Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


‘инансовый менеджмент в системе управлени€ корпорацией




”правление финансами €вл€етс€ составной частью общей системы управлени€ предпри€тием, соответственно задачи финансового менеджмента должны соответствовать основной цели, сто€щей перед руководством компании. ÷елью любого бизнеса €вл€етс€ увеличение богатства его владельцев, а дл€ корпораций со сложной структурой капитала данна€ установка трансформируетс€ в задачу максимизации рыночной стоимости всех корпоративных финансовых инструментов, обращающихс€ на рынке. Ќа уровень рыночных котировок корпоративных ценных бумаг могут оказывать вли€ние различные факторы, многие из которых наход€тс€ вне сферы компетенции менеджеров корпорации.

  числу таких неподконтрольных менеджменту факторов можно отнести общее состо€ние экономики страны на заданный момент времени: наход€ща€с€ на подъеме экономика оказывает благотворное воздействие на результаты де€тельности большинства предпри€тий, в то врем€ как экономическа€ рецесси€ (замедление развити€, спад) не только ухудшает показатели работы бизнеса, но и снижает оптимизм инвесторов, что негативно вли€ет на уровень фондовых индексов, отражающих динамику финансовых рынков в целом. Ќеразвитость финансовой инфраструктуры (низка€ ликвидность фондовых рынков, отсутствие или несвоевременной поступление на них достаточных объемов необходимой инвесторам информации, недостаточно высокое качество функционировани€ основных финансовых институтов - инвестиционных и коммерческих банков, брокерских фирм и т.п.) также может отрицательно воздействовать на уровень рыночных котировок. “акже следует упом€нуть социально-политические, международные, природно-климатические факторы, которые хот€ и не €вл€ютс€ доминантами дл€ характеристики состо€ние финансовых рынков в целом, но представл€ют собой источники серьезных рисков дл€ ценных бумаг конкретных предпри€тий или даже целых групп компаний отдельных отраслей.

–исунок 10. ¬заимосв€зи цели бизнеса, основных типов управленческих решений и задач финансового менеджмента.

Ќесмотр€ на значительное число €влений и процессов, способствующих изменению рыночных котировок корпоративных ценных бумаг и при этом не подвластных руководител€м корпораций-эмитентов, неизмеримо большее воздействие на уровень рыночной капитализации компаний оказывает важнейший фундаментальный фактор Ц способность бизнеса генерировать доходы дл€ своих инвесторов. Ёффективное использование подконтрольных им корпоративных активов €вл€етс€ главной задачей менеджмента и важнейшим критерием оценки качества работы руководства компании. Ќи дл€ кого не секрет, что предпри€ти€м приходитс€ работать в очень напр€женных услови€х жесткой конкуренции и посто€нно мен€ющемс€ макроэкономическом и социально-политическом окружении. Ќо именно поэтому владельцы бизнеса и доверили управление принадлежащими им активами наемным менеджерам-профессионалам, обладающим необходимыми знани€ми и навыками дл€ уверенной ориентации в сложных ситуаци€х и способным своевременно реагировать на любые, пусть даже и самые непредсказуемые, внешние воздействи€. —хема на рис. 10 демонстрирует взаимосв€зи между главной целью бизнеса, важнейшими типами управленческих решений, принимаемых менеджерами компаний, и основными задачами финансового менеджмента Ц одной из подсистем механизма управлени€ корпорацией.

—ледует обратить внимание на то, что структура как основных типов управленческих корпоративных решений, так и задач финансового менеджмента, практически повтор€ет структуру экономического баланса предпри€ти€ (см. рис. 3, 7 и 8 в предыдущих параграфах). √овор€ об управленческих решени€х можно выделить три основных группы таких решений: инвестиционные, операционные и финансовые.

Ќаиболее важными дл€ любого предпри€ти€ €вл€ютс€ стратегические инвестиционные решени€, св€занные с формированием и расширением его долгосрочных активов. Ёти решени€ определ€ют саму суть бизнеса, его отраслевую принадлежность, они имеют долгосрочный характер и допущенные при их обосновании ошибки невозможно исправить в одночасье. Ќапример, компани€ вложивша€ весь свой капитал в активы, св€занные с розничной торговлей (торговые площади, склады, транспорт, налаживание св€зей с поставщиками и т.п.), не сможет быстро перепланировать эти активы дл€ зан€ти€ какой-либо иной де€тельностью, например, производственной. Ћюба€ корректировка прин€тых ранее инвестиционных решений сопр€жена со значительными дополнительными издержками, поэтому данна€ группа решений относитс€ к числу наиболее ответственных и, как правило, окончательное прин€тие такого рода решений осуществл€етс€ на самом высшем уровне управленческой иерархии.

