжаемся так безответственно, как теплом. Потери в этих системах составляют, даже по официальным данным, свыше 20%. По подсчетам сотрудников Института народно-хозяйственного прогнозирования РАН, реальные цифры еще выше - 30%. 2/5 всех энергоресурсов, потребляемых внутри страны, приходятся именно на тепло. И 73% населения России, которые пользуются сетями централизованного теплоснабжения, вынуждены оплачивать эти "издержки" <2>.

--------------------------------

<2> Прямые инвестиции. 2006. N 12. С. 46.

Острота ситуации заключается в том, что при огромных запасах энергоресурсов в России уже наступил дефицит мощностей в электроэнергетике.

Руководство РАО "ЕЭС России" заявляет, что в ряде регионов страны может возникнуть дефицит электроэнергии. "Российская газета" назвала 18 таких проблемных районов. Это важнейшие регионы страны, где сосредоточены промышленность и основная часть населения. При этом за последние шесть лет производство электроэнергии в стране растет на 2% в год, тогда как за такой же предреформенный период среднегодовой темп прироста выработки электроэнергии был 3,3%. Потребление электроэнергии населением после 2000 г. не увеличилось: оно практически остается на постоянном уровне - 106,2 млрд кВт/ч в год.

В результате дефицит электроэнергии сдерживает развитие экономики. В целях экономного и рационального использования электроэнергии необходимо, в частности, шире использовать энергосберегающие лампы.

Именно такое решение недавно приняло правительство Великобритании - там запретили использование ламп накаливания. В Москве, например, около 50% электроэнергии уходит на освещение. Здесь нет промышленности, которая требовала бы больших энергетических потоков. В то же время в государственных и муниципальных учреждениях, бизнес-офисах, школах, детских садах, больницах, метро и других местах вполне можно было бы использовать энергосберегающие лампы. Они дороже, но энергии берут в пять раз меньше, а служат не два месяца, а шесть лет <1>.

--------------------------------

<1> Прямые инвестиции. 2006. N 12. С. 47.

Другое решение - развивать атомную энергетику. Сейчас в правительстве принята программа строительства новых атомных электростанций в Центральной России. Это дешевый и экологически чистый источник энергии. Но на ее реализацию потребуется время. А пока необходимо искать способы быстрой и недорогой экономии электроэнергии.

Важно отметить при этом, что высокая энергоемкость производства продукции на отечественных предприятиях существенно снижает эффективность производства и увеличивает себестоимость продукции, а следовательно, поднимает и ее цену. В результате снижается ценовая конкурентоспособность отечественной продукции. В условиях обостряющейся конкуренции на рынке, а тем более накануне вступления России во Всемирную торговую организацию (ВТО) необходимость снижения энергоемкости продукции приобретает особое значение.

Тенденция развития событий такова, что, чем дальше, тем больше будет подталкивать к энергосбережению и рост цен на энергоносители. Так, сейчас стоимость тысячи кубометров "голубого топлива" на внутреннем рынке составляет 51 долл., что в 5 - 6 раз ниже европейских цен. В результате, например, себестоимость производства алюминия в России - одна из самых низких в мире, а рентабельность производства соответственно одна из самых высоких. Получая газ по низким ценам, промышленные потребители попросту не стремятся экономить топливо. Повышение же стоимости газа, как и других энергоносителей, будет заставлять предприятия модернизировать собственные мощности, разрабатывать и широко использовать энергосберегающие технологии. Так, в ходе разработки финансового плана на 2007 - 2009 гг. предусматривается, что внутренние цены на газ возрастут до 59 долл. за 1000 кубометров в 2008 г. и до 66,7 долл. - в 2009 г., а с 2011 г. цена составит 125 долл.

Таким образом, рациональное, эффективное использование энергоресурсов является одной из важнейших задач современной экономики России и всех отечественных организаций, иначе невозможно обеспечить повышение эффективности производства и конкурентоспособности продукции.

Одновременно следует отметить, что такую же задачу необходимо решать не только по отношению к энергоресурсам, но и по отношению ко всем другим материальным ресурсам. Дело в том, что эффективность их использования на отечественных предприятиях также довольно низкая по сравнению с развитыми странами. Например, по затратам лесных ресурсов на 1 т бумаги Россия превосходит развитые страны в 4 - 6 раз.

7.3. Сущность инвестиций и их значение

для развития организаций

В современных условиях, когда большинство отечественных предприятий имеют в основном устаревшее оборудование с высокой степенью износа, инвестиции имеют огромное и, по существу, решающее значение для обновления их материально-технической базы и успешного решения на этой основе актуальных задач.

