Механизм процентной политики

Процентная политика центрального банка проявляется при прове­дении кредитных аукционов (предоставление ссуд коммерческим бан­кам), а также при осуществлении прямого контроля за процентными ставками кредитных учреждений. Фиксация ставки рефинансирования и регулирование процентных ставок по отдельным видам кредита или конкретным видам кредитных организаций способны оказывать кос­венное воздействие на резервы коммерческих банков, поскольку в ко-

Глава 8. Кредитно-денежное регулирование

печном итоге определяют цену ссудных сделок (сделок кредитования). При этом изменяются общий объем кредитования, а значит, платеж­ных средств, а также общее денежное предложение.

Снижение процентных ставок делает процесс привлечения средств предприятиями и населением более дешевым и расширяет возможнос­ти кредитования со стороны банковского сектора.

В условиях развитого рынка сокращение ликвидных ресурсов ком­мерческих банков имеет целью создать возможность кредитования и уменьшить денежную массу; увеличение (рост) - напротив, расширить возможности коммерческих банков и объем денежной массы в обра­щении.

В ряде стран центральный банк осуществляет переучет векселей, эмитентами которых являются предприятия нефинансового сектора. Векселями называют краткосрочные коммерческие обязательства, а также облигации частных фирм. Коммерческие банки, приобретающие статус учетных, учитывают векселя частных фирм и получаю! доход от разницы цен учета и переучета векселей. Точнее, его формирует раз­ница, складывающаяся между учетной ставкой центрального банка и ставкой дисконтирования (дисконтной ставкой), по которой коммер­ческие банки приобретают векселя эмитентов. Эта практика отсутствует в США.

По инициативе Правительства в Российской Федерации начат экс­перимент по поддержке высокотехнологичных производств, продук­ция которых является предметом экспорта. Обратимся к источнику.

Практика банковской деятельности: операции переучета векселей Схема переучета векселей Центрального банка проста: коммерческий банк, получа­ющий статус учетного от одного из подразделений Центрального банка, финансирует организацию-экспортера иод получение простого векселя, выданного на имя учетного банка. Учетный банк, н свою очередь, переучитывает (т.е. продает до наступления срока платежа) этот вексель в Центральный банк под заранее установленный процент. Главное условие: в этой операции могут участвовать только первоклассные банки и первокласс­ные покупатели - нерезиденты по экспортному контракту. То есть те, чей кредитный рейтинг не ниже российского рейтинга (ВВВ по версии Standart & Poor's или аналогич­ный другого рейтингового агентства). В случае, если покупатель-нерезидент не со­ответствует статусу первоклассного, сделка должна быть застрахована у первоклассно­го страховщика (рейтинг не ниже ВВВ по версии Standart & Poor's).

Схема гарантирования контракта западным банком или страховщиком выбрана не случайно. Такие гарантии позволят, во-первых, минимизировать риск непогашения векСе-

Часть HI. Банковское посредничество: институты и организация

лей (так как западные страховщики приложат максимум усилий, чтобы обеспечить усло­вия выполнения сделки), а во-вторых, не позволят экспортерам укрывать прибыль.

К переучету будут приниматься лишь векселя, отвечающие требованиям Женевской конвенции 1930 г., что соответствует международной практике таких операций. Един­ственное ограничение для векселей - российский экспортер должен быть членом Ассоци­ации участников вексельного рынка. Впрочем, большинство крупнейших отечественных экспортеров имеют такой статус. Для того чтобы стать учетным, банк должен обладать капиталом не менее 5 млн ЭКЮ и обязательно соблюдать норматив HI (достаточность собственных средств) и Н6 (максимальный размер риска на одного заемщика), а также выполнять в полном объеме резервные отчисления.

Учетную ставку справедливо считают одним из «цивилизованных» методов поддер­жки реального сектора: ведь учитываются векселя, выданные производителями. В пер­вом разделе разработчики постановления указывают, что операции по переучету вексе­лей организуются «в целях стимулирования банковского кредитования экспортных от­раслей промышленности и притока в РФ иностранной валюты». Далее указывается, что «конечная цель операции - дать экспортеру рубли, чтобы он смог рассчитаться со свои­ми поставщиками и увеличить выпуск экспортной продукции». Таким образом, Цент­ральный банк надеется разорвать цепочку неплатежей в одном месте и в конечном итоге решить проблему неплатежей в целом.