ќборотной стороной решений по инвестици€м €вл€ютс€ финансовые решени€, обеспечивающие привлечение капитала, необходимого дл€ финансировани€ инвестиций. Ќельз€ сказать, что финансовые решени€ не так важны дл€ компании или менее ответственны, чем инвестиционные. Ќапротив, ошибки при выборе источников финансировани€, просчеты в ходе формировани€ дивидендной политики и т.п. финансовые упущени€ довольно часто станов€тс€ причиной банкротства предпри€тий. ¬ широком смысле, две этих группы решений (финансовые и инвестиционные) €вл€ютс€ в достаточной мере обособленными и могут приниматьс€ независимо друг от друга. ѕроблема заключаетс€ в том, что даже самые лучшие финансовые решени€ не смогут компенсировать недостатков, допущенных при формировании инвестиционной стратегии предпри€ти€. »ными словами, решени€ по финансированию должны вытекать из инвестиционных решений, а не наоборот. ≈динственным фундаментальным фактором роста стоимости вложенного в бизнес капитала €вл€етс€ повышение эффективности использовани€ долгосрочных активов, что предполагает посто€нное обновление и расширение имеющихс€ у предпри€ти€ ресурсов, то есть, инвестиции. –ешени€ по финансированию инвестиций способствуют осуществлению инвестиций, обеспечивают снижение издержек по привлечению капитала, обеспечивают необходимый запас ликвидности и финансовой устойчивости бизнеса, но они ни в коем случае не могут повли€ть на увеличение способности долгосрочных активов генерировать будущие доходы.

» инвестиционные и финансовые решени€ нацелены в будущее, так как именно будущие доходы от активов определ€ют сегодн€шнюю стоимость бизнеса. ќднако дл€ того, чтобы обеспечить получение доходов в будущем, предпри€тие, как минимум должно Ђудержатьс€ на плавуї сегодн€. ƒл€ этого ему необходимо осуществл€ть текущую де€тельность, обеспечивающую поступление ликвидных фондов в объемах, достаточных дл€ компенсации всех текущих издержек и выплат инвесторам (см. І 3 насто€щей лекции). Ѕолее того, именно сегодн€шние (а также вчерашние, прошлогодние и т.д.) суммы фактически заработанных доходов €вл€ютс€ дл€ потенциальных инвесторов одним из наиболее убедительных подтверждений наличи€ у активов компании способности генерировать доходы и в будущем. —равнива€ предыдущие планы и прогнозы с фактически достигнутыми результатами, инвесторы также могут сделать дл€ себ€ вывод о том, в какой степени следует довер€ть новым прогнозам, подготовленным менеджерами компании и нацеленным на несколько лет вперед?

”правленческие решени€, направленные на организацию бесперебойной текущей де€тельности предпри€ти€ и максимизацию текущих доходов, называютс€ операционными решени€ми. —хема на рис. 4 (І 3 данной лекции) нагл€дно демонстрирует, что операционные решени€ оказывают существенное вли€ние на изменение величины собственного оборотного капитала. ƒанна€ группа решений может показатьс€ не столь масштабной и судьбоносной в сравнении с такими глобальными проблемами как выработка инвестиционной и финансовой стратегии. ќднако именно операционные решени€ определ€ют жизнеспособность предпри€ти€ в краткосрочной перспективе, придают ему финансовую устойчивость и гибкость, без которых оно попросту не сможет Ђдожитьї до тех прекрасных времен, когда начнут приносить плоды прин€тые сегодн€ фундаментальные инвестиционные и финансовые решени€.   сожалению, дл€ очень многих предпри€тий характерно вопиющее несоответствие между си€ющими перспективами светлого будущего и довольно непригл€дными реали€ми убогого насто€щего. Ђ“екучка заелаї, - прин€то говорить в подобных случа€х. ≈динственным средством против этого недуга €вл€етс€ кардинальное переосмысление роли и значени€ операционных решений и усиление внимани€ к осуществлению рутинных функций управлени€ текущей де€тельностью. ѕодобно тому, как в схеме экономического баланса собственный оборотный капитал уравновешивает величину привлеченных финансовых ресурсов с суммой вложений в долгосрочные активы, операционные решени€ должны выступать в роли балансирующего элемента между инвестиционными и финансовыми решени€ми.

