Слияние компаний является проявлением внешнего роста за счет создания эффекта синергии, который выражается в том, что стоимость продукта слияния превышает первоначальную стоимость составных частей. Причиной возникновения эффекта синергии является повышение качества управления и повышение экономии за счет масштаба.
Эффект синергии прослеживается последовательно, сначала в форме прямой выгоды, а потом - рыночной выгоды.
Прямая выгода состоит в увеличении денежных потоков объединенной компании благодаря рационализации расходов и увеличении объемов производства. Это приводит к тому, что компания становится более привлекательной для инвесторов, которые ожидают, что слияние ускорит рост компании, усилит ее позиции на рынке, уменьшит колебания в денежных потоках - цикличность деятельности одних предприятий компенсируется цикличностью других. В своей совокупности рыночные выгоды от слияния проявляются в снижении премий за риск, уменьшении расходов капитала, а также улучшении соотношения цена/прибыль на акцию. Успешным слиянием рынок признает такое слияние, которое позволяет повысить рыночную цену акций компаний до уровня, которого невозможно достигнуть без проведения слияния.
Эффект слияния выступает в виде стоимостного разрыва, который представляет собой разницу между будущей рыночной стоимостью объединенной компании и суммарной существующей рыночной стоимостью компаний, которые объединяются при сохранении текущих условий их функционирования:
Эффект слияния выступает в виде стоимостного разрыва, который представляет собой разницу между будущей рыночной стоимостью объединенной компании и суммарной существующей рыночной стоимостью компаний, которые объединяются при сохранении текущих условий их функционирования:
(10.73)
где: VG – стоимостной разрыв;
MV – рыночная стоимость объединенной компании;
MVi – рыночная стоимость i -й компании;
n – количество компаний, которые объединяются.
Критерием целесообразности слияние является отношение:
(10.74)
Инициатором слияния выступает, в абсолютном большинстве случаев, одна компания (ее действия также характеризуются терминами присоединения, поглощения, захвата, которые являются синонимами слияния и отображают оттенки отношений между объединяющимися компаниями). Для ее акционеров эффект слияния проявляется в росте прибыли на принадлежащие им акции и описывается таким образом:
(10.75)
(10.76)
(10.77)
где: Isji – совокупная прибыль на акции всех объединяющихся компаний;
∆ Isji – прирост прибыли на акцию объединенной компании;
Is, Isi – прибыль на акцию, соответственно объединенной компании
и поглощающей компании;
Ispr – индексы изменения прибыли на акцию объединенной компании.
Слияние происходит двумя способами:
1) покупка компаний;
2) обмен акциями между компаниями.
