Если спроецировать этот принцип на годовой инвестиционный период и учесть истощаемость инвестированного капитала со временем, станет понятно, что инвестору в конце года вернется инвестированный капитал, сниженный на величину годовой потери, поэтому в течение года инвестор не только должен получить приемлемый доход на инвестированный в начале этого года капитал, но и возвратить указанную годовую потерю инвестированного капитала. Возвращенный капитал может быть вновь реинвестирован в начале нового года, и весь инвестиционный процесс повторится с той лишь разницей, что доход на инвестированный капитал по абсолютной величине снизится в соответствии со снижением величины реинвестированного капитала.
Понятно, что если процесс начального инвестирования и последующего реинвестирования возвращенного капитала продолжается в течение длительного периода, то для каждого года этого периода баланс возвращаемых инвестору средств, иными словами, ежегодный доход в терминах Метода RAB может быть выражен как:
, (1-1)
где
– ежегодный возврат инвестированного капитала;
– доход на инвестированный капитал, определяемый на год i.
Таким образом, с одной стороны, ежегодный доход инвестора формируют две составляющие: фиксированный ежегодный возврат капитала, возмещающий инвестору ежегодную потерю стоимости инвестированного капитала, и ежегодно снижающийся доход на уменьшающийся реинвестированный капитал. Схематично формирование дохода показано на рисунке 3 (для упрощения возврат в конце каждого года реинвестируемого на следующий год капитала не показан).
Рис. 3. Формирование ежегодного дохода согласно смыслу Метода RAB
С другой стороны, доход, который будет получен инвестором, равен валовой выручке компании, в которую произведены инвестиции, за вычетом расходов, связанных с извлечением этой выручки. В терминах Метода RAB ежегодный доход, который должен быть получен на инвестированный в компанию капитал, равен:
, (1-2)
где
– необходимая валовая выручка, определяемая при установлении долгосрочных тарифов на год i;
– расходы, связанные с производством и реализацией услуг по регулируемым видам деятельности, определяемые на год i.
Сопоставляя выражения (1-1) и (1-2), получаем, что для каждой "порции" инвестиций должно выполняться соотношение:
(1-3)
Формула (1-3) аналогична базовой формуле (2) Метода RAB, поэтому приведенные рассуждения позволяют понять экономический смысл последней.
Обратим внимание на то, что в Методе RAB возврат каждой "порции" инвестированного капитала как "старого", так и "нового" осуществляется ежегодно равными частями, определяемыми делением величины инвестированного капитала на срок его возврата.
К моменту перехода компании на расчет тарифа по Методу RAB имеющийся у нее комплекс инженерных систем будет изношен, поэтому методикой предусмотрено, что его стоимость, другими словами стоимость "старого" капитала, не может быть непосредственно использована для расчета величины ежегодного возврата этого капитала, а должна быть сначала скорректирована на накопленный износ для моделирования величины первичных инвестиций в этот комплекс.
Для каждой же "порции" новых инвестиций, осуществляемых уже в период нового тарифообразования, ее величина, очевидно, может быть непосредственно использована для определения величины ежегодного возврата этой "порции" инвестиций.
Таким образом, в Методе RAB схемы получения дохода от "старых" и новых инвестиций идентичны, но в целях учета нюанса определения размера первично инвестированного "старого" капитала, а также различной нормы доходности в первый регулируемый период для "старого" капитала и новых инвестиций расчеты возврата инвестированного капитала и дохода на инвестированный капитал выполнены раздельно для "старого" капитала и новых инвестиций.
RAB является долгосрочным механизмом, тариф определяется на 5 лет, с ежегодной корректировкой. Но принципы этой корректировки определяются заранее, на этапе запуска.
Для первого года принимаются так называемые «обоснованные расходы». А затем – расходы считаются от предыдущего значения, при этом экономия расходов по отношению к плану не «пропадает», а также переходит в плановый период – увеличивая расчетную базу.
После того, как завершается первый год работы по RAB, план на следующие годы подлежит корректировке, которая учитывает отличие скорректированного планового значения выручки от факта. Скорректированное плановое значение – в нем такие плановые значения как прирост количества активов, инфляция, заменяются фактическими. При этом, как уже говорилось, не теряется экономия прошлых лет. Также корректируется значение прироста капитала.