ѕодсистема финансового менеджмента активно задействована в обосновании и реализации всех трех названных выше групп управленческих решений. Ѕезусловно, наиболее близкими к финансовому менеджменту, можно сказать, Ђпрофильнымиї, €вл€ютс€ финансовые решени€: выбор и оптимизаци€ структуры капитала, подготовка и осуществление меропри€тий по его привлечению (оформление кредитных договоров, разработка проспектов эмиссии и т.п.), выработка и реализаци€ дивидендной политики, организаци€ взаимоотношений с инвесторами. Ёти и подобные им задачи наход€тс€ в полном ведении финансовой службы предпри€ти€, котора€ уже по самому своему названию предназначена именно дл€ решени€ задач финансового характера.

¬месте с тем, решени€ по финансированию не могут приниматьс€ в отрыве от инвестиционных решений: прежде чем приступать к работе по привлечению внешнего капитала, финансисты должны, как минимум, знать величину потребности в нем. ѕоэтому финансовому менеджменту отводитс€ очень важна€ роль в обосновании решений по инвестици€м. «аключительной частью любого инвестиционного проекта €вл€етс€ финансовый план, в котором обобщаетс€ вс€ информаци€ по проекту и рассчитываютс€ окончательные показатели его экономической эффективности. —овокупность прин€тых предпри€тием к исполнению инвестиционных проектов формирует инвестиционный бюджет или бюджет капвложений. ќтсутствие такого документа делает невозможным обоснование финансовых решений Ц с экономической точки зрени€ бессмысленно привлекать капитал, не име€ представлени€ о цел€х его использовани€. ‘инансисты вынуждены подключатьс€ к разработке бюджета капвложений на самых ранних стади€х его формировани€ Ц в процессе обосновани€ конкретных инвестиционных решений по отдельным проектам.

Ќе менее важна€ роль отводитс€ финансовой службе и при обосновании операционных решений. ¬ажнейшим финансово-экономическим документом предпри€ти€, определ€ющим ключевые аспекты его де€тельности в краткосрочной перспективе, €вл€етс€ его годовой бюджет (финансовый план). ¬ нем детально прописываютс€ все основные источники операционных доходов бизнеса и направлени€ их использовани€. ѕлановые данные обобщаютс€ в формах прогнозных финансовых отчетов. ќчевидно, что значительна€ часть работы по составлению годового бюджета ложитс€ на плечи работников финансовой службы. Ќар€ду с разработкой финансового плана, необходимо осуществл€ть оперативный контроль за его исполнением, а также осуществл€ть текущие финансовые операции (инкассирование счетов покупател€м, оплату счетов поставщиков, выплату заработной платы, налогов и т.п.). ѕринима€ во внимание широкий диапазон этих жизненно важных дл€ предпри€ти€ функций, они объедин€ютс€ под общей рубрикой управление собственным оборотным капиталом, включающей в себ€ как операции с оборотными активами (управление запасами, денежными средствами, дебиторской задолженностью и др.), так и пассивные операции Ц управление кредиторской задолженностью, налоговое администрирование и т.п.

ћожно сделать вывод, что в задачи финансового менеджмента входит участие в обосновании и реализации практически всех управленческих решений предпри€ти€. ¬ услови€х рыночной экономики люба€ хоз€йственна€ операци€ бизнеса порождает финансовые последстви€, соответственно, решение по ее осуществлению требует финансового обосновани€. ƒанна€ мысль становитс€ более пон€тной, если снова обратитьс€ к схеме экономического баланса Ц его права€ часть (капитал) полностью перекрывает все компоненты левой стороны (активов). Ћюбые принос€щие доход ресурсы предпри€ти€ должны иметь (и об€зательно имеют) соответствующие источники финансировани€. «а каждым таким источником сто€т конкретные экономические субъекты Ц инвесторы, предоставившие предпри€тию капитал в расчете на увеличение своего богатства. ќни вправе рассчитывать на получение исчерпывающей информации о том, каким образом используютс€ вложенные ими деньги, причем, они не хот€т выступать в роли пассивных наблюдателей, узнающих только об уже свершившихс€ фактах. ‘инансисты предпри€ти€ €вл€ютс€ представител€ми инвесторов, осуществл€ющими функцию оперативного контрол€ за эффективностью использовани€ инвестированного капитала. Ћюба€ транзакци€, затрагивающа€ активы предпри€ти€ (а следовательно Ц и вложенный в них капитал), анализируетс€ финансистами с позиций инвесторов и может быть осуществлена только при условии ее соответстви€ основной цели бизнеса Ц увеличени€ богатства инвесторов путем максимизации рыночной капитализации компании.

