Понятие и экономическая сущность стоимости капитала

Стоимость собственного капитала согласно ценовой модели:

C_e = C_RF + (C_M – C_RF)× b, (6.2)

где C_RF - показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала,

C_M - средний по рынку показатель прибыльности,

b - фактор риска.

Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя b. Этот показатель устроен таким образом, что b = 0, если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель b равен нулю, например, для казначейских облигаций США. Показатель b = 1, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем 0< b <1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если b >1, то предприятие имеет большую степень риска.

Изменение С_е согласно модели (6.2) в зависимости от риска иллюстрируется графически с помощью следующего рисунка.

Рис. 6.1. Доходность собственного капитала компании

Возникает вопрос: как определить показатель b для данного предприятия? Единственный разумный способ - это использование данных прошлых лет. По сравнительным данным прибыльности анализируемого предприятия и средней рыночной прибыльности строится соответствующая прямолинейная регрессионная зависимость, которая отражает корреляцию прибыльности предприятия и средней рыночной прибыльности. Регрессионный коэффициент этой зависимости служит основой для оценки b - фактора. В передовых западных странах для ориентации потенциальных инвесторов печатают справочники, содержащие показатель b для большинства крупных фирм.

Пример. Предприятие АВС является относительно стабильной компанией с величиной b = 0.5. Величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 6%, а средняя по фондовому рынку - 9%. Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна:

C_e = 0.06 + (0.09 – 0.06) × 0.5 = 7.5 %.

стоимость собственного капитала согласно модели прибыли на акциюопределяется по формуле

, (6.3)

где П - величина прибыли на одну акцию,

Р - рыночная цена одной акции.

Пример 4. Величина прибыли на 1 акцию компании XGG составила $5, а рыночная цена акции в среднем равнялась $40. Согласно модели прибыли на акцию оценка стоимости собственного капитала составляет

.

Для государственных предприятий из всех перечисленных выше моделей в большей мере подходит модель прибыли на акции, адаптированная для государственного предприятия в условия самофинансирования. Стоимостью капитала в данном случае может служить отношение ежегодной прибыли предприятия к сумме его собственных средств, накопленных к рассматриваемому году.

, (6.5)

где П - годовая прибыль предприятия, оставшаяся в его распоряжении,

S - сумма собственных средств предприятия по его балансу на конец года.

Пример. В результате хозяйственной деятельности предприятия после уплаты всех налогов остается $25,000. На конец года балансовая стоимость собственных средств предприятия составляет $200,000. Стоимость его капитала может быть оценена как

.