Использование показателя доходности и цены облигаций

Облигация имеет номинальную цену (номинал). Общим правилом является то, что при погашении облигации инвестору выплачивается сумма, равная номиналу.

Если облигация не является бескупонной, то доход по ней задается в виде купона. Купон представляет собой определенный процент. Например, номинал облигации 1 тыс. руб., купон 20 %. Чтобы узнать величину купона в рублях, необходимо купонный процент умножить на номинал. Так в примере 20 % от номинала составляет 200 руб. Как правило, значение купона объявляется в расчете на год, однако выплачиваться он может и чаще – раз в полгода, квартал. Если в нашем примере купон составляет 200 руб. за год, то в случае его выплаты два раза в год инвестор будет получать по 100 руб. каждые полгода; если купон выплачивается ежеквартально, то сумма каждого платежа составляет 50 руб.

В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может продаваться по цене как ниже, так и выше номинала. Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой или дисконтом. Например, номинал облигации 1000 руб., цена 960 руб. Тогда скидка равна 40 руб. Разность между ценой облигации, если она выше номинала, и номиналом называется премией. Например, цена облигации 1020 руб. Премия равна 20 руб.

Котировку облигации принято давать в процентах. При этом номинал бумаги принимается за 100 %. Чтобы узнать по котировке стоимость облигации в рублях, следует умножить котировку в процентах на номинал облигации. Например, номинал облигации равен 1000 руб., цена – 96 %. Это означает, что она стоит 960 руб.

Изменение цены облигации измеряют в пунктах. Один пункт равен 1%. Например, цена бумаги увеличилась с 90 % до 95 %. Это означает, что она выросла на 5 пунктов.

Доход по облигации с нулевым купоном представляет собой разницу между номиналом и ценой приобретения бумаги. Доход по купонной облигации – это чаще всего сумма двух слагаемых: купонных платежей и величины скидки, или купонных платежей и величины премии. В последнем случае премия уменьшает доход инвестора. Например, вкладчик купил облигацию с погашением через год номиналом 1000 руб. и купоном 20 % за 960 руб. В конце года ему выплатят 200 руб. по купону. Так как облигация погашается по номиналу, то он выигрывает еще 40 руб. за счет разности между номиналом и уплаченной ценой. Таким образом, его доход составит 240 руб.

Предположим, что в нашем примере инвестор купил облигацию не со скидкой, а с премией в 20 руб., т.е. по цене 1020 руб. Поскольку в конце года облигация погашается по номиналу, он теряет сумму премии и его доход составит

200 – 20 = 180 руб.

В зависимости от состояния рынка цена купонной облигации может быть выше или ниже номинала. Однако к моменту ее погашения она обязательно должна равняться номиналу, так как бумага погашается по номиналу. Цену облигации можно разделить на две части: чистую цену и сумму накопленного купонного дохода. Такое деление целесообразно провести, чтобы лучше представить динамику курсовой стоимости облигации. В ходе купонного периода она равно сумме чистой цены и накопленной на момент сделки суммы купона. На дату выплаты купона она падает на размер купона.

Инвестор приобретает облигацию для получения дохода. Для определения эффективности инвестирования средств в облигацию и сопоставления различных облигаций используют не абсолютные значения дохода, а относительные. Т.е. пользуются показателем доходности. Как было показано при оценке акций, доходность за некоторый период времени определяют делением полученного дохода к затраченному капиталу, который принес данный доход. Одним из основных показателей доходности облигации является купонная доходность. Однако в зависимости от состояния конъюнктуры рынка одна и та же облигация может обладать различной доходностью. Например, купон облигации равен 20 % и она продается ниже номинала, ее доходность окажется выше 20 %, так как при погашении ее владелец получит еще сумму дисконта. Если облигация приобретается по цене выше номинала, то ее доходность окажется меньше 20 %, так как при погашении инвестор теряет сумму премии. Продажа облигаций в одном случае со скидкой, а в другом – с премией определяется состоянием конъюнктуры рынка. Цена облигации чутко реагирует на изменение уровня процентных ставок. Поэтому, если изменится уровень процентных ставок, то изменится и цена облигации.

Таким образом, у облигации, также как и к акции, различают рыночную цену и номинальную цену, а также внутреннюю стоимость. Перечень используемых для оценки облигаций характеристикидентичен характеристикам, используемым для оценки акций. Так, например: рыночная цена– это та цена, по которой облигация покупается / продается на вторичном рынке. Однако есть и определённые отличия. Так,номинальная цена (номинал) написана на облигации и используется для определения величины купонного дохода; по этой цене облигации погашаются. Есть отличие и в методах определения величины текущего дохода: величина купонного дохода (у акции дивидендный доход) определяется умножением номинальной цены на процентную ставку (ставку купона). Для оценки облигаций важны два вида дохода купонный и прирост капитала. У акции преобладает дивидендный (текущий доход).

Доходность (как и у акции) – это отношение дохода к первоначальной сумме вклада (рыночной цене). Но в отличие от акций, по облигациям различают два вида доходности:

- текущую доходность;

- доходность к погашению (валовую доходность).

При оценке внутренней цены и доходности облигаций обычно принимают во внимание только одну временную характеристику облигаций - срок до погашения n (число лет до погашения).

Методы оценки облигаций

Оценка внутренней стоимости облигаций так же, как и оценка внутренней стоимости акций, основана на принципе дисконтирования всех доходов, которые она принесёт. Поэтому для ответа на вопрос, сколько сегодня должна стоить та или иная облигация, необходимо определить дисконтированную стоимость всех будущих по облигации доходов. Техника определения внутренней стоимости акций была рассмотрена выше. Используя общий для этих видов ценных бумаг принцип расчета внутренней стоимости, рассмотрим их определение для различных видов облигаций.