Совершенно очевидно, что без инвестиций, без применения современной техники и технологии невозможно эффективно решать задачи повышения качества продукции, снижения издержек производства, повышения конкурентоспособности продукции и предприятий, обеспечения стабильного развития и высокой эффективности производства.

Инвестиции (от англ. investments - вложения) - это долгосрочные вложения капитала, направленные на обеспечение предприятия факторами производства (реальные инвестиции) или на приобретение ценных бумаг (портфельные инвестиции). Для предприятия главное значение имеют реальные инвестиции, а портфельные носят дополняющий, вспомогательный характер.

Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты либо другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Из определений следует, что одни инвестиции направлены на увеличение собственного капитала (покупка акций и вложение пая с целью получения дивидендов, вклады на счета банков и покупка акций для получения по ним процентов), а другие - на расширение производственной базы путем покупки оборудования и земли, а также на капитальное строительство.

Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений путем строительства новых, расширения, реконструкции и технического перевооружения действующих промышленных предприятий и субъектов.

К новому строительству относится строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по специально разработанному проекту.

Расширение действующего предприятия представляет собой либо строительство последующих очередей дополнительных производственных комплексов и производств по новым проектам, либо строительство или расширение существующих цехов основного, вспомогательного и обслуживающего производств. Оно ведется, как правило, на территории действующего предприятия или на примыкающих площадях.

Реконструкция - это полное или частичное переоборудование либо переустройство действующего предприятия с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования путем механизации и автоматизации производства, устранения диспропорций в технологических звеньях и вспомогательных службах. При реконструкции допускается строительство новых цехов взамен старых.

Техническое перевооружение - комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных производств в соответствии с современными требованиями путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производственных процессов, модернизации и замены устаревшего оборудования, улучшения организации и структуры производства. Оно направлено на повышение интенсификации производства, увеличение производственных мощностей, улучшение качества выпускаемой продукции.

Предприятие самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций. По своему усмотрению оно привлекает на договорной, преимущественно конкурентной, основе (в том числе через торги подряда) физических и юридических лиц для участия в деятельности по реализации инвестиций.

Выбор того или иного направления вложений определяется многими обстоятельствами. Важнейшими среди них являются: инвестиционный климат в стране, состояние производственно-технической базы промышленных предприятий, кредитная политика, уровень развития воспроизводственной рыночной инфраструктуры и системы привлечения и освоения капитальных вложений, система налогообложения, уровень развития законодательной базы в сфере инвестиционной деятельности.

Поскольку предприятия, как правило, не располагают достаточными финансовыми ресурсами для поддержания производства на уровне требований динамично развивающегося рынка, перед ними всегда возникает двуединая задача: с одной стороны, обосновать перед будущими инвесторами привлекательность и необходимость модернизации или ввода новых основных фондов, а с другой - доказать привлекательность осуществления инвестиционного проекта на основе оценки его эффективности.

Решение этой задачи предполагает использование системы показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам участников инвестиционного проекта:

показатели предполагаемой доходности от вложения средств в проект, а также показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников;

показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта;

показатели социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

В условиях рыночных отношений важнейшим фактором экономического роста предприятия является увеличение объема производства на каждую затрачиваемую единицу материальных и финансовых ресурсов, т.е. повышение результативности работы предприятия. Это достигается за счет лучшего использования ресурсов предприятия и расширения его производственных возможностей на основе радикальных изменений в производственной базе - внедрения новой техники, технического перевооружения и нового строительства. Последнее связано с капитальными вложениями, непосредственным результатом которых является ввод или модернизация (реконструкция) основных фондов, а в конечном счете - прирост объемов производства.

7.4. Источники и структура капитальных вложений

Предприятие, производящее капитальные вложения, обычно имеет несколько альтернативных возможностей финансирования, которые не исключают друг друга и могут использоваться одновременно, что часто и происходит на практике.

Создание и воспроизводство основных фондов может финансироваться за счет:

- собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др.);

- заемных финансовых средств инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и т.д.);

- привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

- денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

- инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов и внебюджетных фондов;

- иностранных инвестиций.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования приведена в табл. 7.2.

