Ценные бумаги. Дивиденд. Курс акций

Перейдем к рассмотрению капитала, представленного в ценных бумагах. Его возникновение и обращение тесным образом связано с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит движение материальных ресурсов. Но, будучи отражением реального капитала, фондовые активы (ценные бумаги) приобретают самостоятельную жизнь.

Чтобы яснее представить это, рассмотрим пример. Вы являетесь обладателем акций РАО «Газпром». Номинал одной акции -10 руб. Но на рынке она продается, скажем, за 500 руб., хотя за этой акцией стоит имущество Газпрома, оцениваемое гораздо дороже. Но курс акций определяется не только размером имущества, но и другими факторами (спросом и предложением на эти акции, финансовым положением предприятия, политикой общества относительно дивидендов, политическими событиями в стране и т.д.).

 

Виды ценных бумаг. В общем виде ценные бумаги представляют собой титулы собственности, т.е. такие юридические документы, которые свидетельствуют о праве их владельца на доход или на имущество. С точки зрения субъекта владения ценные бумаги классифицируются на:

1) ценные бумаги на предъявителя. Для реализации и подтверждения прав здесь достаточно простого предъявления ценной бумаги. Такие бумаги преобладают в Германии, Швейцарии, Испании. В России - это облигации государственного сберегательного займа. В соответствии с Законом «Об акционерных обществах» разрешается выпускать облигации на предъявителя и акционерным обществам.

2) именные ценные бумаги. Здесь права на эти бумаги подтверждаются на основе имени владельца, внесенного в текст бумаги и записи в реестре акционеров (это именные акции, облигации, сертификаты). В России акции только именные. Облигации могут быть как именными, так и на предъявителя. Именные ценные бумаги преобладают в США, Великобритании, Италии, Японии.

3) ордерные ценные бумаги. Здесь права подтверждаются предъявителем и наличием передаточных подписей (это прежде всего векселя).

Рассмотрим два вида ценных бумаг: облигации и акции.

Облигация - это долговое обязательство на определенный срок. По облигациям получают доход (ежеквартальный, ежегодный, с переменным или постоянным купоном (процентным доходом) или в виде дисконта). Доходы бывают или фиксированными или плавающими (в зависимости, например, от доходности на рынке государственных краткосрочных облигаций). Все облигации имеют нарицательную цену (номинал) Она нужна для начисления дохода, определения рыночной цены. Рыночная цена обычно выражается в процентах к номиналу. Например, номинал облигации - 1000 руб., продажная цена -1200 руб.

 

.

 

Первичное размещение облигаций может осуществляться ниже номинала, т.е. со скидкой, с дисконтом. При погашении облигации по номиналу её владелец получает доход в виде дисконта, разницы между номиналом и ценой покупки облигаций.

Облигации бывают государственные, областного уровня, муниципальные и корпоративные. В России наибольшее развитие получили - государственные облигации (государственные краткосрочные облигации - ГКО, облигации федерального займа - ОФЗ и облигации государственного сберегательного займа - ОГСЗ).

Хотя по закону акционерные общества имеют право выпускать свои облигации, случаи эти в России крайне редки.

Облигации также бывают:

- конвертируемые, т.е. на определенных условиях обмениваемые на акции;

- отзывные, которые можно погасить досрочно;

- облигации с обеспечением и без обеспечения, и т.д.

Перейдем к рассмотрению акций.

Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения, свидетельствующая о внесении средств в Уставный капитал акционерного общества, дающая право её владельцу на получение прибыли в виде дивиденда и на участие в управлении. Таким образом, в понимании акции важно выделить три фундаментальных свойства:

1) это титул собственности на имущество общества (это – не заем);

2) у акции нет конечного срока гашения (у облигаций же заранее определен);

3) ограниченная ответственность. Инвестор не может потерять больше, чем он вложил в акции. Инвестор не отвечает по обязательствам общества в целом. По Российскому законодательству все акции имеют номинал. В США и некоторых других странах разрешается выпускать акции без указания номинала.

Акции бывают обыкновенные и привилегированные. Различия их в том, что по привилегированным акциям заранее фиксируется размер дивиденда, а по обыкновенным - нет. Владельцы обыкновенных акций имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а владелец привилегированных акций - не имеет, за исключением тех случаев, когда речь идет о вопросах, затрагивающих интересы владельцев этих акций.

Законом, «Об акционерных обществах» в России предусматривается (это есть и в практике США) две системы голосования акционеров при выборе Совета директоров общества: уставная и кумулятивная. По первой действует принцип: «1 голос - 1 акция за одного директора». Например, если избирается 10 директоров и акционер владеет 10 000 акциями то он обязан отдать свои 10000 голосов сначала за 1 директора, затем следующие 10000 голосов за другого и т.д. до исчерпания списка.

При кумулятивной системе акционер обладает 100000 голосов (1 голос х 10000 акций х 10 голосований). И он может распределить их по количеству членов Совета директоров по своему усмотрению или отдать 100000 голосов одному кандидату.

 

Дивиденд. В Российских акционерных обществах с количеством акционеров более 1000 чел. предусмотрена кумулятивная система голосования. В принципе эта система более выгодна для мелких держателей акций. Доход, получаемый по акциям называется дивидендом. Акционерное общество вправе выплачивать дивиденды раз в квартал, полгода или год. Источником их является чистая прибыль или специальные фонды по привилегированным акциям.

Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров, но их размер не может быть больше рекомендованного Советом директоров общества.

Общее собрание вправе принять решение о невыплате дивидендов по акциям определенных типов, а также о выплате дивидендов в их полном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в уставе.

