Влияние ДКП США на экономику других стран

 

В принципе, количественные вливания в экономику США способствуют предотвращению погружению мировой экономики в депрессию, поскольку спрос в США является мультипликатором мирового экономического роста. Кроме того, стабилизация ситуации в экономике США способствует стабилизации мировой экономики.

Вместе с тем проводимая в США ДКП порождаетпроблемы в других странах, особенно это касается экономики развивающихся стран:

- политика количественного смягчения приводит к снижению курса доллара по отношению к другим валютам, что негативно отражается на экспортной конкурентоспособности других стран;

- эмиссионная политика США приводит к росту цен почти на все биржевые продовольственные товары. Крупнейшие бенефициары этой политики – инвестиционные банки – вкладывают полученные от правительства США средства в спекуляции на товарных биржах, что приводит к росту цен в общемировом масштабе. По мнению аналитиков, недостатка в продовольствии нет, есть искусственно раздутые цены в связи с программами стимулирования развития экономики ряда стран, в первую очередь США;

- удешевление американской валюты снижает также стоимость номинированных в долларах валютных резервов стран.

 

Особенности монетарной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ)

 

Кризис 2008 г. вызвал серьезное снижение темпов экономическо­го роста в зоне евро.

Регулирующее воздействие ЕЦБ осложняется вследствие следующих причин:

- сложная процедура эмиссии. ЕЦБ не имеет права, подобно ФРС, выдавать неограниченные по объемам кредиты за счет необеспеченной эмиссии евро. Поэтому в еврозоне сложно использовать инструмент эмиссии для стимулирования экономики. Вместе с тем в современной ситуации Европа, и в первую очередь ее ведущие страны ― Германия и Франция, нуждаются в дешевом евро;

- отсутствие «кредитора в последней инстанции». Многие эксперты считают, что это является существенной проблемой еврозоны.

 

Еще в самом начале финан­сового кризиса, когда стала ощущаться не­хватка ликвидности, ЕЦБ принял меры, направленные на удовлет­ворение потребностей банков в ликвидных средствах. При этом ДКП ЕЦБ, помимо регулирования ставки рефинансирования, включа­ет меры нетрадиционно­го характера.

Традиционные инструменты ЕЦБ.

 

Ставка рефинансирования ― была последовательно снижена с 3,75% на 15 октяб­ря 2008 г. до 0,75% на 11 июля 2012 г. С сентября 2014 г. до марта 2016 г. она держалась на уровне 0,05%.

Рефинансирование ― центральные банки еврозоны смягчили тре­бования к обеспечению своих кредитов, расширив список гарантий­ных ценных бумаг.

 

Однако этих мер для под­держания экономического роста оказалось недостаточно. Возможности банков пре­доставлять средства для финансирования эко­номики уменьшилисьвследствие развития кризиса на денежных рынках; практически ис­чезновения в кризис такого источника средств, как секьюрити­зация; кризиса государственных долгов и значительных объемов задолженности европейских банков. В связи с труд­ностями банков в привлечении средств ус­ловия предоставления банковских креди­тов предприятиям также ужесточились.

 

В результате для достижения целей денежно-кредитной политики ЕЦБ вынужден был осуществлять поддержку кредитной активности банков, применяя нетрадиционные меры, которые оказали влия­ние как на уровень банковских процентных ставок, так и на объем банковских кредитов.

 

Нетрадиционные меры ЕЦБ.

1) Выдача кредитов на срок три года по специальным программам в 2008 г. на сумму 334 млрд евро.

2) Программы покупки активов частного сектора ― ипотечных облигаций, ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS), облигаций с покрытием (номинированы в евро, выпускаются европейскими банками и пользуются популярностью как надежный актив для инвестирования). Объем рынка ипотечных облигаций еврозоны оценивается в 3,3 трлн долл.

3) Новые программы целевого долгосрочного рефинансирования ― кредиты сроком до четырех лет и по более низким ставкам, чем рыночные. Они могут предоставляться банкам стран еврозоны, если эти займы отвечают установленным критериям. Конечный срок действия программ – сентябрь 2018 г. Сумма первых двух операций, проведенных в 2014 г. в рамках этих программ, составила 212,8 млрд евро, в них приняли участие более 1200 банков европейских стран.

4) Соглашения об обмене валютой (своп) с ФРС США и некоторыми другими центральными банками для обеспечения ликвидности в иностранной валюте (в основном в долларах). Благодаря соглашению с ФРС США, ЕЦБ смог предоставлять банкам зоны евро финансовые ресурсы в долларах по фикси­рованным ставкам на срок от одного дня до трехмесяцев.

Все эти нетрадиционные меры ЕЦБ по масштабам не сопоставимы с мерами, принятыми ФРС, Банком Англии и Бан­ком Японии. Вместе с тем они спо­собствовали обеспечению среднесрочной ценовой стабильности, однако не привели к стимулированию экономического роста.

5) В связи с этим в марте 2015 г. ЕЦБ начал реализацию программы количественного смягчения (QE), т.е. программы покупки ЕЦБ государственных облигаций стран зоны евро на вторичном рынке напрямую у банков, чтобы предоставить новые денежные средства экономике региона. Это аварийный механизм, который используется только в экстренных случаях.

Выкуп облигаций на сумму в 60 миллиардов евро ежемесячно (общий объем ― 1 триллион евро) первоначально планировался до сентября 2016 года. При этом действие программы QE могло быть продлено до момента устойчивого достижения инфляцией уровней, близких к 2% (в апреле 2015 г. инфляция в еврозоне составляла минус 0,1%, за 2015 год ― 0,23%).

