Их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением

Разработка политики управления запасами охватывает ряд пос­ледовательно выполняемых этапов работ, основными из которых яв­ляются (рис. 5.7.).

 

 

1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в пред­шествующем периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности производства и реализации про­дукции соответствующими запасами товарно-материальных ценнос­тей в предшествующем периоде и оценка эффективности их исполь­зования. Анализ проводится в разрезе основных видов запасов.

На первом этапе анализа рассматриваются показатели общей суммы запасов товарно-материальных ценностей — темпы ее дина­мики, удельный вес в объеме оборотных активов и т.п.

На Втором этапе анализа изучается структура запасов в раз­резе их видов и основных групп, выявляются сезонные колебания их размеров.

На третьем этапе анализа изучается эффективность исполь­зования различных видов и групп запасов и их объема в целом, кото­рая характеризуется показателями их оборачиваемости.

На четвертом этапе анализа изучаются объем и структура текущих затрат по обслуживанию запасов в разрезе отдельных ви­дов этих затрат.

2. Определение целей формирования запасов. Запасы товар­но-материальных ценностей, включаемых в состав оборотных акти­вов, могут создаваться на предприятии с разными целями:

а) обеспечение текущей производственной деятельности (теку­щие запасы сырья и материалов);

б) обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запа­сы готовой продукции);

в) накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйствен­ный процесс в предстоящем периоде (сезонные запасы сырья, мате­риалов и готовой продукции) и т.п.

В процессе формирования политики управления запасами они соответствующим образом классифицируются для обеспечения после­дующей дифференциации методов управления ими.

3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов. Такая оптимизация связана с предварительным разделением всей совокупности запасов товарно-материальных ценностей на два основ­ных вида — производственные запасы (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов) и запасы готовой продукции. В разрезе каждого из этих видов выделяются запасы текущего хранения — постоянно об­новляемая часть запасов, формируемых на регулярной основе и рав­номерно потребляемых в процессе производства продукции или ее реализации покупателям.

Для оптимизации размера текущих запасов товарно-материаль­ных ценностей используется ряд моделей, среди которых наиболь­шее распространение получила „Модель экономически обоснован­ного размера заказа" [Есопот\с огбеппд циапЪ'1у — ЕСЮ тойе!]. Она может быть использована для оптимизации размера как производ­ственных запасов, так и запасов готовой продукции.

Расчетный механизм модели Е00 основан на минимизации со­вокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии. Эти операционные затраты предварительно разделяют­ся на две группы; а) сумма затрат по размещению заказов (включаю­щих расходы по транспортированию и приемке товаров); 6) сумма затрат по хранению товаров на складе.

Рассмотрим механизм модели ЕОО на примере формирования производственных запасов.

С одной стороны, предприятию выгодно завозить сырье и мате­риалы как можно более высокими партиями. Чем выше размер партии

 

поставки, тем ниже совокупный размер операционных затрат по раз­мещению заказов в определенном периоде (оформлению заказов, до­ставке заказанных товаров на склад и их приемке на складе). Графи­чески это может быть представлено следующим образом (рис. 5.8.).

 

Сумма операционных затрат по размещению заказов при этом определяется по следующей формуле:

где — сумма операционных затрат по размещению заказов;

— объем производственного потребления товаров (сы­рья или материалов) в рассматриваемом периоде;

— средний размер одной партии поставки товаров;

— средняя стоимость размещения одного заказа.

Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.

С другой стороны, высокий размер одной партии поставки то­варов вызывает соответствующий рост операционных затрат по хра­нению товаров на складе, так как при этом увеличивается средний размер запаса в днях оборота (период их хранения). Если закупать сырье один раз в два месяца, то средний размер его запаса (период хранения) составит 30 дней, а если размер партии поставки снизить

 

вдвое,т.е. закупать сырье один раз в месяц, то средний размер его (период хранения) составит 15 дней (см. рис. 5.9.).

 

 

С учетом этой зависимости сумма операционных затрат по хра­нению товаров на складе может быть определена по следующей фор­муле:

где — сумма операционных затрат по хранению товаров на складе;

— средний размер одной партии поставки товаров;

— стоимость хранения единицы товара в рассматривае­мом периоде.

Из приведенной формулы видно, что при неизменной стоимос­ти хранения единицы товара в рассматриваемом периоде общая сум­ма операционных затрат по хранению товарных запасов на складе

 

минимизируется при снижении среднего размера одной партии по­ставки товаров.

Таким образом, с ростом среднего размера одной партии постав­ки товаров снижаются операционные затраты по размещению заказа и возрастают операционные затраты по хранению товарных запасов на складе предприятия (и наоборот). Модель Е00 позволяет оптими­зировать пропорции между этими двумя группами операционных за­трат таким образом, чтобы совокупная их сумма была минимальной. Графически это можно представить следующим образом (рис. 5.10.)

 

Математически Модель ЕОО выражается следующей принципи­альной формулой:

где — оптимальный средний размер партии поставки товаров (Е0Q.);

— объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

 

 

— средняя стоимость размещения одного заказа;

— стоимость хранения единицы товара в рассматривае­мом периоде.

