В основу модели зависимости уровня финансового риска от воздействующих на него факторов положено допущение о переменном характере финансового риска, связанного прежде всего со структурой инвестируемого капитала. Такая точка зрения имеет место при рассмотрении этого экономического явления с позиции владельцев (собственников) коммерческой организации. Каждый фактор может быть представлен конкретным аналитическим показателем, к которым относятся:
показатель привлекательности инвестиций в реальный сектор экономики (1/k1);
реальная внутренняя норма рентабельности инвестиционного проекта (k2);
реальная доходность инвестора (1/k3)
средняя ставка процента по заемным источникам финансирования (r);
доля заемного капитала в общем объеме финансирования инвестиционного проекта (dЗК).
Детерминированная модель зависимости факторного анализа FR выражается формулой:
, (8)
где: ЗК - величина заемного капитала;
СК - величина собственного капитала;
rf - безрисковая ставка доходности;
i - годовая ставка инфляции;
IRR - внутренняя норма рентабельности инвестиционного проекта
Задача 4.1.
На основании данных таблицы 4 требуется:
1. Рассчитать бета-коэффициент компании, планирующий привлечь на рынке капиталов дополнительные средства для финансирования инвестиционного проекта.
2. Письменно составить аналитическое заключение, в котором обосновывается уровень чувствительности данной организации к воздействию макроэкономических факторов риска.
Таблица 4
Расчет бета-коэффициентов на основе субъективных вероятностей
| № п/п | Состояние рынка капиталов | Вероятность, коэф. | Средняя доходность операций на рынке, % | Доходность обыкновенных акций компании, % | Вероятностное значение средней доходности (гр.3 х гр.2),% | Вероятностное значение доходности акций компании (гр.4 х гр.2),% | Вероятностное квадратное отклонение средней доходности от ее ожидаемой величины ([гр.3- стр.5]2 х гр.2), % | Взаимное изменение доходности акций и среднерыночной доходности ([гр.4-стр.6] х [гр.3 – стр.5] х гр. 2), % |
| А | ||||||||
| Ситуация 1 | 0,05 | 40,0 | 65,0 | |||||
| Ситуация 2 | 0,5 | 30,0 | 40,0 | |||||
| Ситуация 3 | 0,4 | 20,0 | 35,0 | |||||
| Ситуация 4 | 0,05 | 10,0 | 15,0 | |||||
| Ожидаемая доходность рыночного портфеля (по гр.5 стр.1 + стр.2 + стр.3 + стр.4), % | Х | Х | Х | |||||
| Ожидаемая доходность акций компании (по гр.6 стр.1 + стр.2 + стр.3 + стр.4), % | Х | Х | ||||||
| Вариация доходности рыночного портфеля (по гр.7 стр.1 + стр.2 + стр.3 + стр.4), % | Х | |||||||
| Ковариация доходностей акций компании и рыночного портфеля (по гр.8 стр.1 + стр.2 + стр.3 + стр.4), % | ||||||||
| Бета-коэффициент компании (стр.8/стр.7), % |
Задача 5.1
На основании данных таблицы 5 требуется:
1. С использованием данных по сравнимым компаниям рассчитать бета-коэффициент предприятия АВС.
2. В аналитическом заключении охарактеризовать уровень безопасности вложения капитала в компанию АВС по сравнению со среднеотраслевым уровнем риска.
Таблица 5
Расчет бета-коэффициента с использованием данных
по сравнимым компаниям
| № п/п | Список сравнимых компаний | Величина заемного капитала, тыс. р. | Величина собственного капитала, тыс.р. | Финансовый рычаг (гр.2/гр.3) коэф. | Бета-коэффициенты сравнимых компаний, коэф. | Неотрегулирован-ные бета сравнимых компаний (гр.5[1+гр.4]), коэф. |
| А | ||||||
| Х | 1,05 | |||||
| Y | 1,4 | |||||
| Z | 1,2 | |||||
| Q | 1,65 | |||||
| ABC | х | х | ||||
| Средняя арифметическая бета из списка сравнимых компаний, коэф. | ||||||
| Скорректированная бета компании АВС (стр.6 х [1+стр.5 по гр.4]), коэф. |
ПРИЛОЖЕНИЕ 2
Вопросы к зачету
1. Сущность и понятие риска.
2. Виды рисков, принципы их классификации
3. Основные этапы управления финансовыми рисками
4. Нормативное регулирование рисков
5. Характеристика основных методов управления рисками
6. Методы финансирования рисков
7. Экономико-статистические методы
8. Экспертные методы оценки
9. Аналоговые методы оценки
10. Понятие кредитного риска в широком и узком смысле слова
11. Формы обеспечения возвратности кредита.