Схема в графическом виде:
Подобные подходы к установлению долгосрочного регулируемого тарифа применяются во многих странах в сфере естественных монополий при заключении инфраструктурных контрактов государственно-частного партнерства.
В долгосрочной перспективе тариф снижается в силу следующих обстоятельств:
- сокращения операционных затрат, так как регулятор спустя пять лет уменьшает их нормативный уровень на величину сэкономленных расходов;
- удешевления привлекаемого капитала, поскольку при долгосрочности условий тарифообразования и ежегодной индексации с учетом макроэкономических факторов снижаются инвестиционные риски.
Таким образом, внедрение системы тарифообразования на принципах RAB обладает рядом преимуществ:
ü обеспечивается возвратность акционерного и заемного капитала на уровне рыночной доходности в отраслях с аналогичным уровнем рисков;
ü создаются стимулы к снижению затрат и повышению надежности и качества энергоснабжения;
ü устанавливаются долгосрочные тарифы с ежегодной индексацией в зависимости от величины инфляции и с учетом других объективных причин, что способствует прозрачности и прогнозируемости денежных потоков компаний.
Основными факторами роста стоимости распределительных сетевых активов являются:
ü возможность предприятия создавать свободный денежный поток;
ü осуществимость легального возврата инвестированного капитала;
ü способность обеспечить непрерывность бизнес-процесса. [20]
Сравнение подходов по формированию тарифов основанных на методах антимонопольного законодательства РК и на методе доходности инвестированного капитала (RAB) используемого в РФ показал следующее.
Действующий подход формирования тарифов в РК базируется на формуле:
Тариф = Затраты + (Регулируемая база активов х ставка прибыли)
Объем оказанных услуг
где:
– Регулируемая база активов: стоимость активов находящихся в собственности СЕМ и используемых в производстве;
– Ставка прибыли, за исключением водохозяйственных и канализационных систем рассчитывается как средневзвешенная стоимость капитала. По водохозяйственным и канализационным системам базируется на определении и суммировании технического риска, безрисковой ставки, долговой премии за риск
– Ставку прибыли по концессионным проектам определяет уполномоченный орган в сферах естественных монополий (Правила №864).
Методика регулирования тарифов с применением метода доходности инвестированного капитала РФ основывается на следующей формуле:
Тариф = Затраты + Ежегодный возврат инветированного капитала+ Доход
Объем оказанных услуг
Доход = База инвестированного капитала х ставка прибыли
Ежегодный возврат инвестированного капитала = база инвестированного капитала / срок договора концессии.
Под базой инвестированного капитала понимается первоначальная стоимость имеющихся активов + имеющийся чистый оборотный капитал + остаточная стоимость инвестированного капитала (общий инвестированный капитал, уменьшенный на сумму возвращенного инвестированного капитала)
Ставка прибыли рассчитывается как средневзвешенная стоимость капитала.
Сравнение 2-х подходов формирования тарифов выявил следующие различия:
| Подход (РК) | Подход по методу RAB (РФ) |
| Определение затрат в структуре тарифов базируется на регулировании затрат, ограничении статей расходов, установление перечня расходов, в процессе регулирования | Определение затрат в структуре тарифов базируется на регулировании затрат, ограничении статей расходов, установление перечня расходов, перед началом долгосрочного периода регулирования и перечень затрат фиксируются в договоре концессии |
| В операционные расходы включаются амортизация и расходы на обслуживание заемных средств | В операционные расходы НЕ включаются амортизация и расходы на обслуживание заемных средств; |
| Регулируемая база активов определяется как остаточная стоимость основных средств умноженная на коэффициент задействованности активов | Под базой инвестированного капитала понимается первоначальная стоимость имеющихся активов + величина имеющегося до инвестирования чистого оборотного капитала + остаточная стоимость инвестированного капитала (общий инвестированный капитал, уменьшенный на сумму возвращенного инвестированного капитала) |
| Амортизационные отчисления направляются на проведение капитальных ремонтных работ, приводящих к увеличению стоимости основных средств и на возврат основного долга по привлеченным кредитным ресурсам | Капитальный ремонт производится за счет средств возвращенного инвестированного капитала (путем реинвестирования капитала), увеличивая базу ежегодного инвестированного капитала; Возврат заемных средств: вознаграждение учитывается через средневзвешенную ставку доходности, погашение основного долга производится за счет возврата инвестированного капитала. |
Достоинства и недостатки 2-х подходов следующие.
