Цель анализа – оценка инвестиционной привлекательности организации.
Источники информации – форма №2 «Отчет о прибылях и убытках» и форма №3 «Отчет об изменениях капитала».
В форме №2 представлена информация о базовой и разводненной прибыли (убытке) на акцию. Методы расчета данных показателей регламентированы Методическими рекомендациями по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию [2].
Базовая прибыль (убыток) на акцию определяется как отношение базовой прибыли (убытка) отчетного периода (
) к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода (
) (Методические рекомендации, пункт 3 [2]). Базовая прибыль (убыток) на акцию – это чистая прибыль, уменьшенная на суммы дивидендов по привилегированным акциям, начисленных за отчетный период.
Базовая прибыль на акцию
. (7.3)
Под разводнением прибыли понимается ее уменьшение (увеличение убытка) в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества. Такой выпуск акций осуществляется в случаях:
1) конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции. К конвертируемым ценным бумагам относятся привилегированные акции определенных типов или иные ценные бумаги, предоставляющие их владельцам право требовать их конвертации в обыкновенные акции в установленный условиями выпуска срок;
2) при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости (Методические рекомендации [2], пункт 9).
Если акционерное общество не имеет вышеуказанных конвертируемых ценных бумаг или договоров, то в бухгалтерской отчетности не приводится разводненная прибыль (убыток) на акцию, что должно быть объяснено в Пояснительной записке (Методические рекомендации, пункт 16 [2]).
При определении разводненной прибыли (убытка) на акцию значения базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении, корректируются (Методические рекомендации, пункт 10 [2]). При определении возможного изменения прибыли в расчет принимаются все расходы (доходы), которые акционерное общество перестает осуществлять (получать), относящиеся к вышеуказанным конвертируемым ценным бумагам и договорам. Например, расходами, относящимися к конвертируемым ценным бумагам, могут быть причитающиеся по ним дивиденды (Методические рекомендации, пункт 11 [2]). При определении возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении в расчет принимаются все дополнительные обыкновенные акции, которые будут размещены без соответствующего увеличения стоимости имущества (Методические рекомендации, пункт 12 [2]).
По формам №2 «Отчет о прибылях и убытках» и №3 «Отчет об изменениях капитала» можно рассчитывать уровень дивидендов, как частное от деления суммы начисленных дивидендов (Д) на величину чистой прибыли (ЧП)
. (7.4)
Уровень дивидендов показывает долю чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов. Этот показатель может быть выражен в процентах или в долях единицы.
Для оценки инвестиционной привлекательности организации инвестор должен оценить стабильность величин «прибыль на акцию» и «уровень дивидендов».
На основе показателей прибыли на акцию и уровня дивидендов можно рассчитать сумму дивидендов на акцию по формуле
, (7.5)
где 
– прибыль на акцию (базовая или разводненная).
Расчет суммы дивидендов на акцию будет неточным в связи с тем, что доходы по привилегированным акциям учитываются в сумме дивидендов, но исключаются из суммы базовой и разводненной прибыли. Это приводит к структурной несопоставимости показателей, используемых при расчете дивиденда на акцию ( и УД).
Потенциальному инвестору известна рыночная цена акций организации, в которую он предполагает вложить средства. Это дает возможность определить период окупаемости данных инвестиций (в годах) сопоставлением рыночной цены акции (
) и годовой суммы дивидендов на одну акцию
. (7.6)
Анализ инвестиционной привлекательности организации проводится в три этапа. Каждый этап предполагает сопоставление показателей за исследуемый и за предыдущий период.
Первый этап. Оценка динамики базовой и разводненной прибыли на акцию с целью выявления тенденций ее изменения. Анализ направлен на оценку изменения инвестиционной привлекательности организации.
В ходе анализа определяется влияние на изменение прибыли на акцию финансовых результатов и среднего количества обыкновенных акций, которое приводится в пояснительной записке согласно Методическим рекомендациям [2] (пункт 16). Изменение прибыли на акцию не следует считать тенденцией, если оно сложилось в значительной степени под влиянием прочих доходов и расходов, имеющих нестабильный характер.
Второй этап. Оценка уровня дивидендов, который характеризует политику организации в отношении выплаты доходов собственникам.
Третий этап. Оценка периода окупаемости инвестиций в организацию. Данный показатель должен быть рассчитан с учетом и без учета разводнения прибыли.
Базовая прибыль на акцию ОАО «Металлургический завод» составляет в 2008 году – 45 руб., в 2007 году – 47 руб. Как было выяснено при анализе финансовых результатов, снижение базовой прибыли на акцию обусловлено увеличением расходов и снижением соответствующих доходов. Прочие доходы и расходы являются нестабильными, так как не относятся к обычным видам деятельности. Поэтому снижение базовой прибыли на акцию нельзя считать тенденцией, которая будет повторяться в следующих периодах.
В случае возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества прибыль на акцию снизится значительно – до 19 руб.
Уровень дивидендов в 2008 году составляет 46,5% (12 920/27 814%), то есть примерно половину полученной прибыли организация направляет на выплату дивидендов.
Известно, что рыночная стоимость одной обыкновенной акции 200 руб. Сумма дивиденда на акцию равна: 20,93 руб. (45 руб.×46,5%) – без учета возможности разводнения прибыли и 8,84 руб. (19 руб.×46,5%) – в случае разводнения прибыли. При допущении неизменной величины дивидендов на акцию ее стоимость окупится за 9,6 года (200 руб./20,93 руб.) – без учета возможности разводнения прибыли и за 22,6 года – в случае разводнения прибыли. Длительный период окупаемости акций свидетельствует о непривлекательности исследуемой организации для инвесторов.
По данным формы №3 «Отчет об изменениях капитала» ОАО «Металлургический завод» в 2007 году дивиденды не начислялись, так как вся сумма чистой прибыли была направлена на покрытие убытка прошлых лет.
Таким образом, исследуемая организация является непривлекательной в инвестиционном плане.
Резюме
Анализ финансовых результатов по обычным видам деятельности проводится для выявления резервов их повышения и причин изменения, а также для определения прогнозных финансовых результатов. Эффективность обычной деятельности оценивается путем расчета рентабельности реализованной продукции – отношения прибыли от продаж к сумме себестоимости реализованной продукции коммерческих и управленческих расходов. Рентабельность реализованной продукции более наглядно характеризует финансовый результат, чем абсолютная величина прибыли (убытка), поскольку учитывает расходы, произведенные для получения этого результата. При анализе финансовой отчетности могут быть выявлены следующие причины изменения финансовых результатов: изменение объема продаж, нерациональное осуществление коммерческих и управленческих расходов.
Анализ прибыли на акцию и уровня дивидендов проводится для оценки инвестиционной привлекательности организации. Наиболее важным показателем является период окупаемости инвестиций в акции. Он равен времени возмещения суммы инвестиций в акции доходами от акций. Этот показатель рассчитывается для общего случая и для случая разводнения прибыли, под которым понимается уменьшение прибыли на акцию за счет увеличения количества акций без соответствующего увеличения имущества общества.