12. Основные способы управления кредитным риском
13. Секьюритизация активов.
14. Кредитная политика банка
15. Управление кредитным риском по сделке
16. Управление рисками по кредитному портфелю банка
17. Способы ограничения кредитного риска
18. Возникновение риска утраты ликвидности
19. Подходы к управлению ликвидностью
20. Понятие рыночный риск и основные способы управления рыночными рисками
21. Управление валютным риском организации
22. Управление процентным риском банка
23. Сущность и инструменты хеджирования
24. Хеджирование рыночных рисков на фьючерсных рынках
25. Хеджирование рыночных рисков с помощью опционов
26. Валютный СВОП как инструмент управления валютным риском банка
27. Процентный СВОП как инструмент управления процентным риском банка
28. Операционный риск
29. Юридические, бухгалтерские и налоговые риски
30. Правовые риски
СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ
1. БАЗИСНЫЙ РИСК – риск того, что соотношение цен спот и производного финансового инструмента будет меняться с течением времени
2. БЕТА – в модели оценки капитальных активов бета означает оценку систематического или рыночного риска по активу.
3. ВАЛЮТНЫЙ РИСК – это вероятность понести убытки или чрезмерные расходы вследствие непредвиденного и неблагоприятного изменения курса валюты, в которой открыта позиция.
4. ВЕРОЯТНОСТЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА – измеритель частоты возможного наступления неблагоприятной ситуации с неизбежными финансовыми потерями.
5. ГЭП – (от англ. Gap – разрыв, разница) разница между суммой активов и суммой пассивов, переоценивающихся в данном временном интервале при изменении рыночной процентной ставки
6. ДЕЛОВОЙ РИСК – неопределенность будущего (ожидаемого) дохода банка, измеряемая бетой активов.
7. ДЕРИВАТИВ – финансовый инструмент, предусматривающий исполнение в будущем, чья стоимость изменяется в соответствии с изменением цены базисного актива.
8. ДЕФОЛТ – объявление должника о своей неспособности оплатить в предусмотренные сроки свои финансовые обязательства.
9. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ – рассредоточение вложения средств между различными видами активов в целях снижения финансовых рисков.
10. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ – одно из направления риск-менеджмента, обеспечивающего снижения портфельного риска. Заключается в рассредоточении вложений в различные виды активов (финансовых инструментов), индивидуальный риск по которым всегда выше, чем общий риск по портфелю.
11. ЗОНЫ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ – группировка финансовых рисков по уровню возможных потерь. Обычно классифицируют четыре зоны:
1) безрисковая зона,
2) зона допустимого риска (когда сумма потерь сравнима с суммой ожидаемой прибыли),
3) зона критического риска (потеря суммы текущих затрат),
4) зона катастрофического риска (потеря всего собственного капитала или его значительной части).
12. ИДЕНТИФИКАЦИЯ РИСКА – процесс установления перечня основных видов финансовых рисков, присущих деятельности конкретной организации. Идентификация рисков является необходимой предпосылкой оценки их уровня.
13. ИНВЕСТИЦИИ – вложение капитала в денежной, материальной и нематериальной форме в объекты предпринимательской деятельности с целью получения текущего дохода и/или возрастания его стоимости в будущем периоде. Финансовые инвестиции – вложения капитала в различные финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги.
14. ИНСТРУМЕНТЫ ОГРАНИЧЕНИЯ ПРОЦЕНТНОГО РИСКА – создаваемые методами финансового конструирования финансовые контракты для управления процентным риском.
15. КРЕДИТНЫЙ МОНИТОРИНГ – отслеживание кредитором порядка использования заемщиком ссуды в целях предотвращения ее невозврата.
16. КРЕДИТНЫЙ РИСК - в широком смысле – это вероятность понести убытки вследствие невыполнения обязательств контрагентом по любой сделке.Основные способы управления кредитным риском: перенесение риска (страхование, консорциальные, синдицированные кредиты), рассредоточение риска (диверсификация портфеля), ограничение риска (нормативы регулирующих органов, внутренние лимиты), рисковый мониторинг, классификация активов по степени риска и формирование резервов.
17. КОНЦЕНТРАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ – высокий уровень сосредоточения финансовой деятельности организации на небольшом числе финансовых операций (инструментов), создающее угрозу критического и катастрофического финансовых рисков. Основное средство преодоления негативных последствий концентрации финансовых рисков – диверсификация.
18. КОНЪЮНКТУРА ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ – система факторов (условий), характеризующих текущее состояние спроса, предложения, цен и уровня конкуренции на финансовых рынках. Связана с этапом делового цикла.