Источник: Основы банковской деятельности (Банковское дело) /Под ред. К. Р. Тагир-бекова М.: ИНФРЛ-М; Издательство «Весь мир», 2001. С. 92.

Если же говорить о конкретной практике по проведению Банком Рос­сии мер учетной политики, то следует обратиться к регулированию став­ки рефинансирования, которая претерпевала изменения в 1990-е гг. Ее понижение могло способствовать изменениям цен кредитных ресурсов коммерческих банков и удешевлению кредитов для предприятий нефи­нансового сектора, повышение же, напротив, решало задачи воздействия на решения инвесторов на финансовых рынках. В частности, когда под влиянием внутренних и внешних факторов развития в октябре 1997 г. разразился Азиатский финансовый кризис, выразившийся в падении кур­сов акций и валют Юго-Восточной Азии, это сказалось на рынках пен­ных бумаг всех стран. В России к ноябрю 1997 г. произошло значитель­ное падение курсов как корпоративных, так и государственных ценных бумаг. Российские банки и компании, нерезиденты стали освобождаться от ценных бумаг и переводить рублевую выручку в иностранную валюту. Валюта активно вывозилась за границу, рост спроса на нее способство­вал скачку курса доллара. Возникла реальная угроза девальвации рубля, что потребовало от Центрального банка проведения активных действий для поддержания курса российского рубля. Среди мер чрезвычайного характера отметим расходование 2 млрд долл. из валютных резервов,

Глава 8. Кредитно-денежное регулирование

повышение ставки рефинансирования с 28 до 43% годовых, а также по­вышение норматива резервных требований для поддержания курса госу­дарственных ценных бумаг. Это способствовало повышению рыночной ставки государственных облигаций до 46% и последующему обеспече­нию покрытия дефицита государственного бюджета.

Рефинансирование колтерческих банков

В банковской системе России основным инсгрументом пополнения ликвидности является рефинансирование коммерческих банков. В пе­риод после августовского (1998 г.) кризиса Банк России взял на себя процедуру предоставления краткосрочных кредитов коммерческим банкам. Это важно в условиях, когда межбанковский кредитный ры­нок не восстановлен.

Кроме учетных кредитов, в практике ряда стран распространены кредиты рефинансирования под залог ценных бумаг. Это так называе­мые ломбардные кредиты, ставка по которым превышает учетную на 1-3%.

Начиная с октября 2003 г. благодаря усилиям Ассоциации российс­ких банков и банковского сообщества Банк России начал регулярно проводить ломбардные кредитные аукционы и аукционы прямого РЕПО и увеличил их сроки. Было достигнуто соглашение с Банком России о кредитовании банков под залог еврооблигаций, предусмат­ривалась возможность принятия в качестве залога субфедеральных цен­ных бумаг. Это позволяло расширить структуру операций рефинанси­рования.

Практика банковской деятельности: ломбардное кредитование Ломбардные кредиты широко использовались в практике денежно-кредитной ноли-тики России. После событий 17 ашуста 1998 г. Совет директоров Центрального банка оперативно принял решение о внесении изменений в действующий механизм кредитова­ния банков. Исходя из критерия срочности, кредиты рефинансирования Центрального банка разделяются на краткосрочные - кредиты «овернайт», внутридневные кредиты - и среднесрочные - от 1-2 до 6 месяцев или до 1 года. В целях упорядочения процедуры проведения ломбардных аукционов и недопущений завышения банками процентных ста­вок оыло установлено, что начиная с 1 сентября 1998 г. банки, имевшие возможность получения кредитов «овернайт», не допускаются к участию в ломбардных кредитных аукционах. В связи с выпуском облигаций Центрального банка эти ценные бумаги стали

Часть III. Банковское посредничество: институты и организация

приниматься в обеспечение кредитов Центрального банка, предоставляемых по резуль­татам ломбардных кредитных аукционов, внутридневных кредитов и кредитов «овер­найт». В целом за 1998 г. Центральный банк предоставил ломбардные кредиты 160 бан­кам 44 регионов.