| Подход (РК) | Подход по методу RAB (РФ) |
| Достоинства: ü Сдерживание роста цен ü Контроль над бюджетными средствами | Достоинства: ü обеспечивается возврат инвестированного капитала и его доходность (собственного капитала и кредитов); ü подходит как для действующих СЕМ, привлекающих инвестиции на модернизацию ОС, так и для строительства новых объектов концессии ü В долгосрочной перспективе тариф снижается в силу следующих обстоятельств: • Сокращение операционных затрат (экономия расходов, сокращение технологических потерь); • Удешевление капитала (снижение инвестиционных рисков); • Сокращение базы инвестированного капитала (по мере удовлетворения потребностей) |
| Недостатки: q Высокий износ основных средств • Отсутствие собственных средств на своевременное обновление и капитальный ремонт, полная зависимость от бюджета страны; • Использование амортизационных средств на возврат кредитов, не целевое использование амортизации с точки зрения финансового учета; q Манипуляция расходами; q Не допускается возврат НЕ кредитных средств за счет тарифа (собственный капитал акционеров, доходов на собственный капитал акционеров, финансовой помощи); q Отсутствует гарантия своевременного погашения кредита так как погашение основного долга предусмотрено за счет чистой прибыли с учетом амортизации. | Недостатки: q Рост тарифа; q Необходимость жесткого контроля над расходами (манипуляция расходами). |
При применении метода возврата инвестированного капитала, используемого в РФ, будет иметь место резкий скачек уровня тарифов, исходя из того, что в структуре тарифа учитывается возврат инвестированного капитала.
Учитывая международный опыт формирования тарифов, и действующий подход антимонопольного законодательства РК можно сделать следующие выводы:
• Действующая система тарифов предусматривает формирование тарифов по методу «Затраты плюс» с возвратом инвестиций за счет средств амортизационных отчислений и чистой прибыли тогда как методика формирования тарифа RAB (затраты плюс) направлена на возврат именно вложенных инвестиционных средств и обеспечение их доходности.
• Установление предельных тарифов в соответствии с действующим законодательством производится на основании принципа «затраты плюс», тогда как международный опыт при формировании предельных тарифов ссылается на показатели финансовой модели проекта.
• Правилами утверждения предельного тарифа предусмотрены ограничения по использованию амортизационных средств только на цели капитальных ремонтных работ приводящих к увеличению стоимости основных средств. Соответственно погашение обязательств по кредитам должны производиться за счет чистой прибыли. Учитывая, что уровень доходности предельных тарифов рассчитывается как произведение ставки прибыли (WACC) и активов задействованных в производстве, отсутствует взаимосвязь уровня доходности с графиком погашения обязательств.
• Потенциальные инвесторы при изучении законодательства РК не могут произвести предварительные расчеты тарифов, так как Правилами №864 предусмотрено определение ставки прибыли уполномоченным органом в сфере естественных монополий на свое усмотрение без ссылки на антимонопольное законодательство. Должна быть ссылка на соответствующий документ (методику, инструкцию). Соответственно на сегодняшний день отсутствует гарантия для инвесторов по обеспечению возврата вложенных средств и уровню доходности.
• Изменение ставки прибыли после подписания договора концессии является не правильным, так как недополучение прибыли за счет регулирования уполномоченного органа в сферах естественных монополий может привести к неисполнению плана доходов, и соответственно неисполнению сторонами обязательств по договору концессии.
• Уровень прибыли должен быть установлен на момент подписания договора концессии, на основании методики или инструкции понятной концессионеру, и согласован уполномоченным органом, и должен быть неизменным до полного возврата вложенных средств концессионером через чистую прибыль.
• Амортизационные отчисления должны использоваться на обновление или восстановление основных средств.
• Основные положения порядка формирования тарифа и его корректировки также должны быть отражены в договоре концессии.
Закрепление в договоре концессии порядка формирования, утверждения и изменения тарифа необходимо для обеспечения гарантии инвесторам по возврату вложенных средств, уровню доходности на вложенный капитал и соответствует передовой международной практике в области реализации проектов государственно-частного партнерства, так как государство не может обеспечить «стабильность законодательства».