19. ЛИКВИДНОСТЬ АКТИВОВ – характеристика объектов инвестирования по их способности быть реализованными в течение короткого времени без потери его балансовой стоимости в условиях сложившейся конъюнктуры рынка в целях обеспечения необходимого уровня платежеспособности организации.
20. ЛИКВИДНОСТЬ ОРГАНИЗАЦИИ – соответствие между доступными источниками ликвидности и объемом соответствующих срочных обязательств. Превышение источников ликвидности над требующими исполнения обязательствами формируют ликвидную позицию организации.
21. ЛИКВИДНОСТЬ ПОРТФЕЛЯ – общая характеристика ликвидности по всей совокупности инструментов инвестирования.
22. «ЛИКВИДНОСТЬ-ДОХОД» - одна из базовых концепций финансового менеджмента, определяемая обратной зависимостью этих двух показателе, т.е. при прочих равных условиях снижение уровня ликвидности должно сопровождаться повышением необходимого уровня доходности инвестиций.
23. ЛИМИТ – предел, количественное ограничение, устанавливаемое органами банковского надзора, органами управления организации или банка в целях сокращения убытков и рисков.
24. «ЛИНИЯ НАДЕЖНОСТИ РЫНКА» - графический метод определения зависимости между уровнем систематического риска по конкретному финансовому инструменту (ценной бумаге) и уровнем необходимой доходности по нему.
25. ЛИМИТИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ – профилактика тех видов финансовых рисков, уровень которых превышает допустимый. По таким операциям риск лимитируется путем установления внутренних нормативов.
26. МЕТОД ГРЭХЭМА – инвестиционная модель (автор – профессор Колумбийского университета Б. Грэхэм), согласно которой наиболее эффективной портфельной инвестиционной стратегией является формирование портфеля за счет таких фондовых инструментов, рыночные цены на которые ниже их внутренней стоимости (исчисленной на основе стоимости чистых активов компании).
27. МОДИФИЦИРОВАННАЯ ТЕОРИЯ ОЖИДАНИЙ – предложенная Дж. Хиксом теория временной структуры процентных ставок. В соответствии с данной теорией, - в условиях неопределенности будущих процентных ставок и цен на облигации инвесторы имеют право на премию за риск владения долгосрочными ценными бумагами.
28. НАЛОГОВЫЙ РИСК - вероятность неправильной интерпретации налогового законодательства в отношении той или иной сделки, приводящая к неопределенности финансовых последствий этой сделки.
29. ОПЕРАЦИОННЫЙ РИСК - вероятность убытков вследствие недостатков в системах и процедурах управления, поддержки и контроля организации или банка.
30. ОПЦИОН – право покупателя опциона и обязательство продавца опциона исполнить сделку в определенный момент (или в течение определенного периода) в будущем на условиях, согласованных в момент заключения опционного контракта.
31. ПРЕМИЯ ЗА РИСК – дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) инвестору сверх уровня дохода по безрисковым финансовым операциям. В соответствии с графиком «Линии надежности рынка» этот дополнительный доход должен возрастать пропорционально росту систематического риска по конкретному финансовому инструменту.
32. ПРОЦЕНТНЫЙ РИСК – подверженность организации возможным убыткам вследствие неожиданных и неблагоприятных изменений процентных ставок. Степень риска может быть измерена гэпом – разницей между чувствительными (к риску) активами и пассивами.
33. ПОРТФЕЛЬ АКТИВОВ – совокупность вложений в те или иные виды активов (ценные бумаги, кредиты, валюты), рассматриваемая как единый объект управления
34. РИСК - вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности осуществления хозяйственной деятельности предприятия.
35. РИСК – МЕНЕДЖМЕНТ – система управления рисками на предприятии, предусматривающая использование инструментов и методов, направленных на идентификацию рисков, расчет вероятности их возникновения и реализации, определение возможного размера финансовых потерь, управление и страхование рисков.
36. РЫНОЧНЫЙ РИСК - это риск возможных потерь по балансовым и внебалансовым позициям в результате неблагоприятной динамики рыночных цен и конъюнктуры рынка.
37. СВОП – группа операций, представляющих собой обмен встречными денежными потоками между контрагентами с целью оптимизации денежных потоков, сокращения затрат на привлечение ресурсов, а также страхование процентных и валютных рисков.
38. СВОПЦИОН – опцион на проведение операции СВОП на согласованных условиях
39. СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ - процесс, с помощью которого различные финансовые и нефинансовые активы оформляются в ценные бумаги и продаются инвесторам.
40. СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСК – риск, связанный с изменением конъюнктуры всего финансового рынка или его сегментов под воздействием макроэкономических факторов. Возникает для всех участников рынка и не может быть устранен ими в индивидуальном порядке.