Выбор ценных бумаг. При вложении средств в ценные бумаги выделяют обычно 4 цели: безопасность, доходность, рост и ликвидность.

Безопасность - главное здесь минимальный риск, неуязвимость инвестора от потрясений на рынке. Самым безопасным являются вложения в государственные ценные бумаги. Минимальный риск, но и минимальная доходность.

Доходность. Всегда велик соблазн выбора того варианта, который сулит наивысшую доходность. Но есть железное правило рыночной экономики: варианты, предлагающие наиболее высокий ожидаемый доход, предполагают также и наибольший риск. Примеров и печальных тому немало в России.

Рост вложений. Обычно акции быстрорастущих фирм приносят небольшой дивиденд, зато быстро растет курс акций.

Ликвидность, или рыночность ценных бумаг - это быстрое и безущербное для держателя ценных бумаг их обращение в деньги.

Ни одна ценная бумага не обладает всеми перечисленными свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Главная задача при формировании портфеля ценных бумаг - найти приемлемое сочетание риска и доходности. Одним из методов снижения риска является диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного числа различных ценных бумаг, в результате чего невысокие доходы по одним бумагам могут компенсироваться высокими доходами по другим. Оптимальное количество видов ценных бумаг в портфеле инвестора - от 8 до 20 видов.

При выборе обыкновенных акций обращают внимание на следующие факторы:

1) материально-техническая база предприятия (возраст оборудования, его техническое состояние, заделы по строительству, запасы);

2) тип производства (фондоемкий, трудоёмкий, материалоемкий, наукоемкий);

3) степень диверсификации производства. Многопрофильное производство всегда стабильнее;

4) финансовое состояние предприятия;

5) перспективы развития, наличие конкурентов, международные экономические связи.

 

Курс акции. Курс акции - это рыночная цена акций. Классически он определяется так:

 

.

 

Например, если акционерное общество выплачивает дивиденд 5000 руб. на 1 акцию номиналом 1000 руб., процентная ставка по вкладам в Сбербанке или коммерческом банке 50 % годовых, то рыночная цена акции равна 10000 руб.

 

 

Рыночную цену акций используют не только для определения выгодности вложений средств в акции, но и для определения стоимости предприятия. Такой метод (хотя и не единственный) применяется в странах с развитым фондовым рынком. Показатель рыночной капитализации предприятия (курс акции умноженный на количество акций) используется в сравнительных анализах масштабов предприятий.

Фондовый рынок подразделяется на первичный (продажа новых выпусков ценных бумаг их первичным владельцам) и на вторичный (последующая их перепродажа).

Вторичный рынок существует в форме биржевого оборота (купля-продажа ценных бумаг на бирже) и внебиржевого (купля-продажа вне биржи путем прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем). В России в отличие от стран Запада основная масса сделок по купле-продаже корпоративных акций осуществляется пока вне бирж.

 

 

Рента. Цена земли

Мы переходим к кругу вопросов связанных с экономическими отношениями по поводу земли. Основной вопрос: каким образом землевладелец получает рентный доход от своего участка земли, который используется производительно им самим, или арендатором?

При анализе этого вопроса необходимо прежде всего исходить из факта ограниченности земли и различий участков по плодородию и местоположению. Именно ограниченность, неэластичность предложения земли является важнейшей причиной особенностей ценообразования в сельском хозяйстве. Цена здесь базируется на предельных издержках по наименее плодородным землям и наиболее удаленным от рынка сбыта. Поэтому все владельцы земель лучших по плодородию и менее удаленных от рынка сбыта получают больший доход по сравнению с худшими участками. Разница и составляет дифференциальную ренту.

Итак, дифференциальная рента - это доход, полученный в результате использования ресурсов (с неэластичным предложением), более высокой производительности в ситуации ранжирования этих ресурсов.

В принципе рента - это доход от такого фактора производства, предложение которого ограничено (неэластично).

Это может быть нефте- и газодобыча, добыча каменного угля и т.д.

А что же получит инвестор, купивши худший участок земли и сдавший его в аренду? Процент на свой капитал.

Земельная рента означает платность земли. Опыт показывает что в условиях бесплатности земли сельское хозяйство нигде не достигло высокого уровня развития.

В условиях рыночной экономики земля приобретает товарную форму: она покупается и продается. Цена земли определяется двумя факторами: размером земельной ренты, которую можно получать, став собственником данного участка и ставкой ссудного процента.

Покупатель земельного участка покупает его ради той ренты, которую приносит земля. Он сравнивает: куплю участок за 20 млн. долл., сдам его в аренду, буду получать арендной платы 1 млн.долл. в год. А если положу 20 млн. долл. в банк, буду получать 900 тыс. долл. в год. Значит выгоднее купить землю. Разумеется, при этом покупатель изучает и динамику ставок арендной платы и процента, делает прогноз.

Цена земли определяется как отношение размера арендной платы, умноженной на 100 %, к величине ссудного процента.

Рынок земли - один из важных рынков товаров и факторов производства в рыночной экономике. Нельзя перейти от командно-административной системы к рыночной, если запретить функционирование, в частности рынка земли, её свободную куплю-продажу. В России вопрос этот, по крайней мере в 1995г., ещё не был до конца отрегулирован.

Основные понятия

Процент

Простой и сложный процент

Дисконтирование

Номинальная и реальная ставки процента

Прибыль

Финансовый рычаг (леверидж)

Рентабельность продаж

Рентабельность активов

Рентабельность собственного капитала

Облигации

Акции: обыкновенные и привилегированные

Уставная и кумулятивная системы голосования

Дивиденд

Курс акций

Первичный и вторичный фондовый рынок

Рента

Цена земли