Соответственно оптимальный средний размер производствен­ного запаса определяется по следующей формуле:

где — оптимальный средний размер производственного запа­са (сырья, материалов);

— оптимальный средний размер партии поставки товаров (ЕОQ).

Рассмотрим механизм использования Модели ЕОQ на конкрет­ном примере:

Пример. Годовая потребность в определенном виде сы­рья, определяющая объем его закупки, составляет 1000 усл. ден. ед. Средняя стоимость размещения одного заказа со­ставляет 12 усл. ден.ед., а средняя стоимость хранения еди­ницы товара — 6 усл. ден. ед. Подставляя эти данные в Мо­дель ЕОО, получаем:

усл. ден. ед.

Оптимальный средний размер производственного запа­са сырья составит при этом:

усл. ден. ед.

При таких показателях среднего размера партии постав­ки и среднего размера запаса сырья операционные затраты пред­приятия по обслуживанию запаса будут минимальными.

Для запасов готовой продукции задача минимизации операци­онных затрат по их обслуживанию состоит в определении оптималь­ного размера партии производимой продукции (вместо среднего раз­мера партии поставки). Если производить определенный товар мелкими партиями, то операционные затраты по хранению его запа­сов в виде готовой продукции будут минимальными. Вместе с тем, при таком подходе к операционному процессу существенно возрастут операционные затраты, связанные с частой переналадкой оборудования, подготовкой производства и другие . Используя вместо показателя объема производственного потребления по­казатель планируемого объема производства продукции, мы на ос­нове Модели ЕОО аналогичным образом можем определить оптималь-

 

ный средний размер партии производимой продукции и оптимальный средний размер запаса готовой продукции.

4. Оптимизация общей суммы запасов товарно-материаль­ных ценностей, включаемых в состав оборотных активов. Расчет оптимальной суммы запасов каждого вида (в целом и по основным группам учитываемой их номенклатуры) осуществляется по формуле:

где — оптимальная сумма запасов на конец рассматриваемого периода;

— норматив запасов текущего хранения в днях оборота;

— однодневный объем производства (для запасов сырья и материалов) или реализации (для запасов готовой про­дукции) в предстоящем периоде;

— планируемая сумма запасов сезонного хранения;

— планируемая сумма запасов целевого назначения других видов.

5. Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии. Основной задачей таких контролирующих систем, которые являются составной частью финансового контрол­линга предприятия, является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в хозяйственный оборот излишне сформированных их видов.

Среди систем контроля за движением запасов в странах с раз­витой экономикой наиболее широкое применение получила „Систе­ма АВС". Суть этой контролирующей системы состоит в разделении всей совокупности запасов товарно-материальных ценностей на три категории исходя из их стоимости, объема и частоты расходования, отрицательных последствий их нехватки для хода операционной дея­тельности и финансовых результатов и т. п.

В категорию „А" включают наиболее дорогостоящие виды за­пасов с продолжительным циклом заказа, которые требуют постоян­ного мониторинга в связи с серьезностью финансовых последствий, вызываемых их недостатком. Частота завоза этой категории запасов определяется, как правило, на основе „Модели ЕОСГ. Круг конкрет­ных товарно-материальных ценностей, входящих в категорию „А", обычно ограничен и требует еженедельного контроля.

В категорию.В" включают товарно-материальные ценности, имеющие меньшую значимость в обеспечении бесперебойного опе­рационного процесса и формировании конечных результатов финан­совой деятельности. Запасы этой группы контролируются обычно один раз в месяц.

В категорию.С" включают все остальные товарно-материаль­ные ценности с низкой стоимостью, не играющие значимой роли в

 

 

формировании конечных финансовых результатов. Объем закупок таких ценностей может быть довольно большим, поэтому контроль за их движением осуществляется с периодичностью один раз в квартал.

Таким образом, основной контроль запасов по „Системе АВС" концентрируется на наиболее важной их категории с позиций обес­печения бесперебойности операционной деятельности предприятия и формирования конечных финансовых результатов.

В процессе разработки политики управления запасами должны быть заранее предусмотрены меры по ускорению вовлечения в обо­рот сверхнормативных запасов. Это обеспечивает высвобождение части финансовых ресурсов, а также снижение размера потерь то­варно-материальных ценностей в процессе их хранения.

6. Реальное отражение в финансовом учете стоимости запа­сов товарно-материальных ценностей в условиях инфляции. В свя­зи с изменением номинального уровня цен на товарно-материаль­ные ценности в условиях инфляционной экономики, цены, по которым сформированы их запасы, требуют соответствующей корректировки к моменту производственного потребления или реализации этих ак­тивов. Если такая корректировка цен не будет произведена, реальная стоимость запасов этих активов будет занижаться, а соответственно будет занижаться и реальный размер инвестированного в них капи­тала. Это нарушит объективность оценки состояния и движения этого вида активов в процессе финансового менеджмента!