ƒл€ реализации столь сложных и многообразных функций подсистема финансового менеджмента должна быть интегрирована в общую систему управлени€ корпорацией. ќдним из наиболее у€звимых мест корпоративной формы ведени€ бизнеса €вл€етс€ конфликт интересов менеджеров компании и ее акционеров. ¬место того, чтобы реализовывать основную цель предпри€ти€ и увеличивать богатство его собственников, некоторые руководители компаний преследуют более пон€тную и близкую им цель Ц увеличение собственного благососто€ни€. ¬ладельцы бизнеса, как правила, не имеют ничего против повышени€ жизненного уровн€ своих агентов Ц менеджеров Ц и готовы выплачивать им значительные суммы в качестве заработной платы и других форм материального стимулировани€. Ќо делаетс€ это при одном условии Ц обеспечении менеджерами реального роста богатства самих акционеров. Ќа практике достичь такой гармонии интересов удаетс€ далеко не всегда, нередки случаи, когда многомиллионные заработки высших менеджеров компаний сопровождаютс€ неуклонным снижением рыночных котировок ее акций.

√армонизации интересов владельцев компании и ее руководителей призвана способствовать система корпоративного управлени€ (Corporate Governance), предусматривающа€ предоставление акционерам мощных рычагов воздействи€ на менеджмент. “ипова€ схема управлени€ корпорацией представлена на рис. 11. ¬нешне она напоминает схему разделени€ властей в сфере государственного управлени€: всей полнотой власти надел€ютс€ владельцы корпорации (акционеры), которые делегируют часть своих функций менеджменту.

–исунок 11. ћесто финансового менеджмента в общей структуре системы управлени€ корпорацией.

¬ысший орган корпоративной власти избирает членов —овета директоров (аналог законодательной ветви государственной власти) и формирует независимый комитет по аудиту. »сполнительна€ власть сосредоточена в руках »сполнительного директора (Chief Executive Officer, —≈ќ), назначение и увольнение которого осуществл€етс€ —оветом директоров. ¬ ведении »сполнительного директора наход€тс€ прежде всего вопросы формировани€ долговременной стратегии компании, координацию де€тельности оперативных служб обычно осуществл€ет ѕрезидент компании. ¬ его непосредственном подчинении наход€тс€ вице-президенты по важнейшим направлени€м де€тельности Ц по маркетингу (Chief Marketing Officer, CMO), производству (Chief Operating Officer, COO), информационным технологи€м (Chief Informational Officer, CIO), финансам (Chief Financial Officer, CFO).

¬озглавл€ема€ CFO, финансова€ служба, как правило, состоит из двух подразделений, одно из которых находитс€ в ведении казначе€, а другое Ц контролера компании. ¬ функции казначейства входит формирование бюджета капвложений, разработка годовых финансовых планов, выработка дивидендной политики, планирование структуры капитала и организаци€ взаимоотношений с основными его поставщиками Ц финансовыми институтами и частными инвесторами. “акже казначейство занимаетс€ управлением текущей ликвидностью компании и обеспечивает полноту и своевременность инкассировани€ денежных доходов и бесперебойное осуществление выплат.  онтрольна€ служба по преимуществу выполн€ет бухгалтерские и ревизионные функции Ц учет производственных ресурсов, производственный учет и калькулирование себестоимости, налоговый учет, внутренний аудит, составление внешней финансовой отчетности. ¬ процессе осуществлени€ своих функций подсистема финансового менеджмента тесно взаимодействует со всеми другими управленческими подсистемами, поэтому, нар€ду с вертикальной подчиненностью финансистов, большое значение имеет их горизонтальна€ интеграци€ с другими службами предпри€ти€: маркетинга, снабжени€, производства, кадров и др. ¬опросы организации работы внутри финансовой службы и налаживани€ ее взаимодействи€ с другими функциональными подразделени€ми не вход€т в предмет рассмотрени€ учебного курса корпоративных финансов. ¬месте с тем, решению этих вопросов отводитс€ очень серьезна€ роль в практике работы реальных предпри€тий. ѕолученные в ходе изучени€ основ финансового менеджмента знани€ об€зательно должны быть трансформированы в практические навыки взаимодействи€ и управлени€ живыми людьми, так как, в конечном итоге, люба€ финансова€ проблема об€зательно имеет человеческое или социально-политическое измерение.





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-09-20; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 2107 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

—тудент всегда отча€нный романтик! ’оть может сдать на двойку романтизм. © Ёдуард ј. јсадов
==> читать все изречени€...

552 - | 404 -


© 2015-2023 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.012 с.