Таблица 7.2

Структура инвестиций в основной капитал

по источникам финансирования <1> (в % к итогу)

Показатель	1995 г.	2000 г.	2002 г.	2003 г.	2004 г.	2005 г.	2009 г.
Инвестиции в основной капитал, всего	100	100	100	100	100	100	100
В том числе по источникам финансирования: собственные средства	49,0	47,5	45,0	45,2	45,4	44,5	37,1
из них: прибыль, остающаяся в распоряжении организации	20,9	23,4	19,1	17,8	19,2	20,3	16,0
амортизация	22,6	18,1	21,9	24,2	22,8	20,9	18,2
привлеченные средства	51,0	52,5	55,0	54,8	54,6	55,5	62,9
из них бюджетные средства	21,8 <2>	22,0	19,9	19,6	17,9	20,4	21,8
в том числе: из федерального бюджета	10,1	6,0	6,1	6,7	5,3	7,0	11,3
из бюджетов субъектов Российской Федерации	10,3 <3>	14,3	12,2	12,1	11,6	12,3	9,1

--------------------------------

<1> Российский статистический ежегодник. М., 2010. С. 673. Данные с 2000 г. - без субъектов малого предпринимательства.

<2> Включая средства бюджетного фонда государственной поддержки приоритетных отраслей экономики.

<3> Включая средства местных бюджетов.

Как видно из табл. 7.2, главными источниками инвестиций в основной капитал являются собственные средства в виде прибыли, остающейся в распоряжении организации, и амортизации, а также привлеченные средства, включающие средства консолидированного бюджета, заемных средств за счет эмиссии ценных бумаг и полученных кредитов.

Основным показателем уровня самофинансирования является коэффициент

самофинансирования (К), который определяется следующим образом:

К = --------------,

с Б + П + З

а с с

где С - собственные средства предприятия;

Б - бюджетные ассигнования;

П - привлеченные средства;

З - заемные средства.

Уровень самофинансирования считается высоким, если удельный вес собственных источников инвестиций достигает 60% и более от общего объема финансирования капитальных вложений.

Амортизационные отчисления как источник инвестирования имеют большое значение. В современных условиях возникает необходимость постоянного обновления основных средств, что заставляет предприятия производить ускоренное списание оборудования с целью образования накоплений для последующего вложения их в инвестиции. Этому способствуют возрастающие объемы амортизационных отчислений, с одной стороны, и уменьшение нецелевого использования амортизационных отчислений в результате заметной нормализации платежного оборота - с другой. Дело в том, что в недавнем прошлом под влиянием финансовых трудностей многие предприятия использовали средства амортизационных отчислений для финансирования оборотного капитала. В настоящее время ситуация меняется в лучшую сторону.

Повышается роль заемных средств, особенно кредитов. Так, если на начало 2000 г. кредиты, предоставленные предприятиям и организациям, составляли 445,2 млрд руб., то на начало 2004 г. они возросли до 2299,9 млрд руб. <1>, т.е. более чем в 5 раз.

--------------------------------

<1> Россия в цифрах, 2004. С. 326.

7.5. Инвестиционный проект и оценка его эффективности

Методика разработки инвестиционного проекта и его реализации предусматривает следующие этапы: формирование инвестиционного замысла (идеи); исследование условий реализации инвестиционного проекта; технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта; приобретение, аренда или отвод земельного участка; подготовка контрактной документации; осуществление строительно-монтажных работ, включая пусконаладочные; эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.

Формирование инвестиционного замысла (идеи) предполагает:

- рождение и предварительное обоснование замысла;

- инновационный, патентный и экологический анализ технического решения (объекта техники, ресурса, услуги);

- проверку необходимости выполнения сертификационных требований;

- предварительное согласование при необходимости с муниципальными и отраслевыми органами управления;

- подготовку информационного обеспечения.

Исследование условий реализации инвестиционного проекта включает:

- установление величины спроса на продукцию (услуги), намеченную к выпуску;

- оценку уровня базисных, текущих и прогнозных цен на продукцию (услуги);

- подготовку предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и составу участников;

- оценку предполагаемого объема инвестиций;

- подготовку предварительных оценок по разделам ТЭО проекта, в частности оценку его эффективности;

- подготовку контрактной документации на выполнение проекта;

- подготовку инвестиционного предложения для потенциального инвестора.