В практике финансового менеджмента для отражения реальной стоимости запасов может быть использован метод ЛИфО [1.1Р0], ко­торый основан на использовании в учете последней цены их приобрете­ния по принципу „последний пришел — первый ушел". В отличие от ме­тода ФЙфО [ПРО], основанном на принципе „первый пришел — первый ушел", он позволяет получить реальную оценку этих активов в усло­виях инфляции и эффективней управлять стоимостной формой дви­жения запасов.

 

УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ

ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ

Современный этап экономического развития страны характери­зуется значительным замедлением платежного оборота, вызывающим рост дебиторской задолженности на предприятиях. Поэтому важной задачей финансового менеджмента является эффективное управле­ние дебиторской задолженностью, направленное на оптимизацию общего ее размера и обеспечение своевременной инкассации долга.

В современной хозяйственной практике дебиторская задолжен­ность классифицируется по следующим видам (рис. 5.11.).

 

 

 

Среди перечисленных видов наибольший объем дебиторской задолженности предприятий приходится на задолженность покупате­лей за отгруженную продукцию (первые три вида дебиторской задол­женности). В общей сумме дебиторской задолженности на расчеты с покупателями приходится 80-90%. Поэтому управление дебиторской задолженностью на предприятии связано в первую очередь с оптими­зацией размера и обеспечением инкассации задолженности покупате­лей по расчетам за реализованную продукцию. В целях эффективно­го управления этой дебиторской задолженностью на предприятиях должна разрабатываться и осуществляться особая финансовая полити­ка управления дебиторской задолженностью (или его кредитная поли­тика по отношению к покупателям продукции).

Политика управления дебиторской задолженностью представ­ляет собой часть обг'дей политики управления оборотными акти­вами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

формирование политики управления дебиторской задолженно­стью предприятия (или его кредитной политики по отношению к по­купателям продукции) осуществляется по следующим основным эта­пам (рис. 5.12.).

1. Анализ дебиторской задолженности предприятия в пред­шествующем периоде. Основной задачей этого анализа является

 

 

 

оценка уровня и состава дебиторской задолженности предприятия, а также эффективности инвестированных в нее финансовых средств. Анализ де­биторской задолженности по расчетам с покупателями проводится в раз­резе товарного (коммерческого) и потребительского кредита.

На первом этапе анализа оценивается уровень дебиторской задолженности предприятия и его динамика в предшествующем пе­риоде. Оценка этого уровня осуществляется на основе определения коэффициента отвлечения оборотных активов в дебиторскую задол­женность, который рассчитывается по следующей формуле:

 

 

где — коэффициент отвлечения оборотных активов в деби­торскую задолженность;

— общая сумма дебиторской задолженности предприятия (или сумма задолженности отдельно по товарному и потребительскому кредиту);

— общая сумма оборотных активов предприятия.

На Втором этапе анализа определяются средний период ин­кассации дебиторской задолженности и количество ее оборотов в рассматриваемом периоде.

Средний период инкассации дебиторской задолженности харак­теризует ее роль в фактической продолжительности финансового и общего операционного цикла предприятия. Этот показатель рассчи­тывается по следующей формуле:

где — средний период инкассации дебиторской задолженности предприятия;

— средний остаток дебиторской задолженности предпри­ятия (в целом или отдельных ее видов) в рассматрива­емом периоде;

— сумма однодневного оборота по реализации продук­ции в рассматриваемом периоде.

Количество оборотов дебиторской задолженности характеризует скорость обращения инвестированных в нее средств в течение опре­деленного периода. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

где — количество оборотов дебиторской задолженности пред­приятия в рассматриваемом периоде;

— общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде;

— средний остаток дебиторской задолженности предпри ятия (в целом или отдельных ее видов) в рассматрива­емом периоде.

На третьем этапе анализа оценивается состав дебиторской задолженности предприятия по отдельным ее „возрастным группам", т.е. по предусмотренным срокам ее инкассации.

На четвертом этапе анализа подробно рассматривается со­став просроченной дебиторской задолженности, выделяются сомни-

 

тельная и безнадежная задолженность. В процессе этого анализа ис­пользуются следующие показатели: коэффициент просроченности де­биторской задолженности и средний „возраст" просроченной (сомни­тельной, безнадежной) дебиторской задолженности.

Коэффициент просроченности дебиторской задолженности рас­считывается по следующей формуле:

где — коэффициент просроченности дебиторской задолжен­ности;

— сумма дебиторской задолженности, неоплаченной в предусмотренные сроки;

— общая сумма дебиторской задолженности предприятия.

Средний „возраст" просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности определяется по следующей формуле:

где — средний „возраст" просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности;

— средний остаток дебиторской задолженности, неопла­ченной в срок (сомнительной, безнадежной), в рас­сматриваемом периоде;

— сумма однодневного оборота по реализации в рассмат­риваемом периоде.

