Понятие инвестиционного портфеля, цели его формирования и типы. Концепция дохода и риска по портфелю.

Процесс формирования инвестиционного портфеля связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Современная портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а несколько объектов, формируя тем самым некую совокупность объектов инвестирования. При этом возникает задача подбора объектов инвестирования в соответствии с заданными предпочтениями.

Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное сочетание интересов инвестора.

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного порт­феля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

• максимизация роста капитала;

• максимизация роста дохода;

• минимизация инвестиционных рисков;

• обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.

Выбор целей портфельного инвестирова­ния предопределяет направленность политики формирования портфеля, что проявляется, прежде всего, в выборе типа ин­вестиционного портфеля. Современные подходы к типизации инвестиционных портфелей выделяют в качестве классифи­кационных ряд признаков. Рассмотрим основные из них.

По видам объектов инвестирования выделяют портфель реальных инвестиций (инвестиционных проектов), портфель финансовых инвестиций (финансовый портфель) и смешан­ный инвестиционный портфель, объединяющий несколько разнородных объектов инвестирования. Избираемый вид портфеля определяется направленностью и объемом инвести­ционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируе­мого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов — портфель фи­нансовых инструментов.

В составе финансового портфеля могут быть представле­ны денежные средства, вложенные в уставные капиталы дру­гих юридических лиц, выданные займы, ценные бумаги в виде облигаций и акций, а также производных ценных бумаг — фьючерсов, форвардов и опционов. Если финансовый порт­фель состоит только из инвестиций в ценные бумаги, то его называют фондовым портфелем, если только из договоров займов — кредитным портфелем.

Инвестиционный портфель предприятия в условиях ры­ночной экономики включает, как правило, не только портфель инвестиционных проектов, но и портфель ценных бумаг и мо­жет дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.).

Инвестиционный портфель банка может включать комби­нацию следующих портфелей: портфель инвестиционных про­ектов, портфель инвестиционных кредитов, портфель ценных бумаг, портфель долей и паев, портфель недвижимости, порт­фель вложений в драгоценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.

По характеру формирования инвестиционного дохода раз­личают портфель дохода и портфель роста. Критерием форми­рования портфеля дохода является максимизация доходнос­ти инвестора в краткосрочном периоде, поэтому он состоит из объектов, обеспечивающих выплату высоких текущих дохо­дов. При этом не учитывается, как текущие высокодоходные вложения влияют на долгосрочные темпы прироста инвести­руемого капитала.

Портфель роста формируется по критерию максимиза­ции темпов прироста инвестируемого капитала в долгосроч­ном периоде вне зависимости от уровня текущей доходности

входящих в него активов. Формирование такого инвестици­онного портфеля могут позволить себе лишь достаточно ус­тойчивые в финансовом отношении предприятия. Объекты, входящие в портфель роста, — это вклады в уставные капита­лы других организаций, инвестиционные проекты, акции предприятий, приобретенные с целью овладения их конт­рольным пакетом и т.п.

По отношению к рискам выделяют агрессивный (спеку­лятивный, высокорисковый) портфель, умеренный (компро­миссный, среднерисковый и консервативный (низкориско­вый) портфель. Степень риска портфеля находится, как пра­вило, в обратной зависимости к его текущей доходности.

По степени ликвидности инвестиционных объектов, вхо­дящих в состав портфеля, выделяют высоколиквидный, среднеликвидный и низколиквидный портфели.

По условиям налогообложения инвестиционного дохода портфели делят на два типа — налогооблагаемый портфель и портфель, имеющий льготное налогообложение. В состав последнего чаще всего входят отдельные виды государствен­ных и муниципальных облигаций, то есть такие инвестици­онные объекты, доход по которым налогами не облагается (или облагается по льготной ставке), что стимулирует деятельность инвесторов на рынке этих финансовых активов.

По достигнутому соответствию целям инвестирования выделяют сбалансированные и несбалансированные портфе­ли. Сбалансированный портфель обладает качествами, за­данными при его формировании, и наиболее полно отвечает инвестиционным целям предприятия. Несбалансированный портфель может рассматриваться как портфель, не соответ­ствующий поставленным при его формировании целям.

Существует ряд других классификаций инвестиционных портфелей.

В целом можно сказать, что инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемый инвестором уровень доходности при минимально возможном уровне риска и определенном уровне ликвиднос­ти. В связи с этим инвестор обычно не ограничивается одной инвестиционной характеристикой портфеля, а формирует ком­бинированные портфели, отвечающие целому ряду призна­ков. Например, объединяя основные критериальные подходы к портфелю по целям формирования инвестиционного дохода и уровню принимаемых рисков, выделяют шесть основных вариантов инвестиционных портфелей:

- агрессивный портфель дохода;

- агрессивный портфель роста;

- умеренный портфель дохода;

- умеренный портфель роста;

- консервативный портфель дохода;

- консервативный портфель роста.

Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного портфеля осуществляется в соответствии с предпочтениями инвесторов, существует связь между типом инвестора и типом портфеля. Так, консер­вативному инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоходный портфель, умеренному — диверсифицированный портфель, агрессивному — высокодоходный, но рискованный портфель.

 

Анализ различных теорий портфельного инвестирования свиде­тельствует о том, что в основу формирования инвестиционного порт­феля должны быть положены определенные принципы. К основным из них можно отнести:

• обеспечение реализации инвестиционной политики, вытекающее из необходимости достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвестиционной политики;

• обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих его источников с целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;

· достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвестиционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финан­совой устойчивости предприятия;

• диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности и снижения риска вложений;

• обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что предполагает ограничение числа и сложности инвестиций в соответствии с возможностями инвестора по отслеживанию основных характеристик инвестиций (доходности, риска, ликвидности и пр.).

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после того, как сформулированы цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры рынков.

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса. В результате такого анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования оптимального портфеля.

[1] ФЗ РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 г. № 160-ФЗ