Общий порядок формирования тарифов для концессионеров будет устанавливаться Правительством Республики Казахстан, в договоре концессии порядок формирования тарифов будет установлен с указанием конкретных финансово-экономических параметров проекта (ставка прибыли в процентном выражении, перечень затрат включаемых в тариф, ставка индексации доходов и расходов, коэффициенты).
При этом, инвестиционная программа должна утверждаться до заключения договора концессии и будет являться неотъемлемой частью договора концессии.
Как было сказано выше, для создания благоприятного инвестиционного климата необходимо внести изменения в действующие методики формирования тарифов. В рамках данных исследований предлагается рассмотреть возможность применения российского опыта тарифообразования в ГЧП проектах, с применением метода, формирования тарифов обеспечивающего возврат вложенных инвестиций (RAB метод). Методика приведена в приложении
Учитывая, что RAB метод не исключает резкий скачек тарифов при разработке концессионных проектов, учитывая возможности концессионного законодательства, в частности компенсации инвестиционных затрат можно рост тарифов можно сдерживать следующими рычагами:
1) С участием уполномоченного органа в сферах естественных монополий определить предельный уровень тарифов с точки зрения социальной защиты населения, и превышение расчетного тарифа над предельным уровням возмещать за счет государственных концессионных обязательств. Следует отметить, что при не правильном контроле, данный подход чреват манипуляцией расходов со стороны СЕМ, так как не стимулирует сокращение расходов.
Графически данный метод можно выразить следующим образом (рис. ниже).
2) По согласованию сторон, концедента, концессионера и уполномоченного органа в сферах естественных монополий предусмотреть в договоре концессии возможность равномерного распределения уровня тарифов между периодами действия договора. Таким образом, снизить нагрузку на тариф в пиковые периоды (в первоначальные периоды) и увеличить тариф в периоды его снижения за счет факторов связанных с оптимизацией производства (снижение уровня технологических потерь, улучшения состояния основных средств и т.д.).
Закрепление в договоре концессии порядка формирования тарифа может быть следующим (см. на след. странице):
1.2.5.2 Порядок утверждения тарифов
Порядок утверждения тарифов в РК регулируется и утверждается уполномоченным органов в сферах естественных монополий.
В соответствии с действующим порядком тарифообразования для вновь созданных СЕМ, либо действующих СЕМ при оказании новых видов регулируемых услуг утверждение тарифов (цен, ставок, сборов) и тарифных смет на регулируемые услуги производятся в упрощенном порядке в соответствии с Правилами №80-ОД. Согласно данными правилам СЕМ в десятидневный срок с момента получения уведомления уполномоченного органа в сферах естественных монополий о включении его в государственный регистр субъектов естественных монополий предоставляет в уполномоченный орган заявку на утверждение тарифа и тарифной сметы.
Данный тариф утверждается на срок не более 6-ти месяцев. Затем, в соответствии с пунктом 4 статьи 18 Закона РК «О естественных монополиях» СЕМ в срок не позднее 6-ти месяцев СЕМ обязаны обратиться с заявкой в уполномоченный орган в сферах естественных монополий для пересмотра тарифов (цен, ставок, сбора) и тарифных смет.
| Действующий порядок | Предлагаемый порядок | Примечания |
| Формирование тарифа: – регулируется Правилами №864; – предусматривается подход в части регулирования затрат, включаемых в тариф – уровень доходности (ставку прибыли) определяет уполномоченный орган в сферах естественных монополий без ссылки на антимонопольное законодательство; – отсутствует связь с положениями договора концессии. | Формирование тарифа: – в договоре концессии будут зафиксированы: ü перечень расходов включаемых в тариф; ü формулы расчета тарифа, и подходы расчетов к составляющих элементов формулы; ü ставка прибыли в процентном выражении; ü условия индексации расходов доходов; ü ежегодный предельный уровень тарифа, с целью социальной защиты населения | Формирование тарифа: Предлагаемый порядок необходим для: ü Обеспечение гарантии для инвесторов по возврату вложенных средств, уровню доходности. изменение законодательства в период действия договора концессии не должно отразиться на выполнении обязательств сторонами (государства – обеспечение доходности и возвратности инвестиций, частного инвестора – обеспечение качественного выполнение услуг и своевременного ремонта и обновления основных средств) |
После утверждения тарифов в упрощенном порядке, по инвестиционным и концессионным проектам разрабатывается инвестиционная программа, в соответствии с которой СЕМ могут подать заявку на установление предельного уровня тарифов, инвестиционного или дифференцированного тарифа.