На пятом этапе анализа определяют сумму эффекта, получен­ного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность. В этих целях сумму дополнительной прибыли, полученной от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита, со­поставляют с суммой дополнительных затрат по оформлению креди­та и инкассации долга, а также прямых финансовых потерь от невоз­врата долга покупателями (безнадежная дебиторская задолженность, списанная в связи с неплатежеспособностью покупателей и истече­нием сроков исковой давности). Расчет этого эффекта осуществля­ется по следующей формуле:

,

где — сумма эффекта полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупа­телями;

— дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет пре­доставления кредита;

 

 

— текущие затраты предприятия, связанные с организа­цией кредитования покупателей и инкассацией долга;

— сумма прямых финансовых потерь от невозврата дол­га покупателями.

Наряду с абсолютной суммой эффекта в процессе этого этапа анализа может быть определен и относительный показатель — коэф­фициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую за­долженность. Он рассчитывается по следующей формуле:

где — коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями;

— сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями в определенном периоде;

— средний остаток дебиторской задолженности по рас­четам с покупателями в рассматриваемом периоде.

Результаты анализа используются в процессе последующей раз­работки отдельных параметров кредитной политики предприятия.

2. формирование принципов кредитной политики по отноше­нию к покупателям продукции. В современной коммерческой и фи­нансовой практике реализация продукции в кредит (с отсрочкой пла­тежа за нее) получила широкое распространение как в нашей стране, так и в странах с развитой рыночной экономикой, формирование принципов кредитной политики отражает условия этой практики и направлено на повышение эффективности операционной и финансо­вой деятельности предприятия.

В процессе формирования принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции решаются два основных вопро­са: а) в каких формах осуществлять реализацию продукции в кредит; б) какой тип кредитной политики следует избрать предприятию.

формы реализации продукции в кредит имеют две разновид­ности — товарный (коммерческий) кредит и потребительский кредит.

Товарный (коммерческий) кредит представляет собой форму оптовой реализации продукции ее продавцом на условиях отсрочки платежа, если такая отсрочка превышает обычные сроки банковских расчетов. Обычно товарный (коммерческий) кредит предоставляется опто­вому покупателю продукции на срок от одного до шести месяцев.

Потребительский кредит (в товарной форме) представляет собой форму розничной реализации товаров покупателям (физичес­ким лицам) с отсрочкой платежа. Он предоставляется обычно на срок от шести месяцев до двух лет.

 

Выбор форм реализации продукции в кредит определяется от­раслевой принадлежностью предприятия и характером реализуемой продукции (товаров, услуг).

Тип кредитной политики характеризует принципиальные под­ходы к ее осуществлению с позиции соотношения уровней доходности и риска кредитной деятельности предприятия. Различают три принци­пиальных типа кредитной политики предприятия по отношению к по­купателям продукции — консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный (или жесткий) тип кредитной политики пред­приятия направлен на минимизацию кредитного риска. Такая миними­зация рассматривается как приоритетная цель в осуществлении его кредит­ной деятельности. Осуществляя этот тип кредитной политики предприятие не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции. Механизмом реализации по­литики такого типа является существенное сокращение круга покупате­лей продукции в кредит за счет групп повышенного риска; минимизация сроков предоставления кредита и его размера; ужесточение условий пре­доставления кредита и повышение его стоимости; использование жест­ких процедур инкассации дебиторской задолженности.

Умеренный тип кредитной политики предприятия характеризу­ет типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой ком­мерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний уро­вень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.

Агрессивный (или мягкий) тип кредитной политики предпри­ятия приоритетной целью кредитной деятельности ставит максими­зацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реали­зации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска, который сопровождает эти операции. Механизмом реализации политики такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции; увеличение периода предоставления кредита и его размера; снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров; предоставление покупателям возможности пролонгирования кредита.

В процессе выбора типа кредитной политики должны учитываться следующие основные факторы:

• современная коммерческая и финансовая практика осуще­ствления торговых операций;

• общее состояние экономики, определяющее финансовые воз­можности покупателей, уровень их платежеспособности;

• сложившаяся конъюнктура товарного рынка, состояние спро­са на продукцию предприятия;

• потенциальная способность предприятия наращивать объем производства продукции при расширении возможностей ее реализа­ции за счет предоставления кредита;

 

• правовые условия обеспечения взыскания дебиторской за­долженности;

• финансовые возможности предприятия в части отвлечения средств в дебиторскую задолженность;

• финансовый менталитет собственников и менеджеров пред­приятия, их отношение к уровню допустимого риска в процессе осу­ществления хозяйственной деятельности.

Определяя тип кредитной политики, следует иметь в виду, что жесткий (консервативный) ее вариант отрицательно влияет на рост объема операционной деятельности предприятия и формирование устойчивых коммерческих связей, в то время как мягкий (агрессив­ный) ее вариант может вызвать чрезмерное отвлечение финансовых средств, снизить уровень платежеспособности предприятия, вызвать впоследствии значительные расходы по взысканию долгов, а в ко­нечном итоге снизить рентабельность оборотных активов и исполь­зуемого капитала.