В последние годы наибольший удельный вес в совокупных кредитах рефинансирова­ния Центрального банка России имеют краткосрочные кредиты («овернайт» и внутри­дневные), поскольку межбанковский кредитный рынок не восстановлен после кризиса и обеспечение краткосрочными кредитами взял на себя Центральный банк. Процедуру предоставления обеспеченных кредитов Цешрального банка - внутридневных и креди­тов «овернайт» - предполагается распространить на банки ряда регионов по мере их технической готовности.

Кредитные аукционы являются широко практикуемым центральными банками спо­собом предоставления кредитных ресурсов. При проведении кредитного аукциона по­тенциальные заемщики направляют в Центробанк заявки с указанием объема кредитов, которые они хотели бы получить, и уровня процентной ставки. На основе полученных заявок Центральный банк устанавливает общую сумму кредитов аукциона, уровень про­центной ставки, а также способ проведения аукциона.

При американском способе заявки ранжируются но уровню предложенной процент­ной ставки в порядке убывания, а затем удовлетворяются в том же порядке, начиная с максимальной предложенной процентной ставки до полного исчерпания установленно­го объема кредита. В результате сумма последней из удовлетворенных заявок может быть сокращена. При голландском способе все заявки удовлетворяются по цене отсечения -минимальной ставке, предлагаемой банками, попавшими в круг покупателей.

В случае аукциона с фиксированной процентной ставкой удовлетворяются все заяв­ки, однако при превышении общей суммы этих заявок над объемом предложенною к аукциону кредита все заявки удовлетворяются частично.

В рамках проводимой реструктуризации банковской системы России основным ин­струментом предоставления дополнительной ликвидности банкам будет рефинансиро­вание. Уже в течение сентября - ноября 1998 г. Центральный банк с целью поддержания ликвидности, повышения финансовой устойчивости и проведения мероприятий по фи­нансовому оздоровлению принимал решения о предоставлении кредитов банкам регио­нов России (первоочередная задача - восстановление и укрепление региональных бан­ков), а также отдельным социально значимым банкам на сумму около 8 млрд руб. сро­ком до 1 года.

Источник: Основы банковской деятельности (Банковское дело) / Под ред. К. Р. Тагир-бекова М.: И ПФРА-М; Издательство «Весь мир», 2001. С. 94.

Ломбардное кредитование применяется и в практике Банка Рос­сии. Так, 29.06.2004 г. Банком России был проведен ломбардный кре­дитный аукцион (по американскому способу) со сроком кредитова­ния 14 календарных дней; дата предоставления кредита -30.06.2004 г., дата погашения с уплатой процента - 14.07.2004 г. Ставка отсечения - 7,40% годовых, средневзвешенная процентная ставка - 7,54% годовых.

Глава 8. Кредитно-денежное регулирование

Действуя в соответствии со ст. 46 Федерального закона «О централь­ном банке РФ (Банке России)» и Положением о порядке проведения депозитных операций Центральный банк провел депозитные аукцио­ны, в том числе с использованием системы электронных торгов ММВБ, со сроком депозита 4 недели (дата привлечения средств в депозит -1 июля 2004 г., дата возврата депозита и уплаты процента - 29 июля 2004 г. Процентная ставка установлена в размере 2,5% годовых).

Практика банковской деятельности: таргетировапие

Таргетирование, т.е. установление целевых ориентиров прироста денежной массы в обращении, установление высших н низших пределов ее увеличения на определенный период, получило развитие в связи с усилением в 1970-х гг. инфляционных процессов, влияющих на увеличение темпов роста денежной массы, а также введением режима пла­вающих курсов, ослабивших воздействие внешних факторов на динамику денежной мас­сы. В1975 г. целевые ориентиры динамики денежной массы стали устанавливаться в США, в 1976 г. - во Франции, в 1977 г. - в Великобритании и Японии. В настоящее время этот процесс наблюдается во многих странах, однако роль целевых ориентиров в 01"раииче-нии прироста денежной массы в различных странах неодинакова.