41. СООТНОШЕНИЕ «ДОХОДНОСТЬ - РИСК» - одна из концепций финансового менеджмента, согласно которой рост уровня доходности финансовых операций при прочих равных условиях всегда сопровождается ростом уровня риска и наоборот. Количественные соотношения риска и доходности определяются ЦМКА (ценовой моделью капитальных активов) с помощью бета-коэффициента.
42. СПЕЦИФИЧЕСКИЙ (НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЙ) РИСК – совокупность внутренних инвестиционно-финансовых рисков, присущих конкретному объекту инвестирования.
43. СПЕКУЛЯТИВНЫЙ РИСК – вид рисков, связанных с движением рыночных цен, которое может привести как к прибыли, так и к убыткам.
44. СПРАВЕДЛИВАЯ СТОИМОСТЬ - это сумма, на которую может быть обменен актив, или выполнено обязательство между знающими и желающими заключить сделку контрагентами.
45. СТРАХОВАНИЕ – финансовая операция, направленная на денежное возмещение возможных убытков при реализации отдельных финансовых рисков.
46. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ЛИКВИДНОСТИ – включает компоненты цены и объема. Фактор цены – цена продажи актива и цена покупки пассива. Фактор объема – существует ли актив, который может быть продан, и можно ли на рынке приобрести деньги по любой цене.
47. УРОВЕНЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА – определяется как произведение вероятности возникновения конкретного финансового риска на размер возможных финансовых потерь при его реализации
48. ФИНАНСОВЫЙ РИСК – это совокупность специфических видов риска, генерируемых неопределенностью внутренних и внешних условий осуществления финансовой деятельности предприятия.
49. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ – биржевая сделка, содержащая обязательство поставить или принять товары или финансовые активы (валюту, ценные бумаги и т.п.) в оговоренном количестве, в определенный момент в будущем по цене, установленной в момент заключения контракта
50. ХЕДЖИРОВАНИЕ – метод страхования рыночных рисков путем открытия балансирующих позиций на рынке срочных сделок.
51. ЦЕНОВОЙ РИСК – вероятность убытков или непредвиденных расходов вследствие неблагоприятных изменений цен (курсов, котировок) на финансовых и товарных рынках.
ЛИТЕРАТУРА
Основная литература
1. Беляков А.В. «Банковские риски: проблемы учета, управления и регулирования». М. 2003
2. Бланк И.А. «Основы финансового менеджмента» в 2-х томах. К.1999
3. Вайн С. Опционы: полный курс для профессионалов. – М.: Альпина паблишер, 2003
4. Ван Хорн Дж. К. «Основы управления финансами» М. ФиС, 2000
5. Ван Грюниг Х., Братанович С.Б. Анализ банковских рисков: система оценки корпоративного управления и управления финансовым риском. Пер. с англ. М.: Весь мир, 2004
6. Виленский П.Л., Лившиц В.Н.. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных характеристик экономической среды. М.: Изд. Дом «Компьютерный мир» 2000г.
7. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А.. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: «ДЕЛО» 2001г.
8. Волошин И.В. «Оценка банковских рисков: новые подходы», Ника-Центр, М.2004
9. Ковалев В.В.. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: «Финансы и статистика», 2000г.
10. Ковалев В.В.. Финансовый анализ. Издание второе переработанное и дополненное. М.: «Финансы и статистика», 2002г.
11. Колтынюк Б.А., Инвестиционные проекты: Учебник. Второе издание, переработанное и дополненное. – СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2002.
12. «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов». М.: «Экономика», 2000г.
13. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. – М.: Инфра-М, 1996
14. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. «Управление рисками» М. 2003
15. Энциклопедия финансового риск-менеджмента. Под ред. А.А. Лобанова, А.В. Чугунова. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005
Дополнительная литература
16. Балашова Н. «Управление операционным риском: анализ современных тенденций». // Рынок ценных бумаг, 2001, №7
17. Лазорина Е., Алексеев А. «Процентные деривативы и страхование рисков» // Рынок ценных бумаг, 2001, №1.
18. Осипов Д. «Система управления рисками». //Рынок ценных бумаг, 2001, №2
19. Проблемы управления банковскими и корпоративными рисками. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М., Финансы и статистика, 2005
20. Серебряков А. Кредитные деривативы как инструмент управления рисками // Банковское дело в Москве, 2005, №5 (http://www.bdm.ru/)
21. Фальцман В.К.. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. М.: ТЕИС, 2001г.
22. Четыркин Е.М.. Финансовый анализ производственных инвестиций. – 2-е., испр. И доп. – М.: Дело, 2001г.
23. Ширинская Е., Субботина М. «Мониторинг кредитных рисков: лимитная политика банков». //Рынок ценных бумаг, 2001, №9