Технико-экономическое обоснование проекта предусматривает:

- проведение маркетингового исследования (спроса и предложения, сегментации рынка, цены), выработку маркетинговой стратегии и т.д.;

- подготовку программы выпуска продукции (услуг);

- разработку исходно-разрешительной документации;

- разработку технических решений (в том числе генерального плана, состава оборудования и технологических решений на основе анализа существующей и предлагаемой технологии состава оборудования, загрузки действующих производственных мощностей и площадей, предложений по закупке зарубежных технологий и оборудования, использования сырья и материалов, комплектующих изделий и энергоресурсов);

- инженерное обеспечение;

- составление плана мероприятий по охране окружающей среды и соблюдению техники безопасности;

- описание системы управления предприятием;

- описание организации строительства;

- сметно-финансовую документацию (в том числе оценку издержек производства, расчет капитальных затрат, годовых поступлений от деятельности предприятия, потребности в оборотных средствах, оценку проектируемых и рекомендуемых источников финансирования проекта, расчет предполагаемых потребностей в иностранной валюте, выбор кредитов, оформление соглашений);

- оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;

- установление сроков осуществления проектов;

- анализ бюджетной эффективности в случае использования бюджетных инвестиций;

- формулирование условий прекращения реализации проекта.

Желательно, чтобы ТЭО прошло вневедомственную, экологическую и другие виды экспертиз.

Формирование контрактной документации - это подготовка переговоров с потенциальными инвесторами и тендерных торгов по реализации проекта.

Составление рабочей документации - это подготовка проектно-сметной документации на стадии рабочих чертежей, определение изготовителей и поставщиков нестандартного технологического оборудования.

Строительные и монтажные работы включают наладку оборудования, обучение персонала, выпуск пробной партии продукции.

Эксплуатация объекта и мониторинг экономических показателей предусматривают:

- сертификацию продукции;

- создание сбытовой сети (посредники, дилеры и т.д.);

- создание центров сервисного обслуживания;

- систему текущего мониторинга экономических показателей (объем продаж и производства, издержки производства и реализации, качество продукции, доходность авансированного капитала, прибыль и т.д.).

Согласно Методическим рекомендациям, при оценке эффективности инвестиционных проектов определяются:

коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников;

бюджетная эффективность - финансовые последствия от осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;

экономическая эффективность - затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют определение и соотнесение затрат и результатов их осуществления.

Все вышеназванные оценки рекомендуется производить с использованием чистого дохода (интегрального эффекта); индекса доходности; внутренней нормы доходности; срока окупаемости инвестиций и других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.

Оценку эффективности инвестиционных проектов следует производить с учетом дисконтирования указанных показателей, т.е. путем приведения их к стоимости на момент сравнения. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осуществляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет большую стоимость, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Затраты, произведенные в более ранний период, имеют большую стоимость, чем затраты, произведенные позже.

Расчетные цены определяются путем умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции, т.е. индексу повышения среднего уровня цен в экономике или на данный вид ресурса, продукции, услуг.

Прогнозные и расчетные цены используются на стадии ТЭО инвестиционных проектов. Одновременно в ТЭО расчеты осуществляются и в базисных отечественных, а при необходимости и в мировых ценах.

Расчетные цены используются для определения интегральных показателей эффективности в случаях, когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте (доллары США, евро и др.).

В расчетах по оценке эффективности инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние изменения цен на продукцию и потребляемые ресурсы под воздействием изменения объема продаж (влияние удовлетворения спроса и предложения на рынке товаров и услуг).

Оценка эффективности инвестиционных проектов производится путем расчета ряда показателей.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), т.е. Э, определяется как сумма

инт

текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу,

или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами и

рассчитывается по формуле:

T 1

Э = ЧДД = SUM (Р - З)----------,

инт t=0 t t t

(1 + E)

где Р - результаты (выручка от реализации), достигаемые на t-м шаге

расчета;

З - затраты, осуществляемые на t-м шаге;

T - временной период расчета;

E - норма дисконта.

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (производства), его эксплуатации и ликвидации.

Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна (т.е. ЧДД > 0), то он признается эффективным, т.е. обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не меньший, чем принятая норма дисконта.

Приведение величин затрат и их результатов осуществляется путем

умножения их на коэффициент дисконтирования (a), определяемый для

постоянной нормы дисконта E по формуле:

a = ----------,

t t

(1 + E)

где t - время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Норма дисконта (E) - это коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.

Если норма дисконта меняется во времени, то предыдущая формула выглядит следующим образом:

a = ---------------,

t t t

П (1 + E)

k=1 k

где E - норма дисконта в k-м году;

t - учитываемый временной период, год;

П - поток платежей.

При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.