Утверждение инвестиционного или дифференцированного тарифа, а также их последующий пересмотр регулируется Правилами №82-ОД.
Данные правила являются основополагающими правилами утверждения тарифов, которые регулируют сроки и порядок рассмотрения, утверждения и введения тарифов (цен, ставок, сборов) в действие с момента подачи заявки субъектами естественных монополий, а также принципы и порядок корректировок тарифов. При подаче заявки в соответствии с пунктом 4 статьи 1 Правил №82-ОД, уполномоченный орган и СЕМ руководствуются особым порядком формирования затрат (Правилами №185-ОД) утвержденным уполномоченным органом в соответствии с пунктом 2 статьи 15-1 ЗРК «О естественных монополиях».
Утверждение предельного уровня тарифов производится в соответствии с Правилами №149-ОД. Данные правила регулируют сроки и порядок рассмотрения, утверждения и введения предельных тарифов в действие с момента подачи заявки уполномоченный орган в сферах естественных монополий, а также принципы и порядок формирования предельного уровня тарифов. Согласно правилам №149-ОД следует, что:
1) Прогнозируемые показатели тарифной сметы основываются на определении тарифного дохода СЕМ на среднесрочный (от 1 года до 5 лет) и долгосрочный (свыше 5 лет) период (пункт 18 статьи 5).
2) Тарифный доход исчисляется отдельно на каждый год, и на основе тарифных доходов на весь период рассчитывается средневзвешенный тариф. Тарифный доход определяется исходя из прогнозируемых объемов затрат, на оказание регулируемых услуг (работ и услуг), расходов периода, а также доступного уровня прибыли (пункт 18 статьи 5).
3) Срок действия тарифов устанавливается на период не более, чем предусмотрено на реализацию СЕМ инвестиционной программы и инвестиционного проекта (пункт 34 статьи 6).
4) В период действия предельного уровня тарифов СЕМ вправе сократить затраты в сторону снижения в пределах утвержденной тарифной сметы, в том числе за счет: снижения фонда оплаты труда, снижения технических и технологических норм расхода материальных ресурсов, нормативных технических и сверхнормативных технических потерь, административных и других расходов (пункт 46 статьи 7);
5) Уполномоченный орган в сфере естественных монополий не снижает утвержденный предельный уровень тарифов, если СЕМ снизил затратную часть утвержденного предельного уровня тарифов. Средствами полученными от сокращения затрат СЕМ распоряжается самостоятельно (пункт 47 статьи 7).
6) Уполномоченный орган в сферах естественных монополий изменяет предельный тариф по результатам анализа представляемых СЕМ отчетов, и проведенной уполномоченным органом проверки, в случае:
- неисполнения прогнозируемой тарифной сметы в части объемов оказываемых регулируемых услуг (товаров, работ), реализации инвестиционной программы, ремонтно-восстановительных, капитальных, текущих и других видов ремонтных работ, и при отсутствии динамики снижения уровня сверхнормативных потерь, предусмотренных при расчете предельного уровня тарифов.
- при получении объема тарифного дохода менее 90% предусмотренного тарифного дохода при расчете предельного уровня тарифов.
Данные условия утверждения и регулирования тарифов распространяются СЕМ, осуществляющих свою деятельность по договорам концессии.
Вместе с тем хотелось бы обратить внимание на особый порядок определения тарифов на электрическую энергию, отпускаемую энергопроизводящими организациями, для обеспечения инвестиционной привлекательности сферы производства электрической энергии, предусмотренный правилами определения расчетного тарифа, утверждения предельного и индивидуально тарифов, утвержденными Постановлением Правительства Республики Казахстан от 10 марта 2009 года №277 (далее Правила №277). Согласно Правилам №277 энергопроизводящим организациями при осуществлении инвестиции за счет привлекаемых средств может быть утвержден расчетный или индивидуальный тариф, который устанавливается при условиях:
1) утверждения государственным органом, осуществляющим руководство в области электроэнергетики технического задания;
2) заключения инвестиционного договора об исполнении инвестиционной программы с государственным органом, осуществляющим руководство в области электроэнергетики и государственным органом, осуществляющим руководство в сферах естественных монополий и регулируемых рынках.
