Влияние глобализации на экономику и монетарную политику РФ

С отменой всех валютных ограничений с 1 июля 2006 г. ЦБР столкнулся с новыми для себя проблемами финансовой глобализации:

- высокой степенью зависимости российской экономики от внешнеэкономических факторов. Центральный банк, как и правительство, разрабатывает варианты прогнозных расчетов состояния национальной экономики в зависимости от цен на нефть. Однако другим направлениям развития мировой экономики и мировых финансовых рынков, в том числе оказывающим влияние на динамику цен на нефть и спрос на нее, уделяется гораздо меньше внимания;

- необходимостью учитывать влияние на денежно-кредитную сферу и экономику России динамики развития мирового хозяйства и мирового рынка. Пока анализу связи между динамикой российской и мировой экономики не уделяется должного внимания. Вместе с тем признается, что полная либерализация операций с капиталом способна повысить чувствительность экономики России к изменениям на международных финансовых рынках.

- необходимостью корректировки цели денежно-кредитной политики. В Основных направлениях денежно-кредитной политики до последнего времени ставилась среднесрочная цель по инфляции, но одновременно с этим Центральный банк России проводил политику управляемого «плавания» национальной валюты. Подобная стратегия дает определенное пространство для маневра, но может подрывать доверие к денежным властям, если они систематически не достигают поставленных целей.

В настоящее время ЦБР проводит политику инфляционного таргетирования и плавающего курса рубля (не полностью плавающий курс, но очень близко к этому).

Совет директоров Банка России в рамках перехода к режиму таргетирования инфляции принял 13 сентября 2013 г. решение о реализации комплекса мер по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики:

- введение ключевой ставки Банка России путем унификации процентных ставок по операциям предоставления и изъятия ликвидности на аукционной основе на срок 1 неделя;

- формирование коридора процентных ставок и оптимизацию системы инструментов по регулированию ликвидности банковского сектора;

- изменение роли ставки рефинансирования в системе инструментов регулятора.

Ключевая ставка ― процентная ставка по основным операциям ЦБР по регулированию ликвидности банковского сектора. Это минимальная процентная ставка, по которой ЦБР предоставляет кредиты коммерческим банкам на срок в 1 неделю, и одновременно ― максимальная ставка, по которой ЦБР готов принимать депозиты коммерческих банков.

Эта ставка является основным инструментом ЦБР для регулирования экономики, поскольку основная масса ресурсов коммерческим банком предоставляется по этой ставке через механизм недельных аукционов РЕПО. Она используется в качестве основного индикатора направленности ДКП, что должно способствовать улучшению понимания субъектами экономики принимаемых Банком России решений.

Ставка рефинансирования ― ставка, по которой ЦБР предоставляет кредиты коммерческим банкам, формально не была привязана к фактическим ставкам, по которым ЦБР кредитует коммерческие банки. Но с другой стороны, в соответствии с законодательством ставка рефинансирования использовалась при расчете пеней, штрафов, а также при расчете налогов по банковским вкладам. С момента введения ключевой ставки ставка рефинансирования перестала рассматриваться как индикатор денежно-кредитной политики и носила справочный характер.

В сентябре 2013 г. после введения ключевая ставка была более чем в 2 раза выше ставки рефинансирования ― 17% и 8,25% соответственно. В сентябре 2015 ― 11% и 8,25%. С 1 января 2016 года ЦБР скорректировал ставку рефинансирования до уровня ключевой ставки и с этого момента больше не устанавливает ее самостоятельное значение (значение ставки рефинансирования привязано к значению ключевой ставки).

Эти мероприятия были направлены на повышение прозрачности денежно-кредитной политики и улучшение ее понимания субъектами экономики, что будет способствовать усилению действенности процентного и информационного каналов трансмиссионного механизма ДКП и достижению конечной цели по обеспечению ценовой стабильности.

С другой стороны, существуют объективные препятствия на пути перехода к полноценному режиму таргетирования инфляции:

- ценовая динамика в России во многом определяется динамикой регулируемых цен. В такой ситуации ЦБР не может взять на себя всю ответственность за борьбу с инфляцией, необходимы его совместные действия с правительством;

- не работает в полной мере механизм передачи экономике сигналов от денежно-кредитной политики через канал процентной ставки, который является основным в странах, перешедших на режим таргетирования инфляции. Это обусловлено как ограниченностью инструментария ДКП, так и недостаточной степенью развития национальных финансовых рынков;

- действуют и субъективные факторы, связанные с тем, что ЦБР необходимо повысить прозрачность своих действий: начать публикацию отчетов по инфляции, исследовательских работ, посвященных анализу инфляционных процессов в России, и других материалов.