И методический инструментарий. Финансовый риск оказывает серьезное влияние на многие ас­пекты хозяйственной деятельности предприятия

УЧЕТА ФАКТОРА РИСКА

 

Финансовый риск оказывает серьезное влияние на многие ас­пекты хозяйственной деятельности предприятия, однако наиболее значимое его влияние проявляется в двух направлениях: 1) уровень риска оказывает определяющее воздействие на формирование уров­ня доходности финансовых операций предприятия — эти два показа­теля находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему „доходность — риск"; 2) финансовый риск является основ­ной формой генерирования прямой угрозы банкротства предприятия, так как финансовые потери, связанные с этим риском, являются наи­более ощутимыми.

Риски, сопровождающие финансовую деятельность, являются объективным, постоянно действующим фактором в функционирова­нии любого предприятия и поэтому требуют серьезного внимания со стороны финансовых менеджеров. Учет фактора риска в процессе управления финансовой деятельностью предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений.

Концепция учета фактора риска состоит в объективной оцен­ке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые по­следствия для хозяйственной деятельности предприятия.

Использование соответствующего методического инструмента­рия учета фактора риска в финансовой деятельности предприятия требует предварительного рассмотрения базовых понятий в этой об­ласти. Ниже рассматриваются основные базовые понятия, связанные с учетом фактора риска.

РИСК — возможность наступления неблагоприятного события, свя­занного с различными видами потерь.

 

ФИНАНСОВЫЙ РИСК — совокупность специфических видов риска, генерируемых неопределенностью внутренних и внешних усло­вий осуществления финансовой деятельности предприятия.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК —риск, присущий отдель­ным финансовым операциям предприятия, или отдельным фи­нансовым инструментам, используемым им в процессе хозяй­ственной деятельности.

ПОРТФЕЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК — общий риск, присущий сфор­мированной совокупности финансовых инструментов, связан­ных с осуществлением определенных видов финансовых опе­раций. Основными видами портфельного риска на предприятии могут выступать: риск инвестиционного портфеля (сформиро­ванной совокупности ценных бумаг); риск кредитного портфеля (сформированной совокупности дебиторской задолженности по предоставленному коммерческому или потребительскому кре­диту); риск депозитного портфеля (сформированной совокуп­ности депозитных счетов предприятия в коммерческих банках) и другие.

СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (РЫНОЧНЫЙ) РИСК — риск, связанный с из­менением конъюнктуры всего финансового рынка (или отдель­ных его сегментов) под влиянием макроэкономических факто­ров. Он возникает для всех участников этого рынка и не может быть устранен ими в индивидуальном порядке.

НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (СПЕЦИФИЧЕСКИЙ) РИСК —совокупная ха­рактеристика внутренних финансовых (инвестиционных) рисков, присущих деятельности конкретных хозяйствующих субъектов (эмитентов ценных бумаг, дебиторов и т.п.).

БЕЗРИСКОВАЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ — норма доходности по фи­нансовым (инвестиционным) операциям, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода. Этот показатель ис­пользуется обычно как основа расчета необходимой нормы до­ходности по финансовым операциям с учетом премии за риск.

БЕЗРИСКОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ — финансовые операции, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода и гарантировано получение расчетной реальной суммы прибыли.

УРОВЕНЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА — показатель, характеризующий вероятность возникновения определенного вида риска и раз­мер возможных финансовых потерь при его реализации.

СООТНОШЕНИЕ УРОВНЯ ДОХОДНОСТИ И РИСКА — одна из основ­ных базовых концепций финансового менеджмента, определяе­мая прямой взаимосвязью этих двух показателей. В соответ-

 

 

ствии с этой концепцией рост уровня доходности финансовых операций при прочих равных условиях всегда сопровождается повышением уровня их риска и наоборот. Конкретные количе­ственные соотношения на шкале „доходность — риск" опреде­ляются „Ценовой Моделью Капитальных Активов".

ВЕРОЯТНОСТЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА — измеритель частоты воз­можного наступления неблагоприятного события, вызывающе­го финансовые потери предприятия.

БЕТА-КОЗФФИЦИЕНТ (БЕТА) — показатель, характеризующий уро­вень изменчивости курса котировки отдельного финансового инструмента (ценной бумаги) или их портфеля по отношению к динамике сводного индекса цен всего финансового (фондового) рынка. Бета-коэффициент измеряет уровень как индивидуаль­ного, так и портфельного систематического риска. Чем выше значение бета-коэффициента, тем выше уровень систематичес­кого и общего риска по конкретному финансовому инструменту или их портфелю в целом.

ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ — модель определе­ния необходимого уровня доходности отдельных финансовых (фондовых) инструментов с учетом уровня их систематического риска, измеряемого с помощью бета-коэффициента. Расчетный механизм этой модели учитывает необходимый размер премии за риск.

ПРЕМИЯ ЗА РИСК — дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) инвестору сверх того уровня, ко­торый может быть получен по безрисковым финансовым опе­рациям. Этот дополнительный доход должен возрастать пропор­ционально увеличению уровня систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту. Основой определения этой количественной зависимости является гра­фик „Линии надежности рынка".

„ЛИНИЯ НАДЕЖНОСТИ РЫНКА" - графический метод определения зависимости между уровнем систематического риска по кон­кретному финансовому инструменту (ценной бумаге) и уровнем необходимой доходности по нему (этот график будет приведен и рассмотрен при изложении соответствующего раздела мето­дического инструментария учета фактора риска).

 

С учетом рассмотренных базовых понятий формируется конк­ретный методический инструментарий учета фактора риска, позволя­ющий решать связанные с ним конкретные задачи управления фи­нансовой деятельностью предприятия.

 

I. Методический инструментарий оценки уровня финансово­го риска является наиболее обширным, так как включает в себя раз­нообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые ме­тоды осуществления такой оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уров­нем квалификации менеджеров.

1. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных рас­четных показателей такой оценки относятся:

а) Уровень финансового риска. Он характеризует общий алго­ритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

где — уровень соответствующего финансового риска;

— вероятность возникновения данного финансового риска;

— размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а веро­ятность возникновения финансового риска — одним из коэффициен­тов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэф­фициентом и др.) Соответственно уровень финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показате­лем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изуча­емого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуще­ствления финансовой операции) по отношению к его средней вели­чине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:

где — дисперсия;

— конкретное значение возможных вариантов ожидаемого _ дохода по рассматриваемой финансовой операции;

— среднее ожидаемое значение дохода по рассматривае­мой финансовой операции;

; — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции л — число наблюдений.

в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оцен­ке уровня индивидуального финансового риска, так же как и диспер-

 

 

спя определяющий степень колеблемости и построенный на ее осно­ве. Он рассчитывается по следующей формуле:

где — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;

, — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого

дохода по рассматриваемой финансовой операции;

— среднее ожидаемое значение дохода по рассматривае­мой финансовой операции;

— возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;

— число наблюдений.

Пример: Необходимо оценить уровень финансового рис­ка по инвестиционной операции по следующим данным: на рассмотрение представлено два альтернативных инве­стиционных проекта (проект..А" и проект „Б") с вероят­ностью ожидаемых доходов, представленной в табл. 3.2.

Таблица 3.2.