Базисные цены - это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они используются, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

Прогнозные цены - это цены на конец t-го года реализации инвестиционного проекта в соответствии с прогнозируемым индексом изменения цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они определяются по формуле:

Ц = Ц x J,

t б t

где Ц - прогнозируемая цена на конец t-го года реализации

инвестиционного проекта;

Ц - базисная цена продукции или ресурса;

J - прогнозный коэффициент (индекс) изменения цен соответствующей

продукции или соответствующих ресурсов на конец t-го года реализации

инвестиционного проекта по отношению к моменту принятия базисной цены.

Индекс доходности (ИД) инвестиций представляет собой отношение сумм приведенного эффекта к величине инвестиций (К):

1 T 1

ИД = --- SUM(Р - З)----------.

К t=0 t t t

(1 + E)

Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД >= 1), то инвестиционный проект эффективен, а если меньше единицы (ИД < 1) - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) инвестиций представляет собой ту

норму дисконта (E), при которой величина приведенного эффекта равна

вн

приведенным инвестиционным вложениям, т.е. E (ВНД) определяется из

вн

равенства:

T 1 T t

SUM (Р - З)------------ = SUM -----------.

t=0 t t t t=0 t

(1 + E) (1 + E)

вн вн

Величина нормы доходности, рассчитанная по этой формуле, сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.

Окупаемость. Этот показатель важен для выявления времени возврата первоначальных вложений и определения, окупятся ли инвестиции в течение срока их жизненного цикла.

Окупаемость рассчитывается по следующей формуле:

К = -----,

ок Д

ср

где К - окупаемость, месяцы (годы);

ок

C - чистые инвестиции, руб.;

Д - среднегодовой приток денежных средств от проекта, руб.

ср

Вопросы для самопроверки

1. Назовите проблемы обновления материально-технической базы организаций.

2. Какова эффективность использования энергоресурсов в России?

3. Каковы причины использования энергосберегающих технологий?

4. Что относится к инвестициям?

5. Назовите объекты инвестиций.

6. Каковы источники финансирования капитальных вложений?

7. Назовите этапы разработки и реализации инвестиционного проекта.

8. В чем состоит суть метода дисконтирования?

9. Какими показателями оценивается эффективность инвестиционных проектов?

Практические занятия

Тесты

1. Какие из перечисленных позиций можно отнести к вещественным инвестициям:

а) акции и другие ценные бумаги;

б) машины, оборудование;

в) здания, сооружения;

г) земельные участки;

д) денежные средства;

е) лицензии?

2. Какие из названных вариантов относятся к объектам инвестиционной деятельности:

а) вновь создаваемые основные фонды;

б) модернизируемые основные фонды;

в) ценные бумаги;

г) научно-технические исследования;

д) покупка путевок в санаторий;

е) приобретение лицензий?

3. Какие из названных позиций относятся к собственным источникам финансирования инвестиционной деятельности:

а) прибыль предприятия;

б) амортизационные отчисления;

в) банковские кредиты;

г) страховые выплаты;

д) средства, полученные от продажи акций;

е) накопления предприятий?

4. Какие из названных затрат входят в состав капитальных вложений:

а) на строительно-монтажные работы;

б) приобретение машин и оборудования;

в) приобретение сырья и материалов;

г) НИОКР;

д) проектно-изыскательские работы?

5. Какие из названных позиций относятся к важнейшим направлениям использования капитальных вложений:

а) новое строительство;

б) расширение действующего предприятия;

в) реконструкция действующего предприятия;

г) приобретение акций;

д) техническое перевооружение предприятия?

6. Какие инвестиции называются реальными:

а) осуществляемые за счет собственных средств;

б) вложение финансовых средств в физический капитал предприятия (средства производства);

в) капиталовложения в объекты недвижимости?

7. Какие инвестиции называются портфельными:

а) осуществленные за счет заемных средств;

б) вложения капитала на расширение портфеля заказов;

в) вложения финансовых средств в портфель ценных бумаг и других активов на фондовом рынке?

8. Дополните перечисленные этапы недостающими этапами разработки и реализации инвестиционного проекта:

а) формирование инвестиционного замысла (идеи);

б) исследование условий реализации инвестиционного проекта;

в) технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта;

г) приобретение, аренда или отвод земельного участка;

д) подготовка контрактной документации.

9. Какие из названных показателей используются при оценке эффективности инвестиционных проектов:

а) чистый дисконтированный доход;

б) индекс доходности;

в) внутренняя норма доходности;

г) производительность труда;

д) срок окупаемости?

