Крупнейшая нефтяная компания идет на конфликт с акционерами дочерних предприятий.

Нефтяная компания и одноименное акционерное общество "Сургутнефтегаз" начинают унификацию акций дочерних предприятий. Унификация предусматривает обмен акций дочерних АО на акции АО "Сургутнефтегаз" или холдинга. В число дочерних АО входят крупные нефтеперерабатывающие организации северо-западного региона: нефтебазы "Ручьи" и "Красный нефтяник", АО "Нефто-комби", "Калининграднефтепродукт", "Киришинефтепродукт", "Леннефтепродукт", "Новгород-нефтепродукт", "Псковнефтепродукт", "Тверьнефтепродукт". "Онегонефть". Заместитель директора северо-западного департамента НК "Сургутнефтегаз" Александр Кринский сказал в интервью агентству нефтяной информации, что схема реорганизации будет предложена собраниям акционеров дочерних АО, которые пройдут в феврале - апреле этого года.

Александр Кринский сообщил, что к обмену на акции АО "Сургутнефтегаз" будут допускаться как обыкновенные, так и привилегированные акции дочерних АО, а к обмену на акции холдинга только обыкновенные. При этом коэффициенты обмена должны будут исчисляться из соотношения чистых активов предприятий. По мнению руководства "Сургутнефтегаза", последнее решение представляется наиболее справедливым и легко проверяемым.

Нефтяная компания "Сургутнефтегаз" уже сообщала о предстоящей реорганизации. Ее необходимость обосновывается тем, что упрощение отношений между предприятиями позволит создать эффективную систему управления всем комплексом предприятий в сфере нефтедобычи, переработки и сбыта нефтепродуктов, ориентированную на достижение максимальной прибыли не в одном звене технологической цепочки, а на глобальном уровне нефтяной компании.

Пионером подобной реорганизации стала компания "КомиТЭК". В ее состав вошли одновременно нефтедобывающие, нефтеперерабатывающие и сбытовые структуры. Упрощение структуры позволило "КомиТЭК" увеличить на 10 — 15 процентов рентабельность продажи нефти. Коэффициенты обмена акций отдельных предприятий на ценные бумаги "КомиТЭК" определялись не только по соотношению чистых активов, но и с учетом рыночных котировок акций. Руководители компаний перед обменом вели активные двусторонние консультации, и в результате слияние всех организаций прошло без конфликтов.

Список предприятий, чьи акции будут конвертированы в акции НК Сургутнефтегаз" или холдинга, возглавляет нефтеперерабатывающий завод "Киришинефтеоргсинтез". 16 февраля на нем пройдет внеочередное собрание акционеров, посвященное обмену.

Руководство АО "Сургутнефтегаза" убеждено, что после обмена акционеры дочерних АО окажутся в значительно более выгодной ситуации, чем ранее, так как они смогут участвовать в процессе управления "Сургутнефтегазом", претендовать на дивиденды и работать с акциями на вторичном рынке.

Однако первое собрание на нефтеперерабатывающем заводе "Киришинефтеоргсинтез" не обещает быть мирным. По результатам аудиторской экспертизы, проведенной по соотношению основных фондов, предложен коэффициент обмена 40 акций "Киришинефтеоргсинтез" за 1 акцию НК "Сургутнефтегаза". В то же время на вторичном рынке акции "Киришинефтеоргсинтеза" котируются на уровне 2,4 доллара, а ценные бумаги "Сургутнефтегаза" — на среднем уровне в 28 долларов. Акционеры "Кириши-нефтеоргсинтеза" вполне справедливо считают, что обменный курс ценных бумаг предприятия искусственно занижается. Балансовые показатели Новгородского НПЗ не совсем пригодны для сравнительной оценки, так как "Сургутнефтегаз" определяет ценовую политику предприятия, поставляя 10 из 13 миллионов тонн нефти для переработки.

Обмен акций без учета рыночных котировок плох еше и тем, что может спровоцировать резкий сброс акций "Киришинефтеоргсинтеза" мелкими вкладчиками, что спровоцирует падение рыночных котировок ценных бумаг компании. По мнению экспертов, соотношение при обмене, эффективное для дальнейшей работы на фондовом рынке, составляет 8—10 акций НПЗ за 1 акцию НК "Сургутнефтегаз". Наибольшие потери при обмене акций по первоначальному варианту (40:1) понесут мелкие акционеры "Киришинефтеоргсинтеза", которые проиграют из-за несоответствия обменного курса и рыночных котировок.

В мировой практике при слиянии компаний учитываются как соотношение основных фондов предприятий, так и доходность акций, известность торговой марки, рыночные котировки ценных бумаг и ряд других факторов. Очевидно, что, предлагая заниженный курс обмена за акции дочернего АО, "Сургутнефтегаз" рассчитывает формально подмять де-факто уже контролируемое предприятие. При этом увеличивается число очень мелких акционеров "Сургутнефтегаза" и соответственно дробление акционерного капитала, а это, в свою очередь, позволяет удержать размер контрольного пакета предприятия на уровне около 30 процентов.

Дмитрий Сергеев "Финансовые известия ", 16 февраля 1996 г.

6. Как вы можете объяснить резкий рост курса акций компании "Эппл" (см. приведенную ниже статью) после покупки доли компанией "Майкрософт"? О каких опционах идет в статье речь? Что означает понижение их стоимости?