3. Определение возможной суммы финансовых средств, ин­вестируемых в дебиторскую задолженность по товарному (ком­мерческому) и потребительскому кредиту. При расчете этой сум­мы необходимо учитывать планируемые объемы реализации продукции в кредит; средний период предоставления отсрочки платежа по от­дельным формам кредита; средний период просрочки платежей исхо­дя из сложившейся хозяйственной практики (он определяется по ре­зультатам анализа дебиторской задолженности в предшествующем периоде); коэффициент соотношения себестоимости и цены реализу­емой в кредит продукции.

Расчет необходимой суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность, осуществляется по следующей формуле:

где — необходимая сумма финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность;

— планируемый объем реализации продукции в кредит;

— коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, выраженный десятичной дробью;

— средний период предоставления кредита покупателям, в днях;

— средний период просрочки платежей по предоставлен­ному кредиту, в днях.

Пример: Определить необходимую сумму финансовых средств, инвестируемых В предстоящем периоде в деби­торскую задолженность, при следующих условиях:

 

 

планируемый объем реализации продукции с предоставлением товарного (коммерческого) кредита — 3200 тыс. усл. ден, ед.; планируемый удельный вес себестоимости продукции в ее цене —75%;

средний период предоставления кредита оптовым покупа­телям — 40 дней;

средний период просрочки платежей по предоставляемому кредиту по результатам анализа — 20 дней.

Подставляя эти данные в Вышеприведенную формулу, получим:

Необходимая сумма финансовых средств, инвестируе­мых в предстоящем периоде В дебиторскую задолженность, =

тыс. усл. ед.

 

Если финансовые возможности предприятия не позволяют ин­вестировать расчетную сумму средств в полном объеме, то при неиз­менности условий кредитования должен быть соответственно скор­ректирован планируемый объем реализации продукции в кредит.

4. формирование системы кредитных условий. В состав этих условий входят следующие элементы:

• срок предоставления кредита (кредитный период);

• размер предоставляемого кредита (кредитный лимит);

• стоимость предоставления кредита (система ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию);

• система штрафных санкций за просрочку исполнения обяза­тельств покупателями.

Срок предоставления кредита (кредитный период) характе­ризует предельный период, на который покупателю предоставляется отсрочка платежа за реализованную продукцию. Увеличение срока предоставления кредита стимулирует объем реализации продукции (при прочих равных условиях), однако приводит в то же время к увеличе­нию суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую за­долженность, и увеличению продолжительности финансового и всего операционного цикла предприятия. Поэтому, устанавливая размер кре­дитного периода необходимо оценивать его влияние на результаты хозяйственной деятельности предприятия в комплексе.

Размер предоставляемого кредита (кредитный лимит) харак­теризует максимальный предел суммы задолженности покупателя по предоставляемому товарному (коммерческому) или потребительско­му кредиту. Его размер устанавливается с учетом типа осуществляе­мой кредитной политики (уровня приемлемого риска), планируемого объема реализации продукции на условиях отсрочки платежей, средне-

 

го объема сделок по реализации готовой продукции (при потребитель­ском кредите — средней стоимости реализуемых в кредит товаров), финансового состояния предприятия — кредитора и других факто­ров. Кредитный лимит дифференцируется по формам предоставляемого кредита и видам реализуемой продукции.

Стоимость предоставления кредита характеризуется систе­мой ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию. В сочетании со сроком предоставления кредита такая ценовая скидка характеризует норму процентной став­ки за предоставляемый кредит, рассчитываемой для сопоставления в годовом исчислении. Алгоритм этого расчета характеризуется сле­дующей формулой:

где — годовая норма процентной ставки за предоставляемый кредит;

— ценовая скидка, предоставляемая покупателю при осуществлении немедленного расчета за приобретенную продукцию, в %;

— срок предоставления кредита (кредитный период), в днях.

Устанавливая стоимость товарного (коммерческого) или потре­бительского кредита, необходимо иметь в виду, что его размер не должен превышать уровень процентной ставки по краткосрочному финансовому (банковскому) кредиту. В противном случае он не бу­дет стимулировать реализацию продукции в кредит, так как покупате­лю будет выгодней взять краткосрочный кредит в банке (на срок, рав­ный кредитному периоду, установленному продавцом) и рассчитаться за приобретенную продукцию при ее покупке.

Система штрафных санкций за просрочку исполнения обяза­тельств покупателями, формируемая в процессе разработки кре­дитных условий, должна предусматривать соответствующие пени, штрафы и неустойки. Размеры этих штрафных санкций должны пол­ностью возмещать все финансовые потери предприятия — кредито­ра (потерю дохода, инфляционные потери, возмещение риска сни­жения уровня платежеспособности и другие).

5. формирование стандартов оценки покупателей и диффе­ренциация условий предоставления кредита. В основе установле­ния таких стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособ­ность. Кредитоспособность покупателя характеризует систему условий, определяющих его способность привлекать кредит в раз­ных формах и в полном объеме В предусмотренные сроки выпол­нять Все связанные с ним финансовые обязательства.