10. Какие из названных факторов обусловливают риски инвестиций:

а) нестабильность экономической ситуации в стране;

б) неопределенность политической ситуации;

в) колебания рыночной конъюнктуры;

г) колебания валютных курсов;

д) нехватка строительной техники?

11. Чем обусловлена необходимость оценки эффективности инвестиционных проектов:

а) определением необходимого объема инвестиционного капитала;

б) определением экономической целесообразности вложения капитала и сравнением альтернативных вариантов инвестиционных проектов;

в) рекламой бизнес-плана?

12. В чем суть определения чистой текущей стоимости проекта:

а) определение совокупного дохода от реализации проекта;

б) определение совокупных инвестиционных издержек, необходимых для реализации проекта;

в) сравнение денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

13. В чем суть метода дисконтирования:

а) получение скидки (дисконта) при кредитовании инвестиционного проекта;

б) расчетное уменьшение дохода от инвестиционного проекта на величину инфляции;

в) приведение разновременных доходов и расходов к единому моменту времени?

14. Что такое окупаемость проекта:

а) период времени, за который первоначальные финансовые вложения, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами от его осуществления;

б) период времени, за который ожидается расходование всех инвестиционных ресурсов;

в) период времени, за который получены доходы, превышающие вложенные средства?

Задачи

Задача 1. Определите экономическую эффективность капитальных вложений на строительство предприятия, если сметная стоимость строительства составила 50 млн руб., капитальные вложения на создание оборотных средств - 25 млн руб., стоимость годового объема продукции в оптовых ценах предприятия - 250 млн руб., себестоимость годового объема производства продукции - 225 млн руб., расчетная рентабельность - не менее 0,3.

Задача 2. Определите чистый дисконтированный доход (ЧДД) и индекс

доходности (ИД), если капитальные вложения или единовременные затраты по

годам составили, тыс. руб.: З = 150, З = 250, З = 300; чистая прибыль

1 2 3

соответственно составила, тыс. руб.: R = 0, R = 500, R = 1500; норма

1 2 3

дисконта - 100%, или E = 1,0.

Задача 3. Определите наиболее эффективный вариант капитальных вложений,

если: КВ = 500 тыс. руб., КВ = 700 тыс. руб.; себестоимость годового

1 2

объема производства составила: С = 650 тыс. руб., С = 550 тыс. руб.;

1 2

годовой объем производства Q = 30 тыс. шт., Q = 40 тыс. шт.;

1 2

рентабельность R = 0,4.

Задача 4. Определите сумму возврата за долгосрочный кредит, если авансированные капитальные вложения КВ = 400 тыс. руб., продолжительность кредита t = 4 года, доля капитальных вложений по годам Д = 0,25, годовая процентная ставка за кредит E = 0,2. Кредит выплачивается ежегодно с учетом процентной ставки.

Задача 5. На акционерном предприятии осуществляется инвестиционный проект, который предполагает неизменные результаты (50 млн руб.) и затраты (40 млн руб., в том числе амортизация - 2 млн руб.) по годам расчетного периода (10 лет). Объем инвестиций - 25 млн руб. Ссудный процент - 25%. Дивиденды по акциям - 20%. Рентабельность альтернативного использования инвестором своего капитала - 30%.

Какое решение примет акционерное общество по выбору источника финансирования проекта: заемные средства или собственная прибыль?

Задача 6. Определите ожидаемый чистый дисконтированный доход от реализации инвестиционного проекта создания и внедрения новой модели обрабатывающего центра с договорной стоимостью 2,2 млн руб. и точку его безубыточности. Амортизационный срок службы центра - 10 лет. Условно-постоянные издержки на изготовление единицы продукции на этом центре - 60 руб., а условно-переменные - 90 руб. Договорная цена единицы продукции - 200 руб. Объем выпуска изделий - 10 тыс. шт. Затраты и цена продукции остаются неизменными в течение всего периода. Специальный норматив учета неопределенности принят в размере 0,8.

Задача 7. Рассчитайте чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости инвестиций за четыре года функционирования проекта на основе следующих данных, млн руб.:

───────────────────────────────────────────────────┬───────────────────────

Показатель │Год реализации проекта

├─────┬─────┬─────┬─────

│ I │ II │ III │ IV

───────────────────────────────────────────────────┼─────┼─────┼─────┼─────

Капитальные вложения │ 120 │ 140 │ 200 │ 250

Результаты │ - │ 250 │ 370 │ 600

───────────────────────────────────────────────────┴─────┴─────┴─────┴─────

Затраты равны капитальным вложениям, норма дисконта - 0,15.