Необходимость пересмотра теоретических подходов к денежно-кредитному регулированию

― в первую очередь в развитых странах, оказывающих непосредственное влияние на мировую инфляцию и мировой экономический рост.

В настоящее время отсутствуют общепризнанные теоретические подходы в области стратегий и методов денежно-кредитного регулирования центральным банком в условиях глобализации. Это является одной из причин проведения центральными банками некоторых стран при возникновении кризисных явлений денежно-кредитной политики, неадекватной ситуации.

В мейнстриме за основу была взята количественная теория денег.

Основные положения количественной теории:

- основной задачей ДКП в экономике является поддержание ценовой стабильности (сдерживание инфляции);

- ДКП может повлиять на реальное производство только в краткосрочной перспективе, в долгосрочном периоде она может оказать влияние только на уровень цен в экономике (принцип «долгосрочной нейтральности денег»);

- инфляция является исключительно денежным феноменом ― длительные периоды высокой инфляции, как правило, связаны с высокими темпами роста денежной массы. Другие факторы (изменение совокупного спроса, цен на сырьевые товары и т.д.) могут влиять на динамику цен только в краткосрочном периоде, а эффект от их воздействия может быть со временем компенсирован мерами денежно-кредитной политики;

- центральный банк не может стимулировать экономический рост путем расширения предложения денег или сохранения краткосрочных процентных ставок на уровне, противоречащем ценовой стабильности. Он может только содействовать повышению потенциала роста экономики в долгосрочной перспективе путем обеспечения стабильности цен, т.е. путем обеспечения благоприятной макроэкономической среды.

Тем не менее, как признавали еще классики количественной теории денег, в краткосрочном периоде изменения объемов денежной массы могут оказывать влияние на совокупный выпуск. Позднее эту взаимосвязь подробно проанализировал Дж. М. Кейнс. В мировую экономику «кейнсианский» подход к денежно-кредитной политике вошел в виде модели IS-LM, разработанной Дж. Хиксом и напрямую относящейся уже к неоклассическому синтезу.

Для теоретического анализа денежно-кредитной политики в условиях свободного движения капитала между странами уже традиционным стало применение модели Манделла-Флеминга, которая, по сути, представляет собой расширенную версию модели IS-LM для открытой экономики. Одной из ключевых предпосылок модели является предпосылка о малой открытой экономике, для которой внутренняя ставка процента совпадает с мировой. Фактически подразумевается совершенная мобильность капитала между странами. Трансграничные потоки капитала, реагирующие на изменение внутренней ставки процента, выступают фактором выравнивания внутренней и мировой ставок процента.

Согласно модели Манделла-Флеминга, эффективность ДКП зависит от выбранного режима валютного курса (при выполнении предпосылок). Рассматриваются две крайние формы – свободно плавающий и фиксированный валютные курсы:

- при режиме плавающего валютного курса национальная ДКП эффективна (в части воздействия на реальный национальный доход), в отличие от бюджетно-налоговой или внешнеторговой политики;

- при фиксированном валютном курсе ДКП полностью неэффективна, а на уровень дохода влияют только бюджетно-налоговая и внешнеторговая политика. При этом механизм воздействия денежно-кредитной политики на экономику основан на ее влиянии прежде всего на валютный курс, так как влияние на ставку процента становится невозможным (она уже не определяется внутри страны). ДКП при режиме фиксированного валютного курса в этой модели может воздействовать на уровень выпуска лишь при проведении девальвации или ревальвации. Однако этот эффект будет временным, так как впоследствии приведет к выравниванию уровней цен между странами. В свою очередь, частый пересмотр значения фиксированного курса снизит доверие к политике денежных властей.

Очевидным исключением из модели Манделла-Флеминга является случай большой открытой экономики, которая может оказывать влияние на мировую ставку процента. Однако число подобных экономик крайне ограничено. В этом случае воздействие ДКП на выпуск оказывается промежуточным между случаями закрытой и малой открытой экономик. Модель также не учитывает широкий спектр режимов валютного курса, которые находятся между свободным плаванием и фиксированным валютным курсом.

Модели денежно-кредитной политики ЕЦБ и центральных банков других развитых стран базируются в основном на принципах монетаризма и независимости регулятора. Однако в результате либерализации и глобализации стало существенно возрастать нарушение линейной зависимости между денежным предложением и уровнем цен, которое постулируется в количественной теории.

Изменяющаяся в ходе глобализации экономическая реальность требует новых теоретических подходов к ее осмыслению. Однако, на практике последние тенденции в мировой экономической науке отличаются скорее попытками некоторого обновления старых теоретических подходов за счет включения в экономические модели «внешних факторов». К таким модифицированным теориям можно отнести, например, глобальный монетаризм и новую открытую макроэкономику (с использованием положений нового кейнсианства).