На основе динамических методов
Динамические методы основываются на расчете показателей эффективности проекта, учитывающих фактор времени. Прежде всего это касается потоков денежных средств.
Отсюда, денежные средства, поступающие и расходуемые в разные периоды реализации проекта, неравнозначны и требуют их приведения к какому-либо одному моменту - точке приведения. Этот процесс называется дисконтированием.
За точку приведения примем год окончания первого шага расчета, для которого коэффициент дисконтирования равен 1. Приведение последующих потоков денежных средств (относящихся ко 2, 3... t -му году) к данному моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, рассчитываемого по формуле
,
где r - норма или ставка дисконтирования; t - порядковый номер шага расчета, притоки и оттоки которого приводятся к первому году, т.е. дисконтируются.
Составьте план денежных потоков по двум видам деятельности с разделение их на приток и отток денежных наличностей и представьте в виде таблицы 6.6.
Эффективность инвестиций на основе плана денежных потоков (табл.6.6) оценивается с помощью следующей системы показателей динамического метода.
1. Чистая текущая дисконтированная стоимость - NPV. Характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект.
Этот показатель еще носит название интегрального экономического эффекта. Определяется как разность денежных притоков и оттоков, разновременные величины которых приводятся в сопоставимый вид путем приведения к первому году осуществления проекта, т.е. путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования.
где ДПк - чистый денежный поток в течение Т лет (со 2-го по 6-й) проекта, руб.;
К - коэффициент дисконтирования; (t1...tm), (Т1...Тn) - горизонт расчета.
Таблица 6.6
План денежных потоков
| Показатели,тыс.руб. | Годы проекта | |||||
| 1. Приток наличностей (+) | ||||||
| 1.1. Доход от продаж | ||||||
| 1.2. Доход от продажи имущества | ||||||
| 2. Отток наличности (-) | ||||||
| 2.1.Общие инвестиции | ||||||
| 2.2. Себестоимость выпущенной продукции | ||||||
| 2.3. Амортизация ОПФ | ||||||
| 2.4. Налог на прибыль | ||||||
| 2.5.Затраты на прирост оборотных средств | ||||||
| 3.Чистый денежный поток п.1+п.2+п.2.3 |
Окончание табл. 6.6
| 4.Чистый денежный поток нарастающим итогом | ||||||
| 5.Коэффициент дисконтирования | ||||||
| 6.Чистая текущая дисконтированная стоимость (ЧТДС);п.3*п.5 | ||||||
| 7.ЧТДС нарастающим итогом |
Если NPV>0, т.е. положителен, проект считается эффективным.
2. Внутренняя норма доходности – IRR - это норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна инвестициям, т.е. это норма дисконта, при которой NPV=0.
Существует два метода определения IRR:
1) расчетный;
2) графический.
Для расчета IRR (rпор) выбирают два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы на интервале r1-r2, NPV меняла знак с положительного на отрицательный и на оборот. Формула имеет следующий вид, %:
где r1 и r2 - нижняя и верхняя ставки дисконтирования соответственно, %.
Графический метод расчета IRR представлен на рис. 6.2.
Рис. 6.2. Внутренняя норма доходности
|
Из графика видно, что с увеличением r, NPV проекта падает.
Порядок построения графика:
NPV - max, при r =0, т.е. при отсутствии дисконтирования;
NPV >0, при r1< rпор;
NPV <0, при r2>rпор;
NPV =0, при r =rпор.
3. Индекс рентабельности определяется как отношение приведенных притоков (ЧДПt) к приведенным оттокам (Кк)
Правило принятия решения:
если PI>1, то проект эффективен;
если PI<1, то проект неэффективен;
если PI=1, то это граница и проект требует доработки.
4. Период возврата инвестиций:
где tх- количество лет с отрицательным эффектом в дисконтированном денежном потоке нарастающим итогом; NPVt - NPV имеющее последний отрицательный эффект в году tx; ДДПt+1 - дисконтированный денежный поток без нарастающего эффекта в году (t+1).
5. Период окупаемости проекта:
Ток=Твоз-Тин,
где Тин - период вклада инвестиций, лет;
6. Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом.
С помощью финансового профиля проекта получают наглядную графическую интерпретацию следующие обобщающие показатели:
- максимальный денежный отток (Кmax);
- интегральный экономический эффект - NPVпр;
- период возврата инвестиций - Твоз;
- период окупаемости проекта -Ток.
Графическое изображение финансового профиля представлено на рис.6.3.
Рис. 6.3. Финансовый профиль проекта
Между рассмотренными показателями эффективности инвестиций существует определенная взаимосвязь, которой необходимо следовать:
- при NPV>0, одновременно IRR> «CC» и PI>1;
- при NPV<0, одновременно IRR< «CC» и PI<1;
- при NPV=0, одновременно IRR= «CC» и PI=1;
где «СС» - цена привлеченных финансовых ресурсов (норма дисконтирования).