 

 

Формирование системы стандартов оценки покупателей вклю­чает следующие основные элементы:

• определение системы характеристик, оценивающих кредито­способность отдельных групп покупателей;

• формирование и экспертизу информационной базы проведе­ния оценки кредитоспособности покупателей;

• выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспо­собности покупателей;

• группировку покупателей продукции по уровню кредитоспо­собности;

• дифференциацию кредитных условий в соответствии с уров­нем кредитоспособности покупателей.

формирование стандартов оценки покупателей и дифференци­ация кредитных условий осуществляются раздельно по различным формам кредита — товарному и потребительскому.

Определение системы характеристик, оценивающих кредито­способность отдельных групп покупателей, является начальным эта­пом построения системы стандартов их оценки.

По товарному (коммерческому) кредиту такая оценка осущест­вляется обычно по следующим критериям:

• объем хозяйственных операций с покупателем и стабильность их осуществления;

• репутация покупателя в деловом мире;

• платежеспособность покупателя;

• результативность хозяйственной деятельности покупателя;

• состояние конъюнктуры товарного рынка, на котором покупа­тель осуществляет свою операционную деятельность;

• объем и состав чистых активов, которые могут составлять обеспечение кредита при неплатежеспособности покупателя и воз­буждении дела о его банкротстве.

По потребительскому кредиту оценка осуществляется обычно по таким критериям:

• дееспособность покупателя;

• уровень доходов покупателя и регулярность их формирования;

• состав личного имущества покупателя, которое может состав­лять обеспечение кредита при взыскании суммы долга в судебном по­рядке.

формирование и экспертиза информационной базы проведе­ния оценки кредитоспособности покупателей имеет целью обеспе­чить достоверность проведения такой оценки. Информационная база, используемая для этих целей, состоит из сведений, предоставляемых непосредственно покупателем (их перечень дифференцируется в разре­зе форм кредита); данных, формируемых из внутренних источников (если

 

 

сделки с покупателем носят постоянный характер); информации, фор­мируемой из внешних источников (коммерческого банка, обслуживаю­щего покупателя; других его партнеров по сделкам и т.п.).

Экспертиза полученной информации осуществляется путем ло­гической ее проверки; в процессе ведения коммерческих перегово­ров с покупателями; путем непосредственного посещения клиента (по потребительскому кредиту) с целью проверки состояния его имуще­ства и в других формах в соответствии с объемом кредитования.

Выбор методов оценки отдельных характеристик кредито­способности покупателей определяется содержанием оцениваемых характеристик. В этих целях при оценке отдельных характеристик кре­дитоспособности покупателей, рассмотренных ранее, могут быть использованы статистический, нормативный, экспертный, балльный и другие методы.

Группировка покупателей продукции по уровню кредитоспо­собности основывается на результатах ее оценки и предусматрива­ет обычно выделение следующих их категорий:

• покупатели, которым кредит может быть предоставлен в мак­симальном объеме, т. е. на уровне установленного кредитного лими­та (группа „первоклассных заемщиков");

• покупатели, которым кредит может быть предоставлен в ог­раниченном объеме, определяемом уровнем допустимого риска не­возврата долга;

• покупатели, которым кредит не предоставляется (при недопу­стимом уровне риска невозврата долга, определяемом типом избран­ной кредитной политики).

Дифференциация кредитных условий в соответствии с уров­нем кредитоспособности покупателей, наряду с размером кредит­ного лимита, может осуществляться по таким параметрам, как срок предоставления кредита; необходимость страхования кредита за счет покупателей; формы штрафных санкций и т.п.

6. форшрмяим прцадуры инкассации дебиторской задол­женности. В составе этой процедуры должны быть предусмотрены: сроки и формы предварительного и последующего напоминаний по­купателям о дате платежей; возможности и условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту; условия возбуждения дела о банк­ротстве несостоятельных дебиторов.

7. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности. Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позво­ляют использовать в практике финансового менеджмента ряд новых форм управления дебиторской задолженностью — ее рефинансиро­вание, т.е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов

 

предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.

Основными формами рефинансирования дебиторской задолжен­ности, используемыми в настоящее время, являются:

• факторинг;

• учет векселей, выданных покупателями продукции;

• форфейтинг.

Факторинг представляет собой финансовую операцию, заклю­чающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения де­нежных средств по платежным документам за поставленную продук­цию в пользу банка или специализированной компании — „фактор-компании", которые принимают на себя все кредитные риски по ин­кассации долга. За осуществление такой операции банк (фактор-ком­пания) взимают с предприятия-продавца определенную комиссион­ную плату в процентах к сумме платежа. Ставки комиссионной платы дифференцируются с учетом уровня платежеспособности покупателя продукции и предусмотренных сроков ее оплаты. Кроме того, при проведении такой операции банк (фактор-компания; в срок до трех дней осуществляет кредитование предприятия-продавца в форме пред­варительной оплаты долговых требований по платежным документам (обычно в размере от 70 до 90% суммы долга в зависимости от фактора риска). Остальные 10-30% суммы долга временно депонируются бан­ком в форме страхового резерва при его непогашении покупателем (эта депонированная часть долга возвращается предприятию-продавцу после полного погашения суммы долга покупателем).