После утверждения технического задания государственным органом, осуществляющим руководство в области электроэнергетики энергопроизводящая организация разрабатывает и утверждает технико-экономическое обоснование (далее - ТЭО) инвестиционной программы. Сроки окупаемости инвестиций и цены на электрическую энергию определяются в ТЭО инвестиционной программы и составляет от восьми до двенадцати лет.
Инвестиционная программа до начала ее реализации одновременно с проектом инвестиционного договора представляется в государственный органом, осуществляющий руководство в области электроэнергетики и государственный органом, осуществляющим руководство в сферах естественных монополий и регулируемых рынках. Инвестиционная программа финансируется за счет заемных и собственных средств энергопроизводящей организации.
Реализация инвестиционной программы начинается после подписания энергорпроизводящей организацией, государственным органом, осуществляющим руководство в области электроэнергетики и государственным органом, осуществляющим руководство в сферах естественных монополий и регулируемых рынках инвестиционного договора.
Расчетный тариф не должен превышать цену электрической энергии, определенной в ТЭО инвестиционной программы, и применяется с момента заключения инвестиционного договора и может действовать в течение периода выполнения инвестиционных обязательств предусмотренных инвестиционным договором.
В случае, если инвестиционные обязательства энергопроизводящей организации не могут быть осуществлены за счет средств, получаемых от реализации электрической энергии в рамках предельных тарифов, энергопроизводящая организация применяет для реализации инвестиционной программы индивидуальный тариф, при условии утверждения уполномоченным органом технического задания и заключения инвестиционного договора.
Энергопроизводящей организации, осуществляющей инвестиционные обязательства в рамках расчетного тарифа, повторного представления в государственный орган, осуществляющий руководство в области электроэнергетики, инвестиционной программы и инвестиционного договора не требуется.
Энергопроизводящая организация применяет индивидуальный тариф на любой стадии реализации инвестиционной программы на основании решения государственного органа, осуществляющего руководство в сферах естественных монополий и регулируемых рынках с учетом параметров инвестиционной программы и проектно-сметной документации.
Индивидуальный тариф не может быть ниже расчетного тарифа при выполнении энергопроизводящей организацией обязательств по вводу мощностей, предусмотренных инвестиционным договором, за исключением случаев, предусмотренных технико-экономическим обоснованием.
Индивидуальный тариф утверждается выше расчетного тарифа в случае увеличения стоимости инвестиционной программы. При этом увеличение стоимости инвестиционной программы должно быть согласовано с уполномоченным органом и государственным органом.
При формировании индивидуальных тарифов используется затратный механизм ценообразования, при этом учитываются затраты, относящиеся непосредственно к производству электрической энергии и соответствующие стандартам бухгалтерского учета.
Таким образом, Правила №277 предусматривают возможность утверждения тарифов энергопроизводящих организаций уполномоченным органом в сферах естественных монополий до начала реализации инвестиционного проекта на основании технико-экономического обосновании инвестиционной программы.
Российский опыт, регулирования тарифов в сфере водоснабжения предусматривает отражение в договоре концессии следующих условий:
1) статьей 36 федерального Закона Российской федерации «О водоснабжении и водоотведении» предусмотрено заключение соглашения об условиях осуществления регулируемой деятельности в сфере водоснабжения и водоотведения, которое содержит среди прочих обязательств инвесторов условия долгосрочных параметров регулирования тарифов, определенных
органом регулирования тарифов в порядке и на сроки, которые предусмотрены основами ценообразования в сфере водоснабжения и водоотведения, утвержденными Правительством РФ.
2) статья 10 федерального Закона Российской федерации «О концессионных соглашениях» предусматривает, что концессионное соглашение включает в себя порядок и условия установления и изменения цен (тарифов) и долгосрочных параметров регулирования деятельности концессионера, согласованные с органами исполнительной власти в сфере регулирования цен и тарифов.
