Мягкая посадка» китайской экономики

Бурно развивающаяся экономика Китая жадно «поглощает» самые разные сырьевые товары и энергоносители, по многим позициям на КНР приходится более половины общемирового объема потребления. Темпы роста ВВП Поднебесной определяют спрос на ресурсы со стороны экономики и цены на них, которые, в свою очередь, крайне важны для стран — экспортеров ресурсов, таких как Россия. Из Китая пока поступают противоречивые данные.

Кризис 2007–2008 гг. был пройден сравнительно легко за счет огромных вливаний государственных средств в инфраструктурные проекты, в частности в строительство жилья. В результате, по мнению многих аналитиков, в Китае сформировался пузырь на рынке недвижимости — объем строительства офисных площадей и жилья в верхних ценовых категориях превышает потребности экономики, а интенсивное посткризисное развитие экономики (и тенденция к удорожанию продуктов питания по всему миру) спровоцировали ускорение инфляции.

Весь прошлый год Банк Китая проводил антиинфляционную политику, поднимая ключевые ставки и нормативы обязательных резервов. К концу года инфляцию удалось обуздать (с 6,5% в июле 2011 г. она упала до 4,5% в январе 2012 г.), однако жесткая монетарная политика вкупе со снижением европейского спроса на китайские товары привели к ослаблению темпов роста экономики. Разумеется, в связи с этим появились опасения сильного замедления китайской экономики, падения спроса на ресурсы со стороны Китая и цен на них.

На наш взгляд, эти страхи преувеличены по двум причинам. Во-первых, экономика Китая в силу большой доли государственного нерыночного сектора гораздо лучше и быстрее поддается регулирующим воздействиям, чем развитые рыночные экономики западных стран. Цикл смягчения политики в Китае уже начался (в декабре были снижены нормативы резервирования, участники рынка ожидают дальнейших мер в первом полугодии), экономика отреагирует на это достаточно активно. Кроме того, в распоряжении властей Китая намного больше средств — в стране весьма благоприятная ситуация с дефицитом бюджета и госдолгом, монетарная политика еще не уперлась в границу нулевых ставок.

Во-вторых, небольшое замедление экономики, которое, очевидно, все-таки произойдет (темпы роста ВВП Китая в IV кв. упали до 8,9% годовых по сравнению с 9,8% годом ранее), не приведет к снижению мировых цен на ресурсы — существуют исследования, сравнивающие объем потребления разных ресурсов на душу населения в различных странах в зависимости от изменения в них ВВП на душу населения. По мере роста ВВП на душу населения потребление меди, алюминия, нефти и газа и т. д. неуклонно увеличивается до достаточно высоких уровней этого показателя. В Китае ВВП на душу населения совсем невелик, так что стране еще предстоит сильно поднять спрос на сырьевые товары. Чтобы развернуть эту тенденцию, понадобится гораздо более глубокий спад ВВП, чем тот, который возможен в Китае даже при самом неблагоприятном сценарии.

Резюме

Рост фондовых рынков, который мы наблюдали в конце прошлого — начале этого года, является более или менее закономерной реакцией на эффективные действия ЕЦБ и улучшение экономического положения США. По совокупности факторов можно ожидать, что ситуация будет благоприятной для рисковых активов и дальше по ходу 2012 г. — восстановление экономики, хорошее финансовое состояние компаний и низкая оценка мировых фондовых индексов по мультипликаторам говорит о высоком потенциале для дальнейшего роста. Масштабная коррекция, если она и состоится, будет «искусственно» спровоцированной, основной фактор риска — неудачные решения политиков и регуляторов. Будем надеяться, что у них хватит мастерства провести корабль мировой экономики по нужному руслу.