 

Ожидаемых успехов данная программа QE не принесла. ЕЦБ назвал «разочаровывающими» темпы восстановления экономики еврозоны в 2015 году, инфляция в регионе осталась на низком уровне. Тем не менее в 2014 и 2015 годах начался умеренный рост экономики (на 1,4 и 1,6 % соответственно), что, по мнению главы ЕЦБ Марио Драги, является во многом следствием резкого смягчения проводимой банком ДКП. В сентябре 2016 г. он заявил, что в результате такого смягчения удалось избежать новой «Великой депрессии».

Вместе с тем, согласно исследованиям Moody's Analytics, программа количественного смягчения ЕЦБ способствует надуванию «пузыря» на рынке жилья Европы, особенно в Германии, Норвегии и Великобритании. Чрезвычайно низкие процентные ставки и значительные колебания доходности облигаций вызвали рост инвестиций в жилищный сектор, где доходность выше.

Однако на фоне низкой инфляции в регионе Европейский центральный банк продлил свою программу QE до 2017 года и расширил ее приблизительно до 360 млрд евро. Руководство ЕЦБ снизило свои прогнозы по инфляции и теперь ожидает, что показатель достигнет целевого уровня в 2% только во второй половине 2017 года.

Кроме того, с марта 2016 г. ЕЦБ снизил базовую ставку с до нуля.

 

 

Особенности ДКП Китая

 

Экономическая политика КНР, в частности, денежно-кредитная политика оказывает значительное влияние на экономический рост в мире.

Следует отметить, что открытость китайской экономики, особенно в финансовой сфере, весьма специфична. В китайской экономической модели доминирует исключительно национальный интерес. Уступки требованиям извне — зачастую вынужденные, а не вызванные стремлением к рыночному хозяйству западного образца.

 

В условиях кризиса китайская экономика развивалась с минимальными потерями благодаря:

- бюджетно-налоговой поддержке в размере 586 млрд долл США, которая была второй по величине после США;

- снятию ограничений на кредитование;

- активному стимулированию инвестиций.

В то время как развитые страны предпринимали попытки не допустить рецессию, рост ВВП Китая всего лишь замедлился в 2009 году до 9,2%, но в 2010 году он вновь вырос до 10,3% и стимулировал мировой экономический рост, поскольку китайская экономика предъявляла повышенный спрос на импорт.

Однако проводившаяся политика привела к усилению внутренних проблем, которые создают риск для дальнейшего роста в ближайшие годы:

- в 2008-2009 гг. огромные объемы предоставленной экономике ликвидности привели к образованию в КНР внутреннего долга в размере 60% ВВП (1,6 трлн долл США) и «пузыря» на рынке недвижимости;

- если в период кризиса наблюдалась дефляция, то в 2010 году появились сигналы перегрева экономики. Инфляция стала ускоряться и выросла до 4,6% в декабре 2010 года, а в июне 2011 г. превысила 6%. Фондовый рынок во второй половине 2011 года вырос на 29%. Практически в течение всего 2011 года росли цены на недвижимость.

Для стабилизации ситуации Народный Банк Китая начал ужесточение монетарной политики:

- требования к резервам были увеличены более чем в 10 раз;

- в 2 раза была повышена ставка рефинансирования.

Темпы инфляции замедлились (2011 – 5,4%; 2012 – 2,6%; 2013 – 2,6%; 2014 – 2,1%, 2014 – 1,5%), однако предпринятые меры негативно повлияли на экономический рост (2010 – 10,4%; 2011 – 9,3%; 2012 – 7,7%; 2013 – 7,7%; 2014 – 7,4%, 2015 – 6,9%,). А попытки снизить темпы инфляции путем повышения резервных требований привели к развитию теневых банковских операций, размеры которых, по оценкам, достигли 10 – 15 трлн юаней (25% – 45% ВВП).

По мнению аналитиков, наметившееся замедление темпов роста является главной проблемой для китайской экономики на современном этапе. Поэтому монетарные власти Китая должны предпринять все меры, чтобы стимулировать экономический рост ― в том числе и путем предоставления денежных средств экономике, хотя это может стимулировать инфляцию. Но другого выхода, по мнению экспертов, нет.

Однако власти Китая объявили, что замедление экономического роста в стране осуществляется планомерно и в соответствии с заданными параметрами, а обусловлено оно «корректировкой экономической структуры». В связи с усилением внешних рисков на современном этапе КНР меняет модель экономического развития ― объявлено о намерении развивать внутренний потребительский рынок, чтобы на нем можно было реализовывать основную долю продукта, производимого в стране.

Таким образом, в китайской экономике наблюдаются серьезные качественные изменения, в значительной степени инициированные властями. В этих условиях стимулировать увеличение темпов экономического роста путем смягчения денежно-кредитной политики не имеет смысла. Для достижения поставленных целей с экономическим замедлением придется мириться, поэтому в годы 12-й пятилетки китайские власти поставили задачу сохранить рост экономики на уровне 7%.

Центральный банк Китая также проводит политику по либерализации курса и укреплению национальной валюты, о чем его не раз просили США. Ранее КНП отказывался от такой политики, стремясь максимизировать выручку в юанях, однако на фоне перегрева рынка жилья и угрозы инфляции стал предпринимать соответствующие меры.