По сути таргетирование представляет собой установление прямых ограничений рос­та объемов денежной массы. Важным моментом, влияющим на эффективность регули­рования динамики денежной массы с помощью целевых ориентиров, является порядок установления последних: в форме контрольных цифр (во Франции), депозита (в США), прогнозов (в Японии).

Существует прямая связь между уст ановлением ориентиров динамики денежной массы и действенностью других инструментов денежно-кредитного регулирования, используе­мых Центральным банком. Сопоставление динамики денежной массы с установленны­ми ориентирами позволяет достаточно точно определить период, в течение которого требуется вмешательство регулирующих органов, а своевременность принятия мер по­вышает их эффективность.

Использование Центральным банком целевых ориентиров динамики денежной мас­сы способствует повышению эффективности и надежности функционирования системы денежного регулирования.

Источник: Основы банковской деятельности (Банковское дело) /Под ред. К.Р. Тагир-бекова М.: ИПФРА-М; Издательство «Весь мир», 2001. С. 101.

Целевыми ориентирами в использовании регулирующих механиз­мов кредитно-денежной политики могут стать ситуации на междуна­родных рынках капитала. Весной 2003 г. обнаружилось проявление признаков дефляции и соответствующего снижения показателя инфля­ции до менее 1% в годовом исчислении в США и Европейском Союзе. В Японии и Китае дефляция стала реальностью еще в конце 1990-х гг., а в 2002 г. индекс потребительских цен снизился в Японии на 2,0%, а в

Часть III. Банковское посредничество: институты и организация

Китае - на 0,8%. Это приводит к вялости потребительского спроса, со­кращает выручку компаний из-за снижения цен. На фоне снижения цен происходит рост реальных процентных ставок; в свою очередь, удоро­жание кредита и сжатие потребительского спроса снижают стимулы к инвестициям и сокращают инвестиционный спрос.

Реакцией стран Запада в лице их денежных властей на проявление дефляционных тенденций стало дальнейшее смягчение кредитно-денеж­ной политики. Его инициатором стал Европейский Центральный банк, который уменьшил в начале июня 2003 г. свою ставку рефинансирова­ния с 2,5 до 2,0%. Можно предположить, что посредством снижения процентной ставки ЕЦБ стремится не только стимулировать совокуп­ный спрос, но и нивелировать негативные последствия происходящего с начала 2002 г. укрепления евро по отношению к доллару. Аналитики замечают, что в отличие от американских, европейские центральные банки привязывают движение процентных ставок в большей степени к динамике валютных курсов, чем к соотношению темпов экономичес­кого роста и инфляции. «Американская ФРС сделала свой ход в конце июня 2003 г., понизив учетную ставку с 1,25 до 1,0% (предыдущее сни­жение произошло в ноябре 2002 г.). Нынешний показатель является минимальным за последние 45 лет. ФРС заявила и о готовности бо­роться с дефляционным повышением реальных процентных ставок с помощью «операций па открытом рынке»: предполагалось, что воз­можная скупка Федеральным резервом государственных облигаций приведет к снижению их доходности, и тем самым будет нивелирован эффект удорожания кредита». Правда, меры не были приняты, посколь­ку ряд фондовых индексов во второй половине 2003 г. показал явную тенденцию к росту, а подъем на фондовых рынках выступает индика­тором грядущего оживления. «В то же время рост доходности по госу­дарственным облигациям сигнализирует о возможном на стадии эко­номического подъема повышении процентных ставок в целях сдержи­вания инфляции»².

В России монетарные власти ориентированы па прирост реального ВВП и недопущение нового витка инфляции. Согласно расчетам, при увеличении темпов прироста М₂ в два раза (до 22% в квартал) прирост реального ВВП за год возрастает только на 2 процентных пункта (с 5,1

² Мозиас П.М. Международные рынки капитала: в ожидании момента истины // Финан­совый бизнес. 2004. № 3. С. 64-65.

Глава 8. Кредитно-денежное регулирование

до 7 1"/°)- Однако нежелание спровоцировать новый виток инфляции способно отвлекать денежные средства от вложений в реальный сек­тор экономики (сектор нефинансовых предприятий), стимулировать переток ресурсов на европейский рынок капитала, где они вкладыва­ются в долговые ценные бумаги правительсгв ряда развитых в эконо­мическом отношении государств.