Одна из главных задач ФМ - max-ция уровня рент-сти собств-го кап-ла при заданном уровне фин-вого риска. Одним из осн-ных мех-змов реализации этой задачи явл-ся фин-вый рычаг (левиридж). Рент-сть собст-го кап-ла = прибыль / соб-ный кап-л.
Фин-вый лев-дж характ-ет использ-е пр-тием заемных ср-в, к-рое влияет на изм-ние рент-сти собств-го кап-ла.
Фин-й лев-дж возн-ет при использ-нии пр-тием заемных ср-в, к-рые позволяют получать дополн-ную прибыль на собств-ный кап-л.
ЭФР (лев-джа) отражает уровень дополн-но полученной прибыли на собств-ный кап-л при различной доле использ-ния заемных ср-в. 1 способ расчета ЭФР:
где ЭФР – ЭФР, заключающийся в приросте (уменьшении) рент-сти собств-го кап-ла,%; Сн/п – ставка налога на прибыль, выраж-ная десятичной дробью; ВРА- валовая рент-сть активов (валовая прибыль делится на среднюю ст-сть активов),%; ПК - % за кредит,%; ЗК – средняя сумма заемного кап-ла; СК – средняя сумма собств-го кап-ла.
Чем выше уд-ный вес заемных ср-в, тем выше ЭФР, т.е. выше рент-сть собств-го кап-ла. Пр-тию целесообразно привлекать заёмный кап-л, пока ЭФР полож-н, если ЭФР –отриц-лен, то рент-сть собств-го кап-ла будет снижаться.
1) (1-Сн/п) – налоговый корректор – пок-ет в какой степени проявляется ЭФР в связи с разл-ным уровнем налогооблож-я; 2) (ЭРА-СРСПк) – дифференциальная часть – является главным условием, формирующим полож-ный ЭФР. Этот эффект проявляется только в том случае, если валовая рент-сть активов будем меньше %-та за кредит.Чем выше полож-е знач-е дифференц-ла, тем выше при прочих равных условиях будет его эф-кт. Формир-ние отриц-го знач-я дифферен-ла всегда приводит к сниж-ю рент-сти собств-го кап-ла. В этом случае использ-е пр-тием заемного кап-ла не целесообразно. 3) (ЗК/СК) – плечо фин-го рычага – хар-ет силу воздействия фин-го рычага, является рычагом, к-рый усиливает полож-ный или отриц-й эффект, получаемый за счёт соотв-щего знач-я диф-ла. При полож-м диф-ле любой прирост к-та фин-го лев-жа будет вызывать ещё больший прирост рент-сти собсв-го кап-ла, и наоборот, если отриц-ный диф-ал – увелич-е коэф-та фин-го лев-жа б. приводить к ещё большему сниж-ю рент-сти собств-го кап-ла.
2 способ расчета ЭФР харак-рен для американской школы ФМ. ЭФР м. также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в%), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (в%).
Сила воздействия фин-вого рычага = Изменение (%) чистой прибыли на акцию / Изм-ние (%) нетто-рез-тата эксплуатации инвестиций.
С помощью этой ф-лы отвечают на вопрс, на ск-ко % изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на 1%.
Если заемные ср-ва не привл-ся, то сила возд-я фин-го рычага равна 1.
Чем больше СВФР, тем больше фин-вый риск, связанный с пред-тием: 1) возрастает риск невозмещения кредита с %-ми для банкира; 2) возр-ет риск падения дивиденда и курса акций для инвестора. 2 способ СВФР не дает ответа на вопрос о безопасной величине в условиях заимствования, как этому служит 1 способ расчёта.