Факторинговая операция позволяет предприятию-продавцу ре­финансировать преимущественную часть дебиторской задолженности по предоставленному покупателю кредиту в короткие сроки, сокра­тив тем самым период финансового и операционного цикла. К недо­статкам факторинговой операции можно отнести лишь дополнитель­ные расходы продавца, связанные с продажей продукции, а также утрату прямых контактов (и соответствующей информации) с покупа­телем в процессе осуществления им платежей.

Эффективность факторинговой операции для предприятия-про­давца определяется путем сравнения уровня расходов по этой опе­рации со средним уровнем процентной ставки по краткосрочному банковскому кредитованию. Методику осуществления такого сравне­ния рассмотрим на следующем примере:

Пример: Определить эффективность факторинговой операции для предприятия-продавца по следующим данным: предприятие продало банку право взыскания дебиторской задолженности на сумму 6000 усл. ден. ед. на таких условиях: комиссионная плата за осуществление факторинговой опе­рации взимается банком В размере 2% от суммы долга;

 

банк предоставляет предприятию-продавцу кредит в фор­ме предварительной оплаты его долговых требований в размере 75% от суммы долга:

процентная ставка за предоставляемый банком кредит составляет 20% в год;

средний уровень процентной ставки на рынке денег состав­ляет 25% в год,

Исходя из этих данных в первую очередь определим дополнительные расходы предприятия по осуществлению факторинговой операции. Они составляют:

а) комиссионная плата усл. ден. ед.

б) плата за пользование кредитом =

усл. ден. ед.

Итого расходы — 1020 усл. ден ед.

С учетом рассчитанной суммы дополнительных рас­ходов определим их уровень по отношению к дополнитель­но полученным денежным активам. Он составит:

'

Сопоставляя полученный показатель со средним уров­нем процентной ставки на рынке денег мы видим, что осу­ществление факторинговой операции для предприятия-про­давца более выгодно, чем получение финансового кредита на период оплаты долга покупателем продукции.

Учет Векселей, выданных покупателями продукции, представ­ляет собой финансовую операцию по их продаже банку (или другому финансовому институту, другому хозяйствующему субъекту) по опре­деленной (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки ко­миссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительнай платежеспособности векселедателя. Указанная опера­ция может быть осуществлена только с переводным векселем.

Учетная (дисконтная) цена векселя определяется по следующей формуле:

где — учетная (дисконтная) цена векселя на момент его прода­жи (учета банком):

 

— номинальная сумма векселя, подлежащая погашению векселедателем в предусмотренный в нем срок;

— количество дней от момента продажи (учета) векселя домомента его погашения векселедателем;

— годовая учетная вексельная ставка, по которой осуще­ствляется дисконтирование суммы векселя, %.

Пример: Определить учетную (дисконтную) цену Век­селя при следующих условиях:

номинальная сумма Векселя, подлежащая погашению Вексе­ледателем — 1000 усл. ден. ед.;

вексель подлежит учету за два месяца до его погашения векселедателем;

годовая учетная Вексельная ставка составляет 30%.

Подставляя эти данные в вышеприведенную формулу, получим:

Учетная цена векселя усл. ден. ед.

 

форфейтинг представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному то­варному (коммерческому) кредиту путем передачи (индоссамента) переводного векселя в пользу банка (факторинговой компании) с упла­той последнему комиссионного вознаграждения. Банк (факторинго­вая компания) берет на себя обязательство по финансированию эк­спортной операции путем выплаты по учтенному векселю, который гарантируется предоставлением аваля банка страны импортера. В результате форфетирования задолженность покупателя по товарно­му (коммерческому) кредиту трансформируется в задолженность фи­нансовую (в пользу банка). По своей сути форфейтинг соединяет в себе элементы факторинга (к которому предприятия-экспортеры при­бегают в случае высокого кредитного риска) и учета векселей (с их индоссаментом только в пользу банка), форфейтинг используется при осуществлении долгосрочных (многолетних) экспортных поставок и позволяет экспортеру немедленно получать денежные средства пу­тем учета векселей. Однако его недостатком является высокая стои­мость, поэтому предприятию-экспортеру следует проконсультироваться с банком (факторинговой компанией) еще до начала переговоров с иностранным импортером продукции, чтобы иметь возможность вклю­чить расходы по форфейтинговой операции в стоимость контракта.

Финансовый механизм осуществления форфейтинговой опера­ции рассмотрим на следующей схеме (рис. 5.13).

На первом этапе (I) предприятие-экспортер и предприятие-им­портер заключают между собой соглашение о поставке продукции, формах и сроках платежа (платежи осуществляются обычно по мере

 

 

 

выполнения отдельных этапов соглашения). Предприятие-импортер в соответствии с соглашением обязуется осуществлять платежи по­средством коммерческих векселей, авалированных (гарантирован­ных) банком его страны (или индоссированных у этого банка).

На втором этапе (II) предприятие-экспортер заключает согла­шение с банком (факторинговой компанией) своей страны, который обязуется за комиссионное вознаграждение финансировать постав­ки продукции путем выплат по учтенным им векселям.

На третьем этапе (III) предприятие-импортер индоссирует (или авалирует) свои векселя в банке своей страны.

На четвертом этапе (IV) банк страны импортера пересылает ин­доссированные (авалированные) им векселя предприятия-импорте­ра в адрес предприятия-экспортера.

На пятом этапе (V) предприятие-экспортер продает векселя банку (факторинговой компании) своей страны и получает за это соответ­ствующие средства.

На шестом этапе (VI) банк (факторинговая компания) страны-экс­портера индоссирует векселя, перепродавая их на рынке ценных бумаг.

8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности. Такой контроль организуется в рамках построения общей системы финан­сового контроля на предприятии как самостоятельный его блок. Од­ним из видов таких систем является „Система АВС" применительно к портфелю дебиторской задолженности предприятия. В категорию „А" включаются при этом наиболее крупные и сомнительные виды деби­торской задолженности (так называемые „проблемные кредиты"); в категорию „В"— кредиты средних размеров; в категорию „С" — остальные виды дебиторской задолженности, не оказывающие серьез­ного влияния на результаты финансовой деятельности предприятия.

Критерием оптимальности разработанной и осуществляемой кредитной политики любого типа и по любым формам предоставляе-

 

мого кредита, а соответственно и среднего размера дебиторской за­долженности по расчетам с покупателями за реализуемую им про­дукцию, выступает следующее условие:

где — оптимальный размер дебиторской задолженности пред­приятия при нормальном его финансовом состоянии;

— дополнительная операционная прибыль, получаемая пред­приятием от увеличения продажи продукции в кредит;

— дополнительные операционные затраты предприятия по обслуживанию дебиторской задолженности;

— размер потерь средств, инвестированных в дебиторскую задолженность, из-за недобросовестности (неплатеже­способности) покупателей.

 

УПРАВЛЕНИЕ.

ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ

Управление денежными активами или остатком денежных средств, постоянно находящимся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными акти­вами. Размер остатка денежных активов, которым оперирует пред­приятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немед­ленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обяза­тельствам), влияет на продолжительность операционного цикла (а сле­довательно и на размер финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы), а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осущест­вления предприятием краткосрочных финансовых вложений).

Формирование предприятием денежных авуаров вызывается рядом причин, которые положены в основу соответствующей класси­фикации остатков его денежных средств (рис. 5.14.).

Операционный (или трансакционный) остаток денежных ак­тивов формируется с целью обеспечения текущих платежей, связан­ных с производственно-коммерческой (операционной) деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; опла­те труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. Этот вид остатка денежных средств является основным в составе со­вокупных денежных активов предприятия.

Страховой (или резервный) остаток денежных активов фор­мируется для страхования риска несвоевременного поступления де­нежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением

 

конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирования этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности предприятия по неотложным финансовым обя­зательствам. На размер этого вида остатка денежных активов в зна­чительной мере влияет доступность получения предприятием кратко­срочных финансовых кредитов.

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных акти­вов формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных авуаров других видов. На со­временном этапе экономического развития страны подавляющее число предприятий не имеет возможности формировать этот вид денежных активов.

Компенсационный остаток денежных активов формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслу­живание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями соглашения о бан­ковском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете. Формирование такого остатка денежных активов является одним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспеченного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг.

Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризу­ют лишь экономические мотивы формирования предприятием своих

 

 

денежных авуаров, однако четкое их разграничение в практических условиях является довольно проблематичным. Так, страховой оста­ток денежных активов в период его невостребованности может ис­пользоваться в инвестиционных целях или рассматриваться парал­лельно как компенсационный остаток предприятия. Аналогичным образом инвестиционный остаток денежных активов в период его не­востребованности представляет собой страховой или компенсацион­ный остаток этих активов. Однако при формировании размера сово­купного остатка денежных активов должен быть учтен каждый из перечисленных мотивов.

Основной целью финансового менеджмента в процессе управ­ления денежными активами является обеспечение постоянной пла­тежеспособности предприятия. В этом получает свою реализацию функция денежных активов как средства платежа, обеспечивающая реализацию целей формирования их операционного, страхового и ком­пенсационного остатков. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денеж­ных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финан­совым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управле­нием платежеспособностью (или управлением ликвидностью).

Наряду с этой основной целью важной задачей финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных де­нежных средств, а также сформированного инвестиционного их ос­татка.

С позиций форм накопления денежных авуаров и управления платежеспособностью предприятия его денежные активы подразде­ляются на следующие элементы:

• денежные активы в национальной валюте;

• денежные активы в иностранной валюте;

• резервные (с позиции обеспечения платежеспособности) де­нежные активы в форме высоколиквидных краткосрочных финансо­вых вложений.

Более подробно состав основных элементов денежных активов предприятия представлен на рис. 5.15.

Характеризуя состав денежных активов предприятия с позиций финансового менеджмента, следует отметить, что здесь их трактовка шире, чем в бухгалтерском учете, где краткосрочные финансовые